勇敢小飞猪
08-01
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@少年维特：
Figma IPO，云端设计协作之王成色几何？
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src=\"https://static.tigerbbs.com/867c85162ccea5422b48d261cc677ff5\" tg-width=\"1522\" tg-height=\"954\"><span></span></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma计划发行约3,700万股A类普通股（包括老股东减持的约2,465万股）；原定每股发行价区间为25~28美元，在路演获超预期认购后上调至30~32美元，募资规模上看12亿美元，对应估值最高约188亿美元。这一估值与2022年Adobe曾拟斥资200亿美元收购Figma时相差无几。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">有消息称Figma的IPO订单获得了数十倍的超额认购，首日交易有望突破当年被Adobe报价收购时的200亿估值。华尔街分析师普遍认为，Figma凭借卓越基本面和市场地位，是带领这一波IPO热潮的“理想领军者”。</p>\n<p></p>\n<h2>云端协作设计的佼佼者</h2>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma, Inc.成立于2012年，核心产品Figma Design是一款面向UI/UX和数字产品设计的在线工具，支持多人实时协同绘制界面原型。与传统桌面设计软件不同，Figma通过浏览器即可使用，团队成员可以同时在线编辑、留下评论，极大提高了设计流程的协作效率。近年来Figma不断扩展产品矩阵，推出了FigJam（头脑风暴在线白板）、Figma Slides（协同设计幻灯片），以及针对开发者的Dev Mode等新功能，致力于覆盖从产品构思、设计原型到开发交付的完整流程。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">可以说，Figma从单一设计工具演进为连接产品开发各环节的一站式协作平台。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma采用典型的SaaS商业模式：提供基础功能免费的增值（freemium）服务，用户可免费注册使用核心设计功能，团队和企业客户则通过订阅付费版获取高级协作权限。收费通常按每位编辑用户（席位）收取月费或年费。这一模式帮助Figma实现“土地开垦式（land-and-expand）”增长：许多大型客户最初由少数设计师免费试用，引入企业后逐步扩散至整个团队甚至跨部门使用，最终转化为付费企业客户。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma在招股书中强调其产品主导增长（PLG）策略和庞大的社区口碑效应：新用户主要通过用户推荐和自发传播获取，很多忠实用户在组织内部充当“布道者”，推动更多同事采用Figma。同时，公司也配备了直接销售团队，辅助推进大企业客户的部署和升级。凭借这一模式，Figma聚拢了庞大的用户群 —— 截至2025年3月，每月活跃用户约1300万，其中 85%在美国以外。付费客户方面，全球付费账户数量约45万（主要为中小团队），几乎95%的财富500强企业都是Figma的客户。公司估算其面向的设计协作市场总体规模（TAM）高达330亿美元，未来成长空间广阔。</p>\n<p></p>\n<h2>财务成色：高速增长下逐步盈利</h2>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">从招股书披露的财务数据来看，Figma展现出顶尖SaaS公司的成长速度和盈利潜力：</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">营收高速增长：2023年Figma实现收入5.05亿美元，同比增长46%；2024年收入增至7.49亿美元，同比再增48%。今年增长动能延续，2025年Q1营收2.282亿美元，同比增长46%。公司预告2025年Q2营收同比增速约40%。在当前宏观环境下，这样的增长属于非常亮眼的表现。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">盈利能力改善：虽然Figma尚处扩张期，但其盈利曲线正逐步好转。2023年公司帐面净利为7.378亿美元，但这主要来自Adobe并购终止的10亿美元解约金一次性收益（列作“放弃并购收入”）。剔除该异常项，2023年实际接近盈亏平衡。2024年由于在收购告吹后给予员工一次性股权奖励，产生了8.012亿美元的大额股权激励费用，导致全年净亏损达7.321亿美元。这同样是一次性成本，扣除该非常项公司实际接近盈亏平衡。值得关注的是，2025年一季度Figma已实现净盈利4490万美元，较上年同期净利翻了近两番。公司预计2025年Q2非GAAP营业利润约在900~1200万美元，也高于上年同期的490万美元。这表明随着规模扩大和费用率下降，Figma已迈过盈亏临界点，开始产出实质利润。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">超高毛利率：作为纯软件业务，Figma的毛利率长期保持在88%~91%的极高水平。