各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对茅台2026半年报的分析，还有我下一步的交易决定。 1、今年上半年，茅台净资产收益率17%，比去年下降一个百分点，全年没有悬念会在20%以上，恐怕没有几家上市公司半年的ROE能够接近20%吧？ 2、上半年，茅台这个生意最大的变化，就是这次动作很大的市场化改革，而改革和经营数据是分不开的，我就把两者揉在一起讲好了。 我的核心观点是：这次茅台的市场化改革，对于这个生意最大的影响，就是极大地提升了茅台未来的自由现金流总和，我分几个层面来说。 第一个层面，是i茅台上线飞天，在很大程度上解决了消费者便捷、保真购买茅台的问题，尤其是保真。 这一点，不仅扩大了原有消费群体的潜在购买总额，更重要的是，i茅台以及这半年“自带流量”的改革，让更多以前因为各种原因没有购买茅台的消费者，变成了茅台的潜在消费者（比如我），而且其中不乏许多已经开始购买的消费者（比如我老婆）。 关于这一点，我知道不少人会有异议，毕竟i茅台年初上线飞天茅台，而且到今天已经涨了好几次价，可上半年上市公司的营收只是略增1%，利润还下滑了2%。 表面看起来，数据跟我说的完全是两个画面，但这里面有许多影响因素，有一些是公司无法控制的，比如宏观环境，也有一些是公司可以控制的，比如投放飞天的力度，以及后面还会继续讲的产品结构、渠道模式，我把这些全部讲完，就能看到一副全景了。 第二个层面，通过i茅台上线茅台酒（不光飞天茅台），以及摸索完善出一套定价机制（主要是i茅台零售价和出厂价），厂家对整个产业链条上茅台酒的价

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 星球里面有人问我最近怎么静悄悄的，我这段时间在老家，每天就是吃好吃的、看书、打游戏（王者荣耀已经要十颗星王者了，哈哈）、陪家人玩，日子过得悠哉悠哉。 但我也没停止分享，你们去看我的历史文章，还是在持续给大家分享好东西的，分享的内容也有一定的阶段性，接下来一段时间就会有密集的半年报分析文章。 如果你感觉我最近没什么动静，也有可能是因为我最近没有发交易的文章，原因也很简单，整个7月几乎我所有的持股都有比较大的涨幅，但还远远没有涨到我认为值得卖出的价格。 这种情况下，我就不会有交易，但你们可以放心，我所有的交易文章都会发出来，公众号和星球都会发，只不过一个是“零售”、一个是“批发”。 在家休息归休息，投资这个大事儿是会持续做的，今天给大家分享一家也是比较有名的公司：力量发展，先看看两个指标的情况，关键比例的内涵不了解的话，后台输入选股标准。 力量发展是一家煤矿企业，12年在港股上市，从上图可以看到，11-16年公司的经营结果很一般，而17-24年ROE很高，25年又垮下去了。 跟之前的几家公司一样，我在过程中其实研究了很多问题，但在这一篇篇幅有限的文章里，我只讲一些比较核心或比较有趣的事情给你们。 先聊一聊煤矿开采这个行业的一些基本特点，来点感觉。 首先，现在老百姓都听说过“碳中和”这样的概念，很多人也都认为传统能源已经在走下坡路了，将来是所谓“新能源”的世界。 这个判断也对也不对，中国的煤炭消费量还在上升，虽然上升速度已经比较慢了，按照目前的信息，中国煤炭消费量大概会在2

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 今天看的这家公司，是最近这几年比较受关注的公司，先看看两个先行指标的情况，不了解关键比例内涵的读者，后台回复选股标准，有文章推送。 今天的主角是吉比特，一家做游戏的公司，2017年上市，之前的数据基本可以忽略，2017年之后的数据，看起来还是比较“整齐”的，基本维持在30%上下。 很明显的是，吉比特在23-24年ROE出现了下滑，其中，2024年是过去10年中，唯一1次ROE小于20%的年份，随后，ROE在2025年回升到33%。 分红比例方面，除了2019年是44%和2023年是45%，其他年份基本都是接近80%甚至更高，原因的话，2019年主要是因为要留钱研发，2023年主要是因为业绩下滑。 按照我0.4的关键比例标准，30%的ROE大约可以“承受”75%的分红比例，这么算下来，吉比特过去10年的关键比例就只有6年达标了。 9年ROE达标，6年关键比例达标，这已经是一个非常优秀的成绩了，接下来看看公司成功的原因。 吉比特是一家研发、运营游戏的公司，核心创始人卢竑（hong）岩是1977年人，2004年，27岁的他开始创业，2006年推出《问道》这款网络游戏，进入这个行业、并火爆起来，那时候大家还是在电脑上玩游戏。 2016年，吉比特推出《问道手游》，也就是在手机上玩的同款游戏，当年，公司营收就从3亿飞跃到13亿，这个游戏当年有多火爆，可想而知。 吉比特过去这些年能有这么好的财务数据，毫无疑问，《问道》这款游戏，就是那个最耀眼的印钞机。 另外，大多数游戏公司是选择自

