中慧生物港股IPO打新分析:高估值下的情绪博弈与风险警示

低风险收入增值之路
08-04

一、公司概况:聚焦疫苗创新,核心产品填补国内空白

江苏中慧元通生物科技股份有限公司(以下简称“中慧生物”)成立于2015年,是一家专注于创新型疫苗研发、生产和商业化的生物科技公司。公司总部位于江苏泰州,核心产品四价流感病毒亚单位疫苗(慧尔康欣)于2023年5月获批上市,成为国内首款四价流感亚单位疫苗。此外,公司在研管线覆盖流感、狂犬病、肺炎球菌、带状疱疹等多个领域,具备较强的研发潜力。

二、核心产品:四价流感疫苗抢占市场先机

四价流感病毒亚单位疫苗

技术优势:采用亚单位技术,仅含病毒关键抗原成分,安全性优于传统裂解疫苗,定价较高(单针319元)。

市场地位:国内首款获批的四价流感亚单位疫苗,2023年上市后迅速覆盖30个省份,2024年收入达2.596亿元,占总营收100%。

适应症扩展:已完成6-35月龄人群的III期临床,预计2025年三季度获批,实现全年龄段覆盖。

在研管线

冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞):III期临床进行中,采用WHO推荐的安全基质,有望填补国产高端狂犬疫苗空白。

重组带状疱疹疫苗:I/II期试验启动,采用双佐剂设计,潜在对标GSK的Shingrix。

其他布局:23价肺炎球菌疫苗(PPSV23)、RSV疫苗、猴痘疫苗等,覆盖传染病预防全场景。

三、行业分析:疫苗市场高速增长,细分赛道机会显著

流感疫苗市场。

规模扩张:中国流感疫苗市场规模从2019年20亿元增至2024年70亿元,年复合增速28.7%,渗透率仅3.8%(vs美国49.3%)。

竞争格局:四价疫苗占比71.4%,中慧生物为唯一亚单位疫苗玩家,先发优势明显。竞争对手包括华兰生物、科兴生物等。

狂犬病疫苗市场

需求刚性:中国每年狂犬病暴露人数超1500万,疫苗需求稳定。人二倍体细胞疫苗安全性更优,但价格较高(约300元/针),市场渗透率较低。

政策与趋势

国家推动疫苗接种率提升,鼓励多联多价疫苗研发,中慧生物的PCV24(24价肺炎疫苗)等高阶产品有望受益。

四、财务表现:收入高增但持续亏损,研发投入加大

收入端

2023年营收5220万元,2024年飙升至2.596亿元,主要依赖四价流感疫苗销售。2025年一季度收入413万元,季节性波动显著。

2023年营收5220万元,2024年飙升至2.596亿元,主要依赖四价流感疫苗销售。2025年一季度收入413万元,季节性波动显著。

利润端

2023年净亏损4.247亿元,2024年收窄至2.587亿元,主因收入增长摊薄费用。研发费用占比较高(2024年2.056亿元),显示公司持续加码创新。

现金流

经营活动现金流持续为负,依赖融资支持。截至2025年3月,现金储备1.15亿元,叠加IPO募资约4.2亿港元,短期流动性无虞。

五、风险提示

市场竞争加剧:流感疫苗价格战隐现(2024年单价同比降25%),若后续竞品增多或导致利润率承压。

研发不确定性:在研管线进度不及预期、临床试验失败风险。

政策风险:集采降价压力、疫苗审批政策变动。

季节性波动:流感疫苗收入集中于Q3-Q4,业绩波动性大。

六、估值与申购建议

发行定价:每股12.90-15.50港元,对应市值约50.75-60.98亿港元。带B的创新药股,都是亏损的,主要博弈情绪价值。港股创新药今年热度较高,前一只维立志博首日涨幅超90%,这只质地概念稍微逊色一些。

保荐人:中信证券、招银国际。历史保荐业绩优秀,首日涨的概率很高。

基石投资者:约21.3%,基金机构。

绿靴机制:无

申购策略:

积极申购:核心产品放量确定性高,狂犬病疫苗若获批将形成新增长点。今天孖展已经1900倍了,明天突破2000倍毫无疑问。根据上一直维立志博的孖展以及融资金额来推算的话,打新200手才可能稳定中一手。所以本金小的投资者建议现金打。融资打新的话,需要100手续费,并且不中不退回。

风险提示:短期业绩依赖单品,长期需观察管线兑现能力。建议资金充裕投资者参与,短期套利者需谨慎。

七、总结

中慧生物凭借首款国产四价流感亚单位疫苗抢占市场先机,研发管线梯队完善,具备中长期增长潜力。尽管面临行业竞争和研发风险,但IPO募资助力产能扩张与管线推进,建议投资者重点关注其狂犬病疫苗III期数据及流感疫苗销售放量节奏,把握结构性机会。$中慧生物-B(02627)$  


中慧生物上市涨近4倍!还能继续拿着吗?
中慧生物-B(02627)旗下慧尔康欣作为唯一疫苗入选国家医保创新药品初审名单。中慧生物表现抢眼,周一(18日)盘中股价上扬,其股价较招股价12.90港元已涨近4倍。【中慧生物你有吃到肉吗?医药赛道热门股,中慧生物你会继续拿着吗?】
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