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自动驾驶行业的港股 IPO 赛道刚升温，小马智行在路演阶段就引发了一些争议。恰逢与文远知行同日开启招股，文远知行 CFO 李璇就提到小马智行路演 PPT 中存在部分与实际情况不符的表述，比如称其 “仅有北京 1 个地区提供服务”“订单数为 0”，这些内容经核实与文远知行的真实运营情况差别很大。​ 个人感觉现在自动驾驶行业仍处于商业化探索的关键阶段，企业间的竞争应围绕技术升级、服务完善展开，着重谈一下怎么提升车辆安全性能、拓展运营区域、优化用户体验才是正常路径，结果小马智行在路演中将竞争对手文远知行的数据给虚假标注了，那这就偏离了行业良性竞争的轨道了。后续发展也挺有意思的，媒体想要核实路演材料细节时，发现相关路演的PPT 分享代码已无法使用，这可能是小马智行心虚自行临时下架了内容[笑哭]   我是理解企业希望通过IPO路演获得资金支持诉求的，小马智行计划募资 71.9 亿港元的目标也体现了其发展野心，但竞争终究需要守住基本底线，最起码不能给竞争对手的数据造假嘛，这种偏离事实的表述不是在自己品牌造成负面影响吗[捂脸]  $百度(BIDU)$  $百度集团-SW(09888)$  

人形机器人这件事，接下来可能不是谁的技术演示最好看，而是谁能把机器人真正送进工业现场，稳定运行、通过验收，并留下来长期使用。 刚刚结束的四中全会，审议通过了十五五规划，其中“高质量发展”写在了目标第一位，这里“新质生产力”，特别是今年大火的人形机器人、具身智能这类新型科技产业属于重点方向。 现在看，人形机器人这些环节正在从“概念”变成“工程”，在这条产业链的关键一段，阿尔特所处的位置，值得单独拿出来讲。 阿尔特，非本体机公司 阿尔特长期干的是整车级工程服务——把一台车从概念带到能量产，属于典型的制造业工程公司。到现在已经给80多家客户（包括一汽、东风以及理想、岚图等多家新势力）做了大约500款车型，很多项目在1.5–2年内就能交付到准量产阶段，属于行业内极少数真正具备全流程、全领域、全栈式、短周期“交钥匙”服务能力的汽车设计企业。 有意思的是，过去两年它把这套“车规级方法论”直接搬到了机器人上，尤其是人形机器人、轮式/移动机器人这些复杂形态。早在2024年，阿尔特就成立AI机器人事业部，明确要把汽车研发里的结构设计、仿真验证、供应链管理、成本控制这些能力，迁移到机器人产品开发上； 2025年8月底，阿尔特和首程控股、首程机器人、阿尔瑞特签了战略合作框架协议，直接把目标写成“机器人+汽车”，覆盖汽车研发、制造、智能物流、智慧交通、出行服务这些典型落地场景。 这里阿尔特和很多“本体型”机器人公司不一样，阿尔特在尝试回答“人形机器人怎样才能进厂上班，并被大客户长期采购”，属于是ToB的思维。 而合作方首程机器人，已投资宇树科技、银河通用、松延动力、星海图、加速进化等国内头部企业，覆盖本体、核心零部件包括应用层，拥有覆盖上百家机器人上下游优质企业的产业生态，能够推动技术成果快速对接应用场景，为阿尔瑞特的技术成果转化提供重要助力。 “最后一公里工程化”是价值最高的一段 机器人行业目前

今年阅文创作大会定在了武汉，阅文主办，艺画开天承办，前段时间B站热播超火的《灵笼》背后的公司，就连我这种非二次元选手也入坑了，阅文果然是懂爆款IP的。 说实话，以前总觉得阅文是个好公司，但商业路径太绕。影视周期长、爆款难复制，手里IP虽多，守着金山银山但是离钱总差一口气。 这次大会我最直接的感受是，阅文的“好故事”终于有变成“好生意”那味儿了。 核心几件事：短剧漫剧、潮玩衍生、AI赋能。 短剧漫剧，IP可视化“飞轮”加速运转 先说短剧。 “脑子帮我拿一下”、“土狗爱看”、“科兴三针”，自己脑补表情包吧，基本是表面抗拒“土味快消品”，实际上一个人偷摸看，人性给你拿捏的死死的，结果基本是两个出路：一个是入坑短剧、一个是到处搜资源。 这玩意从商业逻辑看，两条路无论用户怎么走，都绕不开阅文。 第一类入坑短剧的，直接给公司带来收益。今年阅文短剧这块数据非常惊人，爆款率超过六成，有的爆款7天流水破五千万。短剧付费期过后上免费短剧平台，又能拿到平台给的收益分成。 另外一类资源党，给自己降降温，视频看不了找找原著文字版也行吧，这最后大概率会回到阅文大本营，结果就是原著订阅量也跟着涨。 无论怎么个路径，作者收入都是直接跟着增加的，非常良性，属于典型的书影联动玩法，现在延伸到短剧界。 下午我专门去短剧专场论坛学习了一下，竟然有种自我诊断的感觉。 现场来了很多作者，这个也是阅文在业内首家跑通的模式，网文作者向短剧编剧跨界，像公子衍、百香蜜、洛日、微扬、横扫天涯这样的作家，基本都属于“双栖”发展，爆款也不少。这个逻辑其实比较顺的，而且对读者和粉丝来说，还能解决原著和编剧之间矛盾，二合一了。 再看漫剧。 应该算是阅文接下来重点发力的方向，这次创作大会也给了不少扶植政策出来。 阅文漫剧业务探索时间不长。截至目前，播放破千万的作品30部，《大明贤婿》《刷爆无敌模拟系统》这类等头部的播放量破亿，不少也都上

