一、公司基本面与行业地位
1）核心业务与市场份额
蓝思科技是全球消费电子精密结构件及模组领域的绝对龙头，核心产品包括玻璃盖板、蓝宝石、陶瓷等防护零部件，广泛应用于智能手机（苹果、**、小米等）、智能汽车（特斯拉、比亚迪等）及智能穿戴设备。2024 年公司在全球消费电子结构件市场份额达13.0%，智能汽车交互系统领域占比20.9%。其技术壁垒显著，例如在折叠屏 UTG 玻璃、车载曲面玻璃等高端领域具备独家量产能力，深度绑定苹果、特斯拉等头部客户。
2)财务表现与增长逻辑
营收与利润：2024 年实现营收698.97 亿元（同比 + 28%），净利润36.24 亿元（同比 + 20%），扣非净利润增长 46%，盈利能力持续改善。
业务驱动力：
消费电子复苏：2024 年全球智能手机出货量同比增长 6.4%，折叠屏手机出货量增长 30.8%，公司深度参与苹果、**等品牌新品研发。
智能汽车放量：中控模组、车载玻璃等业务收入同比增长 18%，单车价值量提升，客户覆盖超 30 家车企。
新兴领域突破：人形机器人关节模组、AI 眼镜整机组装等业务快速起量，2024 年相关收入同比增长 754%。
3)风险点
大客户依赖：第一大客户收入占比 49.5%（市场普遍认为是苹果），尽管较峰值下降，但仍需警惕需求波动风险。
现金流质量：经营活动净现金流 / 净利润比值从 3.64 降至 2.96，盈利质量有所下滑，应收账款占比升至 13.4%。
估值折价压力：H 股较 A 股存在约 28% 的折价，需评估港股市场对制造业龙头的估值容忍度。
二、估值与发行概况
1)估值水平
市值与定价：按发售价 17.38-18.18 港元计算，总市值约 463-485 亿港元，对应 2024 年市盈率约 12-13 倍，显著低于 A 股（当前 A 股 PE 约 15 倍），处于历史估值低位。
行业对比：相比消费电子同行（如舜宇光学 PE 约 20 倍、比亚迪电子 PE 约 18 倍），蓝思科技估值具备吸引力，且成长性（20% 净利润增速）更优。
2)发行细节
募资用途：集资净额约 45.9 亿港元，48% 用于产品研发与产能扩张（如越南基地建设），28% 用于全球化布局，14% 提升智能制造能力。
基石投资者：引入小米集团、UBS、Oaktree 等 10 家基石，合计认购约 14.99 亿港元，占发售股份的 32.5%，锁定 6 个月，为股价提供支撑。
超额配售权：授予 15% 绿鞋机制，稳价人中信证券可通过增发股份稳定上市初期价格。
综上因素：决定一手摸试水，毕竟 "二婚股"的魔咒所在！
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