上一个有关保险上下游新股的是手回集团（保险中介）
手回认购超购火爆，但表现却大跌眼镜
首日破发18.2%，上市到现在累计破发39%
今天来聊下正宗的保险公司富卫集团 $富卫集团(01828)$
一、公司是做什么的？
富卫集团是李嘉诚次子李泽楷于2013年创立的泛亚洲人寿保险公司，总部位于香港，业务覆盖香港（及澳门）、泰国、日本、新加坡等10个高增长市场。
公司通过十年10余起并购快速扩张，形成“成熟市场（香港/日本）+新兴市场（东南亚）”双轮驱动模式。
截至2024年，其年化新保费达19.16亿美元（较2014年增长5.2倍），在东南亚市场份额排名第五，香港市场份额3.6%。核心竞争优势为数字化渠道（线上贡献31.8%新业务价值）和银行保险合作网络（8家独家银行伙伴）。
二、公司基本面怎样？
1、是否好行业？
行业增速上：
根据 NMG 预测，泛亚地区人寿保险总承保保费将从 2023 年的 4070 亿美元增至 2033 年的 5790 亿美元，年复合增长率 4.2%。
东南亚市场因中产阶级扩张（预计未来十年新增 1.25 亿中产人口）和保障缺口（身故及健康保障需求达 9570 亿美元），成为增长核心引擎，预计 2023-2033 年复合增速 7.1%。
行业竞争格局上：
公司数量：超50家机构角逐亚洲市场，头部集中度高（CR5约37%）；
份额分布：友邦 $友邦保险(01299)$ （9.4%）> 保诚 $保诚(02378)$ （8.8%）> 日本生命（8.0%）> 汇丰（6.8%）> 富卫（3.6%，排名第8）
三、财务表现，公司业绩抗打吗，是否好公司？
收入复合增速：2022-2024 年净保险及投资业绩分别为 4.93 亿、0.47 亿、9.11 亿美元，三年复合增速 35.9%。
经调整利润复合增速：2022-2024 年净利润分别为 - 3.2 亿、-7.17 亿、0.1 亿美元，2024 年转盈主要因投资回报从 3.59 亿增至 12.62 亿美元，占利润的 90% 以上。
最新报告期增速：2024 年收入同比增长 882%，经调整利润扭亏为盈，但核心业务（新业务价值）增速仅 19%，盈利质量待提升
四、基石阵容和份额，机构大佬怎么看？
富卫引入阿布扎比主权基金 Mubadala（认购 1.5 亿美元）和日本 T&D Holdings（1 亿美元）作为基石投资者，合计认购 2.5 亿美元，占发售规模的 56.2%。
这次基石有阿联酋的阿布扎比基金，这家公司很牛，但感觉更像是跟李家拉关系的，做下表面功夫居多
五、新股发行情况：
招股时间 6月26日-7月2日
发行价 38港元/股
每⼿股数 100股（⼊场费3838.32港元）
募资总额 34.71亿港元（未行使绿鞋）
扣除基石后流通盘 15.2亿港元（占发售股份44%）
绿鞋机制 摩根士丹利护盘（15%超额配售）
六、富卫集团最终申购方案
大伙们最好先把上面内容看完，没时间的话起码也要看标注红色的部分
1、一家企业的业绩增长模式，有三种：
一是内生性增长，即靠自己的主营业务带来的增长，比如保险业就是卖保险
二是靠外生性增长，即是靠并购，自己的主营业务非常一般
三是内生+外生双轮驱动模式
三种模式中，最差的就是外生性增长
原因在于：并购很难持续下去，不可能每年都有好的买买买对象，同时，并购进来的企业，跟母公司融合也是一个老大难的问题，再者，并购会带来高商誉，一旦并购进来的公司业绩不达预期，商誉就会减值，减值的数量，直接从利润中冲减，影响当年的业绩
而李公子的富卫集团，就是经典的外生性增长模式，富卫集团近十年进行了10多起并购，其收入是靠并购而来的，业绩持续性存疑
同时，并购带来的商誉减值风险不容忽视呢，目前富卫集团商誉高达15亿美刀，占了净资产的18%，一旦减值，利润可是倒退还几年
2、保险行业本身就不是一本好生意
地球上最懂保险的，莫过于巴菲特了，他一手创建的保险帝国伯克希尔哈撒韦，给投资人带来泼天富贵
但是老巴在致股东信中，经常提起保险业的弊端：
比如保险师无差异化的“承诺”商品：保险本质是出售标准化承诺，产品极易被复制，且费率公开透明，导致企业难以建立差异化优势。
又比如“同行做，我也做”的陷阱：保险公司常因竞争压力接受不合理定价，陷入价格战，最终因低估长期赔付成本而破产。巴菲特讽刺：“保险业在创造新亏钱方法上足智多谋
可见，保险业根本不是一个好生意
3、回到富国本身，虽然靠并购把业绩做得不错，而且2024年利润首次扭亏为盈了，但一看，主要是因为投资回报从 3.59 亿增至 12.62 亿美元，占利润的 90% 以上，而自身主营的保险收入反而还是下滑的
同时，富卫集团市占率太低了，很难跟两大龙头友邦和保诚竞争啊
因此，无论从自身业绩还是竞争格局上，富卫集团没有竞争优势的
4、唯一的看点，就是李公子的公司，肯定有人想着李家家大业大，这么大的背景会不会强行搞事情，这个就仁者见仁智者见智了，财哥也不知该怎么说
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