2025年Q1毛利率仍达91%，仅略低于上年同期的92%。如此高的毛利为公司提供了充裕的利润空间来投入研发和市场，同时也是其SaaS模式可扩展性的体现。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">运营效率提升：Figma呈现出显著的规模效应。2025年Q1营收同比+46%，而运营支出仅增长29%，体现出良好的运营杠杆。相应地，公司调整后经营利润率逐年提升——招股书披露，剔除一次性项目影响，Figma非GAAP经营利润率2023年约5%，2024年升至17%，2025年Q1达18%。经营性现金流也同步改善：2025年Q1自由现金流（调整后）达9460万美元，较上年同期的4850万翻倍。截至一季度末，公司账上拥有15亿美元现金等价物，再加上此次募资净额，公司在资金上非常充裕，“弹药”充足以支撑未来扩张。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">客户质量与留存：Figma的客户群体不仅庞大，而且黏性极强，贡献收入持续增长。2024年Dollar-Based Net Retention（美元净留存率）高达134%，较2023年的122%进一步提升；2025年Q1的净留存率为132%，也高于上年同期的125%。这意味着现有客户每年在Figma上的支出平均增长30%以上，体现出优秀的产品粘性和成功的“扩张销售”策略。此外，大客户数量迅速攀升：截至2025年3月31日，年经常性收入（ARR）超过10万美元的客户达1,031家，相比2024年同期的701家增长近47%，较2023年初的456家更是两年增长2.3倍。年收入超过1万美元的客户也从2023年初的5,945家增至2025年初的11,107家。高价值客户的扩张以及广泛的Fortune 500覆盖（95%渗透率）表明Figma已成为大型企业设计协作的标准工具之一。</p>\n<p></p>\n<h2>增长驱动力：产品战略与AI前景</h2>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma在招股书中阐述了未来的多项增长策略，以巩固其在设计协作领域的领先地位：</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">免费转付费转化：继续利用大规模免费用户池，积极将个人和小团队用户引导至付费方案。这些忠实的设计师用户常常成为“内部倡导者”，帮助Figma在其公司内部推广，从点扩散到面。加强产品价值，让用户充分认识协作带来的效率提升，是付费转化的关键。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">“土地开垦”深耕现有客户：Figma将专注于推动现有客户更广泛、更深入地使用其产品。在一个团队成功部署后，通过客户成功团队和企业销售，向其它部门乃至整个公司扩张。这种“Land-and-Expand”策略已反映在Figma出色的净留存率和大客户增长上。未来公司将持续加强客户支持，挖掘存量客户潜力。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">产品创新与AI集成：作为一家设计科技公司，Figma深知产品创新是生命线。近年来，公司上线了诸如FigJam、Slides等新产品，丰富了生态。下一步，全面拥抱人工智能是重头戏：Figma已着手将生成式AI引入设计流程，例如智能补全、自动生成代码片段、设计稿建议等。管理层表示将持续大举投入AI研发，并预见这短期将推高公司的成本（算力、研发等），使毛利率和运营利润率承压。实际也可见端倪：2025年Q1毛利率略降1个百分点，即部分反映AI投入增加。尽管短期盈利受到影响，Figma拥有超过90%的高毛利在手，完全有本钱投入AI。市场对Figma的AI布局表示认可，“投资者正追捧具有可信AI概念的公司，而Figma巧妙地与这一主题对标”。未来若AI功能提升了产品价值和用户粘性，Figma有望在保持领先的同时开辟新的增长曲线。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">国际市场拓展：Figma已经具备全球化基因——每周活跃用户中逾80%来自美国以外、国际市场贡献超过一半营收。公司计划进一步本地化产品和服务，例如增加多语言支持、强化各区域的销售和支持团队，并通过合作伙伴进入新兴市场。随着全球数字化转型和设计需求上升，新市场将成为Figma重要的增量来源。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">通过以上举措，Figma正从单一工具演进为多产品、全球化的协作平台。公司希望凭借用户增长、深耕企业、技术创新和国际扩张，多维度巩固其在数字设计领域的领先地位。</p>\n<p></p>\n<h2>股权结构与主要股东</h2>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma此次IPO前的股权结构采用了特殊的三类股设计：A类普通股每股1票，B类股每股15票，C类股无投票权。联合创始人兼CEO Dylan Field持有约67%的B类股份，在IPO前即握有51.1%投票权，如果加上其控制的其它股份，Field对公司投票控制权超过75%。也就是说，Figma上市后仍将由创始人绝对控股，治理结构更类似“君主制”而非民主。创始团队的高度控股在硅谷科技公司中并不少见，考虑到Field带领公司取得的成功业绩，投资者对此结构总体表示接受。