Q2营收暴增45%，Robinhood为何股价遇冷？

周三盘后，热门券商平台Robinhood（HOOD）公布了全面超预期的2025财年第二季度业绩，但令人意外的是，其股价在财报发布后小幅回落0.80%，报收于105.25美元。市场为何对这份漂亮成绩单“无动于衷”？

一、Q2核心数据一览｜全线超预期，增长势头强劲

Robinhood在2025年第二季度的表现堪称全面开花，无论是营收、利润、用户增长还是平台资产规模，均远超市场预期：

l 营收：9.89亿美元，同比增长45%，高于市场预期的9.08亿美元

l 净利润：3.86亿美元，同比增长105%

l 调整后每股收益（EPS）：0.42美元，远超预期的0.31美元

l 活跃出资客户：2650万人，单季净增230万人，超出分析师预估

l 平台总资产：2790亿美元，同比激增99%

l 期权交易营收：2.65亿美元，占交易收入的近一半，远超市场预期

l Robinhood Gold会员数：350万人，同比暴增76%

l ARPU（每用户平均收入）：151美元，同比提升34%

二、亮点盘点｜Robinhood正走出“炒股App”的影子

1.用户价值全面提升

ARPU（每用户平均收入）为151美元，同比增长34%，高于市场预期的142美元；

Robinhood Gold会员达350万，同比大增76%，展现高净值客户渗透力增强；

养老金账户用户突破150万，管理资产超200亿美元，为长期业务奠定基础。

2.产品创新持续推进

预测市场 & 体育竞猜：季度交易量近10亿美元，累计超20亿美元；

代币化股票（如OpenAI、SpaceX）：探索一级市场敞口，虽遭质疑但为前沿尝试；

Robinhood Banking预计秋季上线，将打通存款、支付、投资闭环。

3.国际化加速，欧洲成为新增长点

TradePMR并购增强资产管理能力；

布局加密金融基础设施，提升全球用户的金融接入。

三、市场担忧｜成本压力初现，监管阴影犹存

尽管Q2财报数据全面超预期，Robinhood却未能迎来股价的同步上涨。盘后小幅下跌0.14%，背后暴露出市场的三重担忧：

1. 成本上升：Bitstamp收购影响全年支出指引

公司在电话会议中明确表示，受Bitstamp并购影响，2025年全年调整后运营支出与股权激励总额将上调至21.5亿至22.5亿美元，高于此前指引的20.85亿至21.85亿美元。

尽管增长强劲，但投资人更关注盈利能力能否持续，成本扩张是否会侵蚀未来利润。

此外，管理层也提到未来收购WonderFi仍在推进，相关支出尚未计入财报，引发市场对运营杠杆的警惕。

2. 高估值下的“完美预期”困境

Robinhood年初至今股价已上涨超过180%，是今年美股涨幅最大的中大型科技股之一。这种背景下，即使财报超预期，只要有一丝瑕疵——比如成本上升——就足以引发获利了结的抛压。

市场已经“先涨为敬”，但要想继续上涨，需要交出持续高增长+成本可控+创新推进的“完美答卷”。

3. 监管风险升温

本季度Robinhood推出了针对OpenAI和SpaceX的代币化股票，虽然在欧洲平台交易，但却引发争议。

OpenAI已公开声明：这些代币未经其授权，不代表OpenAI股权，引发市场对Robinhood是否挑战监管底线的担忧。

创新虽然令人兴奋，但监管不确定性可能成为估值天花板，尤其是在美国证券法日趋严格的当下。