全球新税务牢笼共筑银行新高

本期内容相对小众奔放地谈谈全球资本帐新时代的改变，以及谈谈为何不做空大A。

PS这期内容源于，读者对上两期内容的追问，25.6.27《双方默契的“泡沫牛”》：今日不做空，不代表来日不做空，可谓风物长宜放眼量。该读者问起，不做空的理由···

公域流量带，简单谈几句“想做空却没有做空”——

策略构建的核心先看对手盘，做空的对手盘——国家队+量化游资。

眼下国家队控盘的强度很高，场外杠杆率显著走高，但态度和15-16年截然不同，并没有大张旗鼓查场外杠杆，反而是不闻不问，以及给出未来政策空间继续摇摆的态度，货币政策空间不断在探索”新工具“，比如此前谈及的买断式逆回购，央妈直接下场化债，提供流动性，去看银行场间DR007、DR014，已经是洪水泛滥了但还没有收口子的态度（这部分在25.6.6《泡沫边沿期》谈及过，不再展开）。

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图：银行VS其他板块

看似银行在走名义利率的久期交易（人话：对赌货币政策零利率地板）。

另一部分则是基本面情况，宏观数据环比改善，关税博弈的抢出口+三千亿规模国补、反内卷等，政策效力总会出现的，比如近期市场最乐道的CPI摆脱通缩，回转0.1%，一看结构，三大功臣基期、国补+反内卷、海外大宗飙升抬升工业消费品价格——

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分项结构是可选消费继续下行，比如烟酒这种成瘾性行业都无法避免宏观层面的通缩周期力量···

但从策略设计的角度，货币+财政近半年的出力，总不能什么数据都去”否决“做空吧？

其次笔者前些日子想明白了全球银行股新高的”另一个秘密“，近期和同行们讨论，默识看空但不做空（股指-银行权重过高），也在纠结为什么银行业当作分母端，看净息差+不良率没有改善，但背离名义利率结构不断新高,尤其是中长债端contango下移，久期风险偏好没有显著上升，股债跷跷板失衡问题等···

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图：沪深300的股债利差结构

准确来说十五年依赖的共振，自从24.9的行情后开始背离，股债利息差↓+指数↑。

虽失衡，但没有完全”失衡“，而HK-HSI-HKD的表现也值得品味，近两三个月HKD不断触发弱方兑换，港金局不断出手抛售美元+回收港币（银行结余已经下降至近三年低位），相反的是HIBOR并没有显著走高，意味着泄水闸口不在HKD-USD，而在CNY-HKD···

结合HIBOR维持在1%，以及HKD的M2双位数增长，但不得不抛售美元储备回收港币，叠加汇丰对外业务收缩——此刻笔者察觉异味。

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图：越是资本逆差经济体，银行涨得越好

近两年涨幅香港（1.6-2.3）>欧洲（1.2-1.5）>日本（1.3-1.6）>中国（1.5-1.8）>美国（1.2-1.3）——好奇心驱使下笔者研究了最近两三年伴随着WEB3同步的，全球税务认证系统（CRS）。

也终于明白为什么Trump这么亢奋推出”美国金卡“系统，原来是为了博个好名声和合法上供渠道。

实际上全球税务认证系统（CRS），为了政府税务管辖扩张，稳固税基的全球互相认证系统，比如A国籍的人在B国赚钱，存入B国银行，那么A国是不知道的，因此无法对此业务收税。

曾经很多大明星通过海外子公司签订劳务协议，从而规避国内工资帽或税务管辖，现在不顶用了，一笔一笔稽核，拿当朝剑斩前朝官。

PS参考某明星、某主播逃税避税案例，在港、美等子公司开设。龙把这个系统认证当作税务扩张的利器，所以近两三年的罚没收入不断新高。

实际上龙银行业务的表内扩张能力，隐含了税务长臂管辖的权限（这是全球独一份的强悍），毕竟大A每年半壁利润都要进银行口袋。

想明白这一层，不难理解大A银行股们不断新高，且抓住了权重基本盘后，故此不能轻举空头。

PS推荐大家回顾金税四期的冷门笔记——23.4.7《房地产税倒计时》23.5.5《周期的新时代开始》。

总结一句：只要保证资本管制有效，不管资产是债股汇房还是什么，只要保证税源久期和税务管辖，迟早都会成为化债的一部分。