概要
美东时间7月31日盘后四点半，苹果即将公布今年二季报。
最近苹果因为AI落后和销量不佳而明显跑输大盘，市值一度失守3万亿美元，YTD下跌了15.5%。分析指出，这家巨头增长乏力，AI也无进度，因而股价表现并不好。
据财经网站显示，市场预期其营收约为885~890亿美元，同比增4%，净利润约为210~220亿美元，同比增5%，每股收益EPS1.42~1.45美元，同比增1%。
我们预期苹果本次财报整体略高于市场预期，其中营收900~910亿美元，净利润200~215亿美元，EPS1.43~1.48美元。
由于中期增长比预期疲软以及超预期关税冲击，我们维持其目标价至240美元，对应约3.7万亿美元的市值。
iPhone在华销量反弹
iPhone方面，本季度由于国补促销，iPhone的出货量延续反弹态势。据第三方机构，第二季度iPhone在华出货量同比增8%，为1030万台，扭转了连续两年的季度同比下跌态势。此前第一季度，iPhone在华销量下跌9%，为930万台。目前来看，苹果在华大打价格战，短期营收会有所上涨，但单价和毛利会侵蚀。
全球数据来看，iPhone销售也有所反弹。据摩根士丹利的测算，二季度全球iPhone出货量约为4900万台，同比增7.5%，但仍略低于一季度的14%同比增速。笔者估测，苹果二季度出货量可能会更高，同比增速在8%~10%，
服务收入挑大梁
占比最大的服务方面，业务营收增速最快，毛利率整体延续高位。苹果的服务包括Apple Care，Apple Card，Apple Pay和Apple Store系列服务，譬如Music和TV等。而随着苹果AI的推进，预期可能会对一些AI agent项目开始收费；消息指出苹果暂缓了自己的AI助手，转包给了openAI和Anthropic，而这两家也会交给苹果一些费用来换取默认AI助手的地位。
分析认为，苹果的生态和设备数量的增多、AI服务的推进、更多消费者愿意享受有关售后服务等都提振了其营收和利润率。此外，to C端的AI铺开让相关的配套需求增长，许多AI应用厂商希望能和苹果适配，这也会带动苹果继续收“苹果税”。
其它设备或有所回暖
此前其他硬件的收入超预期，而本季度苹果继续在价格上发力，这些硬件当持续增速。
本季度iPad表现依旧较为亮眼，在电商平台均名列前茅。笔者分析，非iPad pro之外的其他iPad会扛起大旗。
数据显示Mac第二季度出货量大增21.4%领跑全球PC。M4mba和mac mini出货量维持在高位。本季度Mac家族料继续以价换量，整体营收维持较高增长。
可穿戴设备则可能继续下滑，低于分析师预期。据消息人士透露，苹果正在开发下一代vision pro，可能会在年底发售。这一头显可能搭载M4，以及更换头带来缓解其重量引起的不适。不过，由于价格和应用场景，avp的前景依旧较为迷茫。
竞争与AI
目前，苹果依旧面临着激烈竞争和AI进展缓慢的影响。
除开一些安卓机对手以外，AI的进展让人有些失望。就WWDC来看，苹果的苹果智能没有什么实质性进展，iOS26也比较平庸。许多报道表明，苹果的内部AI进展缓慢，困难重重需要打开局面，现在暂时转为外包。此外，有关其他语言的苹果智能也一直没有推出（不光是在中国大陆），这对非英语国家用户造成了劝退。
投资建议
我们预期苹果本次营收900~910亿美元，净利润200~210亿美元，营收较高而利润稍低，反应了关税和促销影响。
预期毛利率为45%~46.5%，仍是整体高位，但相比前几个季度因为关税有所下滑。
预期苹果今年服务业务营收同比增速维持在12%~13%的水平，毛利率在75%左右。
本人持股目标为240美元，对应周五收盘价有13.7%的上涨空间。
精彩评论