疯狂星期六，外卖大战升级：奶茶免费喝7月12日，互联网巨头再次开启外卖大战。各大外卖平台（美团、淘宝闪购/饿了么）再次开启大规模补贴，特别是“0元奶茶/咖啡”活动引爆全网。美团这一天上午同步推送“0元外卖已到账”开屏弹窗，用户点击后可领取瑞幸咖啡、蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨等品牌的饮品兑换券，至门店自提可实现完全免费，选择配送则仅需补贴配送费不超过5元。与此同时，淘宝闪购同步上线“满38元减18.8元”红包券、“18.8元免单卡”、“188元大券包”等补贴，覆盖早餐、午餐、下午茶、晚餐和宵夜五个时段，其中抽免单卡的用户可实现“0元购”。
如何看待这次外卖大战？自6月底以来，高盛、汇丰等至少四家投行已将阿里巴巴的目标股价平均下调约8%，因为这场已经持续多年的地盘争夺战在最新阶段愈演愈烈。香港惠理集团投资总监骆晶表示：“这场竞争可能会持续比预期更久，相比上一次，几家主要玩家目前的财务状况更强，手头有更多现金，现金流状况也更好。”阿里巴巴的外卖战略也让投资者暂时偏离了由DeepSeek引领的人工智能热潮。今年稍早，这股AI热曾推动其股价在短短两个月内上涨超过80%。阿里已将外卖业务并入其核心商业板块，并自今年2月京东正式入局以来，进一步加大补贴力度。这是一场代价高昂的战斗。野村控股估计，仅在第二季度，阿里、美团和京东就为各类折扣投入了约40亿美元。野村认为，未来补贴战的强度和规模主要将由阿里主导。Conning亚太区股票主管董伊莉表示：“所有平台都希望成为用户的‘每日必用App’，最终，当几家主要玩家之间达到均衡，这场补贴大战才会结束，但目前还看不到任何降温迹象。”高盛预测，到明年6月止的12个月内，阿里在外卖业务上可能会出现410亿元人民币（约合57亿美元）的亏损，相当于截至3月的财年净利润的三分之一左右。汇丰分析师刘嘉琳等人在本周的一份报告中写道：“在外卖、即时零售上的激进投入将显著削弱其近期盈利预期。”并因此将阿里的目标股价下调了15%。富兰克林邓普顿投资组合经理徐立恒（Nicholas Chui）表示：“我们确实需要关注价格竞争是否会演变成一些公司以牺牲盈利能力为代价来换取市场份额的局面，作为选股人，我们会避免持有这种股票。”具体体现在以下几个点：
一、技术崩溃：流量洪峰击穿系统底座
1. 亿级订单压垮架构
2025年7月5日，美团因单日1.2亿订单导致服务器崩溃，API错误率飙升至87%，支付接口超时率达61%。其技术债问题集中爆发——核心系统仍依赖2018年单体架构，冗余代码拖慢迭代效率40%，限流预案仅能承载9000万单，远低于峰值需求。
对比：阿里依托自有云弹性扩容，在8000万订单冲击下保持稳定，技术分水岭凸显。
2. 调度系统失控
骑手定位延迟8分钟、导航路线飘移，导致配送效率暴跌。北京暴雨夜有骑手同时接8个方向相反订单，人均日配送量达62单（较日常增40%），但每单收入反降15%。
二、行业生态失衡：多方陷入“囚徒困境”
1. 商家：高销量与负利润的悖论
参与“0元购”活动的茶饮店，每单需承担70%以上成本。某连锁品牌日均订单激增470%，但单杯净利从3.5元跌至不足1元，部分时段单杯亏损2-3元。
商家陷入“不做活动没流量，做了活动没利润”的恶性循环，甚至出现与用户合谋虚假订单套利的行为。
2. 骑手：过劳与降薪的双重挤压
补贴战推高骑手日均工时至12小时，时薪翻倍但单均收入降15%。高温下系统卡顿迫使骑手手动上报位置，身心损耗激增，安全事故风险攀升。
3. 消费者：低价陷阱与服务降级
“羊毛党”单日下单13杯奶茶囤积，挤占真实需求用户资源；同时因爆单导致配送延迟、食品安全隐患。
三、资本隐忧：补贴不可持续，股价反噬初现
现金流承压：美团单日补贴18亿元（占2024年净利润15%），阿里、京东跟进百亿级投入。三巨头现金储备（美团1150亿、阿里1893亿、京东1061亿）在千亿级补贴下快速消耗。
资本用脚投票：港股市场反应冰冷，美团股价单日跌超4%创年内新低，阿里跟跌2.5%，反映投资者对“亏损换流量”模式的悲观预期。
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