数据挺不错，而且薪资增速业降温。
今天的非农数据整体不错：就业超预期，失业率下跌，薪资增速放缓，可谓是就业和通胀的戴维斯双击了，美联储和特朗普都会比较舒服。但是，持续走低的劳动参与率使得整体劳动力市场情况存疑，也让后续薪资增速存在上行动力。目前交易员几乎放弃美联储7月降息押注，但仍预期年内降息3次。
具体来看：
美国5月季调后新增非农就业14.7万人，高于预期的8~12万人；
前值上修为14.4万，4月数据上修为15.8万，经修正后两个月的新增就业共30.2万人，比之前多了1.6万人；
失业率为4.12%，低于前值的4.244%；失业人数下跌到701.5万人，比5月少了20多万人；此外，更加全面的U6失业率也下跌到7.7%；
劳动参与率下跌0.1个百分点至62.3%，预期为上升0.1个百分点至62.5%；25~54岁的黄金年龄段劳动参与率上涨0.1个百分点至83.5%；
薪资增速为同比增3.7%，低于预期，前值上修为增3.8%；环比增0.2%，也低于预期；工作时长略微下降34.2h/周，整体行业似乎并未因为抢出口而出现加班；
制造业裁员0.7万人，前值下修为裁员0.7万人；
私人就业总共增加7.4万人，大幅高于ADP的裁员3.3万人；
政府新增就业7.3万人，其中联邦政府裁员，地方政府大幅增加雇员；
专业技术，采矿业也裁员，零售有所反弹，对周期敏感的建筑业新增1.5万人，和ADP一样升温；
教育医疗依旧是私营部门最大推手，新增就业为5.1万人；
家庭就业调查为增加9.3万人，远好于此前的下跌近70万人；
全职人数略微反弹，兼职人数下跌，似乎也可以对应小非农的下跌；
中短期失业人口有所下降，长期失业人口有所增加，未来可能会有更多人退出劳动力市场。
总体来看，这份就业数据算是不错：新增就业超预期，失业率下降，薪资增速还低于预期，可谓是三全齐美了。在稳住就业的同时薪资还在降温，美联储的两个目标都在实现，鲍威尔似乎尽力在离任前实现软着陆。不过，由于政府部门的强劲和劳动参与率的下跌，笔者对后续的情况还是存疑——似乎政府发力+下修劳动参与率可以提高就业，压低失业率。
笔者引用了一些机构的看法：
分析师Roseanne Briggen表示，6月就业数据全面超出预期：非农就业增长远超预测，失业率意外下降。市场迅速作出反应：国债价格跳水，隔夜指数掉期（OIS）利率飙升，担保隔夜融资利率（SOFR）期货暴跌，收益率曲线呈现“熊平”走势。美元应声大涨，因7月降息可能性几近归零。联邦基金期货最新定价显示，7月降息概率已从数据公布前的25%骤降至4%。不过经济学家深入剖析报告细节后发现——州和地方政府岗位增加7.3万（以教育行业为主），而联邦政府岗位减少7000人，私营部门就业增长也不及预期——但整体劳动力市场仍保持强劲，这为美联储维持利率不变提供了充分依据。
信安资产管理公司策略师西玛•沙阿写道，在今天的非农报告公布后，她认为美联储要到2025年底才会降息。“一些美联储发言人已经表示，他们倾向于最早在本月降息。今天的数据显示，就业人数高于预期，失业率下降，初请失业金人数下降，这完全消除了他们认为即将降息的理由，并暗示美联储没有提供支持性政策的紧迫性。”
“美联储传声筒”NickTimiraos：美国非农报告显示，美国劳动力市场仍然显示招聘缓慢、解雇缓慢。雇主增加了14.7万个就业岗位，私营部门的总招聘人数为7.4万人，失业率降至4.1%，4月和5月的就业增长被净上修正1.6万个。
Brandywine全球投资管理公司的投资组合经理Jack McIntyre说：“在硬数据和软数据的较量中，硬数据是赢家。这意味着美联储按兵不动是正确的。”McIntyre说，市场的变化正在使收益率曲线趋平，而流行的曲线趋陡交易的平仓可能会延续。分析师Jonnelle Marte表示，在深入研究这些数据之前，非农强劲的意外可能会支持美联储今年更长时间按兵不动的理由，并且几乎肯定会消除对劳动力市场的担忧，从而排除7月降息的可能性。
笔者认为，这份报告整体还算不错，理由如上。由于薪资的下降，市场没有就失业率的下降而产生鹰派——或者说滞胀的解读。目前看来，几个好消息合成了一个完美的好消息。
市场解读为利好，美股三大股指期货上涨，美元指数也上涨，黄金和美债携手走低，类似衰退交易解除后在交易软着陆。此外，交易员预期美联储本月不降息，但年内仍是降息2~3次的预期。
目前，笔者认为美联储年内降息2~3次，首次可能要推迟到9月。不过好在薪资增速不算快，所以劳动力市场不太可能引起第二波通胀，而如果这几个月公布的CPI报告显示降温，美联储会在9月点阵图上暗示更多的降息。
（风险提示：特朗普关税强硬，美国经济超预期衰退，美联储政策失误等）
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