文章来源：转载自格隆汇 「中国潮玩第一股」泡泡玛特（ $泡泡玛特(09992)$ ）在港股周二（15日）盘后公布获利预吿，预估今年上半年收入年增率不低于200%，预期溢利（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）年增率不少于350%。 2024年上半年，泡泡玛特营收约45.6亿元（人民币，下同），较去年增长62%，经调整后净利10.2亿元，年增90.1%。 若依上述泡泡玛特预吿的营收成长，泡泡玛特今年上半年营收应不低于136.74亿元，预期溢利若是指经调整后净利润，应不低于45.81亿元，若是指期内溢利（2024年上半年为9.64亿元），则不低于38亿元。 1、关于绩效波动原因，泡泡玛特归纳有三点原因： 一是泡泡玛特品牌及旗下IP在全球认可度进一步提升，多样化的产品品类促进集团收入增长，集团各区域市场收入均实现持续高速增长。 二是海外收入占比持续提升，收入结构的变化对毛利、溢利均有正面影响。 同时，规模经济使溢利显著增加。 三是持续优化产品成本，加强费用管控，提升获利能力。 今年4月22日，泡泡玛特发布今年首季最新业绩，营收年增165%至170%，其中中国营收年增95%至100%，海外营收年增475%至480%。 中国各通路收入表现方面，线下通路同比增长85%至90%，线上渠道同比增长140%至145%。 海外各区域收入表现方面，亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家及地区）年增率345%至350%，美洲年增895%至900%，欧洲年增率600%至605%。 泡泡玛特旗下Labubu 3.0系列在4月正式开启线下发售，一盒难求，在全球各地引发排队热潮。 今年以来，随着蕾哈娜、贝克汉姆等明星在社群媒体上晒出自己购得的Labubu产品，Labubu的热度被进一步推高，包挂设计也让原本放置在家中的盲盒走出家门，拥有了社交属性。 根据泡泡玛特财报，在泡泡玛特内部，将产品分成四个大类：手办、毛绒、MEGA 和衍生品。 去年，泡泡玛特的毛绒产品营收同比增长1289%至28.3亿元，是泡泡玛特去年增速最快的类别。 依IP划分，去年Labubu所属IPTT营收年增726.6%达30.4亿元，超过此前该公司最知名IP MOLLY，坐上IP营收第一宝座，而在2022年与2023年，THE MONSTERS系列在泡泡玛特营收只有2.63亿元与3.68亿元。 据悉，由于国外很难买到，不少消费者在电商平台以低价购入「Lafufu」，包括海关也以「Lafufu」来形容查获的盗版产品。 天眼查APP显示，近日，泡泡玛特申请注册LAFUFU商标，国际分类为健身器材，目前商标状态为等待实质审查。 值得注意的是，LAFUFU商标属于主动防御性注册，目的是更好地打击侵权行为。 数据显示，泡泡玛特周二上升1.08%至每股263.2港元，总市值3535亿港元， 泡泡玛特股价年初至今升幅达194.79%，近一年升幅达575.92%。 2、那么对于后市，大行们又是如何估评的呢？ 瑞银在最新发布的报吿中指出，泡泡玛特未来股价表现关键在能否维持业绩高成长和提高利润率。 若能维持近期预测水平，股价约有40%上升空间，但若成长放缓至同业水平，则面临40%下跌风险。 瑞银在报吿中指出，在销售额达到翻倍增长和EBITDA利润率复苏的推动下，泡泡玛特2024年现金流投资收益率（CFROI）已提升至24%。 泡泡玛特去年利润率高达42%，远超过同业约20%的长期中位数水平。 在资产效率方面，由于过去两年销售加速成长，泡泡玛特的资产周转率已逐步提升至产业平均。 瑞银也基于IBES的普遍获利预测，泡泡玛特的CFROI将在2025至2026年达到超过40%的惊人水平。 （ IBES汇总了全球机构对上市公司未来业绩的共识预期）。 值得一提的是，在业绩预吿发布前，花旗也出具报吿将泡泡玛特2025至2027年的获利预测调至38%至49%，并预估今明两年的净利分别将年增124%及40%。 花旗指出，海外扩张持续成为今年的主要增长动力，尤其是北美和欧洲，预测今年集团整体营收将年增95%。 花旗将泡泡玛特的目标价由每股162港元大幅上调至308港元，并重申「买进」，因泡泡玛特旗下标志性IP—Labubu在全球知名度不断提升，新产品的推出有望成为短期催化剂，例如 THE MONSTER Wacky Mart系列和主题快闪店。 花旗还指出，明星效应不断扩大和新产品的推出，带动Labubu的热潮蔓延至欧美市场，这不仅推动潮玩的二手价格上升，Labubu在拍卖行的价值也不断攀升，彰显其IP影响力的不断增强。 摩根士丹利也表示，预期高成长股将持续维持强劲势头，泡泡玛特及老铺黄金仍有潜在的获利上升空间。 3、目前，市场正高度关注泡泡玛特在海外市场的销售情况。 根据 Charm.io 电商数据平台，截至今年5月，泡泡玛特在TikTok Shop美国站的月销售额已从2024年5月的42.9万美元跃升至480万美元，年增率1018%。 今年迄今，泡泡玛特在TikTok Shop美国站的总销售额已达2130万美元，超过2024年全年销售总额的四倍。 同时，「Labubu 热潮」和「Labubu 时装潮」正蔓延至澳洲市场。 根据Temu数据，在澳大利亚市场玩偶与配件类别中前十大销售产品中，有六款为Labubu服饰，部分单品销售量接近2万套。
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