各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。 这篇文章，是我对万科2025半年报的分析，还有我下一步的交易方向。 1、上半年万科亏损了100多亿，ROE还是负的，这个经营成果没什么好点评的，直接展现出来的就是很烂。 2、从投入产出的角度来看，上半年底万科财报显示有应收93亿，预付525亿，存货4625亿，合同资产124亿，其他应收2153亿，长期股权投资1096亿，固定资产204亿，这就是8800多亿的资金占用了，另一端有应付1362亿，预收1580亿，其他应付1430亿，抵减4400亿，净投入大概4400亿，哪怕按照去年的数据看，也就3000多亿营收，去年利润也是负的。 万科的财务数据巅峰是在2020年，那年底公司有应收30，预付620，其他应收2500，存货10020，合同资产60，其他流动60，长期股权1420，固定资产130，应付2960，预收6300，其他应付2120，投入14840，对应11380，净投入3500亿，产出4000亿营收，400亿利润，很明显投入超大（大往往意味着管理难度高，何况这还是个很难标准化的项目公司），而投入产出比是一般的。 万科这个生意的大头是房地产开发，存货的投入实在太大，存货的成本一方面比较刚性，另一方面又面临着竞争对手的拍卖竞价，而产出端又很难有明显的溢价，关键是这个生意的周期太长，从拿地到开盘，如果房价是在持续下行，就会出现毛利率大幅下降、以及叠加计提资产减值准备出现的利润大幅下滑，这也就是万科这几年出现的事情。 另外，这个生意是项目制的，每一个项目都要从头开始，这又累又不规模经济，所以哪怕巅峰时期赚钱绝对值看起来不少，实际上是一个很难大规模自动赚钱的生意。 最后，虽然这个生意是“空手套白狼”，一边借钱买地、一边收钱卖房，但跟所有的其他领域一样，“借钱”这个魔鬼，始终都是脖子上套着的那

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。 上次发的8号盲盒有魔幻现实主义的既视感，现在还在回味，今天的9号盲盒里装着弘亚数控，这是一家2016年底上市的公司，我们先看一点数据。 过去这10年，公司有8年ROE是达标的，只是看下面这张图的话，这个ROE的走势可不怎么好看，如果去掉上市前后5年的数据，2020年至今的表现就确实逊色了不少，但这趋势是上市之常情，可以理解。 如果看关键比例的话也还可以，除了2023年不达标、2015年没数据以外，10年有8年达标，也算是高投入高增长了。 弘亚数控是做家具装备的，就是做家具的各类机器，比如封边机、裁板锯等（其实我也不知道是啥，装一下而已，哈哈），这种公司应该算是所谓的“隐形冠军”了，做家具的设备都能弄出来一家上市公司，不容易啊，全国不计其数的小厂恐怕多了去了。 公司毛利率30%出头，2024年是32%，几乎没啥销售费用，研发投入占比5%，管理费用5%，净利率19%，看起来公司赚钱还比较轻松的，虽然毛利率差强人意，但好在期间费用投入确实很低。 再来看看投入产出情况，公司账上几乎没有应收款，这一点确实好，说明客户都是主动上门的，不用怎么推销，也基本是现款现货，存货4个亿，周转70天，还算正常，固定资产14亿，周转5个月，这样算下来，折旧费用要占到营收5%以上了，资产就比较重了，应付2个亿，没啥预收，净投入大概16亿，产出27亿营收，5个亿利润，这投入产出比还算不错，至少在制造业里算是不错的。 整体来说，我对弘亚数控的印象还是不错的，这些数据反馈出来的公司生意形象比较干净，而且给人的感觉生意不算太累，但公司说到底还是属于重资产企业，对这种公司，我在鲁泰这家公司身上已经吃过亏了，这个毛利净利，马上就让我想起当年35%毛利率、17%净利率的鲁泰，后来的事情就是每况愈下，这笔投资收益率实在是不能让人满意。 除非我将来对这个行业能有什么深入

