灿谷终于走出了连续回调的阴霾，股价开始企稳回升。而就在今日，灿谷又传来利好消息，公司宣布作价1950万美元收购美国乔治亚州一座已全面运营的50兆瓦比特币矿场，此项收购标志着灿谷开始进军能源基础设施领域。
这次收购虽在意料之中，但进程之快还是超出我的预期。作为大饼看涨期权类资产，在大饼牛市被逐步证实的情况下，灿谷上半年的走势确实是有点差强人意的。
然而股票短期是投票器，长期才是称重机。根据我的跟踪，灿谷基本面在持续向好，其运营端的表现和管理层所做战略决策都是无可挑剔的，同时机构端也在持续渗透，已经逐步进入币圈核心研究机构的股票池。
半年前还几乎无人问津，灿谷如今已经用一系列超预期的资本动作证明其是圈内不可忽视的一个标的，灿谷未来仍有一些预期差。
运营端和成本端：仍有较大提升空间和预期差
截至7月，灿谷库存4,529.7枚BTC，当月产出650.5枚、部署算力50EH/s、月均运行算力40.91EH/s，以当前大饼价格估算，灿谷持币市值约5.2亿；
1） 有效算力有望提升
这是在收购18EH/s算力后灿谷首次公布运营数据，7月产出环比增长45%，但美中不足的是7月整体有效哈希仅有80%，远低于第一批32E算力94%-95%的运营效率。
根据我掌握的信息看，其一可能是美国当地的矿机由于用点负荷过大等因素需要进行一定时间的停机调整导致，而且美国电费成本相对来说很高，单位挖矿带来的毛利润不高，因此短暂休整是有必要的，也有利于延长矿机寿命；其二是由于目前部分矿场是托管运营，真实运营效率是比较低的，灿谷也在寻求并购一些矿场，逐渐从完全的托管运营模式转向部分自运营，以提升运营效率，预计最快8-9月会有体现。
从长远看，灿谷整体运营效率是可以达到95%的有效率，届时有望达到750枚/月，超Mara。
2）成本端有边际下滑和电费支付方式的预期差
都知道目前灿谷成本端的费用高于同行，主要是灿谷轻资产的运营模式，成本端不仅仅有电费还有托管费，两者占据灿谷整个成本端90%，而托管费又占据了其中45%。
随着灿谷算力提升和整个规模的提升，公司议价权也在提升，比如公司美国一个矿场的电费加托管费已7.5美分降至6.6美分。这种未来还有下降的空间。
不仅如此，电费的支付形式也不是立马支付，而是通过贷款的方式，每月支付贷款利息即可，这使得灿谷现金流更加灵活；大饼则可作为长期抵押资产获得无限量的贷款，在大饼牛市下，这种杠杆可以用到极致。
现在有种声音是把灿谷当成大饼微策略来看待的，而目前股价表现也是矿股的走势，预期差很大。
战略端：50EH/s算力不是终点，未来会在能源和AI算力领域进行更多的布局
目前50EH/s的算力已经让灿谷很有竞争力，但资产融合消化需要过程。根据调研掌握的信息来看，一旦这新增18E的算力效率提升上来，公司会考虑下一步的动作，除了此前市场预期的25E算力外，公司会拟通过并购的方式去在能源及AI算力领域做更多布局。
而掌握的信息看，灿谷目前的管理层是相当务实的。公司会先从需求端找到消纳算力的方法，然后再考虑合作和推动项目。截至目前，公司已经找到了一些潜在合作方进行相关领域的布局，而灿谷也不是简单地去建立电源，而是寻找电力资源来建立类似IDC的算力设施进行产业链延伸，这块从理论上来说想象空间很大。
从估值角度看，大饼价格必持续上涨，挖矿只是代表了公司的估值下限，是中短期战略；从可持续发展角度看，布局能源和AI算力领域势在必行；一旦这块资产的规模起来，灿谷估值水平会有极大提升，这块预期差很大。
个人判断此前约定市值达到18.2亿美元并且持续60天以上时将增发大约4500万股，会和这方面的动作高度相关。
市场端：开始逐步进入海外主流机构视野，量变会引起质变
以往多数中概股估值被压得很惨，几乎无人问津，即便基本面、成长性都在行业中处于翘楚地位，但还海外机构主导的市场，这种经历是中概公司必须承受的。
灿谷虽然脱掉了中概的标签，但仍有相关烙印。这点我不判断好坏，但公司也实实在在在做些努力。
公司办公地已经迁至香港。未来在20-F年报中，还将把注册地址和联系地址放在香港。同时也已经在美国德克萨斯州达拉斯建立了总部，全面全球化。
此外，灿谷加强了与外资机构的联系和路演。不仅成功进入了华尔街机构H.C. Wainwright的股票池，同时运营端的卓越表现也让其开始进入Farside Investors的miner dashboard。根据最新消息显示，英国著名的投资管理及金融数据分析公司Farside Investors已经将灿谷（市值9.07亿美元，持币4530枚）纳入研究池，取而代之的是拥有万余枚BTC的HUT8（市值20.53亿美元）。
这里面的底层逻辑是灿谷运营端表现出来的成长潜力已经远超传统的矿企，这也是我一直说的“少年灿谷”的原因。
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