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">本次发行中值得关注的是老股东的套现比例。Figma发行约1,247万股新股募资，公司自身预计募得约3亿美元资金（扣除发行费用），而现有股东将出售约2,465万股。也就是说，约2/3的募资额将进入老股东腰包，公司本身仅拿到1/3。这在一定程度上反映了早期投资人借此次IPO退出套现的需求。但鉴于Figma账上已有丰厚现金（加上去年Adobe解约金），公司对资金并不饥渴，此举更多是为股东提供流动性。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma背后的风投资本阵容豪华：Index Ventures持有6590万股A类、Greylock 6150万股、Kleiner Perkins 5510万股、红杉资本 3420万股等。这些早期投资者将在此次IPO中收获巨额回报——据报道Figma 2020年D轮融资投后估值仅20亿美元左右。即便按18亿美元估值上市，这些股东的账面回报也将高达8-9倍，难怪纷纷选择趁热部分变现。</p>\n<p></p>\n<h2>估值分析：是否物有所值？</h2>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma此次发行定价区间上调至3032美元，按照公司总股本计算，对应估值约188亿美元（若含期权等完全稀释后估值接近180亿美元）。这一市值水平约相当于2024年收入的25倍、市销率（P/S）约25X。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">在当前市场环境下，这一估值在高增长SaaS公司中并不算离谱：考虑到Figma一季度已实现盈利、毛利率90%、年增速40%+，其估值倍数与兼具增长和盈利的软件龙头相当（例如Atlassian市销率约18X，且增速低于Figma）。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">对比主要竞争对手Adobe，目前市值约2300亿美元，预期年收入约190亿美元，P/S仅12X左右。然而Adobe作为成熟巨头增速不到10%，而Figma增速远高于行业且蚕食着Adobe的设计业务版图，因此给予Figma更高的增长溢价是合理的。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Adobe在2022年愿意出价200亿美元收购Figma，当时市场普遍认为这一价格对应超40倍的高销售倍数，有显著的并购溢价。如今Figma独立上市估值略低于当初收购价，但由于这两年业绩大涨，实际倍数负担已下降许多，可以说当前定价较两年前的私有收购要更为理性。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">从募资资金用途和市场定位看，Figma公司资金充裕、业务已有盈余，当前市场环境对优质科技股重新敞开怀抱，与其继续私募融资不如登陆二级市场获取更高估值和公众知名度。因此，不少机构将Figma视作“重启IPO市场的理想标杆”。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">D.A. Davidson的分析师在报告中称：“我们相信Figma是引领市场复苏的正确公司，因为它基本面扎实，且在产品设计协作领域占据主导份额”。IPO研究机构IPOX的副总裁Liu也评价：“投资者正对具有AI概念的公司予以热烈响应，Figma很好地契合了这一主题”。这反映出华尔街对Figma的质地和故事相当买账。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma具备令市场兴奋的一切要素：颠覆性的产品模式、庞大的用户基础、卓越的增长与盈利路径，以及炙手可热的AI概念加持。在经历了两年多的资本寒冬后，它的上市恰逢投资者风险胃口回升，可谓占尽天时地利。此次IPO不仅将为早期投资人带来丰厚回报，也被视作观察科技板块新一轮行情的风向标。如果Figma上市后股价表现延续Circle、CoreWeave等的强劲走势，华尔街的IPO狂欢无疑将被进一步点燃。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/FIG\">$Figma(FIG)$</a></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\">今年以来，美国IPO市场正悄然回暖。2025年第二季度共有59家公司在美股上市，融资总额达到150.2亿美元，明显高于第一季度的45家（融资112.3亿美元）。多只重量级新股表现火爆：稳定币第一股Circle上市首日股价较发行价飙升约168%，收盘涨至83.23美元，此后涨幅更是数倍；“英伟达亲儿子”CoreWeave尽管首日表现平平，但上市以来股价累计涨幅超过170%；国防航天新股Karman Holdings挂牌首日大涨36%，市值接近40亿美元并在随后数月翻倍。高风险高成长公司的亮眼首秀释放出一个明确信号：投资者的风险偏好正在回升，沉寂两年的华尔街IPO狂欢正卷土重来。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">在此背景下，设计协作软件独角兽Figma将于今天登陆纽交所，成为今年又一备受瞩目的科技IPO。