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。 先说几句发文时间的事情，我的文章属于需要用心看的那种，以往大多是早上6：30发文，那个时间大多数人要么没起来、要么忙着上班没时间看，今早问了一下AI，准备试试“工作日晚上9点发文，非工作日上午9点发文”，看看效果，更好或者没啥大变化的话，就改成这样好了，交易的文章（如果有的话）来得及写的话，还是会在下午收盘后，广告文和广告商协商。 交代完了，继续开盲盒，公司的来源和事情背景可以去看盲盒1号的文章，今天我们看视源股份。 估计大多数人跟我一样不了解这个公司，那就先开个场：公司属于电子设备制造业，业务大头是做显示器和里面的板卡的，看看你们公司会议室的显示设备，如果上面写着MAXHUB，就是这家公司的。 再给你们个图看一下，公司的主要产品之一就是这玩意儿，很多公司会议室都有： 公司是2017年上市的，过去10年的ROE和关键比例年数都达标，上市时间晚一点，我当初既然已经分析了，就还是写文章出来，不浪费。 看看下面这张图，2015-2019这5年可以看做蜜月期，刚上市总是要好看一下的，5年以后的数据可信度高一些，可惜还是没逃过这个魔咒，后5年的数据和前5年看起来差距有点大，尤其是最近两年，更加萎靡不振了，看着这一路朝下的趋势就觉得没兴趣。 既然分析了就还是看完，公司毛利率大约20%，那叫什么……食之无味啊，5%的销售费用，7%的研发投入，净利率4%，这种毛利率净利率，最好是祈祷公司经营一点问题都不要出，否则利润分分钟被吃光。 让我意外的是公司居然没什么应收款，有骨气！存货20亿，大概60天周转，还算正常，固定资产40亿，50天周转，也还行，应付30亿，净投入差不多30亿，产出200亿营收，8亿利润，只能说这个生意真不容易。 这公司要总结的话，就是三个字：苦哈哈，任何苦哈哈的生意，都不是最好的生意，包括这家公司，也包括我持有和曾经持有的

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开盲盒的日子来了，这一系列文章的背景，盲盒1号文章里讲过，不再重复。从上一篇的阅读量来看，分析公司的文章果然还是没多少人看，本来想不发了，后来想想，送给有缘人吧，虽然这个阶段人人都很丧，但总有一天会有人看到这些在黑暗中开出的花朵。今天我们看健帆生物，公司2016年上市，按理说不应该进入我的股票名单，但筛选的时候ROE我最看重，也看了看这家公司，做了点笔记，既然看了就别浪费，一样发文章出来哈。公司ROE达标年份有9年，关键比例达标7年，但看这两个数据表现不错，看起来20和21年经营是高峰，最近3年看起来基本正常，23年遇到问题，24年又回来了，图放上来你们看一下。接着看2024年报（看全文，别偷懒哈），公司是做血液净化医疗器械的，主要是“一次性使用血液灌流器”（听起来似乎不怎么有科技含量哈？），毛利率80%，26%的销售费用率，9%的研发投入占比，净利率接近30%。上面这些数据，我脑子里的想法有这些：80%毛利率应该是行业属性，医疗器械这行业本来毛利率就容易高，毕竟跟命有关的东西，如果再有一些机缘巧合、拿到个爆品或专利，有些公司就靠这个吃好多年的，60%以上毛利率常见，80%这个应该还是有点独特性的。一般像这样的毛利率，十有八九是要过集采这一关的，集采这个事情不光我之前分析过，各种机构、投资者都分析来分析去，但我觉得十有八九还是没几个人能说准，一旦产品被集采，那真的是天雷滚滚、操碎了心。再说这26%的销售费用占比，这是我国医药行业的共性，共性到大家都习惯了——是不是医药公司都是这样的，对于这样的生意模式，我其实是比较心虚的，这么多钱“堆”出来的高价，最后都是被消费者买单了，心虚，就是心虚的感觉。当然了，净利率接近30%还是值得骄傲的，这样的利润率确实也让人眼红，还是要肯定的。还有个事情，研发投入占比看起来还算正常，但考虑到公司也