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 今天要看的这家公司，盈利能力简直是太吓人了，印象中，我在A股还没有见过ROE可以持续这么高的公司，而且从历史的现金流和分红来看，赚的都是真金白银。 先给你们看看她的ROE和关键比例（不了解关键比例内涵的，在后台输入选股标准，有文章推送）。 今天的这位主角是：重庆啤酒，之前我对这家公司了解不多，但从上图就能看出让人感兴趣的地方，尤其是蓝色柱子的ROE。 重庆啤酒1997年就上市了，但在2017年以前，ROE都不高，上图2011-2017年的蓝色柱子就很明显不怎么滴，但之后就开始跃升，2021年及以后都超过60%，2021年甚至到了夸张的100%。 要知道，茅台的ROE常年也就是30%以上（当然，对茅台有了解的投资者都会知道，这家公司的真实ROE是远超这个数的），重庆啤酒这么吓人的ROE，跟公司的历史有很大关系，要简单提一下。 1997年上市的时候，重庆啤酒是地方国资控股的企业，上市以后，公司没有聚焦精力搞主业，反而在1998年砸钱去搞疫苗——你没看错，就是这么荒唐。 这种跨度巨大做多元化的事情，成功了反而才是稀罕了，不出意外，这个项目就出意外了。 2011-2015年，公司连续对这个项目计提了巨额的减值损失，可以说那几年，公司的经营结果简直是一塌糊涂，甚至引发了A股历史上第一次“公募基金提议罢免上市公司董事长”的案例。 资本市场的好处之一，就是如果一家上市公司本身质地还不错——我说的还不错，是公司能够持续产生现金——那么随着股价的下跌，就会有人对公司感兴趣了，毕竟好生意

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 我最近在密集地看今年股票名单上的公司（偶尔也会“跑题”，去看一些突然感兴趣的公司，哈哈），觉得确实看公司还是有意思，很多时候会让脑子眼前一亮。 虽然也不知道哪个“一亮”，就会让自己的水平提高了，就算最后没有明显提高，这个看的过程，也是很有趣的。 今天分享的这家公司，让我印象深刻，是比较少有的看完后还能让我印象特别深刻的公司，她是——今世缘。 这个名字，不熟悉白酒行业的读者可能不知道，今世缘是一家白酒企业，总部位于江苏（没错，就是洋河股份所在的那个江苏），先看看两个核心指标的情况，不了解内涵的读者，后台回复选股标准，有文章推送。 2014年，今世缘上市，到现在已经有十一二年，在过去的10年中，今世缘的ROE达标7年，平均21%。 这个水平说不上很高，我指的是相比于其他“大神公司”而言，但比起A股其他5000多家公司来说，已经是大哥级别。 25年的ROE下滑，是因为业绩下滑，尤其是4季度营收、利润暴跌，这个我在之前分析白酒企业的文章里已经写过很多，是共性情况，这里不展开。 上市以来，今世缘的分红比例逐渐提高，2014年的时候大概30%，2025年达到58%。还不错的ROE加上不高的分红比例，结果就是第二个指标——关键比例——在过去10年中，达标9年。 从这里，侧面可以看出公司成长很多，2014年的时候，公司营收24亿，利润6.5亿，2025年哪怕在明显下滑后，营收102亿，利润26亿，大概都翻了4倍。 目前，今世缘大概在白酒行业排第七名，公司有3个牌子，定位从高到低分别是

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 对于我来说，研究公司是一件很有意思的事情。 这个过程，就像打游戏一样，在文字和数字背后，看到没有摆在明面上的东西，学到很多有意思的知识、经验的同时，还能对自己的赚钱能力有帮助，我很喜欢这个事情。 当然了，如果你想要赚快钱，希望分析完的公司大多可以让你买入、并马上挣钱，那这个方向就完全走偏了。 具体来说，我看公司这些年，几百家公司看下来，最后买入的就十几家，而真正让我可以把大多数身家押上去的，一只手就能数过来，要知道这几百家公司，可是已经囊括了A股和港股大多数的优秀公司，我说的是最优秀的那一批哈。 这么听下来，确实有一点在游戏里刷到极品装备的感觉、或者像抽盲盒抽到稀有款的感觉，唯一不同的是游戏只能靠时间堆出来、盲盒只能靠钱堆出来，而分析公司却可以效率越来越高、认知越来越准，这就像……手工调高了爆款出现的概率，哈哈。 最关键的是，过程中我觉得很满足，这就是人生有意义的事情。 今年的股票名单筛选出来后，我已经开始看了，看过的公司大多我都会写文章出来，把自己的思考过程分享给读者们，尽量让你们“感同身受”、跟着过程走，避免一股脑把结论喂给你们，希望对你们也都有所帮助。 时间久了，我这里积累的公司分析案例越来越多，从后台的数据来看，有些读者已经越来越意识到这是个宝藏号了，你可以在后台输入你想看的公司名字，说不定就有文章推送给你。 好了，今天我们来看中国医疗器械领域的龙头企业——迈瑞医疗。 下图是迈瑞在A股有数据这些年份的ROE和关键比例（之前是美股上市、后来退市回来的），这是我最