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/867c85162ccea5422b48d261cc677ff5\" tg-width=\"1522\" tg-height=\"954\"><span></span></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma计划发行约3,700万股A类普通股（包括老股东减持的约2,465万股）；原定每股发行价区间为25~28美元，在路演获超预期认购后上调至30~32美元，募资规模上看12亿美元，对应估值最高约188亿美元。这一估值与2022年Adobe曾拟斥资200亿美元收购Figma时相差无几。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">有消息称Figma的IPO订单获得了数十倍的超额认购，首日交易有望突破当年被Adobe报价收购时的200亿估值。华尔街分析师普遍认为，Figma凭借卓越基本面和市场地位，是带领这一波IPO热潮的“理想领军者”。</p>\n<p></p>\n<h2>云端协作设计的佼佼者</h2>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma, Inc.成立于2012年，核心产品Figma Design是一款面向UI/UX和数字产品设计的在线工具，支持多人实时协同绘制界面原型。与传统桌面设计软件不同，Figma通过浏览器即可使用，团队成员可以同时在线编辑、留下评论，极大提高了设计流程的协作效率。近年来Figma不断扩展产品矩阵，推出了FigJam（头脑风暴在线白板）、Figma Slides（协同设计幻灯片），以及针对开发者的Dev Mode等新功能，致力于覆盖从产品构思、设计原型到开发交付的完整流程。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">可以说，Figma从单一设计工具演进为连接产品开发各环节的一站式协作平台。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma采用典型的SaaS商业模式：提供基础功能免费的增值（freemium）服务，用户可免费注册使用核心设计功能，团队和企业客户则通过订阅付费版获取高级协作权限。收费通常按每位编辑用户（席位）收取月费或年费。这一模式帮助Figma实现“土地开垦式（land-and-expand）”增长：许多大型客户最初由少数设计师免费试用，引入企业后逐步扩散至整个团队甚至跨部门使用，最终转化为付费企业客户。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma在招股书中强调其产品主导增长（PLG）策略和庞大的社区口碑效应：新用户主要通过用户推荐和自发传播获取，很多忠实用户在组织内部充当“布道者”，推动更多同事采用Figma。同时，公司也配备了直接销售团队，辅助推进大企业客户的部署和升级。凭借这一模式，Figma聚拢了庞大的用户群 —— 截至2025年3月，每月活跃用户约1300万，其中 85%在美国以外。付费客户方面，全球付费账户数量约45万（主要为中小团队），几乎95%的财富500强企业都是Figma的客户。公司估算其面向的设计协作市场总体规模（TAM）高达330亿美元，未来成长空间广阔。</p>\n<p></p>\n<h2>财务成色：高速增长下逐步盈利</h2>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">从招股书披露的财务数据来看，Figma展现出顶尖SaaS公司的成长速度和盈利潜力：</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">营收高速增长：2023年Figma实现收入5.05亿美元，同比增长46%；2024年收入增至7.49亿美元，同比再增48%。今年增长动能延续，2025年Q1营收2.282亿美元，同比增长46%。公司预告2025年Q2营收同比增速约40%。在当前宏观环境下，这样的增长属于非常亮眼的表现。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">盈利能力改善：虽然Figma尚处扩张期，但其盈利曲线正逐步好转。2023年公司帐面净利为7.378亿美元，但这主要来自Adobe并购终止的10亿美元解约金一次性收益（列作“放弃并购收入”）。剔除该异常项，2023年实际接近盈亏平衡。2024年由于在收购告吹后给予员工一次性股权奖励，产生了8.012亿美元的大额股权激励费用，导致全年净亏损达7.321亿美元。这同样是一次性成本，扣除该非常项公司实际接近盈亏平衡。值得关注的是，2025年一季度Figma已实现净盈利4490万美元，较上年同期净利翻了近两番。公司预计2025年Q2非GAAP营业利润约在900~1200万美元，也高于上年同期的490万美元。这表明随着规模扩大和费用率下降，Figma已迈过盈亏临界点，开始产出实质利润。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">超高毛利率：作为纯软件业务，Figma的毛利率长期保持在88%~91%的极高水平。2025年Q1毛利率仍达91%，仅略低于上年同期的92%。如此高的毛利为公司提供了充裕的利润空间来投入研发和市场，同时也是其SaaS模式可扩展性的体现。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">运营效率提升：Figma呈现出显著的规模效应。2025年Q1营收同比+46%，而运营支出仅增长29%，体现出良好的运营杠杆。