3 分钟，大定 20 万辆，小米又创造了历史，有人为小米鼓掌，也有同行倍感压力。
小米的股价已攀升至 60 左右，随时准备着创新高。各大投行纷纷上调目标价：高盛上调至 69 元，中金上调至 67 元，是传媒互联行业的 Top pick。
如今被各个机构看好，可在 3 年前，小米股价 10 元时，质疑声铺天盖地。我身边很多人都曾在 10 元附近买过小米，包括我自己，但都没拿住，如今股价翻了 6 倍，回过头看，大家仿佛都成了 “放牛娃”。
那么，众多机构唱多，60 元的小米还是好投资吗？当初 10 元的小米为何会被错过？
01 小米上市后的曲折之路
2018 年 7 月 9 日，小米登陆港股，发行价 17 元，却报收 16.8 港元 / 股，跌 1.18%。
首日破发，投资者质疑声四起，雷军却很轻松并放出豪言：将来会让投资小米股票的人赚一倍。
随后，上市一个月内股价冲到 22.5 港元，当时小米在手机领域风生水起，全球市场份额排到第四位，同时推进 IoT 生态链。
然而受中美贸易摩擦影响，2018 年第三季度起手机出货量下降，市场担忧过低的毛利率影响小米盈利能力。
雷军曾说 “小米硬件综合净利率永不超过 5%”，然而，2018 年财报显示硬件净利率仅 1.1%。
受此影响，2019 年初小米股价跌至 10 港元以下。
2019 年全年对小米而言都极为不利，股价在 8 - 13 港元区间震荡，最低到过 8.28 港元，市值比 IPO 时跌去一半。
对那些抱有期待的投资者来说，这一年无比煎熬，股票账户缩水，未来前景迷茫，手机销量可能继续下滑，美国会不会也针对小米，如**一般？许多投资者在那阶段放弃。
同期，2019 年港股和美股大幅反弹，腾讯涨 20%，纳斯达克指数涨 35%，落差巨大。
那时，我犹豫要不要抄底，最终在 13 港元左右买了一些小米股票。虽未看到手机销量回升迹象，但物联网概念正火，小米布局较早，虽对公司营收贡献少，但故事吸引人。
那一年有两个积极信号：小米 IoT 设备连接数达 2.1 亿台，同比增长 61%；海外市场收入占比达 45%，在印度市场手机业务获第一市场份额。
抄在底部，输在估值
2020 年疫情爆发，全球流动性大放水，物联网增速爆发，小米股价从 8.8 港元涨至 35 港元，涨幅 3 倍。
基本面有积极改善，小米在欧洲市场份额首次进前三，电视稳居国内销量第一，当年净利润 130 亿，同比增长 12%，2020 年堪称小米回血之年。
2021 年，小米股价从年初 35 港元跌至年末 18.9 港元，全年下跌 43%。
这一年，中美市场表现分化，美国科技公司市值高歌猛进，纳指上涨 21%，恒生科技指数却下跌 32.7%。
净利润增速下滑，投行开始下调目标价，估值还在30倍市盈率以上。在跌到18附近时，我终于拿不住了。
2021年，小米还干了一件当时让投资者担忧的大事：小米宣布 10 年投资 100 亿美元造车。
雷军称这是他最后一次重大创业，将押上所有声誉。股价下跌一方面受港股市场调整、外资流出影响，另一方面市场对小米造车投入资金并不看好。
市场看衰小米造车，主要是跨界质疑：汽车大厂都难以成功，小米毫无汽车制造经验，手机靠营销起家，凭什么能做好？
2021 年 3 月 31 日，就在小米官宣造车的第二天，央视发表《梦想 “弯道超车” 小心中途 “翻车”》一文，虽未具体提及小米汽车，但讨论新能源汽车行业问题，许多人对号入座小米。
2022 年，美国通胀上升，美联储加息，全球股市流动性收紧，上市公司盈利下滑严重，资本市场进入单边下跌模式。
小米股价又下跌 42%，最低回到 8.3 港元附近，此时小米 IPO 已 5 年，股价再次腰斩。
2023 年起，小米股价开始反弹，连涨 3 年，2023年末股价反弹到15块附近。
2024年小米 SU7 发布，销量和交付量超出预期，给质疑者狠狠一击，也颠覆了许多投资者对新能源车的认知，后浪确实能将前浪拍在沙滩上。
这时，资本市场真正看好小米，机构纷纷上调评级。高盛将小米电动车业务估值为 1100 亿港元。机构看多促使更多资金买入小米，推高股价。
股价也开始加速上涨，2024年和2025年上半年分别涨了121%，70%。
然而，从净利润看，小米增速并不快。
2021 年净利润 193.4 亿，2024 年净利润 236.6 亿，3 年仅增长 22%，但 2024 年末股价是 2021 年末的 1.82 倍。
即便如此，如今的小米，在机构投资者眼中是电动车、手机及其他智能硬件生态协同效应显著的公司。
02 哪种投资方式更好？
回过头看，最佳买入小米股票的时机是 2022 年全球加息致市场下跌、小米宣布造车，市场看衰之时。
那一年买入，在最短时间内可获最高收益。
但是，那个阶段，要做出买入的决定是很难的：
最初因信仰在 IPO 时买入小米的人，4年后股价腰斩，信仰崩塌。
那一年小米手机业务下滑，净利润同比跌 87%，基本面糟糕，机构评级不高，看空声不断。
如今，雷军兑现承诺，让上市就买小米股票的投资者股价翻倍，小米财务结构也更健康。
互联网服务毛利润率达 68%，汽车业务毛利转正至 9.8%，手机高端化持续推进，芯片自研率从 2023 年的 15% 提升至 40%，研发费用率 72%，远高于行业平均的 5%。
2018 年上市时，小米自定义为互联网公司，市场却只给硬件公司估值。如今，小米不仅是互联网公司，更是科技制造公司。
我前几天参加一次投资者会议上，我非常认同景林投资高云程的一个观点。
他谈到中国上市公司对比美股公司的优势时提到，在中国有一类集合互联网与科技制造为一体的公司，美国不具备，未来会极具竞争力。
小米正是这类公司的佼佼者。
2024 年起，小米基本面逐步改善，股价走高，估值也随之提高。因成长性更好、基本面更确定，机构给予更高估值。对普通投资者来说，此时投资小米，潜在回报虽不如从前，但不确定性更小。
英伟达股价 2023 年开始起飞，到 2024 年末涨近 9 倍。
然而，2025 年初段永平才开始买英伟达，有网友问他为什么涨了这么多才买。
他说：我没怎么关注英伟达过去涨了多少，我现在看懂了，确信英伟达在人工智能未来会越来越好，现在的估值并不高，所以现在买。
无论是 10 元的小米没看懂而错过，还是 60 元的小米看懂后准备买入，都是认知的体现。
我们能做的是不断提高自身认知，无需在意已经涨了多少，而是在当下，你是否看懂了公司的商业模式，对未来的成长性是否更确定了，以及当下的估值是否有吸引力。
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