阿里带着恒生科技指数继续往上突突。 新闻联播出现阿里旗下平头哥半导体，显示参数与英伟达H20不相上下。 对，H20就是前段时间被我们怀疑有“后门”后，禁售的英伟达阉割版AI芯片。 我们有这个底气硬刚，其实态度很明确了。 『高端的不给，阉割版的就不要来了，我们自己造!』 说完国产算力，再聊聊海外算力。 川子最近在英国，带着一众科技大佬们。 微软，英伟达，Open AI 将在英国投资400亿美元用于人工智能基础设施建设与运营。 有点像我们都一带一路，把基建能力对外输出。 老美现在是把AI基础设施建设对全球输出。 看到这些信息，不知道大伙咋想。 我的想法是: AI算力机会还大着咧，不管是国产算力还是海外算力链。 现在才到哪？ 其它科技巨头今年都上调资本开支。 比如: Meta上调全年资本开支至660-720亿美元（此前目标为640-720亿美元）。 Google上调全年资本开支至850亿美元（此前为750亿美元）。 前几天甲骨文4500亿美元的在手订单，已经够逆天了。 所以，无论是纳指，恒生科技，还是芯片，云计算。 都还有很大潜力。 音乐不停，就接着舞! $阿里巴巴(BABA)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ $中芯国际(00981)$
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AI催化下，恒生科技和A股算力还能更高
AI催化下，恒生科技和A股算力还能更高
超级央行周来袭
本周有多个国家的央行，即将公布利率决议，包括美联储、英国央行、日本央行、加拿大央行等 美联储与加拿大央行预计开启降息周期，英国央行因通胀与经济矛盾，是否降息不确定，日本央行大概率维持当前利率。 如果这周美联储降息25个基点，那么利率将在4%-4.25%之间。 机构预测本年接下去几个月，降息可能达3次。 连续降息下，股市会怎么样？ 其实，我比较看好港股，特别是9月份以后。 A股在在经济拐点前分歧较多，纯靠水牛，难免波动大。 美股有关税传导慢，再通胀的担忧。 港股估值低，连续降息后流动性更好，加上互联网公司的AI故事还没展开。 市场会从谨慎，到乐观，再到超级乐观。 现在顶多算是谨慎偏乐观。 $恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$
新一轮谈判，重点关注芯片
9月14-17号，中美的新一轮谈判又要开始了。 地点在西班牙马德里，美方出席的依旧是是财政部长贝森特。 川子已经提前在为谈判造势。周末在他的社交媒体上发了一篇长文。 主要内容是两点: 1. 号召北约成员全部不买俄罗斯石油 2. 号召北约整体给中国加50%-100%关税。 怎么看都像是虚张声势，只是为了给谈判增加筹码。 因为他推文中的两点，都不可能实现。 北约购买俄罗斯石油已经大幅减少，现在还在买的主要是中欧和东欧的内陆国家。 这些国家严重依赖“友谊”管道（Druzhba pipeline）供应。 它们获得了欧盟制裁中的豁免权，主要是匈牙利，捷克和斯洛伐克。 剩下的属于北约，还在买俄油的还有土耳其。 这些国家的采购量对俄罗斯整体影响都不太大。 其次，像印度这样买俄罗斯石油的大户，又是美国盟友的印度，宁愿承受50%关税还要硬刚。 不用说其它欧洲内陆小国，根本不能承受不买俄罗斯便宜石油+对中国加高额关税后对本国经济的冲击。 作为我们反制措施，主要方向在芯片。 商务部决定自2025年9月13日起就美国对高端芯片出口限制启动反歧视调查。 同时，对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查。 高端AI芯片你不卖给我，低端芯片我就不让你进来。 索性都来个自给自足。 芯片国产化势在必行。 港股和A股芯片板块，下周大概率会受到资金重点关注。 $中芯国际(00981)$ $寒武纪(688256)$ $芯片ETF(512760)$
新一轮谈判，重点关注芯片
AI算力井喷，A股今年绝对的主线
