作者 | Steve
设计 | 马田田
臻研厂观点
Figma是全球领先的设计软件公司，旗下云端设计协作平台Figma在全球拥有45万付费用户，截至2025年一季度公司NDR为132%，展现超强客户粘性，10万美元以上付费客户达1031名；财务方面，25Q1营收2.28亿美元，同比上升46%，毛利率91%，居行业顶部。与行业巨头Adobe相比虽营收规模和市值还有距离，但是从毛利率水平和营收增速、客户网络、NDR等数据来看，已经初显巨头身影；同时在纽交所上市首日，涨幅高达250%，收盘后市值563亿美元。
PART.1
公司简介
Figma成立于2012年，由Dylan Field与Evan Wallace创立，是全球领先的云端设计协作平台，通过浏览器原生工具重构了团队协作流程，其发展历程与产品创新深刻影响了数字设计行业。公司的理念是“团队聚在一起，将创意转化为世界上最好数字产品和体验”。
PART.2
投资亮点
用户群体广泛：截至2025年一季度，Figma的月度用户活跃量为1300万；福布斯前500的企业中95%的企业都在使用Figma；年付费超1万美元的客户有11,107名，年付费超10万美元的客户有1,031名。
强大的客户粘性：截至2025一季度公司的净美元留存率（NDR）高达132%，表明公司对客户价值挖掘能力和业务的健康程度优良。同时有76%的客户使用至少两款产品。
营收快速增长，维持高毛利：公司2024年和2025一季度收入7.49亿美元和2.28亿美元，同比增长48.4%和46.1%，同期毛利率为88.3%和91.5%。
明星机构加持：在公司公开披露的八轮融资历程中，有众多的明星机构看好，具体包括：摩根大通、摩根士丹利、红杉资本、KPCB、index venture等。
PART.3
产品服务介绍
公司目前主要的产品为Figma，是一款云端设计协作平台，其中包括八款子产品：FigJam、Figma Slides、Figma Design、Figma Draw、Dev Mode、Figma Sites、Figma Buzz和Figma Make。
1、FigJam：2021年推出，是一个协作白板工具。可用于团队头脑风暴、绘制流程图、制定计划等。
2、Figma Slides：在线演示工具，可嵌入设计原型，支持 AI 生成大纲和离线演示。
3、Figma Design：核心设计模块，提供矢量编辑、组件复用、原型交互等具体设计功能。
4、Figma Draw：图形绘制工具，支持语音指令快速创建矢量图形，简化绘图流程。
5、Dev Mode：开发者模式，提供设计转代码所需信息，打通设计与开发链路。
6、Figma Sites：响应式网站设计工具，支持可视化设计与自定义交互，低代码建站。
7、Figma Buzz：品牌营销协作工具，用于批量创建符合品牌调性的营销素材。
8、Figma Make：AI 驱动的原型生成工具，通过文字提示快速生成高保真应用原型。
PART.4
销售网络与客户情况
截至2025年一季度，公司客户群体覆盖广泛，Figma在全球已有45万付费客户，月活跃用户超 1300万，其中约三分之一是设计师；付费超1万美元的客户有11,107名，同比增长38.7%，付费超10万美元的客户1,037名，同比增长47.1%。按地区看，85%的月活用户来自美国以外地区。2023年和2024年公司前十大客户收入占比均低于10%，客户集中度较低。
PART.5
创始人及公司发展历程
Figma 由迪伦・菲尔德（Dylan Field）与艾文・华莱士（Evan Wallace）于2012 年共同创立，两人在布朗大学攻读计算机科学时萌生打造云端创意工具的想法，菲尔德获蒂尔奖学金后辍学，与华莱士正式启动项目。
创立初期（2012-2014年），团队曾面临成员离职、财务困难等挑战，产品路线与商业模式一度模糊；2015年12月推出Beta版，2016年正式上线，凭借云端实时协作特性初步打开市场；2017年开启商业化并推出付费服务，2019年开放社区与插件功能，生态逐步完善；2020年全球使用率超越Sketch，估值达20亿美元，2021年融资后估值飙升至100亿美元，成为增长最快的SaaS公司之一；2022年9月 Adobe宣布以200亿美元收购，但因反垄断审查于 2023年12月终止，2025年冲刺纽交所上市。
PART.6
历轮融资情况
在纽交所IPO前，公司在公开披露中共有八轮投资，融资金额总数达14.49亿美元，参与的机构投资者包括摩根士丹利、摩根大通、红杉资本、index venture、KPCB等明星机构。在纽交所上市前最新估值约为188亿美元。上市首日涨幅250%，总市值达563亿美元。
PART.7
股权结构
Figma采用AB股的股权结构，通过差异化投票权设计确保创始人团队对公司的绝对控制权，B类普通股的投票权是A类普通股的15倍。公司总股本48746万股，其中A类普通股40768万股，B类普通股7978万股。
IPO前，公司创始人迪伦·菲尔德持有公司B类普通股约5,655万股，占比总股本比例11.96%，具有公司51.1%的投票权；
公司创始人艾文·华莱士通过控股家族信托持有公司B类普通股2,673万股，具备25.2%的投票权，并将其投票权委托给迪伦·菲尔德；
index venture持有公司6586万A类普通股，持股比例为13.93%；
Greylock Partners持有公司6149万A类普通股，持股比例为13.01%；
KPCB持有公司5512万A类普通股，持股比例为11.66%；
Sequoia Capital持有公司3418万A类普通股，持股比例为7.23%；