相应地，公司调整后经营利润率逐年提升——招股书披露，剔除一次性项目影响，Figma非GAAP经营利润率2023年约5%，2024年升至17%，2025年Q1达18%。经营性现金流也同步改善：2025年Q1自由现金流（调整后）达9460万美元，较上年同期的4850万翻倍。截至一季度末，公司账上拥有15亿美元现金等价物，再加上此次募资净额，公司在资金上非常充裕，“弹药”充足以支撑未来扩张。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">客户质量与留存：Figma的客户群体不仅庞大，而且黏性极强，贡献收入持续增长。2024年Dollar-Based Net Retention（美元净留存率）高达134%，较2023年的122%进一步提升；2025年Q1的净留存率为132%，也高于上年同期的125%。这意味着现有客户每年在Figma上的支出平均增长30%以上，体现出优秀的产品粘性和成功的“扩张销售”策略。此外，大客户数量迅速攀升：截至2025年3月31日，年经常性收入（ARR）超过10万美元的客户达1,031家，相比2024年同期的701家增长近47%，较2023年初的456家更是两年增长2.3倍。年收入超过1万美元的客户也从2023年初的5,945家增至2025年初的11,107家。高价值客户的扩张以及广泛的Fortune 500覆盖（95%渗透率）表明Figma已成为大型企业设计协作的标准工具之一。</p>\n<p></p>\n<h2>增长驱动力：产品战略与AI前景</h2>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma在招股书中阐述了未来的多项增长策略，以巩固其在设计协作领域的领先地位：</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">免费转付费转化：继续利用大规模免费用户池，积极将个人和小团队用户引导至付费方案。这些忠实的设计师用户常常成为“内部倡导者”，帮助Figma在其公司内部推广，从点扩散到面。加强产品价值，让用户充分认识协作带来的效率提升，是付费转化的关键。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">“土地开垦”深耕现有客户：Figma将专注于推动现有客户更广泛、更深入地使用其产品。在一个团队成功部署后，通过客户成功团队和企业销售，向其它部门乃至整个公司扩张。这种“Land-and-Expand”策略已反映在Figma出色的净留存率和大客户增长上。未来公司将持续加强客户支持，挖掘存量客户潜力。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">产品创新与AI集成：作为一家设计科技公司，Figma深知产品创新是生命线。近年来，公司上线了诸如FigJam、Slides等新产品，丰富了生态。下一步，全面拥抱人工智能是重头戏：Figma已着手将生成式AI引入设计流程，例如智能补全、自动生成代码片段、设计稿建议等。管理层表示将持续大举投入AI研发，并预见这短期将推高公司的成本（算力、研发等），使毛利率和运营利润率承压。实际也可见端倪：2025年Q1毛利率略降1个百分点，即部分反映AI投入增加。尽管短期盈利受到影响，Figma拥有超过90%的高毛利在手，完全有本钱投入AI。市场对Figma的AI布局表示认可，“投资者正追捧具有可信AI概念的公司，而Figma巧妙地与这一主题对标”。未来若AI功能提升了产品价值和用户粘性，Figma有望在保持领先的同时开辟新的增长曲线。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">国际市场拓展：Figma已经具备全球化基因——每周活跃用户中逾80%来自美国以外、国际市场贡献超过一半营收。公司计划进一步本地化产品和服务，例如增加多语言支持、强化各区域的销售和支持团队，并通过合作伙伴进入新兴市场。随着全球数字化转型和设计需求上升，新市场将成为Figma重要的增量来源。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">通过以上举措，Figma正从单一工具演进为多产品、全球化的协作平台。公司希望凭借用户增长、深耕企业、技术创新和国际扩张，多维度巩固其在数字设计领域的领先地位。</p>\n<p></p>\n<h2>股权结构与主要股东</h2>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma此次IPO前的股权结构采用了特殊的三类股设计：A类普通股每股1票，B类股每股15票，C类股无投票权。联合创始人兼CEO Dylan Field持有约67%的B类股份，在IPO前即握有51.1%投票权，如果加上其控制的其它股份，Field对公司投票控制权超过75%。也就是说，Figma上市后仍将由创始人绝对控股，治理结构更类似“君主制”而非民主。创始团队的高度控股在硅谷科技公司中并不少见，考虑到Field带领公司取得的成功业绩，投资者对此结构总体表示接受。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">本次发行中值得关注的是老股东的套现比例。Figma发行约1,247万股新股募资，公司自身预计募得约3亿美元资金（扣除发行费用），而现有股东将出售约2,465万股。也就是说，约2/3的募资额将进入老股东腰包，公司本身仅拿到1/3。这在一定程度上反映了早期投资人借此次IPO退出套现的需求。但鉴于Figma账上已有丰厚现金（加上去年Adobe解约金），公司对资金并不饥渴，此举更多是为股东提供流动性。