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$02643(02643)$ 6月17日-6月20日曹操出行招股，拟发售4417.86万股，香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权。 每股发售价41.94港元，每手100股，预期25号正式挂牌。 看了下资料，截至2024年12月31日，曹操出行在136个城市运营。于2023年，曹操出行的总交易价值（GTV）为人民币122亿元，较2022年增长37.5%，并于2024年达人民币170亿元，较2023年增加38.8%，根据弗若斯特沙利文的资料，曹操出行的市场占有率为5.4%。 那就参与一下打新，倒不是仅仅基于曹操的数据，而是问了下机构的朋友，共享出行赛道，还是会有行业配置的计划。期待能小赚一点。

灿谷这几个公告，感觉大陆进来应该算提速的，昨天的走势稍微有点低于预期，成交量算是近期高点，100万股，这种本身流通股不是很多，感觉这会儿市场热点都被稳定币搞走了，不知道市场现在怎么解读了。 灿谷两位创始人签完13D文件了，按照第三次修订的最终版本，公告说法： EWCL花了7000万美金拿下1000万股的B类股，2.82% 股份，投票权36.74%； 去年11月协议提到的GT将持股18.79%，投票权12.23%。 现在大致的持股比例是这样，这个GT也算是EWCL关联方，大陆方面投票权是超过50%了。 这18EH/s的交易拖到现在才定，个人看法应该还是利益分配问题，这第三次修订，主要是增发股份增加了。 明确在交割时将向卖方发行总计146,670,925股公司A类普通股，并且在原收购协议规定的红利触发事件发生时，可向卖方发行总计97,780,616股红利股。 之前这两个数是145,658,192和97,105,461股。 进一步稀释，也是没办法，大陆那边盘子太大，老板估计也多。 另外是再明确了一下国内业务减值问题，再权责上明确了一下，感觉是好事儿，变动不大话，框架内不用再稀释了。 最近爆火的香港的《稳定币条例》，几十家券商也都聚焦这个热点，属于连接现实资产和虚拟资产的桥梁，只不过更加稳定。 再叠加5月，美国参议院闪电通过《GENIUS法案》，强制规定：每发行1美元稳定币，发行商必须持有1美元现金或93天内到期的短期美债。 懂王核心是要解决37万亿的美债压力，只要任期不爆就行，锚定资产去中心化、数字化是一方面，DeFi流通性底层还是这帮矿工大盘，这也是为啥懂王要让所有矿工都留在本土。 今天这个盘面，感觉灿谷又开始5元保卫战了，就不说大陆率先能把矿池装进来借壳，单讲灿谷现在估值预期差。 5月份产量进一步增至484.5枚，BTC持仓累积到约3429枚，按照现货价格，持币资产接近3.5

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28日美国联邦法院裁定特朗普越权，直接给关税政策否了，三大股指走高，科技股包括BTC等风险资产也又行了。 埋伏几个月的灿谷最近也有些新变化，简单再说一说。 完成国内业务剥离 这事儿最早是3月中旬，灿谷公告称收到Enduring Wealth Capital（EWCL）的初步非约束性收购意向，拟收购两位联合创始人合计1000万股B类股票以取得控股权 ，并附带了“重组管理层”和“协助寻找买家接手传统业务”等条件 。 公告既然能发出来，说明公司高层对引入战略投资、剥离旧业务持开放态度，并愿意配合对方提出的人事调整要求。紧接着，公司可以说是迅速落实了业务重组动作： 4月初官方公告，以约3.5194亿美元将中国境内汽车金融业务出售给一家名为Ursalpha Digital的公司 。 5月16日股东会批准，5月27日交易完成，而且买方放弃了原协议中因监管原因可撤销交易的权利，并承诺不再反悔，这个速度着实有点快。 买家Ursalpha与比特大陆旗下的Antalpha存在关联关系，注册地、高管架构都高度重合，背后实际控制人都是詹克团。这个路径来看，基本是按照3月中旬公告的思路再走，当时我也有解读。 本来买灿谷预期是进军挖矿基本面变化，主营业务变更，后来变蛇吞象重组逻辑了，属于意外buffer。 再看人事方面的调整，在5月27日完成国内业务出售交割的同时，公司宣布CFO张永毅等四位董事辞职，新引入两位具有金融科技和数字资产背景的独立董事林延军和卢海天，创始人林佳元亲自出任临时CFO 。 高层团队的新老交替，明显是为矿业新战略铺路：原有负责汽车金融的管理层功成身退，新团队具备虚拟资产和投行经验，有助于对接下一步的资本运作和合规需求 。 原管理层正以空前的开放姿态迎接外部资本和新业务的进入——无论是出售老业务、引入投资人，还是调整高管团队，基本就是在为潜在的重大重组预先清障。 这样的公司立场，基