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 一年一度的年报季来了，从这一篇开始，最近这段时间，我会把所有持有和感兴趣公司的年报都做好分析，然后定好接下来的交易计划，每一家公司我都会写分析文章，分享出来。 今天是今年的第一家公司，腾讯，我从2021年第一次买入腾讯，一路买到前几年200块的时候，到现在，陪伴这家公司已经有5年时间了，感慨的话今天就不说了，还是聚焦在分析和交易决策上吧。 1、先看我最关注的两个结果指标，第一个是ROE，2025年，腾讯的ROE大约是21%，跟去年基本一致，保持了20%以上，这个结果还不错。 这几年腾讯分红比例的计算，稍微复杂点，分红比较容易，回购稍微复杂点，未注销的回购不适合作为我的指标中的分红来看，最后算出来注销了的回购的大致金额，加上分红，一共占利润的比例大约40%，比起前些年10%出头的分红比例，腾讯这几年越来越平衡“增长”和“股东即时回报”了。 这样算下来，2025年腾讯的关键比例是0.53，这意味着，腾讯在ROE和关键比例两个指标上双双达标，历史上的表现见下图（如果不了解关键比例，后台输入选股标准）。 要注意的是，自2021年以后，由于分美团、分京东、整体大环境等因素的影响，腾讯的ROE和关键比例有了明显的下滑，至于未来的可能性，看完后面的分析我再来说。 2、再审视一下腾讯的商业模式有什么变化。 我之前说过，腾讯的很多生意是“小投入、大产出”的好生意，游戏、社区增值服务、广告、金融科技这些业务都是，投入端刚性的持续投入不大，但产出端会有比较大的弹性。 另一方面，我也说过企业

开年来A股整体表现还是不错的，尽管后期指数有所调控，但不少朋友还是收获了股市的开门红，吃上了一些肉。有人为账户飘红喜上眉梢，也有人在生活的波折中暗自忧心。这份冷热不均的现实，昨天便在有了真切印证。昨晚和一个许久没见的朋友吃饭。见面寒暄，问他最近怎样？ 他却说别提了，糟糕透了。这样的回答让人很是困惑，因为在印象里他收入不错，家庭美满，平日里最大的爱好一样喜欢琢磨投资，怎么突然就变差了？细问才知道，他所在的公司这几年效益不好，去年六月终于撑不住了，开始裁员。朋友赫然出现在名单上。人到中年，没了收入对家庭是致命的，每月房贷车贷，一家老小都等着要花钱。朋友马不停蹄的去找工作，却屡屡碰壁。要么嫌弃他年纪大，暗示招进来用处不大，要么就是狠压工资，自尊心碎了一地。最后实在是拖不起了，只能找个工作将就干着，但这哪够一家人每月的开销？巨大的生活压力让朋友没了以前的心性，投资都不敢怎么碰了。现在每天焦虑的睡不着觉，实在是没啥路子了，才想着出来聊聊，希望能给点建议。说实话，朋友的事这两年很有代表性。基本都是生活过得好好的，突然收入上出了些问题，打破了原来的生活秩序，走向不好的一面，反应过来想要去拯救时，发现已经使不上劲了。这种突如其来的痛感，其实和经济的变化是有关的。最近20年经济迅猛发展，创造了大量的的就业岗位，很多人只要努努力，就能过上不错的生活，要是再赶上房地产的黄金时期，更是有机会一步迈入到中产阶级。走的路一直都是顺的，就跟打游戏不断给正反馈奖励，以至于很多人都错误预判，自己家里的好日子会一直持续，会越过越好。却没想到，经济环境也逃不掉周期的规律，会有波动的冲击。短短几年间，经济迈入了到转型阵痛期，增速开始放缓，人口出现拐点，消费变得低迷......就连大部分家庭的核心资产——房子，也几乎跌了又跌，首付跌没的一大把。于是，很多人就有了一种过去吃到的时代红利，又要被吐出来的感觉。当然我们也