今天A股算力板块大幅上涨，带动指数接近前几天的高点。 这很大一部分功劳，要归那个81岁的老男人--昨晚公布财报的甲骨文公司老板拉里.艾利森。 A股前几天缩量调整，板块轮动也很混乱。 甲骨文的财报把美股和A股人工智能相关板块，全点燃了。 图片 公司在财报后股价暴涨36%，他的身价也超越马斯克成为世界首富。 这主要原因是该公司剩余履约义务（签了合同还没交付）飙升至4550亿美，同比增长359%，了。 其中仅第一季度就新增了3170亿美元。 意味着，整个产业链的增长前景巨大。 4550亿美元的RPO，相当于其当前年收入的七倍多。 打开了股票市场对AI需求空间的想象。 甲骨文的角色是链接企业和大模型公司。 企业把自己的数据放在甲骨文的数据库中， 甲骨文链接了大模型商比如OPEN AI，这样企业就可以通过甲骨文利用自己的数据进行AI推理。 甲骨文与OpenAI、xAI、Meta等顶尖AI公司签订的大规模云合同，使其成为AI模型训练的关键基础设施提供商。 为应对井喷的需求，公司宣布将本财年资本支出指引上调至约350亿美元，同比增长65%。 指引也很乐观：预计云基础设施（OCI）本财年将增长77%至180亿美元，并在未来四年分别达到320亿、730亿、1140亿和1440亿美元。 甲骨文的业绩爆发不是孤立现象，而是AI算力需求井喷的一个缩影。 海外云厂商在算力方面的投入正在进入高速扩张期。 以Meta为例，2023年之前其投资现金流占经营现金流的比例长期稳定在25%~30%，而到了2025年上半年，这一比例急剧上升至92.7%。 光模块、服务器、数据中心等算力基础设施环节明显受益。 甲骨文董事长兼首席技术官Larry Ellison在会上指出，AI市场由训练和推理两部分组成，而推理市场最终将“远大于”训练市场。 训练AI模型是一个数万亿美元的巨大市场，但推理市场更为庞大，将被用于运行机器
AI算力井喷，A股今年绝对的主线
为什么恒生科技，我还敢拿一年？
这几天，萦绕在投资者心里面的最大问题是，市场这么涨，还能买什么？或者说还敢不敢买？ 因为谁也不想做接盘侠，所以这个时候去加仓，必须要考虑一个问题: 当下买进去，如果市场回调怎么办？ 如果说一个品种一年以后，相比当下肯定会更好，长期的安全垫足够，短期追涨就没有问题。 二 恒生科技指数，就是一个一年以后会比现在更好的品种。 首先，咱们回顾一下恒生科技指数的高光时刻，2021年。 恒生科技指数最高点是2021年2月18号，冲到10591点。那时候的情况有几个特点： 估值很高：2021年开年，大量南向资金冲进港股，就一个多月，通过港股通就净买了超过2400亿港币！ 再加上腾讯、美团、京东这些科技巨头当时业绩确实猛，比如腾讯2020年第四季度净利润增速52%。 这两边一使劲儿，就把指数推上去了。 但冷静看看当时的动态市盈率，超过40倍！ 那时纳斯达克100指数也才35倍左右。 这价格明显贵了，纯粹是情绪推动，市场觉得它们是“中国的苹果谷歌”，给炒上去的价。 2020到2021年，全球都在降息，全世界钱都特别多。 阿里巴巴、京东这些原本在美国上市的大公司都跑回香港二次上市，港股就成了这些新经济公司的大本营。 恒生科技指数正好代表这帮港股科技龙头，自然就成了全球资金想买中国科技股的首选。 但好景不长，到了2021年3月以后，美联储开始缩减购债，没那么宽松了，全球科技股的估值都开始扛不住往下掉。 国内也开始严厉监管互联网巨头，搞反垄断、查数据安全，像阿里因为搞“二选一”被重罚了182亿。 这“钱贵了”加上“政策变了”两板斧下来，恒生科技指数从最高点一路栽下跌，之前炒得太高的泡沫很快就被挤掉了不少。 三 到了今天8月26号，恒生科技指数收在5782点，跟历史高点比，依然差不多腰斩。 不过，它现在的处境，跟当年比，大不一样了： 最新的情况看，恒生科技指数的动态市盈率在26倍左右。
为什么恒生科技，我还敢拿一年？
担心踏空还是高位站岗？A股操作思路
大盘突破3674前高后，上涨明显加速。 近三年，无论新老投资人都赚钱了，没有套牢盘。 所以，只要资金流入，大盘就涨得很快。 8月15日我在文章《大盘真正跌不下去的原因》中提到过“存款搬家入市”的可能。 人民银行数据显示，7月居民存款比6月减少1.12万亿，说明存款可能正进入股市，这个逻辑站得住脚。 这几天很多机构也都在说这个事。 而且上周五上证指数创十年新高，叠加新增资金入市，短期上涨趋势大概率难改。 但A股向来没有慢牛。 大家闻到赚钱气味，资金就会加速入市，导致指数大幅背离基本面，引发回调。 这种担心也有道理。 虽然股市上涨主要靠资金推动，但理性资金不会离基本面太远。 比如代表小微盘股的中证2000指数，今年涨33%，目前市盈率已经151倍，已达近十年估值最高水平。 现在进场，会不会高位站岗。踏空很难受，套牢也不好过。 