一、公司概览：聚焦肿瘤免疫疗法的临床阶段生物科技龙头
核心定位：维立志博（Leads Biolabs）成立于2012年，专注肿瘤、自身免疫疾病创新疗法研发，拥有1款核心产品+13款候选药物管线，覆盖双特异性抗体、单抗、ADC等多种技术路径。
核心产品LBL-024：全球首款进入注册临床试验阶段的PD-L1/4-1BB双特异性抗体，针对晚期肺外神经内分泌癌（EP-NEC）适应症，已获中、美监管突破性疗法认定（BTD）及孤儿药资格（ODD）。
上市进度：计划发行3.2055亿股H股（香港发售占10%），招股价区间31.6-35港元，每手100股入场费约3,535.3港元，预计7月25日挂牌。
保荐人：摩根士丹利+中信证券。保荐人历史保荐项目首日上涨概率高。
基石投资者：高毅、腾讯等，阵容强大。
绿靴机制：有，最大回拨50%。
二、核心产品竞争力：填补全球治疗空白，临床数据碾压现有疗法
1. 市场稀缺性
适应症空白：全球尚无获批的EP-NEC靶向药物，患者二线治疗后无标准方案。LBL-024作为全球首款进入注册临床的4-1BB靶向药，有望成为该领域首个上市药物。
治疗潜力：EP-NEC中国年发病人数约1.7万（2024年），且晚期患者占比达70%，市场刚需明确。
2. 临床数据优势
单药疗效显著：II期试验显示，LBL-024治疗晚期EP-NEC的客观缓解率（ORR）达33.3%，疾病控制率（DCR）51.1%，中位总生存期（mOS）11.9个月，较现有化疗方案（mOS仅5.8-8.9个月）显著提升。
联合化疗潜力：一线治疗EP-NEC的Ib/II期试验中，ORR高达70.5%（15mg/kg剂量组达83.3%），为化疗方案ORR（41.5%-47.9%）的近两倍。
安全性优异：最高剂量25mg/kg下未出现剂量限制性毒性，肝毒性风险远低于同类竞品（如Genmab的Acasunlimab肝毒性发生率13.3%）。
三、管线拓展与商业化潜力
1. 适应症扩展空间
核心产品延伸：LBL-024正拓展小细胞肺癌（SCLC）、胆道癌、非小细胞肺癌等大癌种。小细胞肺癌Ib/II期试验ORR达84.2%，胆道癌单药ORR8.0%（疾病控制率52.0%）。
市场容量：仅非小细胞肺癌（中国年发病95.2万例）、胆道癌（14.0万例）两大适应症，潜在患者规模已达EP-NEC的10倍以上。
2. 其他核心管线
LBL-034（GPRC5D/CD3双抗）：全球临床进度第二，治疗多发性骨髓瘤ORR达63.2%，获FDA孤儿药认定。
LBL-007（LAG3单抗）：联合PD-1治疗鼻咽癌一线ORR83.3%，显著优于替雷利珠单抗单药（69.5%）。
四、行业赛道与竞争格局
双抗药物风口：全球PD-L1/4-1BB双抗仅11款进入临床，LBL-024为EP-NEC适应症进度最快者，领先竞品2-3年。
技术平台优势：自有X-body™平台设计非对称2:1结构，兼顾疗效与安全性，较传统1:1结构肿瘤杀伤力提升30%以上。
五、风险提示
临床开发风险：核心产品III期数据尚未完整，2026年Q3才提交BLA申请。
合作波动：原合作伙伴百济神州于2025年5月终止LBL-007协议（因战略调整，非安全性问题），公司重获全球权利。
盈利周期：2024年亏损3.01亿元，预计2025年持续亏损，商业化回报需至2027年后。
六、打新策略建议
申购亮点：
赛道稀缺性：首款4-1BB靶向药，填补全球治疗空白。
临床数据扎实：ORR、OS数据碾压现有疗法，安全性优异。
风险因素：短期无营收，临床推进存在不确定性。
打新建议：创新药B股，概念为肿瘤创新药，概念不错。其次今年港股创新药热度高，这只新股申购首日孖展就将近300倍。摩根保荐套路回拨玩的不多，正常回拨会有50%。即使回拨50%根据这热度，散户中签率也不会太高。建议有一定风险承受能力的小额投资者现金打新，不要融资打。花100融资手续费也可能不中签亏100手续费。大额资金投资者，有一定风险承受能力的可以融资打确保自己能够中签。$维立志博－Ｂ(09887)$
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