天岳先进港股IPO，快速崛起的碳化硅龙头

中证监2024年推出五项措施支持内地企业赴港上市，港交所对A股市值超100亿的企业开辟30天快速审批通道。该机制下，今年已经上市的10只A+H股从向港交所递表到挂牌上市平均耗时不到5个月。

目前已经向港交所递交招股书的A+H股上市有42家，如果不出意外已经递表的这些公司都会在下半年登陆港交所，今年是A+H股上市大年，值得期待。

一、招股信息

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二、公司概况

天岳先进成立于2010年，专注于第三代半导体材料碳化硅衬底的研发与生产。公司的碳化硅衬底可广泛应用于电动汽车、AI数据中心、光伏系统、AI眼镜、轨道交通、电网、家电及先进通信基站等领域。

天岳先进从4英寸衬底起步，逐步突破6英寸、8英寸量产技术，2024年更全球首发12英寸导电型衬底，成为少数掌握大尺寸衬底全链条技术的企业之一。

其核心创新“液相法”显著降低晶体缺陷率，提升产品良率，为高性能芯片制造奠定基础。

凭借技术迭代，天岳先进市场份额快速攀升。

2024年导电型碳化硅衬底市占率达22.8%，超越美国Coherent跃居全球第二；半绝缘型衬底连续五年全球前三。

与全球前十大功率半导体企业中的超半数达成合作，包括英飞凌、博世、安美森等国际巨头，绑定头部客户。

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财务数据显示：2024年营收17.68亿元，同比增长41.37%；净利润1.79亿元，扭亏为盈。2024年公司整体毛利率为25.90%，同比提升10.09个百分点。其中碳化硅半导体材料毛利率32.92%，同比提升15.39个百分点。值得注意的是，境外业务毛利率高达42.05%，远高于境内业务的20.80%。

2024年公司83.35%的营收来自核心业务碳化硅底衬，其他业务营收占比16.65%。从地区分布看，境外营收占比47.53%，境内营收占比35.81%。

天岳先进的境外收入增长非常强劲，2024年境外收入同比激增104.43%，这说明公司的国际化战略成效显著，特别是在日本市场实现批量供应。

碳化硅应用爆发，从电动汽车到AI眼镜的增量革命。

1. 传统领域，新能源汽车驱动主赛道

碳化硅凭借耐高压、高频低损特性，成为800V电动车平台的核心材料。2024年新能源车领域碳化硅市场规模达23亿美元，预计2030年增至146亿美元（年复合增长率36%）。天岳先进的大尺寸衬底已应用于车载逆变器、快充桩，直接受益于行业渗透率提升。

2. 新兴场景，AI产业链超预期突破

AI服务器与数据中心：碳化硅器件破解数据中心“能耗墙”，需求随算力升级激增。

AI眼镜：2025年Q1全球出货量同比暴增82.3%！天岳先进与舜宇集团合作开发碳化硅光波导镜片，抢占AR光学性能制高点。Meta创始人扎克伯格断言：“未来没有AI眼镜，认知能力将处于劣势”，凸显技术颠覆性。

从行业竞争格局来看，全球碳化硅衬底市场高度集中，前五名占据68%份额。国际龙头Wolfspeed（美）、罗姆（日）技术领先但扩产放缓；国内天科合达、中车时代等加速8英寸研发，但量产进度落后。

天岳先进凭借12英寸技术代差和液相法专利，在全球第一梯队中增速领先，2022–2024年营收从4.17亿增至17.68亿，复合增长率超100%。机构预测其2025年市占率将达26%，逼近全球龙头。

三、综合点评

天岳先进在碳化硅“性能革命”中兼具技术话语权与生态壁垒，若在AI眼镜、超快充等场景持续突破，有望复制“宁王”在动力电池领域的龙头崛起路径。在港交所上市后，可以更方便外资布局这个高增长赛道的新龙头。

天岳先进2022年1月已经A股科创板上市（688234.SH），这次在港股是二次上市，市场已经充分博弈定价，对于港股打新套利来说，主要看折价是否给港股二级市场留水位。

天岳先进A股股价61.78元人民币（约67.5港元），港股发行价42.8港元，折价36.5%，对比市值200亿左右的A+H两地上市公司，普遍折价在25%左右，这个折价给港股打新提供了较高安全边际。

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今年已经上市的10只A+H股，以上市首日计，2亏7赚1平，整体表现非常好，引起了市场高度关注，对资本市场来说，很多时候关注就意味着资金流入和上涨。而天岳先进在A股从7月初以来明显进入了一段上行周期，趋势很好，在港股上市后势必将吸引更多资本青睐，助推新一轮行情。

天岳先进本次IPO发行股份占全部股份比例的10%，按招股价42.8港元算，募资约20.44亿港元，5名基石投资者锁定7.4亿，流通盘13.04亿。

四、预测中签率

天岳先进招股首日孖展10倍，最终大概率会超购2000倍启动最高回拨至公开发售35%，甲乙组各83554手。按照20万人申购算，预估一手中签率15%，申购500手稳中一手。

这是港股IPO股份分配新规后，第一只选择分配方式机制A的新股，公开发售初始5%；超购15倍～49倍，公开发售回拨至15%；超购50倍～99倍，公开发售回拨至25%；超购100倍或以上，公开发售回拨至35%。

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参考前两只A+H股蓝思科技与峰岹科技，乙组有1万人左右认购，但当时是6月底5只新股同时招股，分散了投资者资金，而上市后这两只A+H股均表现不俗，想必这次会吸引更多投资者认购。天岳先进乙组按1.8万人认购算，预估乙头中签2～4手。

五、新股评级

这只票的评级是满仓干（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）。

特别声明：仅分享个人观点，不构成任何投资建议，打新有风险，认购需谨慎！

$天岳先进(02631)$ $天岳先进(688234)$ $银诺医药-B(02591)$