如果基本面不改善，这么个涨法，很快就上4000点，到时，与基本面背离会很明显。 但短期趋势一旦形成，经历过过去牛市的股民都知道，情绪极端时能涨多高？ 此外，A股两极分化严重。即便是上周五的强劲大盘，也有一半股票下跌。 也就是说，大盘这么大的成交量背景下，即使指数上涨空间有限，结构性机会还很大。 所以如果我们要参与，就可以引申出两种策略： 第一，想要参与短期疯牛行情 如果你短期本身就有持仓，而且涨的不错，那就继续拿着。 因为你的成本低，有浮盈，市场即使突然回调，你都有有利润打底，这样的持仓体验比较好。 大盘主线还是比较明确的，就是大科技。 经济基本面不好的时候，企业的盈利肯定还没起来。 这个时候，资金肯定偏好于成长潜力高的公司，即便亏损也就无所谓。 因为一旦市场好转，这些公司的增速会非常快，就能够覆盖高估值。 但
担心踏空还是高位站岗？A股操作思路
A股跌不下去的真正原因
A股周五4623只个股上涨，皆大欢喜。 市场为什么跌不下去？ 前两周，我在知识星球里称这个市场为“水牛”，就是可投的钱太多，推动市场上涨，越涨，进来的资金会更多。 这叫FOMO 情绪，Fear of Missing Out, 踏空恐惧症。 为什么今年市场不缺钱，是老百姓都把存款拿出来买股票了吗？ 并没有，但是再这么涨，存款搬家是肯定的。 今年市场有几次压力测试，就是极端利空的情况下，有没有资金去托底，比如4月7日，贸易战开打那一天。 结果发现，市场上有资金在买买买，这部分增量资金主要分为下面几类： 央行对汇金“再贷款”或“定向授信”，期限大于1年，还可以展期。 汇金以“类平准基金”身份集中申购宽基ETF，如沪深300ETF、中证500ETF等提供了增量资金。 阻断了“股价下跌一股权质押风险一抛售”负循环。 目前，汇金占四只最大沪深300ETF份额已达68%。 这套操作下来，差不多就算是无限子弹了。 目前央行与财政内循环已经形成: 央行给贷款中央汇金 → 投资到银行等大型公司→ 分红 →中央汇金 → 利润上缴中央财政 那接下去增量资金还有哪些？ 截至2025年6月底，中国居民存款总额达到142.5万亿元， 大部分存款还躺在银行呢。 另外，外资目前普遍低配中国股票，如果A股继续上涨，那些对标新兴市场指数的基金，就有强烈动机去增配。 因为，如果不增配，那么就会跑输基准。 就好比，你买一只大盘蓝筹公募基金， 结果连沪深300都跑不赢。 不仅丢脸，还会丢客户。 瑞银追踪的820只外资主动型基金持有中国股票占其投资组合总仓位6.6%。 较基准指数持仓9%，低2.4个百分点。 这些基金的累计资产管理规模为2.28万亿美元（约合16.36万亿人民币） 百分之2.4是的多少？ 差不多是3900亿人民币潜在增量资金。 这就是大盘跌不下去，还能继续上涨的逻辑
A股跌不下去的真正原因
历次降息周期，哪些资产表现更好？
根据联邦基金期货市场最新数据显示，9月美国降息概率已接近95%。 瑞银预计到2026年1月前，每次政策会议都将降息25个基点。 累计降息幅度将达到100个基点。 但投资者们最关心的问题是：钱会往哪里流？哪些资产会成为赢家？ 在美联储每一次的降息周期中，降息的原因不同，主要可以分为“预防式”与“纾困式” 两种降息。 一、不同降息原因，资产表现截然不同 历史上，当美国经济看似健康但暗藏风险时，美联储会主动降息，这就是预防式降息。 比如1984年高赤字和强美元压力下持续23个月的降息。 1995年经济过热后的软着陆调整。 1998年应对亚洲金融危机外溢风险以及2019年应对贸易摩擦和初期疫情冲击。 这类降息往往发生在经济衰退之前，目标是将经济拉回软着陆轨道。 而当危机或衰退已经爆发，美联储则不得不被动“救火”，这就是纾困式降息。 典型的案例是1989年储贷危机引发的经济衰退。 2001年互联网泡沫破裂叠加911事件冲击以及2007年次贷危机引发的全球金融危机。 这类降息是经济硬着陆或深陷危机时的被动应对。 两种类型降息如对资产的影响相差很大。 二、预防式降息的资产表现 这一次，美联储的降息是为了防止经济走向疲软，失业率升高的预防式降息。 美股在预防式降息背景下通常表现较好 五次预防式降息中，道指、标普500、纳指三大股指全部收涨，平均涨幅在15%-20%之间。 尤其是在1984-1986年那轮降息周期中，标普500指数涨幅超过了惊人的50%。 图片 港股对全球流动性高度敏感。 由于港币联系汇率制和开放市场特性，历次降息周期中，恒生指数往往表现出色，平均涨幅超过20%。 外资回流的预期和宽松流动性带动的估值修复是核心推动力。 最极端的例子是1989-1992年降息周期中，恒指涨幅达到了100.64%。 A股更多受国内基本面主导。 相比于港股，A股在降息周期中的表现并不统一，甚至出现
