一、公司概览：聚焦代谢疾病的创新药企
银诺医药成立于2014年，专注于糖尿病、肥胖及代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）等代谢疾病创新疗法研发。核心产品依苏帕格鲁肽α（人源长效GLP-1受体激动剂）已于2025年1月获NMPA批准用于2型糖尿病（T2D）治疗，并于同年2月在中国商业化上市。此外，公司管线覆盖5款临床前候选药物，涉及阿尔茨海默病（AD）、1型糖尿病（T1D）及MASH等适应症。
二、核心产品竞争力分析
技术优势
长效性：半衰期达204小时，实现每周一次给药，显著提升患者依从性。
疗效数据：T2D III期试验中，3.0mg剂量24周糖化血红蛋白（HbA1c）降低2.2%，且无严重低血糖事件。
多适应症拓展：肥胖适应症IIb/III期临床进行中（2026Q4完成），MASH获FDA/NMPA IND批准（2026年启动IIa期）。
商业化进展
中国首发：2025年2月上市后，电商平台搜索量次月增长40%，截至2025年5月实现营收3810万元。
全球布局：澳门获批T2D适应症，东南亚/拉美提交BLA申请，计划2025年进军拉丁美洲市场。
三、市场空间与行业格局
百亿级代谢疾病市场
糖尿病：中国患者1.48亿人（2024年），GLP-1药物渗透率仅1.9%，2028年市场规模预计达437亿元（CAGR 44.1%）。
肥胖/超重：全球GLP-1药物市场2028年将达338亿美元（CAGR 23.2%），中国市场增速更高（CAGR 123.3%）。
MASH：中国患者4400万人，尚无获批药物，首款GLP-1疗法预计2028年上市。
竞争态势
国际巨头主导：诺和诺德（司美格鲁肽）、礼来（替尔泊肽）全球市占率超83%。
本土差异化：依苏帕格鲁肽α凭借长效设计及快速起效（4周HbA1c降1.1%）争取细分市场。
四、财务与风险提示
财务表现
营收拐点：2025年前5月T2D产品收入3810万元，但净亏损9790万元（研发/销售费用增加）。
研发投入：2023年研发开支4.92亿元，2025年聚焦肥胖/MASH临床推进。
核心风险
商业化能力：销售团队初建，医院渠道依赖医保谈判（2025年参与国家医保目录谈判）。
产能依赖：短期依赖CDMO生产，自建工厂计划存在不确定性。
竞争加剧：全球24款GLP-1临床阶段竞品，其中6款进入III期。
五、打新策略建议
发行基本信息
发售价：18.68港元/股
发行规模：全球发售3655.64万股（香港占10%）
市值：发行后市值85.33亿港元
申购门槛：每手200股，入场费3773.68港元
申购亮点
赛道稀缺性：港股18A生物科技股中少数聚焦GLP-1创新药企业。
机构背书：保荐人为中信哥以及中金。中信今年保荐的几个-B医药股都大涨，值得期待。
绿靴机制：有
基石投资者：11.5%
回拨机制：固定10%
申购建议：港股新规后第一只上市医药股。发行直接按B计划，公开固定10%，相当于名牌套路回拨。今天孖展已经超过1000倍了，市场情绪很高，最近上的两只-B股新股涨幅都很大。这只建议现金全力申购，如果有融资申购免手续费的可以融资申购。没有券的话资金达不到甲尾或者乙组不建议融资。公开发售10%，参照刚刚出来的中慧生物中签率，全员都要抽签，中签率极低。没有券花100融资打新费用，不中签是不退回的。$银诺医药-B(02591)$
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