港股IPO，一下子上新了6支票，港交所的锣都要被敲烂了
蓝思科技、大众口腔、讯众通信、 极智嘉-W、首钢朗泽、FORTIOR峰岹科技
今天先看蓝思科技的申购分析
一、市场地位
蓝思科技，英文名LENS，就是镜片的意思，从创业板上市时的厂，成为了现在的精密制造巨头。
蓝思主要供应手机（消费电子类）的各类模组：后盖、镜头、金属中框...在看文章的你，手上的手机，多半有蓝思的产品。
市占率方面，24年在全球消费电子精密结构件及模组解决方案中排第一，市场份额13.0%；智能汽车交互系统方案排第一，份额20.9%，赛道龙头不是吹的。
很多人说蓝思的前五大客户占收入81.1%，单一客户苹果占比过高，49.5%，我倒觉得还好，22、23、24年，苹果的订单占比71%、57.8%、49.5%已经在逐步下降，依赖苹果重是事实，蓝思的营收和现金都非常健康，已经在多元化发展。
毕竟库克也是生意人，嘴上喊的都是主义，心里装的都是生意。
蓝思在全球9个生产基地，越南、墨西哥都有厂，出海拉满，在产品方面，从当年做一个玻璃镜头模组，到现在全产业链垂直整合，从玻璃、金属到整机组装都做。
二、商业模式
蓝思是消费电子的王，后来杀入智能汽车，再切入人形机器人、AI 眼镜；生产特斯拉的中控屏、智能 B 柱、人形机器人的核心部件...
近两年的营收增长的不错，靠做的整机组装业务，这业务根本不赚钱，毛利率1.4%，所以营收仍然大增，总体利润率下降。
蓝思也不是没技术，玻璃加工良率、复合板材技术也都凑合，但蓝思核心利润贡献，还是靠规模取胜。
总体来说：蓝思的基本面尚可，弱于三花，三花是有核心护城河的技术的，蓝思的代工和模组类业务还是太重，占比82.6%
手机的全球销量已经开始不增长了，存量竞争，如果蓝思不快点把第二增长搞起来，想象空间就基本无了。
三、财务指标
营收稳健，22年营收466亿，23年营收543亿，24年营收697亿；三年复合增速22.3%
毛利率才14.6%，低于22年的18.3%，走量取胜，低毛利，搞代工，赚的辛苦钱
虽是辛苦钱，规模确实大，每年稳稳的正向现金奶牛，超级稳健，只要公司不瞎扩张，不打世界大战，这个钱赚的是稳稳的幸福
还记得三花吗，三花我说也是现金奶牛，每年挣23、35、40亿（经营现金净额），蓝思实打实的每年挣91、93、108亿（经营现金净额），也非常强。
三花和蓝思，恰好市值相仿，大A都是1100亿，三花挣得没蓝思多，但三花护城河深，三花有技术壁垒。
下图是三花：
四、发行情况
1、发行价17.38-18.18港元，募资45.9亿，一手申购3672港元，发行比例5%，承销费占比0.5%
2、保荐人中信，中信近期战绩非常不错，除了颖通（香水）破发外，其他都挺好。
注意：强如中信，面对香水这种估值过高的票，中信也拉不回来....
3、有绿鞋，有基石。
基石占比32.15%，小米旗下GreenBetter、世运电路旗下世运线路版、UBS AM Singapore、Oaktree、LMR、弘毅投资旗下Redwood、QRT、Poly Platinum、无极资本旗下Infini、Verition，阵容不错，豪华说不上，第一梯队稳稳的，稍弱于三花一点。
4、分3个档次回拨：
若孖展<10倍，不回拨，合计14万手
孖展10-35倍，回拨18%，合计23万手
孖展35-70倍，回拨25%，合计32万手
孖展>70倍，回拨45%，合计59万手
截止今天，孖展10倍，最终孖展如果卡在70倍-100倍，散户货量会比较可怕，有可能复制海天的走势，狠狠的砸一波盘。
五、风险点
1、蓝思的赛道高速成长期已过，护城河没有三花深，现在布局的机器人、AI眼镜，以后会不会挣钱，不好说。
2、蓝思最大的风险还是中美贸易战再起/苹果砍单，苹果铁了心要把产业链搬回去（做实业的人都知道在特朗普任期内，基本不可能实现，吓唬人为主），但是资本市场经不起惊吓啊。
六、估值分析
AH两地上市，直接看A的价格就好，周五大A的收盘价22.06，合港币24.1，本次港股发行价17.38-18.18港元，按上限18.18计算，留了24.5%的水位。这个折价有点意思，看到了海天和三花20%折价后表现一般，知道主动再让5%的折价出来。
目前三花折价13%，海天折价18%，再看看AH折价25%的票，跟蓝思的质地比，还是有差距，我认为，即使上限定价，蓝思仍有8%左右上升空间。
总结：
1、蓝思定价鸡肋，质地略差于三花，折价25%留的水位不多
2、不要期待很大的肉，甚至暗盘会破发。
3、中信大哥在这里，基本面尚可，我会申购。具体申购多少，看看最后一天孖展再定，如果孖展70-200倍就尴尬了，可能就小打+暗盘捞货了，如果孖展大于300倍，我会上仓位梭哈打个大的。
4、这次上乙头要92W港元的本金，乙组不会太拥挤。
5、这个票别想着暴富，对8%中签收益率嗤之以鼻的朋友，别打，搞别的去。
注：最新的申购计划，和昨天比略有修订，以我最新文章为准。
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