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma背后的风投资本阵容豪华：Index Ventures持有6590万股A类、Greylock 6150万股、Kleiner Perkins 5510万股、红杉资本 3420万股等。这些早期投资者将在此次IPO中收获巨额回报——据报道Figma 2020年D轮融资投后估值仅20亿美元左右。即便按18亿美元估值上市，这些股东的账面回报也将高达8-9倍，难怪纷纷选择趁热部分变现。</p>\n<p></p>\n<h2>估值分析：是否物有所值？</h2>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma此次发行定价区间上调至3032美元，按照公司总股本计算，对应估值约188亿美元（若含期权等完全稀释后估值接近180亿美元）。这一市值水平约相当于2024年收入的25倍、市销率（P/S）约25X。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">在当前市场环境下，这一估值在高增长SaaS公司中并不算离谱：考虑到Figma一季度已实现盈利、毛利率90%、年增速40%+，其估值倍数与兼具增长和盈利的软件龙头相当（例如Atlassian市销率约18X，且增速低于Figma）。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">对比主要竞争对手Adobe，目前市值约2300亿美元，预期年收入约190亿美元，P/S仅12X左右。然而Adobe作为成熟巨头增速不到10%，而Figma增速远高于行业且蚕食着Adobe的设计业务版图，因此给予Figma更高的增长溢价是合理的。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Adobe在2022年愿意出价200亿美元收购Figma，当时市场普遍认为这一价格对应超40倍的高销售倍数，有显著的并购溢价。如今Figma独立上市估值略低于当初收购价，但由于这两年业绩大涨，实际倍数负担已下降许多，可以说当前定价较两年前的私有收购要更为理性。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">从募资资金用途和市场定位看，Figma公司资金充裕、业务已有盈余，当前市场环境对优质科技股重新敞开怀抱，与其继续私募融资不如登陆二级市场获取更高估值和公众知名度。因此，不少机构将Figma视作“重启IPO市场的理想标杆”。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">D.A. Davidson的分析师在报告中称：“我们相信Figma是引领市场复苏的正确公司，因为它基本面扎实，且在产品设计协作领域占据主导份额”。IPO研究机构IPOX的副总裁Liu也评价：“投资者正对具有AI概念的公司予以热烈响应，Figma很好地契合了这一主题”。这反映出华尔街对Figma的质地和故事相当买账。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Figma具备令市场兴奋的一切要素：颠覆性的产品模式、庞大的用户基础、卓越的增长与盈利路径，以及炙手可热的AI概念加持。在经历了两年多的资本寒冬后，它的上市恰逢投资者风险胃口回升，可谓占尽天时地利。此次IPO不仅将为早期投资人带来丰厚回报，也被视作观察科技板块新一轮行情的风向标。如果Figma上市后股价表现延续Circle、CoreWeave等的强劲走势，华尔街的IPO狂欢无疑将被进一步点燃。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/FIG\">$Figma(FIG)$</a></p></body></html>","text":"今年以来，美国IPO市场正悄然回暖。2025年第二季度共有59家公司在美股上市，融资总额达到150.2亿美元，明显高于第一季度的45家（融资112.3亿美元）。多只重量级新股表现火爆：稳定币第一股Circle上市首日股价较发行价飙升约168%，收盘涨至83.23美元，此后涨幅更是数倍；“英伟达亲儿子”CoreWeave尽管首日表现平平，但上市以来股价累计涨幅超过170%；国防航天新股Karman Holdings挂牌首日大涨36%，市值接近40亿美元并在随后数月翻倍。高风险高成长公司的亮眼首秀释放出一个明确信号：投资者的风险偏好正在回升，沉寂两年的华尔街IPO狂欢正卷土重来。 在此背景下，设计协作软件独角兽Figma将于今天登陆纽交所，成为今年又一备受瞩目的科技IPO。 Figma计划发行约3,700万股A类普通股（包括老股东减持的约2,465万股）；原定每股发行价区间为25~28美元，在路演获超预期认购后上调至30~32美元，募资规模上看12亿美元，对应估值最高约188亿美元。这一估值与2022年Adobe曾拟斥资200亿美元收购Figma时相差无几。 有消息称Figma的IPO订单获得了数十倍的超额认购，首日交易有望突破当年被Adobe报价收购时的200亿估值。华尔街分析师普遍认为，Figma凭借卓越基本面和市场地位，是带领这一波IPO热潮的“理想领军者”。 云端协作设计的佼佼者 Figma, Inc.成立于2012年，核心产品Figma Design是一款面向UI/UX和数字产品设计的在线工具，支持多人实时协同绘制界面原型。与传统桌面设计软件不同，Figma通过浏览器即可使用，团队成员可以同时在线编辑、留下评论，极大提高了设计流程的协作效率。