历次降息周期，哪些资产表现更好？
红利为什么涨不动了？
上证指数继续创年内新高，开始向去年10月初的3674.4的发起冲击。 但是今年的红利指数表现却表现很一般，连上证指数都没跑赢。 截止8月11号，上证指数：+8.82%。 而同期，中证红利指数：+0.18%，上证红利指数：-2.24%， 深圳红利指数：1.49%, 红利低波指数:+3.66%。 而去年，红利可是大幅跑赢了上证指数。 是不是红利已经不行了？ 回答这个问题，我们要先看一下，当下的红利指数的成分股。 以中证红利指数为例： 它的成分股选取方式是按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的 100 只股票。 但是，仅仅按照股息率排名作为指标，成分股的质量不一定都是好的。 有些是分红很高，但是行业还在周期下行中。去年市场关注分红率，所以普涨一波。今年对公司本身的发展前景，有了更高的要求。 导致，今年以来这100只股票，涨跌接近一半一半。 上证红利指数和深圳红利指数情形也类似。 而红利低波指数，除了分红这个排名以外，另外增加了波动率低这个因子。 加上低波因子后，50只成分股一半以上变成了银行股。 即使受其他下行周期的高分红股票拖累，因为银行的表现较好，红利低波指数今年还有3.66%的收益。 所以，不是红利不行了，高分红投资依然是很多机构配置的重点， 只是对分红的质量要求更高了。 像中证红利这种撒胡椒面的配置方法，就不适合了。 港股市场又是另外一番景象。 恒生红利ETF 对应的恒生港股通高股息低波动，今年以来上涨+20.55%。 其中很重要的原因是港股今年太强。恒生指数都涨了24%，可以说今年是港股估值修复的一年。 另外，纳入港股通的高分红公司，本身公司质量就更好些。 在恒生港股通高股息低波动指数的50只成分股中，仅有2只是下跌的。 另外，国内的保险公司通过港股通投资港股可以豁免股息税，而保险公司是高分红股票的重要买家。 这就是为什么，港股的相关红利ETF
红利为什么涨不动了？
鲍威尔为什么不能被辞退？美联储如何影响全球？
鲍威尔为什么不能被辞退？美联储如何影响全球？ 现任美联储主席鲍威尔到底称不称职？ 美国维持高利率已经3年多了，但是美联储始终没有松口去加快加息步伐。 不仅川子天天骂，连马斯克以及木头姐也都批评美联储不降息的政策。 为什么美联储始终紧盯通胀和就业两个滞后的数据，据此来做出利率决议？ 全球的宏观经济似乎都跟美联储的一举一动有关，很多伙伴也想弄清楚美联储到底是如何影响全球的。 一 .美联储的历史 19世纪末到20世纪初，美国经历了多次严重的金融恐慌和银行挤兑，尤其以1907年最为严重。 这些危机暴露了美国银行体系的脆弱性： 缺乏一个强有力的“最后贷款人”为陷入流动性危机的健康银行提供援助； 缺乏统一的货币体系，各地发行的票据混乱不堪； 缺乏协调的货币政策来稳定宏观经济。 于是，1907年恐慌后，建立一个中央银行的呼声高涨。 1913年, 美国国会通过了《联邦储备法》，由伍德罗·威尔逊总统签署生效。 美联储于1914年11月16日正式开始运作。 它的设计初衷是为了： 提供有弹性的货币供应（弹性货币） 为商业银行提供贴现窗口（最后贷款人） 监管银行体系 提升支付系统的效率与安全性 为了防止权力过度集中并体现联邦制精神，美联储被设计成一个包含公私元素、高度分权的系统。 美联储由12家联邦储备银行组成， 分散在主要经济区域（波士顿、纽约、费城、克利夫兰、里士满、亚特兰大、芝加哥、圣路易斯、明尼阿波利斯、堪萨斯城、达拉斯、旧金山）。 它们部分像私营企业，成员银行持有其股份并分红，但根本目标是公共利益。 20世纪30年代大萧条，美联储在应对危机时被广泛认为反应迟缓且力度不足，甚至某些政策（如紧缩银根）加剧了危机。 这促使国会通过 《1935年银行法》 ，重组并强化了美联储的权力结构，联邦公开市场委员会成为核心决策机构，明确了美联储对货币政策的权威。 联邦公开市场委员会负责制定制定货币政策，由
鲍威尔为什么不能被辞退？美联储如何影响全球？
非农数据崩了，美股大跌，黄金大涨!
