华夏基金和易方达基金两大公募巨头的规模竞速背后，藏着券商资管行业的深刻变革。
截至2025年二季度末，易方达基金以2.05万亿元管理规模居首，华夏基金以2.03万亿元紧随其后，两者差距从2024年底的2189亿元骤缩至276亿元。
根据媒体报道，这一戏剧性变化的关键推手，是华夏基金承接了中信证券资管等多家券商资管的大集合理财产品。
而这并非孤例，7月以来，券商资管大集合产品加速变更管理人、向公募子公司转移，标志着这一存续超7年的产品形态正迎来终局，万亿规模的转型浪潮正重塑资管行业格局。
公募巨头规模竞速：华夏靠承接券商资管产品缩小差距
易方达与华夏的“2万亿之争”成为行业焦点。2024年底，两家基金公司规模差距达2189亿元；而到2025年二季度末，差距仅剩276亿元，半年内差距缩小超1900亿元。
这一变化的核心动力来自两方面：
ETF资金密集流入：汇金系资金在二季度大手笔买入华夏基金旗下多只宽基ETF，总买入量居市场前列，直接推动华夏ETF规模扩张；
承接券商资管产品：华夏基金成为中信证券资管产品的主要承接方。7月22日，中信证券资管将9只集合理财产品管理权移交华夏基金，这是今年以来中信证券资管的第N次类似操作。作为头部资管巨头，中信证券资管2024年底总规模7947亿元，其中117只大集合产品规模合计1642亿元，此类产品后续仍将分批转移至华夏基金。
华夏基金的“逆袭”并非个例，而是券商资管大集合向公募转移的缩影。7月以来，国信证券资管、国投证券资管、信达证券资管、广发证券资管等均启动产品管理人变更，将管理权让渡给旗下公募子公司，形成行业性趋势。
大集合加速退场：从延期徘徊到终局临近
券商资管大集合的退场节奏正在加快，这一过程可追溯至2018年的监管要求。当年证监会明确，存量大集合需在2020年12月31日前完成公募化改造，改造后合同期限不得超过3年（即2023年12月31日到期）。但实际操作中，多数产品通过延期“续命”，截至2025年，存量产品仍未完全消化。
今年以来，退场进程显著提速：
时间线前移：4月已有券商资管将公募化改造截止时间提前至6月30日；7月多家机构密集启动产品管理人变更，较往年同期频次翻倍；
头部率先行动：中信证券资管作为行业标杆，年内多次转移产品至华夏基金，其1642亿元大集合规模的转移将直接影响行业格局；
政策倒逼终局：业内共识认为，经过多次延期后，存量大集合已无缓冲空间，2025年内将通过转型、清盘等方式迎来终局。
从历史数据看，券商资管大集合规模曾超1万亿元，涉及4600余只产品。随着市场行情好转，部分产品规模有所回升，但这并未改变其“退出倒计时”的命运。
转型路径分化：持牌者突围与无牌者收缩，公募行业坐收红利
券商资管大集合的转型呈现四大路径，行业分化加剧：
直接转型公募（持牌者专属）：持有公募牌照的券商或资管子公司可将大集合直接转为公募产品。目前仅有14家机构具备此资格（3家券商+11家资管子公司），如东方红资管、财通资管等，这类机构凭借牌照优势实现平稳过渡。
移交公募子公司（主流选择）：无牌照券商将产品转给参股/控股的公募子公司，实现“肥水不流外人田”。华夏基金承接中信证券资管产品、方正富邦基金承接方正证券产品均属此类，这直接推动券商系公募规模“被动增长”。
转私募资管：部分产品选择退出公募化赛道，转为私募。如国投证券“安信资管瑞元添利”将于2025年9月到期后转为私募，避开公募监管要求。
清盘退场：无牌照且缺乏公募子公司的中小券商资管，只能通过规模管控直至清盘。东莞证券、东海证券等多家机构已提示旗下产品可能触发终止条款，因“存续期不得超过3年”的合同限制无法再延期。
这场转型对行业影响深远：对无公募牌照的券商资管而言，规模缩水与营收下滑不可避免；对持牌机构及券商系公募而言，则迎来规模与客户的双重红利。
华夏基金与易方达的“贴身肉搏”，正是这场行业重构的微观缩影——当券商资管大集合的“历史包袱”转化为公募基金的“规模增量”，资管行业的新旧交替正加速上演。
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