各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对格力2024年报的分析，还有我的下一步交易方向。1、从经营结果的角度看，2024年格力ROE是25%，分红比率52%，关键比例0.48，连续3年在ROE和关键比例上双达标，从这个结果来看，格力又进入了比较稳的空间。2、2024年，全国家电9100亿，增长6%，空调产量增长10%，看上去格力落后于行业，但考虑到销售额是终端零售数据，产量我们看不到格力数据，具体情况还有待观察。从营收看起，格力营收自2018年起没啥变化，今年甲供少了100亿，主营业务略有下滑、变化不大，毛利率略有降低，但是销售费用率创历史新低，更能反映经营本质的毛-销创出历史新高，带动归母扣非净利率达到历史最高水平，净利润也创出历史新高。要提一下，这份年报中有许多和渠道改革相关的迹象出现，除了前面这些结果性数据，年报显示销售返利持续下降多年，存货周转继续加快，如果这些确实是渠道改革逐渐见到成效的结果，那营收的增长未来如果出现了也不奇怪。3、2024年，格力投入的营运资金大概460亿（应收预付180，存货280），固定资产400亿，资产负债表另一端有610亿的应付款和120亿的预收，一来一去只投入了100亿出头，却产出了1900亿营收，320亿利润，从静态结果来看，这个生意模式实在是不错。虽然产出端不能提价，但这个经营结果应该说是比较少见的生意了

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对万洲国际2024年报的分析，还有我下一步的交易决策。1、从最终经营结果来看，ROE是16%，分红比率76%，关键比率0.21，如果从我的选股标准来看，万洲国际上市以来就没有“双符合”过，如果你问我当时为什么要买，我只能咬着手指头说我那时是个蠢货（我买入时还没有现在的选股标准）。2、不过，2024年的经营情况还是值得说一说的，全年营收259亿，下滑1%，但归母净利润14.7亿，上涨143%，增长8.6亿，这里面主要是猪肉业务去年亏4.8亿，今年盈利3.6亿，一来一去就是8亿多。分国家来看，除美国和中国外的营收占比已经达到15%，中国和美国营收继续处于停滞状态，其他地区的产能利用率已经达到115%以上，后续应该还会继续增长。整体来说，万洲国际2024年的经营结果和感觉上的势头是不错的，2023年对美国的屠宰业务做了重大的调整，2024年就见到了比较明显的成效，另外负债率已经连续4年降低。财务成本也有所下降，再加上史密斯菲尔德的拆分上市（这大概率会带来经营责任感和效率的提升），整个公司有一种逐渐进入状态的感觉。    3、万洲国际的业务在我的视角里有一些问题，首先公司的生意复杂性比较高，跨了养殖、屠宰、肉制品整条产业链，就差没做饲料了，同时还在全球开展业务，而这个生意又互相关联，尤其

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对万科2024半年报的分析，还有下一步的交易方向。（我不关注季报的哈）上半年这应该是万科上市几十年来的最低水平了，ROE是-4%，开发业务用的大多是2022年之前拿的地，所以开发结算毛利率直接从20%降到7%，公司亏损的主要原因，主要还是来自于房地产开发业务的巨大压力，以及由此带来的处理资产亏损。2、对于现在的房地产行业和万科而言，已经没必要去细致分析数据——一家亏损的企业有啥好分析的？更为关键的是公司是否能够从这场灾难中生存下来，对于这一点，我不敢说有百分百的把握，但结合公司这几年的努力、官方断断续续的表态以及持续发布的融资结果来看，万科是有比较大的机会走出来的。万科需要的是一个相对稳定的经营环境，可以在面包和面粉之间有一个稳定获利空间的环境，但这也是房地产开发这个生意模式最麻烦的地方，前期的投入成本巨大，抛开资金的占压不谈，两年以后的事情没人说得准，房子的数量是既定的，而价格却不由万科自己说了算。在一个生意的商业模式劣汰尽显的时候，竞争优势哪怕很强，也难以转化为让人满意的ROE，比起其他房地产企业，万科还存活着，还能以3.66%的利率拿到上半年几百亿的融资，这个本身就是万科这块牌子值钱的地方，只是在这种时候起到的作用有限。    房地产行业的周期性特别势大力沉，如前文所说，不