近年来Figma不断扩展产品矩阵，推出了FigJam（头脑风暴在线白板）、Figma Slides（协同设计幻灯片），以及针对开发者的Dev Mode等新功能，致力于覆盖从产品构思、设计原型到开发交付的完整流程。 可以说，Figma从单一设计工具演进为连接产品开发各环节的一站式协作平台。 Figma采用典型的SaaS商业模式：提供基础功能免费的增值（freemium）服务，用户可免费注册使用核心设计功能，团队和企业客户则通过订阅付费版获取高级协作权限。收费通常按每位编辑用户（席位）收取月费或年费。这一模式帮助Figma实现“土地开垦式（land-and-expand）”增长：许多大型客户最初由少数设计师免费试用，引入企业后逐步扩散至整个团队甚至跨部门使用，最终转化为付费企业客户。 Figma在招股书中强调其产品主导增长（PLG）策略和庞大的社区口碑效应：新用户主要通过用户推荐和自发传播获取，很多忠实用户在组织内部充当“布道者”，推动更多同事采用Figma。同时，公司也配备了直接销售团队，辅助推进大企业客户的部署和升级。凭借这一模式，Figma聚拢了庞大的用户群 —— 截至2025年3月，每月活跃用户约1300万，其中 85%在美国以外。付费客户方面，全球付费账户数量约45万（主要为中小团队），几乎95%的财富500强企业都是Figma的客户。公司估算其面向的设计协作市场总体规模（TAM）高达330亿美元，未来成长空间广阔。 财务成色：高速增长下逐步盈利 从招股书披露的财务数据来看，Figma展现出顶尖SaaS公司的成长速度和盈利潜力： 营收高速增长：2023年Figma实现收入5.05亿美元，同比增长46%；2024年收入增至7.49亿美元，同比再增48%。今年增长动能延续，2025年Q1营收2.282亿美元，同比增长46%。公司预告2025年Q2营收同比增速约40%。在当前宏观环境下，这样的增长属于非常亮眼的表现。 盈利能力改善：虽然Figma尚处扩张期，但其盈利曲线正逐步好转。2023年公司帐面净利为7.378亿美元，但这主要来自Adobe并购终止的10亿美元解约金一次性收益（列作“放弃并购收入”）。剔除该异常项，2023年实际接近盈亏平衡。2024年由于在收购告吹后给予员工一次性股权奖励，产生了8.012亿美元的大额股权激励费用，导致全年净亏损达7.321亿美元。这同样是一次性成本，扣除该非常项公司实际接近盈亏平衡。值得关注的是，2025年一季度Figma已实现净盈利4490万美元，较上年同期净利翻了近两番。公司预计2025年Q2非GAAP营业利润约在900~1200万美元，也高于上年同期的490万美元。这表明随着规模扩大和费用率下降，Figma已迈过盈亏临界点，开始产出实质利润。 超高毛利率：作为纯软件业务，Figma的毛利率长期保持在88%~91%的极高水平。2025年Q1毛利率仍达91%，仅略低于上年同期的92%。如此高的毛利为公司提供了充裕的利润空间来投入研发和市场，同时也是其SaaS模式可扩展性的体现。 运营效率提升：Figma呈现出显著的规模效应。2025年Q1营收同比+46%，而运营支出仅增长29%，体现出良好的运营杠杆。相应地，公司调整后经营利润率逐年提升——招股书披露，剔除一次性项目影响，Figma非GAAP经营利润率2023年约5%，2024年升至17%，2025年Q1达18%。经营性现金流也同步改善：2025年Q1自由现金流（调整后）达9460万美元，较上年同期的4850万翻倍。截至一季度末，公司账上拥有15亿美元现金等价物，再加上此次募资净额，公司在资金上非常充裕，“弹药”充足以支撑未来扩张。 客户质量与留存：Figma的客户群体不仅庞大，而且黏性极强，贡献收入持续增长。2024年Dollar-Based Net Retention（美元净留存率）高达134%，较2023年的122%进一步提升；2025年Q1的净留存率为132%，也高于上年同期的125%。这意味着现有客户每年在Figma上的支出平均增长30%以上，体现出优秀的产品粘性和成功的“扩张销售”策略。此外，大客户数量迅速攀升：截至2025年3月31日，年经常性收入（ARR）超过10万美元的客户达1,031家，相比2024年同期的701家增长近47%，较2023年初的456家更是两年增长2.3倍。年收入超过1万美元的客户也从2023年初的5,945家增至2025年初的11,107家。高价值客户的扩张以及广泛的Fortune 500覆盖（95%渗透率）表明Figma已成为大型企业设计协作的标准工具之一。 增长驱动力：产品战略与AI前景 Figma在招股书中阐述了未来的多项增长策略，以巩固其在设计协作领域的领先地位： 免费转付费转化：继续利用大规模免费用户池，积极将个人和小团队用户引导至付费方案。这些忠实的设计师用户常常成为“内部倡导者”，帮助Figma在其公司内部推广，从点扩散到面。加强产品价值，让用户充分认识协作带来的效率提升，是付费转化的关键。 “土地开垦”深耕现有客户：Figma将专注于推动现有客户更广泛、更深入地使用其产品。在一个团队成功部署后，通过客户成功团队和企业销售，向其它部门乃至整个公司扩张。这种“Land-and-Expand”策略已反映在Figma出色的净留存率和大客户增长上。未来公司将持续加强客户支持，挖掘存量客户潜力。 产品创新与AI集成：作为一家设计科技公司，Figma深知产品创新是生命线。近年来，公司上线了诸如FigJam、Slides等新产品，丰富了生态。下一步，全面拥抱人工智能是重头戏：Figma已着手将生成式AI引入设计流程，例如智能补全、自动生成代码片段、设计稿建议等。管理层表示将持续大举投入AI研发，并预见这短期将推高公司的成本（算力、研发等），使毛利率和运营利润率承压。