$维立志博－Ｂ(09887)$ 南京维立志博港股IPO打新分析报告

先说结论：激进型的朋友可以小资金现金申购，稳健型的朋友可以暗盘看市场表现决定是否入场；保守型的朋友可以上市后观察一下，再决定是否参与。

参与打新的理由：

1、创新药已经走出低谷，港股今年创新💊个股表现亮眼，特别是新股上市首日都有不俗表现。

2、保荐人中有中信证券，中信证券保荐的个股破发机率小，短期都有不俗表现。

不参与理由：

1、公司目前都在研发投入阶段，尚无商业化能力；目前净亏损，现金流仅供2年消耗；毕竟再好的故事，也需要现金流支撑才能继续。

2、2024年股东的频繁更换，特别是安徽资金5天就撤出，（不排除中介的可能性）；说明股东对其前景🈶分歧。

3、IPO估值过高

一、市场环境分析

港股IPO整体表现

2025年上半年港股IPO募资额全球占比24%，首日破发率25.93%（近9年最低），打新赚钱效应回升。

生物医药板块领涨，康宁杰瑞（09966.HK）、三叶草生物（02197.HK）等单日涨幅近10%。

行业趋势

生物医药企业扎堆赴港上市，2025年上半年6家医药企业登陆港股（超2024年全年）。

创新药企受资本青睐，映恩生物-B（首日+116.7%）、药捷安康-B（首日+78.7%）表现亮眼。

二、公司基本面评估

指标 数据

核心产品 LBL-024（PD-L1/4-1BB双抗，注册临床阶段）

研发管线 14款候选药物（6款进入临床）

财务表现 2023年营收887万元（授权收入），2024年亏损3.62亿元，2025Q1亏损7537万元

现金储备 7.3亿元（预计可维持2年研发）

发行估值 31.6-35港元/股，对应市值75.5-83.5亿港元（PS约842-933倍）

三、可比公司估值对比

公司 市值（亿港元） PB PS 核心产品进展

荣昌生物（09995） 387 19.99 - 维迪西妥单抗（已商业化）

康方生物（09926） 1242 16.67 53.48 AK112（PD-1/VEGF双抗，NDA阶段）

信达生物（01801） 1506 10.50 14.61 信迪利单抗（已商业化）

维立志博 75.5-83.5 - 842+ LBL-024（临床III期）

四、风险提示

行业风险

生物医药板块波动率高，短期受资金情绪影响显著（如海螺材料科技首日-48%）。

18A公司依赖管线推进，临床失败风险较高。

公司风险

尚未商业化，未来3年持续亏损压力大。

核心产品LBL-024面临康方生物AK112等竞品挤压。

五、打新建议

谨慎申购：尽管港股打新情绪回暖，但维立志博估值偏高（PS超800倍），且产品处于早期阶段，商业化前景待验证。

策略建议：若风险承受能力较强，可小规模参与，关注暗盘交易及首日流动性；保守投资者建议观望。