这篇文章，是我对海康威视2023年报的分析，还有下一步的交易思路。1、海康2023年ROE基本是稳定的，分红比例从前年的80%多降低到今年的60%，这让关键比例有所回升，但依然低于0.4的标准。2、海康这个生意模式，需要有持续的研发投入，存货和应收账款占用大（对应也有可观的应付账款），还有一定的固定资产投资，着实是投入不小，这种分散化、长账期的业务，实在是做起来很吃力，而作为一个科技行业的企业，想要稳健提升价格是不可能的事情，海康之所以能维持不错的毛利率，还是因为研发投入、业务积累和管理投入。从企业文化的角度看，海康依然践行着以客户为中心去发展技术、产品、解决方案、组织人才的思路，这条主线一直都是清晰的。3、2023年，海康之所以还能维持不错的ROE，和公司的竞争优势是直接相关的，公司的核心竞争力就在于紧盯客户需求并满足这些碎片化需求的能力，体现在全面、有一定领先性的技术产品、积累的行业解决方案和韧性很强的供应链上。    从2023年来看，海康在技术研发上投入还在扩大，研发投入占营收比创出历史新高，在经历了几年的外部打压以后，海康的库存周转也逐渐稳定了下来，公司的竞争优势是稳固的。4、往未来看，海康作为“监控+智能”的公司，监控的时代已经稳定，智能的时代刚刚开始，公司说2023年初步完成了智能物联战略的转型，未来包括企业在内的整个社会数字化转型能提供足够的空间，而在新舞台上，海康的竞争优势和业务能力到底有多强，还需要时间的检验。5、总的来说，海康属于天生资质一般，但本性纯良（企业文化好）的公司，靠着自己的努力打下了如今的家业，生意模式虽然还是一般，但这个经济城堡也算强大。考虑到海康的生意模式一般，而且“利滚利”的能力开始具有不确定性，我决定不再追加对海康的投入，前者是主要原因，手上的持股我会在价格合适的时候卖出，有交易的时候我会发文章出来。我

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对海天2023年报的分析，还有下一步的交易想法。1、2023年，海天ROE21%，分红比例70%，关键比例0.3，ROE达到标准，关键比例没有达标。2、当年的营收披露下降2%，但经过预收账款变化调节的真实营收大约增长了10%，这从一季报也能看出来。从毛利率-销售费用率的角度来看，基本和去年持平，大约30%，管理费用率由于IT化投入略有提升，最终净利率略有下降。3、如果从生意模式的角度看，海天几乎没有应收款，26亿的存货，有接近20亿的应付和40多亿的预收，另外还有将近50亿的固定资产，创造了250亿的营收和50多亿的净利润，这个投入相比于产出还是很低的，而在产出端，海天的销量有机会持续提升，作为行业知名企业，还有一定的价格提升底气，这个生意整体是属于投入不大，产出可以持续提升的，是个不错的生意。4、从竞争优势的角度来说，海天有调味品的知名品牌，有技术含量和竞争优势的产品，前者在去年受到一定影响，但现在俨然已经过去了，后者在持续不断的研发投入驱动下，还是比较稳固的。    5、海天大约60%的客户是餐饮渠道，在2020-2022的3年中，下游客户受到了很大的打击，加上2020年下游补了货，整个需求在后面两年中是非常疲软的，2023年又遇到了品牌声誉上的一些问题，总的来说，海天这3年