实际也可见端倪：2025年Q1毛利率略降1个百分点，即部分反映AI投入增加。尽管短期盈利受到影响，Figma拥有超过90%的高毛利在手，完全有本钱投入AI。市场对Figma的AI布局表示认可，“投资者正追捧具有可信AI概念的公司，而Figma巧妙地与这一主题对标”。未来若AI功能提升了产品价值和用户粘性，Figma有望在保持领先的同时开辟新的增长曲线。 国际市场拓展：Figma已经具备全球化基因——每周活跃用户中逾80%来自美国以外、国际市场贡献超过一半营收。公司计划进一步本地化产品和服务，例如增加多语言支持、强化各区域的销售和支持团队，并通过合作伙伴进入新兴市场。随着全球数字化转型和设计需求上升，新市场将成为Figma重要的增量来源。 通过以上举措，Figma正从单一工具演进为多产品、全球化的协作平台。公司希望凭借用户增长、深耕企业、技术创新和国际扩张，多维度巩固其在数字设计领域的领先地位。 股权结构与主要股东 Figma此次IPO前的股权结构采用了特殊的三类股设计：A类普通股每股1票，B类股每股15票，C类股无投票权。联合创始人兼CEO Dylan Field持有约67%的B类股份，在IPO前即握有51.1%投票权，如果加上其控制的其它股份，Field对公司投票控制权超过75%。也就是说，Figma上市后仍将由创始人绝对控股，治理结构更类似“君主制”而非民主。创始团队的高度控股在硅谷科技公司中并不少见，考虑到Field带领公司取得的成功业绩，投资者对此结构总体表示接受。 本次发行中值得关注的是老股东的套现比例。Figma发行约1,247万股新股募资，公司自身预计募得约3亿美元资金（扣除发行费用），而现有股东将出售约2,465万股。也就是说，约2/3的募资额将进入老股东腰包，公司本身仅拿到1/3。这在一定程度上反映了早期投资人借此次IPO退出套现的需求。但鉴于Figma账上已有丰厚现金（加上去年Adobe解约金），公司对资金并不饥渴，此举更多是为股东提供流动性。 Figma背后的风投资本阵容豪华：Index Ventures持有6590万股A类、Greylock 6150万股、Kleiner Perkins 5510万股、红杉资本 3420万股等。这些早期投资者将在此次IPO中收获巨额回报——据报道Figma 2020年D轮融资投后估值仅20亿美元左右。即便按18亿美元估值上市，这些股东的账面回报也将高达8-9倍，难怪纷纷选择趁热部分变现。 估值分析：是否物有所值？ Figma此次发行定价区间上调至3032美元，按照公司总股本计算，对应估值约188亿美元（若含期权等完全稀释后估值接近180亿美元）。这一市值水平约相当于2024年收入的25倍、市销率（P/S）约25X。 在当前市场环境下，这一估值在高增长SaaS公司中并不算离谱：考虑到Figma一季度已实现盈利、毛利率90%、年增速40%+，其估值倍数与兼具增长和盈利的软件龙头相当（例如Atlassian市销率约18X，且增速低于Figma）。 对比主要竞争对手Adobe，目前市值约2300亿美元，预期年收入约190亿美元，P/S仅12X左右。然而Adobe作为成熟巨头增速不到10%，而Figma增速远高于行业且蚕食着Adobe的设计业务版图，因此给予Figma更高的增长溢价是合理的。 Adobe在2022年愿意出价200亿美元收购Figma，当时市场普遍认为这一价格对应超40倍的高销售倍数，有显著的并购溢价。如今Figma独立上市估值略低于当初收购价，但由于这两年业绩大涨，实际倍数负担已下降许多，可以说当前定价较两年前的私有收购要更为理性。 从募资资金用途和市场定位看，Figma公司资金充裕、业务已有盈余，当前市场环境对优质科技股重新敞开怀抱，与其继续私募融资不如登陆二级市场获取更高估值和公众知名度。因此，不少机构将Figma视作“重启IPO市场的理想标杆”。 D.A. Davidson的分析师在报告中称：“我们相信Figma是引领市场复苏的正确公司，因为它基本面扎实，且在产品设计协作领域占据主导份额”。IPO研究机构IPOX的副总裁Liu也评价：“投资者正对具有AI概念的公司予以热烈响应，Figma很好地契合了这一主题”。这反映出华尔街对Figma的质地和故事相当买账。 Figma具备令市场兴奋的一切要素：颠覆性的产品模式、庞大的用户基础、卓越的增长与盈利路径，以及炙手可热的AI概念加持。在经历了两年多的资本寒冬后，它的上市恰逢投资者风险胃口回升，可谓占尽天时地利。此次IPO不仅将为早期投资人带来丰厚回报，也被视作观察科技板块新一轮行情的风向标。如果Figma上市后股价表现延续Circle、CoreWeave等的强劲走势，华尔街的IPO狂欢无疑将被进一步点燃。 $Figma(FIG)$","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/462485296074976","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["FIG"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":8684,"optionInvolvedFlag":true,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":177,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/462856230920696"}
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