上一篇发文时间换回到6:30了，才发现不是发文时间的问题，是正经的公司分析文章确实喜欢看的人少，哈哈。
喜欢看的读者也不用担心，该发我还是会发，我发出来的所有东西，目的一定不是为了讨好读者，初衷是为了我自己更好地做投资，但也恰恰因为这一点，我的文章才有她独特的价值，因为我发出来的这些东西，是我做自己投资的重要基础。
继续看公司哈，这一系列公司分析的背景，不了解的可以去看1号盲盒的文章，里面有介绍。
今天看汇川技术，这公司印象中上榜有两三年了吧？之前一直懒、没看，今年翻出来摸一摸骨头、看是否骨骼清奇，有羽化成仙的潜质（以上是夸张，老实说，我看到“技术”两个字，就感觉公司想看懂不是那么容易的）。
先看看ROE和关键比例的图，我放在下面。
公司2010年就上市了，算是比较早的，数据肯定已经沉淀得不错了，过去这10年，平均ROE 21%，10年有8年都是符合标准的，关键比例更夸张，wind导出来的数据有9年符合标准。
我好奇心上来了，要去补足2024年的数据，翻了2024年报，43亿营收分红11亿，分红比例26%，关键比例0.65，齐了，8年ROE达标，10年关键比例达标，盲盒开到现在，第一次碰到关键比例10年都达标的，要是ROE能再给力点，我就激动了。
至于这公司是干嘛的，简单粗暴理解为做各种工业设备的，我当时的第一反应是这种类型公司一般都比较苦哈哈的，公司的业务板块可以看看年报里这张图（我看了，感觉都看懂了，但是又好像什么都没懂）：
2024年公司整体毛利率不到30%，2022年以前还有35%甚至更高的毛利率（题外话，我感觉这种工业类公司如果没有35%以上的毛利率，除非技术方面特别扎实——这意味着管理费用和销售费用都不高，还能有点技术补贴拿，否则基本都会很苦的），这两年毛利率下降这么快，感觉应该是业务结构变化造成的：
原有的“通用自动化”业务（如前所说，这业务我貌似看懂了，但又好像啥都没看懂）已经基本不增长了，这业务152亿，占比41%，基本没有增长，看年报里的排名，貌似第二个开始做的业务是“智慧电梯电器”，大概13%，去年还下滑了7%，最后做的“新能源汽车和轨道交通”166亿，已经占到46%、接近半壁江山，去年增长了68%！
再看毛利率方面就反映问题了，“发家业务”毛利率确实不错，去年下滑了2个点，还有42%呢，这对制造业来说相当不错；电梯业务26%，也下滑3个点；而“明星业务”毛利率17%，再联想到现在疯狂价格战的下游汽车行业，怎么看这业务都不是个印钞机。
放一张图看得清楚一点。
这么说下来，这公司做的业务似乎越来越不咋地，十有八九是原有业务遇到天花板，或者是管理层太想快速扩张了，不好。
毛利率之后，有4%的销售费用，9%的研发费用，都比较中规中矩、没啥可说的，净利率大概11%，前年大概14%，公平地说，将近400亿营收的工业制造企业，能有这样的净利率，算是不错的，当然了，肯定算不上让人垂涎的好生意。
看看投入产出，公司有应收110亿，大概3个月周转，存货70亿，也是3个月周转，应收和存货都比较正常，固定资产70亿，周转只要2个月，这是好事，说明公司生产资产还没有太重，也说明公司产品确实是有点技术含量、不是纯靠量堆上去的，应付100亿，没有啥预收，净投入大约150亿，产出370亿营收、40亿利润，还是那句话，在制造业算不错，但不算亮瞎眼。
从汇川技术身上，能看到很多制造业的典型形象，应该说是优秀制造业的形象，但也一样能看到这种公司的众多无奈，比如原有业务遇到瓶颈的时候，一大家子等着养，再加上一点做大生意的冲动，“多元化”就是看起来最性感的选择，不管是汇川技术，还是格力电器，都逃不掉，这么看，还是业务纯粹、可以一直做的生意最好呀！
生意不好做，前途看不懂，这是我对汇川技术目前的判断。
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