其他机构投资者和个人投资者共持股42.20%。
PART.8
行业概况
Figma所处行业为软件行业，细分领域为协同设计软件行业。
根据Gartner的数据显示，2025年全球软件支出将超过1.2万亿美元，与此同时，生成式人工智能让数字产品变得更加无处不在，且构建起来容易得多。根据IDC数据显示，预计到2028年全球将会有超过10亿个新应用。Figma认为“全球从事软件设计的劳动力” 这一领域的潜在市场总量为330亿美元。
根据QYResearch调研，2024年全球协同设计软件市场销售额达到了4.08亿美元，预计2031年市场规模将为6.2亿美元，2025-2031年期间年复合增长率CAGR为6.2%。
PART.9
财务情况
收入快速增长：2023-2025年一季度，公司营收分别为5.05亿美元、7.49亿美元和2.28亿美元，其中2024年和2025年一季度同比增速为48.4%和46.1%收入增长主要源于现有付费客户群体的业务拓展，从NDR（净美元留存率）为132%就可以看出。
维持高毛利：2023-2025年一季度，公司毛利为4.60亿美元、6.61亿美元和2.09亿美元；同期毛利率为91.2%、88.3%和91.5%，处于行业顶尖水平。
净利润：2023-2025年一季度，公司净利润为7.38亿美元、-7.32亿美元和0.45亿美元，同期净利率为146.14%、-97.74%和19.67%。2023年净利润主要由于Adobe的收购失败获得10亿美元，2024年由于研发支出激增导致利润亏损，2025年一季度恢复正常。
研发支出：2023-2025一季度公司研发支出为1.65亿美元、7.51亿美元和0.70亿美元，研发费用率为32.64%、100.30%、30.62%，研发费用波动较大，2024年研发支出暴增主要用于 AI 功能开发（如 Figma Make）和底层技术优化，研发人员占比 46%。
现金流情况：2023-2025年一季度经营活动现金流为10.47亿美元和-0.62亿美元和0.97亿美元，同时2025年一季度公司账户现金及现金等价物剩余6.29亿美元。2024年由于研发支出暴增现金为负数，2025年一季度经营活动现金流正常，表明公司营运正常进行。
PART.10
可比公司
本文选取Adobe、Canva、美图公司作为可比公司。其中Adobe在美股上市，美图公司在港股上市，Canva暂未上市。
Adobe由约翰・沃诺克和查尔斯・格什克于1982年在美国创立。从开发 PostScript 语言起步，到收购 Photoshop，逐步构建起庞大创意软件矩阵，涵盖设计、出版、视频等领域。2025年7月31日，其总市值达1517亿美元，是数字创意软件巨头，在全球超2.8万名员工，业务覆盖全球，行业地位举足轻重 。
Canva由梅勒妮・帕金斯等于2013年在澳大利亚创立 。起初是简易在线设计工具，后迅速发展成多平台设计软件。其全球月活超5500万，覆盖193个国家。估值达400亿美元，年收入超27亿美元，保持六年盈利，是视觉传播领域独角兽，在全球拥有 4000多名员工 。
美图公司由蔡文胜于2008年在厦门创立。以美图秀秀积累海量用户，后拓展至智能硬件、AI 影像技术及美妆领域。2024 年 6 月 30 日，月活跃用户数为 2.58 亿。2016 年在港交所主板上市，是国内知名影像及相关服务企业，致力于打造“美”生态
从营收规模看，Adobe 在营收规模大幅领先，2024 年营收达215.1亿美元，是行业巨头。Canva增长态势良好，2024年营收为27亿美元。Figma虽规模相对较小，但增速突出，2024年营收增速达 48.3%。美图公司营收体量相对较小，不过2024年也实现了 20.5%的增长。
毛利率方面，Figma和Adobe表现出色，均维持在较高水平，2025年Q1分别为91.5%和89.1%，反映出强大的成本控制和产品盈利能力。美图公司毛利率逐年提升，2024 年达68.7%，但仍与前两者存在差距。Canva 因未上市暂无相关数据，无法直观对比。
净利率波动较大，Figma在2023年由于收购失败获10亿美元进而净利润表现优异，2024 年因研发支出暴增出现净亏损，2025年Q1恢复至19.7%。Adobe 净利率较为稳定且可观，2025年Q1达31.7%。美图公司2024年净利率为24.1% ，盈利能力逐步增强。Canva暂无相关数据。
估值角度看，Adobe以1517亿美元位居榜首，Figma凭借上市后首日暴涨250%，市值达563亿美元。从PS（TTM）来看，Figma远高于 Adobe、美图公司和 Canva，为 68.6X，市场对其未来增长预期较高，而Adobe因其营收规模体量较大，故其PS仅为6.7X，反映出市场对不同公司的增长预期和估值逻辑差异。
综合来看，Adobe 作为行业老牌巨头，营收规模庞大，毛利率与净利率稳定，总市值领先，拥有丰富的产品线和深厚的技术积累，在传统设计软件领域地位稳固。Canva 营收增长较快，在在线设计工具市场表现突出，虽未披露毛利率净利率数据，但市场估值较高，用户覆盖广泛。美图公司营收和盈利规模相对较小，但保持着一定增速，在影像美化及相关领域有独特优势。相比之下，Figma虽营收规模不及 Adobe，但其营收增速亮眼，毛利率高，盈利能力和成本控制能力良好。2025年上市后市值可观，PS（TTM）较高，市场对其增长预期高，目前上市首日涨幅超250%，市值为563亿美元。其基于云端的实时协作特性以及在设计协作领域的创新 ，使其在新兴设计协作市场中竞争力强劲。
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