短短几天，关于美联储是否应该快速降息，预期连续反转。 先是美联储公布利率决议，认为当下通胀较高，面临关税的不确定性，决定不降息。 同时公布的二季度美国GDP增速3%，远好于预期，也印证了经济好没有降息的必要。 于是川子发文骂鲍威尔。 但是鲍威尔曾多次公开表示，美联储的目标是维持就业稳定和遏制通胀。 这不，昨天美国劳工部公布的7月就业数据给美联储来个下马威，不仅7月就业数据远远不及预期，甚至大幅下调了5月，6月的就业数据: 7月新增就业仅7.3万人（预期11万），失业率升至4.2%； 5月数据从14.4万下修至1.9万，6月从14.7万下修至1.4万，两月合计下修25.8万岗位！ 周五，道指跌1.23%，标普跌1.6%，纳指暴跌2.24%，黄金大涨2%以上。 不仅是鲍威尔坐不住，川子也坐不住了，通胀没下去，因为在搞关税战，这是必须的牺牲。 但就业太差，这不打自己脸吗？ 于是川子威胁“解雇”劳工统计局局长Erika McEntarfer。 说她数据造假。 美国劳工部的数据，有没有造假? 不知道! 曾经也被质疑大选期间上调和下修就业数据影响大选。 非农数据（包括新增就业人数、失业率、时薪增速）是美国经济健康状况的核心指标，反映非农业部门的就业动态。 其波动直接影响市场对经济周期、通胀压力和货币政策走向的预期。 美联储的法定目标是实现物价稳定（核心通胀率2%）和最大化就业。 非农数据直接关联就业市场强弱，是美联储调整利率的核心依据之一。 非农数据有两个: 大非农和小非农。 大非农：由美国劳工部统计局每月第一个周五发布，覆盖全美非农领域就业数据。 小非农：由自动数据处理公司（ADP）在每月第一个周三发布，仅统计私营部门就业，作为大非农的前瞻参考。 前几个月的非农就业数据，为什么突然会下修这么多？ 美国劳工部每年将企业调查（CES）数据与更全面的季度就业普查（QCEW）比对，修正历史数
非农数据崩了，美股大跌，黄金大涨!
今天A股为什么突然大跌?
A股调整如期而至。 今天全市场，超过4200只股票下跌，成交快2万亿了，比昨天多了900多亿。 为啥大跌？ 美联储昨天凌晨开了会，利率是没动，但鲍威尔鹰牌言论那些盼着9月降息的人浇了盆冷水。 美元快速上涨，美元指数一度接近100大关，美元一强，新兴市场就容易“失血”。 今天北向资金净流出创了这一个月的新高。 第二个原因是关税。 川子宣布宣布，对我们出口的半成品铜（像铜管、电缆这些）加征50%的关税！铜矿石倒是暂时放过了。 COMEX期铜一夜暴跌了18%！ 江西铜业、紫金矿业这些龙头跌幅都超过了4%，连带着整个有色金属板块都遭了殃，成了拖累大盘的“重灾区”。 有色板块单日主力资金净流出就高达62亿。 第三个原因是7月经济数据“不及格”。 早上公布的7月制造业PMI，只有49.3，比上月掉了0.8个点，跌破了50的“枯荣线”，比预期的50.1差了一截。 细看分项：生产指数下来了，新订单指数也掉了，原材料库存更是连续四个月在收缩区间。 尤其是大型企业的PMI掉得明显，说明经济复苏的“主引擎”有点动力不足。 市场对经济基本面的期盼，又被泼了盆冷水。 非制造业（服务业）虽然还在扩张（50.5），但势头也放缓了。 建筑业的新订单更是掉到了46.7，说明地产产业链还在冰窟窿里没爬出来。 万科、保利这些地产巨头，今天也是跌了3-4个点。 这些利空因素对今天的市场都有明显的影响。 不过科技股相对比较强。 特别是AI硬件表现较好，中际旭创，工业富联等英伟达产业链逆势上涨。 主要是受到$英伟达(NVDA)$ 股价连续上涨带动。 今天这轮急跌，放量破位，看着吓人，但急跌往往也意味着风险在快速释放。 从根子上讲，这是“大家对稳增长政策的期待，碰上了有点骨感的经济现实”。 往往在成交活跃的市场环境，大
今天A股为什么突然大跌?