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。这篇文章，是我对格力电器2023年报的分析，还有下一步我的交易计划。1、2023年，格力的ROE继续回升，达到27%，虽然比起历史上30%多的水平还有距离，但也已经是连续第3年上升。同时，分红比率上升到接近60%，最终关键比例0.48。这是继去年以后，格力第二次在ROE和关键比率两个指标上双达标。2、从当年经营结果看，营收看起来增长不多，但核心的空调还是有12%的增长，毛利率回升到31%，归母扣非净利率回升到14%，这些都是不错的迹象。另外，存货周转速度上升，经营现金流大幅上涨，自2020年开始的渠道改革，看起来在2023年已经基本上落地。3、从商业模式的角度看，格力大概160亿的应收账款，330亿的存货，20亿预付，一共510亿营运资金投入，对应410亿的应付账款，140亿的预收，大概550亿的经营负债，两端基本上相抵，再加上300-400亿的生产性资产（主要是固定资产），产出2000亿的营收和接近300亿的利润，这个生意的投入相比于营收和利润来说是不大的。看产出端的话，格力的销量稳中有升，产品价格虽然不能显著上涨，但背靠每年几十亿的技术投入，在寡头竞争的格局下维持稳定是问题不大的，总的来说，格力这个生意的投入产出效果还是不错的。    4、从竞争优势的角度看，格力的基本盘和竞争优势就是高质量的空调，以及背后的技术和质量管理体系，2023年，格力空调毛利率回升到37%，领先美的11个百分点，继续推行智能化生产，生产员工比例持续下降，技术员工比例显著上升。我需要关注的大概就这些，对于格力，后续如果有合适的价格，我还会买入，如果有明显高估的价格，我会卖出，有交易的时候，我会发文章出来。我们下一篇见。

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对泸州老窖2023年报的分析，还有我下一步的交易计划。1、2023年，泸州老窖的经营结果还在继续提升，ROE达到35%，这已经回到了08-13年的全盛水平附近，分红比率延续前几年的水平，大概60%，最后关键比例0.58，自2019年以来，已经连续5年满足我的标准。2、稍微看得细一点，毛利率已经自2014年的“低点”一路走高，去年的酒类毛利率达到88%，中高端酒和低端酒的毛利率都是提升的，同时，以销售费用率为可控主体的损耗率稳中有降，这些让净利率已经达到44%，也开始接近于历史最高水平。3、从商业模式的角度看，泸州老窖没有应收款，预收应付加起来50多亿，300多亿的营收，固定资产大概80多亿，最大的投入就是几乎没有减值风险的116亿的存货，而产出端，却是在量价齐飞的酒，这就是几乎完美的“不需要大量投入，也能持续产出更多现金”的生意模式。    4、从竞争优势的角度来看，泸州老窖的窖池和以此为基础的好产品是关键，这几年的技改项目也是在巩固这一优势，从现在上升的毛利率、下降的销售费用率来看，泸州老窖的竞争优势效果越来越好了。5、这份年报里有一些值得注意的地方，例如连续几年低于净利润的经营现金流，不低的有息借款，几乎翻倍的促销费等，这些我有关注，但琢磨琢磨逻辑上也是通顺的，最关键的是，考

今天这篇文章，是对万科2023年报的分析，还有我下一步的交易思路。1、万科2023年的ROE是5%，我的数据统计只前溯到2004年，今年是历史上最低水平。另外今年不分红，所以关键比率失去了统计意义。         2、生意模式角度来看，万科属于投入大、周期长的生意，土地成本的刚性和消费端“势大力沉”的趋势性，让这个生意可腾挪空间不大，在极端时期（比如2015年和现在）的表现会非常不可控。另外，项目制的生意标准化难做也是绕不开的坎儿。总的来说，这是个一般的生意。在这个一般的生意里，万科过往还是做出了不错的成绩，在如今糟糕的行业环境中，万科依然保持了行业第一阵营的规模，并在这样的规模上经营结果保持在行业前列。这跟公司的文化以及一些正确的坚持有很大关系。3、从竞争优势的角度来看，万科靠的是稳健的投资风格、务实的运营策略以及风险规避的意识心态，并由此带来低融资成本和微弱的购买倾向性优势。    从2021年起，万科在运营标准化和投资稳健度方面犯了错误，竞争优势在当年出现了明显的裂痕，这两年一直在还那几年欠下的债。这几年行业极度不景气，极大地拖慢了这个进程。具体到2023年，万科在运营标准化方面经过两年整改，从公开信息表述来看，应该是取得了一定的进步，另一面是集权化也带来效率和规模的降低。在投资稳健度上，万科这两年披露的投资兑现度似乎还不错，去年披露的是88%，印象中前年更高一点。4、万科的财务风险在去年四季度以来热度很高，公司已经明确表示要更谨慎地应对未来不确定性风险——主要是需求端疲软带来的，为此提出了明确的债务缩减目标。我的看法是压力一定是存在的，影响压力的因素很多，诸如消费端表现之类的主要影响因素不可控，但问题的解决一定是一步步来的，管理层在各种场合提出了大量的思路和解决方案，绝大多数投资人对此