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对格力2024年报的分析，还有我的下一步交易方向。1、从经营结果的角度看，2024年格力ROE是25%，分红比率52%，关键比例0.48，连续3年在ROE和关键比例上双达标，从这个结果来看，格力又进入了比较稳的空间。2、2024年，全国家电9100亿，增长6%，空调产量增长10%，看上去格力落后于行业，但考虑到销售额是终端零售数据，产量我们看不到格力数据，具体情况还有待观察。从营收看起，格力营收自2018年起没啥变化，今年甲供少了100亿，主营业务略有下滑、变化不大，毛利率略有降低，但是销售费用率创历史新低，更能反映经营本质的毛-销创出历史新高，带动归母扣非净利率达到历史最高水平，净利润也创出历史新高。要提一下，这份年报中有许多和渠道改革相关的迹象出现，除了前面这些结果性数据，年报显示销售返利持续下降多年，存货周转继续加快，如果这些确实是渠道改革逐渐见到成效的结果，那营收的增长未来如果出现了也不奇怪。3、2024年，格力投入的营运资金大概460亿（应收预付180，存货280），固定资产400亿，资产负债表另一端有610亿的应付款和120亿的预收，一来一去只投入了100亿出头，却产出了1900亿营收，320亿利润，从静态结果来看，这个生意模式实在是不错。虽然产出端不能提价，但这个经营结果应该说是比较少见的生意了

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对万洲国际2024年报的分析，还有我下一步的交易决策。1、从最终经营结果来看，ROE是16%，分红比率76%，关键比率0.21，如果从我的选股标准来看，万洲国际上市以来就没有“双符合”过，如果你问我当时为什么要买，我只能咬着手指头说我那时是个蠢货（我买入时还没有现在的选股标准）。2、不过，2024年的经营情况还是值得说一说的，全年营收259亿，下滑1%，但归母净利润14.7亿，上涨143%，增长8.6亿，这里面主要是猪肉业务去年亏4.8亿，今年盈利3.6亿，一来一去就是8亿多。分国家来看，除美国和中国外的营收占比已经达到15%，中国和美国营收继续处于停滞状态，其他地区的产能利用率已经达到115%以上，后续应该还会继续增长。整体来说，万洲国际2024年的经营结果和感觉上的势头是不错的，2023年对美国的屠宰业务做了重大的调整，2024年就见到了比较明显的成效，另外负债率已经连续4年降低。财务成本也有所下降，再加上史密斯菲尔德的拆分上市（这大概率会带来经营责任感和效率的提升），整个公司有一种逐渐进入状态的感觉。    3、万洲国际的业务在我的视角里有一些问题，首先公司的生意复杂性比较高，跨了养殖、屠宰、肉制品整条产业链，就差没做饲料了，同时还在全球开展业务，而这个生意又互相关联，尤其

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对万科2024半年报的分析，还有下一步的交易方向。（我不关注季报的哈）上半年这应该是万科上市几十年来的最低水平了，ROE是-4%，开发业务用的大多是2022年之前拿的地，所以开发结算毛利率直接从20%降到7%，公司亏损的主要原因，主要还是来自于房地产开发业务的巨大压力，以及由此带来的处理资产亏损。2、对于现在的房地产行业和万科而言，已经没必要去细致分析数据——一家亏损的企业有啥好分析的？更为关键的是公司是否能够从这场灾难中生存下来，对于这一点，我不敢说有百分百的把握，但结合公司这几年的努力、官方断断续续的表态以及持续发布的融资结果来看，万科是有比较大的机会走出来的。万科需要的是一个相对稳定的经营环境，可以在面包和面粉之间有一个稳定获利空间的环境，但这也是房地产开发这个生意模式最麻烦的地方，前期的投入成本巨大，抛开资金的占压不谈，两年以后的事情没人说得准，房子的数量是既定的，而价格却不由万科自己说了算。在一个生意的商业模式劣汰尽显的时候，竞争优势哪怕很强，也难以转化为让人满意的ROE，比起其他房地产企业，万科还存活着，还能以3.66%的利率拿到上半年几百亿的融资，这个本身就是万科这块牌子值钱的地方，只是在这种时候起到的作用有限。    房地产行业的周期性特别势大力沉，如前文所说，不