大盘站上3600点后，还有什么可以买？
大盘从4月7号的3040点，一路上行到3600点以上，涨幅接近20%。 与去年10月初的全民入市不同，这一轮慢步上行，很多伙伴的仓位不高。 仓位很轻的小伙伴问：如果想加仓，还有什么可以买？ 今天麦哥从估值和行业成长性等角度来分享一下目前的主流板块的看法。 （一） 我按照近10年市盈率分位点作为参考，低于30%分位点视为估值偏低， 30%-70%分位点视为正常估值， 70%以上分为点视为估值偏高。 首先说说低估值板块：消费，新能源，基建，有色，港股科技，光伏。 消费板块关注度比较高，像白酒，食品饮料，家电等都曾经是价值投资者的心头所好。 碰上经济下行，在过去几年跌的比较深。 虽然经济指标还没有显示我们经济已经向上，但股市表现往往会领先于周期。 现在市场风口还没到消费，但行业估值够低，性价比还是可以的。 如果能有足够耐性可以建仓等风来，风来了，就不是这个价格了。 在消费板块中，其中酒的弹性更大些。 新能源板块前几年套了很多人，经历了2年多的去库存，今年行业迎来了拐点。 像行业龙头宁德时代股价，去年已经开始修复，在港股还比A股溢价40%。 低估值叠加行业周期可能向上，也是可以重点关注的板块。 再说说基建板块，上周在雅下水电站题材带动下，基建大幅反弹。 但对于未来的持续性，还要看后续会不会有更多项目上马。 十四五规划的102个重大项目，98%的项目已经完成了规划目标，后续不会有什么大项目了，基建的行情可能不具备持续性。 有色金属板块成分股比较分散，像中证有色指数的前十大成分股既有黄金，也有稀土，还有锂，铝等金属。 他们的影响因素各不相同，所处周期也不同，不好一概而论。 稀土相关企业因为涨价上半年利润较好，黄金受国际金价影响，其它金属，可以关注需求和供给变化，现在布局的意义不大。 港股科技板块，是这个中国资产中很重要的板块，虽然现在估值比较低，但是港股的定价权
大盘站上3600点后，还有什么可以买？
恒指站上25000点，还有空间吗？
恒生指数今天收盘站上了25000点，继续刷新年内新高。恒生科技指数也涨了2.48%。 图片 面对港股突破，很多人问：这次能站稳新高吗？ 毕竟今年以来，恒生指数至少有三次在接近25000点的时候都掉头向下了。 特别是腾讯，今天股价突破552港元，创了四年多来的最高收盘价，市值也重新站回5万亿港元上方。 今年以来恒指累计涨幅已经超过27%了，表现比很多国家的主要股指都要好。 我个人对港股的看法？ 感觉今年的空间远不止于此。 回顾过去三年，恒指从低谷爬上来真是一波三折。指数最深跌过50%以上，后面经历了政策支持、资金流入、企业盈利改善等等，震荡了三年才终于重回25000点。 以前港股跌得狠，主要是外资持续流出，它们原来在港股的影响力很大。 但是今年，南向资金已经净流入了7780亿港元，占了港股总成交额的23%。 这个数字比2020-2022年3年的南向资金总和还多，而且还在加速流入。 这是资金面一个很大的变化——话语权在转移。 还有一个层面。公募基金二季报显示，它们对港股的配置比例达到了19.92%，近十年的新高。 另外，今年港股还承担了 “A+H”公司走向全球的融资桥头堡，加上数字货币国际化试点这些事，港股的定位变得更重要了。 第三点，港股上面有些A股没有的好东西。 比如今年表现特别亮眼的创新药和生物科技板块，它们在港股医药行业里的总市值占比达到40%（A股只有24%左右）。 泡泡玛特、老铺黄金这些新消费公司，也在港股市场上重新被定价。 腾讯、阿里，小米这些科技巨头，都在靠AI这类新技术找新的增长点。 这几个盈利增长很快的行业，可以说是港股现在的核心驱动力了。 那么基本面变了吗？ 其实和今年3月份那时相比，核心基本面变化不大。 那为啥指数能突破呢？ 我觉得主要靠两点： 英伟达最近恢复了H20芯片供应，这给4月以来一直跑输的互联网板块添了一把火，推动了恒生科技指数的突破。 “反内
恒指站上25000点，还有空间吗？
英伟达VS国产算力，选谁？