最近瞎忙没顾上瞧，空下来翻翻嘉楠一季度财报，和课代表们整理的电话会记录。 主营业务增速其实还可以 （1）总营收8278万美元，同比+135.9%，超先前指引的7500万美元。 （2）矿机部分，售出算力550万TH/s，同比+62.6%。 （3）挖矿营收2425万美元，同比+131.9%，单季历史新高。 （4）自挖259枚BTC，按平均每枚约9.35万美元计入收入。 （5）截至3月末部署算力达6.6 EH/s，自挖环收入增长近六成。 盈利情况也正在好转 （1）毛利64.6万美元转正，去年同期毛亏损3730万美元，走出矿机倒挂逆周期了。 （2）运营亏损3760万美元，环比同比都大幅收窄。 （3）BTC波动导致有公允价值亏损（最近币价上来了，可以忽略） 资产方面，持币策略一季度还买了20枚BTC，季度末现金余额为9680万美元，基本与去年底持平，真的是难为你端水大师。 总体不太好的点，还是关税影响，嘉楠直接把全年的指引撤回了。（关税这玩意太客观因素了，有时会想，假设几个月后嘉楠真的涨得飞起，或许某些人还要感谢这一波给的机会。） 1)往美国发的矿机是东南亚发货，关税涨10%（而不是中国发货要交更多关税）； 2)10%的关税确实是个问题，但是其他几家矿机厂也面临一样的问题，卖到美国至少得交10%，这么下去美国矿工也不好过啊，眼看别人在美国以外挖得起劲(懂王还说什么“要让每枚BTC都在美国挖出”…); 3)公司在想办法，美国已经弄了生产线，就是目前成本高。 这玩意我是感觉既然做这行，就赶紧扩大美国产线，别犹豫，踏实在美国搞就完了，不能既要又要。 另外说下最近这几个公告 （1）收到纳斯达克警示函了，30天低于1美元，意料之中。 第二笔A-1优先股的1亿美金终止了，我估计也是真怕股价太低没得玩了。 （2）刚还在码字，看嘉楠果然发回购公告了，未来6个月最高3000万美元的股票回购计划。夜盘已

一份新鲜出炉的安能物流线上会议问答，和大家分享。 个人观点是，安能“毛细血管”网络基本完成，网点超36000家，已是绝对的行业龙头。大家可以看看企业负责人的阐述，以下为现场问答速记内容： Q1：一季度加盟制快运和大票零担市场动作频频，面对货量增速，以及大票零担市场的火热，安能是否会在公斤段上做一些调整，以保障市场份额与核心产品段的壁垒? 金云：从去年以来，大零担市场确实是看起来比较火热，有不少新玩家在入场。安能目前核心聚“利润与品质并重的有效规模增长”，我们公司的核心产品依然是“3300”，一季度3-300公斤段也保持了较高增速。针对大公斤段产品增长，随着我们运营效率以及成本的不断优化，未来我们也会做一些对应的价格政策的调整，我相信随着政策的落地，也会有不错的成果出来，我们也看到在二季度开始，我们陆陆续续做了一些政策，结果来看还是很不错的。 Q2：首先恭喜公司一季度的盈利继续取得高质量的增长。2025年以来，市场环境是一直在变化的，请问安能4-5月的经营情况是怎么样，以及后续公司会怎么样规划后续季度的经营策略。 金云：从一季度业绩整体来说，利润符合预期。1-2月份因过年假期原因，同比增长约在7%-8%，相较12月份增速是下降。在二季度，三四月份开始，考虑到市场竞争环境变化，同行业企业的价格策略都比较激进，我们做了价格策略调整并陆续落地，整体趋势比较好，四月实现了比较好的增长趋势，从五月份的同比增长，目前也回到了一个相对比较正常的状态。从利润来看，我们今年预期指引的年度利润指标完成的确定性很高的。 Q3：首先恭喜公司一季度取得优秀的业绩，想请教一下各位领导，咱们今年的全年的货量以及收入以及业绩的指引情况是什么样的？然后相对于去年年末有没有变化？ 徐昊：这个问题其实刚刚其实金总已经带到了。我们目前不会去调整之前的年度指引。虽然今年行业竞争是有一定的变化，但是对于我们来讲，其中一

昨天有道这个财报，营收13亿、净利1.04亿，同比247.7%的增长。 市场给的一致预期是有赚钱能力了，盘中涨的不错。 电话会提到，周期性因素，去年全年盈利，但是Q2会计入亏损，公司给的预期是下季度会大幅收窄，可以继续关注看看。 学习服务收入6亿出头，规模下降比较多，这业务属于高毛利业务，规模下降会导致一定的毛利率下滑。现在教育公司都在转型，有道采取的策略是只投入刚需，目前看策略正确，亏钱、投入大、重资产的业务不盲目搞，学聪明了。 智能设备这块不到2个亿，这个感觉跟消费电子走的比较近，比较依赖爆品，比较考验产品力，去年下半年新有道词典笔效果不错，带动整个毛利率到52.3%。 广告这块收入5亿多，连续N个季度50%以上增速，现在算是到了一个高基数阶段，目前收入占比40%左右。 现在咋说呢，教育高递延收入，双减以后感觉各家的商业故事都不太好讲了，新概念基本是围绕AI来。有道是和AI靠的最近的一家，再加上还有个广告现金牛，这块也是三大商业模式之一，有道靠这个来抢增长，有资源、有客户，也算是没浪费基因。 电话会里面高管原话“通过集中资源发展有道领世、在线营销服务等核心业务，我们已有效控制非核心业务亏损。”所以基本是朝着这两块业务发力了，报表也是如此。 现在广告这块，个人感觉，海外可能还有大机会，再加上网易集团的生态，说不定真能规模利润双丰收。 鲜少人知道的是，有道很早就入局搜索+广告了，技术和经验都有沉淀。学习服务崛起前，广告一直也是有道营收主力。 有道的广告业务，目前主要是在AI赋能和全球KOL生态上的深度布局。纯技术驱动逻辑，这一点和meta、applovin那些走的一个路子。 他们股东大会提到的那个博主接单平台，基本就是在做智能撮合、动态定价和评论区语义分析等，把原本依赖大量人力这种KOL、KOC投放，变成标准化，外加AI能，属于准SAAS工具。 现在AI浪潮下，广告业务算是