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对双汇发展2023年报的观察和看法，以及我下一步的交易方向。1、双汇2023年ROE是24%（图中是扣非的），分红比率基本上100%，关键比率差不多0.24，跟前面大多数年份一样，ROE达标，关键比率不达标。2、2023年，双汇营收599，下降4%，利润47，下降9%。营收分开来看，肉制品略有下滑，量价都差不多，冷鲜肉销量略有增长，但单价继续下滑。由于原料降价，肉制品的毛利率有一定上升，也由于同样的原因，再加上生产量大幅上涨，冷鲜肉的毛利率也有一定上升。运营损耗率有一定上升，除了期间费用有上涨以外，还有资产减值准备的原因，结合存货上升，管理层这操作有点像买股票补仓，账面已经亏损的情况下，还在继续加大投入，至于将来存货行情是否能够好转，我也不知道，但愿管理层的判断是对的。3、从商业模式来看，双汇是那种不用大量投入也能持续产生现金流的生意，虽然比不上可以不断“利滚利”的生意，但营运不占用什么资金、固定资产投入不大，先款后货、产品渠道都可以、品牌有知名度，也让双汇能够年年把大多数赚的钱都分给股东。    从竞争优势来看，双汇2023年进一步加大研发投入，肉制品单价稳定，在产品上面的力量还是稳定的；经销商23000多家，增加3600多家，渠道网络在进一步发展，渠道方面的力量还在；冷鲜肉销

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。 开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。 给我所有读者的一封信 给我所有读者的一封信（语音版） 我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~ 我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。 最近已经到了每年年报密集披露的时候，刚好我最近家里和工作上都有不少事情，所以看得慢了一些，但投资不急于一时，我持有的公司年报我都会发文章出来的。 今天这篇，对万洲国际2023年业绩的情况和下一步的计划，做一个小结。 1、万洲国际不管是ROE还是关键比率，都达不到我的标准，下面有图表。 这个事情之前分析中也已经说过多次了，万洲国际本身的商业模式算不上优秀，但也算不上很烂，对于这样的公司，我愿意等一个合适的价格来卖出。 至于有人说的“时间等待成本”，这个问题对我的体系来说，是不必太担心的，在万洲国际经营不会持续恶化的前提下，这笔钱放在这家公司股票上，也可以理解为是我的可用现金的一部分，如果按照我的交易计划执行手上现金不足时，我依然会卖出万洲国际，至于到时候的股价如何，那不是我能控制的，也只能接受。 换个角度来看，万洲国际当前这个股价，我认为是没有反映公司合理价值的，你也可以把这笔投资看做一笔格雷厄姆“等待价值回归”投资方式的变形体，没有大量分散的这一风险，被万州国际本身质地尚可给部分抵消掉了。 2、2023年，万洲收入262亿美元，下降7%，归母净利润6亿美元，减少8亿，下滑57%，主要原因是美国的生猪养殖业务出现大幅亏损，相比去年多亏了6亿，而这种亏损一方面是因为大宗产品价格高、养殖成本高，另一方面，美国的猪肉需