老黄最近很忙。 这位一袭唐装三度访华的英伟达掌舵人，直接放话：“**取代英伟达只是时间问题”。 这话听着像恭维，细品却带着一股“高处不胜寒”的底气:只有真正的强者，才有资格把挑战者挂在嘴边。 为什么老黄如此“坦诚”？ 因为中国市场这块肥肉， $英伟达(NVDA)$ 正面临前所未有的“啃噬感”。 虽然仍占其总营收的13%，但在最核心的AI芯片战场，受制于美国的管制，英伟达在国内的份额已从巅峰时期的95%腰斩至约50%。 H20禁售导致损失超100亿美元，积压45亿美元库存。 同时，留给了国内竞争对手高达数百亿人民币级别的市场真空。 急，是真急。 所以，一拿到出口许可，老黄就马不停蹄地在中国为阉割版的H20芯片站台吆喝。 消息一出，A股的“英伟达概念股”——光模块、PCB板块应声大涨。 CPO指数和PCB指数年内涨幅达35%和38%，甚至超过了英伟达自身（27%）。 这很现实：资本用脚投票，选择了确定性。 当下AI算力需求爆炸性增长，已是铁板钉钉。 $台积电(TSM)$ 最新财报犹如一剂强心针：Q2净利润暴增61%，毛利率逼近60%，Q3指引远超预期。 核心驱动力？AI芯片！ 再看美国科技巨头们，资本开支普遍增长超40%。英伟达市值站上4万亿后，增长引擎仍未熄火。 在这个背景下，围绕英伟达产业链布局，几乎是当前最“躺赢”的策略。 胜率高： 英伟达在AI训练芯片领域的统治力依然绝对，高端市场占有率仍超98%。 H20虽是其H100的“阉割版”，但总算解决了国内大厂的“算力饥渴”，Deepseek R2迟迟未推出，也是因为缺算力。 路径清晰： 最直接受益的就是光模块、PCB等核心硬件供应商。此外通信ETF、云计算ETF也都受益
英伟达VS国产算力，选谁？
被东大卡脖子以后，老美现在是发了狠要把自家唯一一家上规模的稀土公司$MP Materials Corp.(MP)$ 扶上马。前几天国防部4亿美金入股，昨天传苹果讲5亿美金入股。不过单季度6000万美元的营收，实力还是太弱了，$北方稀土(600111)$ 一季度营收92亿RMB。不过美股稀土股在题材炒作上空间更大，有差距才有想象。[笑哭]
下半年：反内卷，走出通缩
一边是光伏、钢铁等行业因“反内卷”政策预期提振而上涨，一边是互联网三巨头仍在“内卷”中鏖战。 6 月 29 日人民日报发文提出「反内卷」，之后，光伏指数上涨近10%，同样还有钢铁板块也大幅反弹。 而形成鲜明对比的是， $阿里巴巴(BABA)$ 闪购宣布投入500亿补贴，加码外卖大战。 消费者当然很开心，因为补贴的越多，消费者越实惠。 在国补退坡之际，有企业主动撒钱刺激消费，对拉动内需当然也是好事。 于是，很多投资者有一种魔幻的感觉：几种前所未有的现象集中出现： 6月公布的5月份国内经济数据显示，我们还处在通缩之中——经济尚未明显好转。 都说现在消费能力弱，但作为非必选消费品的泡泡玛特、老铺黄金却门庭若市、排队购买。 4月初开打的全球关税战令多国股市大跌，A股和港股却相对坚挺，港股甚至还逆势上涨。 有观点认为我们正在步日本后尘，理由包括：房价下跌、人口老龄化加剧，以及高股息资产受追捧。 另一种观点则认为情况不同，尽管面临科技封锁，但像DeepSeek这样的突破表明，我们在关键技术领域的差距正在迅速缩小。 这些看似矛盾的现象交织在一起，让不少投资者感到困惑：市场究竟在反映什么？我们又该如何理解当前的股市？ 那么，作为投资者的我们，到底该如何布局下半年？ 首先我们先来回顾一下上半年的市场。 2025年上半年市场回顾 上半年全球主要资产表现分化显著： A股： 上证指数（+2.76%）、沪深300（+0.02%）、中证500（+3.31%）、中证1000（+6.68%）显示小盘风格占优。 港股： 表现亮眼，恒生指数（+20%）、恒生科技指数（+18.68%）。 美股： 韧性十足，标普500（+5.49%）、纳斯达克（+7.93%）走出“深V”并创出新高。 债市与汇率：&nbs
下半年：反内卷，走出通缩
小米：10元看不上，60元高攀不起？
3 分钟，大定 20 万辆，小米又创造了历史，有人为小米鼓掌，也有同行倍感压力。 小米的股价已攀升至 60 左右，随时准备着创新高。各大投行纷纷上调目标价：高盛上调至 69 元，中金上调至 67 元，是传媒互联行业的 Top pick。 如今被各个机构看好，可在 3 年前，小米股价 10 元时，质疑声铺天盖地。我身边很多人都曾在 10 元附近买过小米，包括我自己，但都没拿住，如今股价翻了 6 倍，回过头看，大家仿佛都成了 “放牛娃”。 那么，众多机构唱多，60 元的小米还是好投资吗？当初 10 元的小米为何会被错过？ 01 小米上市后的曲折之路 2018 年 7 月 9 日，小米登陆港股，发行价 17 元，却报收 16.8 港元 / 股，跌 1.18%。 首日破发，投资者质疑声四起，雷军却很轻松并放出豪言：将来会让投资小米股票的人赚一倍。 随后，上市一个月内股价冲到 22.5 港元，当时小米在手机领域风生水起，全球市场份额排到第四位，同时推进 IoT 生态链。 然而受中美贸易摩擦影响，2018 年第三季度起手机出货量下降，市场担忧过低的毛利率影响小米盈利能力。 雷军曾说 “小米硬件综合净利率永不超过 5%”，然而，2018 年财报显示硬件净利率仅 1.1%。 受此影响，2019 年初小米股价跌至 10 港元以下。 2019 年全年对小米而言都极为不利，股价在 8 - 13 港元区间震荡，最低到过 8.28 港元，市值比 IPO 时跌去一半。 对那些抱有期待的投资者来说，这一年无比煎熬，股票账户缩水，未来前景迷茫，手机销量可能继续下滑，美国会不会也针对小米，如**一般？许多投资者在那阶段放弃。 同期，2019 年港股和美股大幅反弹，腾讯涨 20%，纳斯达克指数涨 35%，落差巨大。 那时，我犹豫要不要抄底，最终在 13 港元左右买了一些小米股票。虽未看到手机销量回升迹象，但物