刚听了下有道电话会，分享下： 5月15日，教育科技公司网易有道公布2025年第一季度未经审计的财务报告。财报显示，2025年一季度，有道实现净收入13亿元（单位：人民币，下同），经营利润1.04亿元创一季度历史新高，同比增长247.7%；经营性现金净流出同比收窄34.7%，财务效率显著提升。 财报发布后，网易有道CEO周枫、网易有道总裁金磊、战略和资本市场副总裁苏鹏、财务副总裁李永伟等高管出席了随后举行的分析师财报电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。 下面是电话会议实录： 1、花旗：我注意到有道小P在第一季度率先整合了DeepSeek。从中长期的角度来看，管理层如何看待子曰与其他大模型在教育场景中的区别？ 周枫：自2023年初自研大模型，我们就始终强调拥抱开放技术的重要性。今年，DeepSeek R1的发布为我们推进这一战略提供了绝佳的机会。这就是为什么我们是教育科技行业第一个将DeepSeek集成到自研大模型和有道小P的原因—为k12用户提供多种选择。 与此同时，我们自研的"子曰"大模型也在持续进化。今年1月，我们实现了重大突破，成功发布首个开源的教育推理模型 “子曰-o1”，早于DeepSeek-R1。它不仅能实现分步式推演讲解，GPU效率更远超通用大模型。目前该模型已深度融入我们的学习服务、AI订阅及智能硬件中，进一步巩固了我们在国内教育大模型领域的领先地位。 具体来看， “自研与拥抱开源技术”相融合有三大核心优势： 首先，是用户体验的显著提升。"子曰"大模型答疑的速度更快，DeepSeek则能提供更详尽的解答。我们观察到用户通常会选择"子曰"进行快速问答，而通过DeepSeek来获取更深度的解析，目前这两者使用的比例大致相同。 其次，开源技术加速了我们的团队协作与技术发展。正如谷歌的安卓系统基于 Linux 开发，我们受益于更广阔技术生态的同时也积极反哺社区。这

今晚有些疯狂，正好把周末整理的嘉楠投资总结润色下发一下，也算是凑个热闹。至于这篇总结的原因，就是上周看有人发Benchmark给嘉楠的研报，目标价给了3美金，找来翻了翻。 主要是对标小鹿，EV看矿机收入和非受限持币资产，对应FY25 7.648亿美金营收， EV/Revenue倍数为0.2倍，BTDR为3.4倍、IREN为2.7倍，横向看均值2倍，基本是10倍差距。 之前Q4财报，管理层给的指引是9-11亿美金，按照这个数字来算，现在的市值简直是太低了。矿机业务收入创了近两年新高，自挖方面我之前预估过，现在这个估值价格就是等于矿机业务白送。 BTC现货重返10万美金，嘉楠预期差拉回来一些。Benchmark基于1倍EV/Revenue，给出3美元目标价，勉强回本价格，我谢谢你。 嘉楠当前的逻辑就是想讲双轮驱动故事，纯硬件逻辑强烈依赖BTC价格波动，着力扩大自挖业务提升周期对冲能力，避免遇到熊市滞销，卖一台亏一台。 矿机需求回落时，用BTC收入弥补下滑。反过来，当矿机销售景气恢复，自挖放大边际利润。基本算是小鹿的逻辑，只不过人家不卖。 Benchmark这个报告可能是首次覆盖，基本面写了不少，算是比较有价值的信息，当个汉化组（GPT翻译了一下报告的信息）： CIFR的CEO Tyler Page表示，其从嘉楠采购的矿机在整体设备中表现最优，特别是在德州高温环境下性能突出。 A15大规模投产 A15成为主力产品，并在2024年四季度正式进入量产期。该季度公司销售算力达到910万TH/s，创历史新高，同比增长66%，环比增长24.7%；矿机收入达7300万美元，为两年来季度收入高点。 该阶段公司完成了CIFR、CLSK和HIVE等北美上市矿企的大额订单，并收到积极反馈。 A16产品线更新 公司于3月完成下一代A16产品的流片。标准风冷版A16预计算力可达300 TH/s。与前几代

$灿谷(CANG)$ 灿谷先回本了，时间成本这么高，别让我失望