$阅文集团(00772)$有个细节数据可以盯一下，阅文好物IP衍生品这块，对照上半年财报数据，IP衍生品GMV是4.8亿，基本追平去年全年，这还是在只开了几家“阅文好物”门店的情况下，按照新消费、谷子经济这个逻辑，阅文体系里基本跑通了。 照这个势头，毛估估全年破十亿问题不大。而且这一块属于毛利率高、复购率强的业务，刚才我开到的是一个1/6概率盲盒，瞬间感觉就不香了，想开到1/72概率的。 中国的谷子经济整体增速已经超过40%，阅文集团背后是全国最大的原创IP库。如果每一个故事、每一个角色，未来都有变成手办、卡牌或毛绒玩具那就不敢想了。

$阅文集团(00772)$ 来参加阅文集团2025创作者大会，主要是学习下，感觉接下来重点会朝着短剧和漫剧方向IP变现，包括AI产品上，也有配套。 特别是漫剧，我这种非二次元选手，基本上开电视就是西游记、水浒传、三国演义，最近B站小电视追上了灵笼。 另外，IP衍生品潮玩也算一个。 引用一下CEO侯晓楠的话，“内容爆炸时代，好故事是定海神针；AIGC时代，原创力是作品灵魂；新消费时代，IP是超级杠杆；全球共创时代，中国故事是世界语言。 热血沸腾，做多中国

看了下灿谷这事儿啊，名义不变、壳变了： 从“托管银行发行的 ADR 凭证”转为“公司原始普通股”。权益本质等值，但法律/登记路径更直接，不再有 ADR 年费那层摩擦。 价格表现的机械性调整：换股比例为 1:2。若仅看机械换算，每股价格大概率约为原 ADS 的一半，但总市值不因换股本身改变（真实交易仍看供需与情绪）。 交易代码与场所：代码继续是 CANG、继续在 NYSE 交易，不会出现“换市场导致的流动性断档”。（注意 11/17 为直接股的首日） 投票与分红路径：由投资者/券商直接对接公司与 DTCC 体系，不再通过存托行转一道手，投票、分红路径更直接。 机构可参与度：公司直言希望增强机构可见度与美国投资者基础，这通常利于做市与研究覆盖的改善（效果要看后续执行与基本面） 这事儿本质还是按照公司之前说法要去中概化，印证之前剥离国内业务的逻辑，再一个规避监管问题，这两天嘉楠都飞了，小鹿也开始了，这波行情灿谷没怎么涨，后面啥时候补涨？$灿谷(CANG)$ 

$中国飞鹤(06186)$ 看了飞鹤的“新一代更适合”发布会，说实话，一直被“更适合中国宝宝”这个slogan洗脑，总容易忽略这里面怎么个合适法。 之前这公司也看了，我个人的对消费品的渠道执念还在，但是奶粉这玩意营销能卷多少确实看个人理解，背后靠科研和供应链到底能给啥支持，今天发布的“鲜活营养系统”，基本把飞鹤的产业链能力全亮出来了： 从北纬47°奶源带，到两小时生态圈运输，再到鲜萃提取工艺，现在的小孩真幸福，想起来小时候乳糖不耐受，还被家人逼着去喝羊奶。 嘉宾阵容不错，尹烨、章子怡都去了，说“一方母乳养一方人，配方奶粉的终极目标就是不断贴近母乳。” 貌似飞鹤星飞帆卓睿那项临床研究结果接近母乳喂养水准。 我是还没娃，暂时没啥太多感受，一个品牌如果能把情感和科研结合起来的话那就还可以。 从公司角度看，飞鹤现在走的是科研驱动+标准输出的路线，感觉也是要发力一下国际市场了。 有些东西都是时代造就，生物科技，掌握母婴营养话语权这类公司，不知道国内哪家公司算得上。

$嘉楠科技(CAN)$  你过去那头形呢，得支棱起来啊

$有道(DAO)$  十一回家跟同学约饭，小县城的各种课业也太卷了，基本上一个月要花掉一人工资。 之前教培搞的，板块都不好弄，这几个季度有道传统学习业务修复估计是早晚的事儿，另外行业洗牌之后AI智能硬件比如词典笔、答疑笔这种也不算贵了，而且对小地方来说真的是教育平权，很多信息差和知识密度都能跟上。 我估计啥时候学校附近那一堆卖练习册的书店都倒闭了，才算完成迭代

$嘉楠科技(CAN)$  今天冲击1块