小米：10元看不上，60元高攀不起？
美国下场，中东局势骤变，周一股市影响如何？
周末最大的新闻就是美国直接下场轰炸伊朗，作为投资者来说，最关心的就是:市场周一怎么走，会不会投资者又要“买单”？ 要了解这个问题，我们首先要弄清楚:市场本来的预期是什么？这次事件有没有超出市场的预期？事件的结果会有哪些不可预测的事情发生？因为股票市场只要反映预期。 一、市场预期 周五，老特说美国可能在两周之内发动袭击，周六就行动了，这肯定不是临时起意，那大概率想要给市场降温，降低行动的间接影响。 上周从军事调动上看，市场分析周末动手的概率本来就很高，因此也并没有超出市场预期。 二、是否超出市场预期？ 6月21号，巴基斯坦官方社交媒体宣布提名老特为2026年诺贝尔和平奖候选人，大概率是因为他为推动印巴、俄乌停战做的斡旋。不过直接下场主动攻击伊朗，显然并不符合「和平」的形象，「以战止战」显然不能成为理由。 不过以色列和美国这次行动未能达到预期。 无论是逼迫伊朗投降还是彻底摧毁其核计划。 伊朗在被袭击以后发动了新一轮大规模的无人机和导弹还击，说明它并没有投降的意愿。 虽然不知道这次袭击到底给地下核设施造成了多大的伤害，但是据伊朗方面表述，他们提前进行了相关设施和人员的撤离，这一点无法确认。 老特自己在社交媒体上说: 我们行动已经完成了，现在是和平的时间了！ 从他的表述方式来看，更像是想把影响降到最低，不希望把自己拖入战争的深渊，让伊朗乖乖投降。很显然，这个目的并没有达成，对市场来讲，可能会产生超预期的冲击。 三、超预期的影响会有哪些？ 如果局势扩散导致类似“灰犀牛”事件发生，可能的风险点就是霍尔木兹海峡以及红海的安全。 这会直接导致全球海运的风险飙升，进而对石油的价格产生明显的影响。 一些直接受到局势升级影响的资产，比如黄金、石油，也有预期的上涨。相应的题材，比如说军工、海运也会受到消息影响上涨。 在当今的全球格局下，黑天鹅事件一次又一次地出现，要预防根本不
美国下场，中东局势骤变，周一股市影响如何？
如何早期挖掘爆款题材？
「没有题材，坚决不做」 这句话，在很多教人炒股的书里都曾出现过，也是不少游资大佬信奉的操盘心法。 题材=炒作！ 你或许会这么想，认为题材股都是泡沫，对其嗤之以鼻，宁愿在冷门赛道里独自坚守。 今天，我们聊聊“题材挖掘”，我认为它至关重要，值得专门写一篇文章来探讨。 这里强调重视题材，绝不是让你每天盯着龙虎榜，看哪些票被游资大佬相中了； 也不是让你开盘就找那些量比飙升、看似要冲涨停的票。 那叫追热点、打板，并非真正的题材投资。 追过热点的朋友都懂，追涨时很痛快，但一旦调整起来，那滋味就吓人了。 更可怕的是，突然下跌后，你完全不知道它还会不会涨回来。 是割肉离场？还是躺平等第二波？ 这些都是投机行为，并不适合绝大多数人。如果你现在还在背什么“龙头战法”的口诀，真的该回头是岸了。 为什么要重视题材？ 现在全市场有5000多只股票，你不冒尖，谁会关注到你？ 如今没人偏爱冷门股了。 没有题材、缺乏成交量的股票，别说从5000多只里被挑中，就连量化基金都懒得看一眼——它们的模型里，题材热度、成交量，甚至社交媒体讨论量，都成了重要因子。 所以，开头那句“没有题材，坚决不做”，一点毛病都没有。 看看这几天火爆得一塌糊涂的Labubu（ $泡泡玛特(09992)$ 旗下IP），一年前泡泡玛特的股价还不到现在的十分之一。凭什么它能享受106倍的市盈率，而其他消费股普遍只有30-40倍？ 其中一部分原因，正是它顶着“新消费” "谷子经济"的题材光环。同样享受题材溢价的，还有老铺黄金、蜜雪冰城等新消费赛道的公司。 关键点在于： 好的题材最终要有业绩支撑。 即便当下业绩平平甚至亏损，真正的好题材最终也能兑现业绩。 想想如今在全球疯狂扩张的中国新能源车，5年前不也是个业绩很差的“题材”吗？ 好的题材天然享有高估值。 当一个
如何早期挖掘爆款题材？
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