当新茶饮、新消费抢占消费风口时，一家深耕南酸枣33年的老字号正在悄然谋求更大的资本舞台。
据港交所6月27日披露，江西齐云山食品股份有限公司(简称：齐云山)向港交所主板递交上市申请，中泰国际为其独家保荐人。
资料显示，齐云山食品以“中国南酸枣之乡”的地理壁垒，在细分市场筑起护城河，却也因品类单一、渠道固化陷入增长瓶颈。
这场传统零食企业的资本化突围，能否重新造就又一个从特色区域龙头晋级为国民级零食大品牌的辉煌？
靠山吃山：崇义县养出的食品界"国字招牌"
总部位于江西省崇义县的齐云山，是南酸枣食品市场中当之无愧的龙头。
根据灼识咨询的资料，于2024按零售额计，齐云山**国南酸枣食品市场32.4%的份额，位居行业第一。于2024年按零售额计，齐云山在中国果类零食行业位列第九，市场份额0.6%。
而这一成就的背后，齐云山对地域特色的依附十分凸显。
公开资料显示，江西崇义县被国家林业和草原局授予“中国南酸枣之乡”的独家称号。
借助这一地域资源优势，齐云山先是于1992年推出首创了首款南酸枣糕产品，再是以毗邻生产设施的南酸枣资源优先渠道，在维持供应链效率的同时减少原材料耗损成本，最终成功以独特“野生原味、酸甜韧滑”的口感和天然健康属性产品特色迅速打开市场，翻开了企业的新篇章，逐步在果类零食市场上崭露头角。
其旗舰产品南酸枣糕诞生33年，其中有28年连续获中国绿色食品发展中心认证为“绿色食品”，并于2018年获认可为国家地理标志保护产品。
借此齐云山也被认定为高新技术企业及农业产业化国家重点龙头企业。这些荣誉与资质，就是齐云山最强硬的品牌形象与产品附加值壁垒。
财务数据显示，2022-2024年南酸枣糕作为齐云山的核心大单品，始终贡献了8成以上的总收入，产品销售收入分别为1.93亿元、2.09亿元、2.94亿元。
南酸枣粒产品虽然占比还小，2024年仅9.2%，但产品收入也从2022年的1040万元增长至2024年的3130万元；相对来说，基于公司将更多资源集中于南酸枣糕及南酸枣粒生产的战略性生产资源配置，其他产品收入则从2022年的1330万元下降至2024年的1300万元，占比进一步缩小至3.8%。
总体上，过去三年，齐云山总营收呈现出持续增长的强劲态势，分别达到2.17亿元、2.47亿元和3.39亿元，2024年同比增长40.8%。
净利润有波动但整体呈上升态势。从2022年的2563.4万元微降至2023年的2370.5万元，但2024年强势反弹，同比激增124.42%至5319.9万元。如此迅猛的业绩增长，在食品行业中也颇为亮眼。
聚焦华南，齐云山的地域局限、营销体系偏科短板
然而，齐云山的战略性生产资源配置虽在短期内正在显著提升核心产品的市场份额与公司盈利能力，但长期可能会加剧了对单一产品的依赖程度。
在招股书“风险因素”一项，齐云山也提到，由于公司产品主要为不同口味、规格的南酸枣食品，公司的生产和销售特别容易受到消费者偏好及口味变化的影响。如果未能及时预测、识别或适应市场趋势，产品的销售及定价可能会遭遇下行压力，公司业务及经营业绩也将受到重大不利影响。
大概也是为了降低规避这类问题的出现，齐云山选择聚焦研发创新来激发更多可能性。
招股书显示，2022年至2024年，公司的研发开支分别为1016.5万元、1106.1万元、1194.8万元。截至招股书披露日，齐云山的研发团队由17名全日制成员组成，并由执行董事刘继延（拥有约30年食品生产行业质量管理及产品开发经验的高级工程师）领导。
此外，在此次赴港计划中，齐云山首要就提及拟将募资净额用于提升研发能力之上，方向则主要聚焦于"产品研发"和"生产技术研发及技术设备升级"两个领域。
此外，资金用途还包括扩大生产及储存能力发展电商基础设施及在线推广、保持现有经销网络稳定增长并发展新兴经销渠道等方面。
齐云山的南酸枣产品虽然有了近33年的历史，但本质上来说，仍具备浓厚的地域特色，产品及品牌普及教育依旧需要下大功夫。
据招股资料显示，齐云山目前拥有完善的线下经销网络，但仍主要集中在华南地区，这种区域性特征显然限制了其全国性扩张。
而事实上，这与齐云山偏线下第三方经销商的营销体系不无关联。
资料显示，在销售渠道方面，齐云山食品目前仍以线下销售为主，2024年线下渠道收入占比高达89.3%。截至2024年底，齐云山组建了由230家经销商构成的经销网络，但其中199家为线下经销商，仅有31家为在线经销商。
而在电商快速发展的时代，线上销售渠道的重要性早已深入各大零售商企业之中。
而齐云山食品2024年线上渠道收入仅占总收入的10.4%，这一较低的占比可能会制约其未来的增长潜力。
公司计划通过拓展电子商务网络，加强在线推广力度，如开展直播带货、社区团购等活动，提升公众对齐云山品牌的认知度，以缩小与竞争对手在销售渠道上的差距。
不过在实施过程中，其必然会面对线上市场竞争激烈、营销成本高、消费者需求变化快等诸多挑战。
如何在拓展线上渠道的同时，保证产品的品质与品牌形象，提高线上销售的转化率与客户满意度，是齐云山食品需要解决的核心问题之一。
结语
透过齐云山可圈可点的基本面会发现，在IPO的征程上，公司既有核心产品驱动业绩增长、南酸枣食品市场领军的优势，也面临着产品多元化不足、果类零食行业竞争激烈、线上销售渠道薄弱等挑战。
接下来，齐云山需要思考如何利用好一切资源，如被AI赋能的新营销工具、供应链管理手段、外部资源以及研发投入等，实现更大范围的产品、品牌教育了。
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