创新药板块在经过了5-7月的蜜月期后迎来了β调整。此次调整并非创新药长期逻辑被证伪，而是市场在经历兴奋期后，进入了一个更为冷静和苛刻的“验证期”。它迫使投资者从宏观叙事回归企业基本面本身，去仔细审视每一家药企的管线厚度、商业化能力与战略执行力。 上周，复星医药披露了三季报，相较于财务数据本身，复星医药在战略层面的转型让人印象深刻：创新成果不断落地，研发端更是构建了高价值的管线矩阵；值得一提的是，复星医药一改过往规模为王的刻板印象，将目标转向经营质量的追求；除了降费优化经营效率外，对于非控股、难成为领跑者的资产选择逐步退出，不断优化业务结构，加码创新。 一、创新药已成为核心增长引擎，经营质量显著提升 医药行业面临集采常态化、市场竞争加剧背景下，复星医药虽营收端略有下滑，但在关键创新药层面展现出强劲的增长动能。2025年前三季度，公司创新药收入收入超67亿元，同比增长18.09%。 客观地说，尽管创新药收入占总营收比重较头部药企仍有提升空间，但其增长趋势与8月底股权激励方案中设定的"复合年均增长率约20%"目标高度契合，创新药品收入已逐步成长为公司重要增长引擎。这一增长态势的背后，是公司创新药产品组合的持续丰富和商业化能力的系统提升。不仅如此，复星医药后续仍有多个创新管线处于临床III期及上市受理阶段，创新药端的持续爆发确定性很强。 盈利质量方面，公司实现归属于上市公司股东的净利润25.23亿元，同比增长25.50%；经营活动产生的现金流量净额达到33.82亿元，同比增长13.23%。 值得注意的是，利润增长部分主要是出售和睦家等非核心资产的收益，这其中可看出公司坚定的战略取舍：通过持续退出非核心资产、回笼资金并持续加码创新研发。复星医药正在完成从"规模导向"到"质量导向"的深刻转变。 从投资角度看，这种转变具有深远意义——目前创新药收入占比及单款创新药产品的爆款能力和BD前景

本是同根生的自动驾驶巨头小马智行与文远知行，在近日爆发了一场公开且激烈的冲突，将L4级自动驾驶赛道商业化前夜的残酷竞争暴露无遗。 事件的导火索是小马智行一份面向投资者的路演材料。在这份旨在展示自身优势的PPT中，小马智行将竞争对手文远知行的核心运营数据标注为：运营城市仅“1个”，完成订单数为“0”。这一表述立刻引发了文远知行的强烈反弹。其CFO李璇在分析师社群中直接指责小马智行“数据失实”、“刻意贬低”，行为“超出正常商业竞争范畴”。更富戏剧性的是，百度也无辜“躺枪”，因其重要运营城市武汉未被列入对比范围，其投资者关系部门也发声表示“已依法维权”。 不管是共赴港交所上市，还是这次的小马路演事件，背后隐喻着的都是两家公司白热化的资本竞争。小马智行与文远知行曾先后登陆纳斯达克，如今又选择“同日”赴港上市，争夺“全球Robotaxi第一股”的意图明显。尽管小马智行目前84亿美元的市值远超文远知行的36亿美元，但高达48亿美元的估值鸿沟，恰恰是小马智行需要向市场极力捍卫的“叙事”。在双方都尚未实现盈利、收入规模均很小的背景下，谁能讲出更吸引人的“未来故事”，谁就能在IPO中募集到更多关乎生存的“弹药”。 因此，小马智行在路演中采取激进策略，试图通过数据对比确立自己的“唯一”和“领先”地位，但其选择性的数据标注方式，无疑越过了公平竞争的底线。将一个在广州等地公开运营多年的企业订单量标注为“0”，不仅是公然造假，更是对行业基本事实的漠视。这种行为暴露了在资本压力下，企业为争夺估值优势可能出现的浮躁与失序。 竞争必须建立在真实与诚信的基石之上。任何试图通过贬低对手来抬高自己的短视行为，最终伤害的不仅是竞争对手，更是整个行业的健康发展与投资者信心，希望两家都能各自安好吧，都是中国公司，共同开阔全球市场啊，可别都把力气花内斗上面了。

人形机器人板块是今年超额收益的主要阵地之一，沉寂许久之后，近期人形板块又来了一波催化，从特斯拉AI官微展示人形机器人Optimus 3，到宇树科技拟IPO，再到优必选斩获2.5亿全球最大订单，加之此前智元机器人收购上纬新材在二级市场打开的想象空间，人形机器人又重新进入了市场活跃资金的视野。 有一些人形赛道上比较低调的公司，或许关注度没那么高，但底部上来已经涨了近十倍，这类公司一般都有独特的竞争优势和发展路径，也是市场主流资金比较关注的标的，我持续跟踪的中坚科技便是其中之一。今天就来简单聊聊这家公司上涨的底层逻辑。 01 业绩与预期：穿越静态估值陷阱 中坚科技2025年中期业绩显示，公司营收 5.03亿元，同比+5.29%；归母净利润 5106万元，同比增长13.99%；单从这些数字看，似乎难以解释公司市值的快速增长，这恰恰是市场动态预期与静态估值的预期差。 市场的目光已经超越了公司当下的财务表现，投向了人形机器人产业未来的巨大空间。人形机器人产业正迎来前所未有的发展机遇。 根据行业预测，到2030年，全球人形机器人市场规模年复合增长率将高达71%，而中国市场更有望达到约8700亿元规模。市场增长轨迹清晰可见：从2024-2025年的小规模量产，到2026年产业规模突破200亿元，再到2030年的近万亿市场，人形机器人正在复制甚至超越新能源汽车的成长路径。 02 高确定性、高成长性：多元增长曲线清晰 从中坚科技产业布局来看，其增长曲线非常清晰。 1）深度绑定挪威1X，切入全球核心供应链。 此前我做过分析，按照1X量产规划：2024年底至2025年Q1，50-100台进入普通欧美家庭试用；2025年底初步量产1000台；2027年达到10万台，2028年计划实现100万台目标。保守估计按照单台人形机器人15-20万元的总成价值量计算，若1X拿下30%的市场份额，2027年实现3

美凯龙这份半年报依旧不算亮眼，但我更关心的是经营质量有没有边际改善、现金流有没有止血、战略有没有清晰的执行抓手。 最直观的感受是——盈利表象依旧承压，但经营内核在变“实”；公司开始把场景与生态做厚。 公司披露2025年上半年营业收入33.37亿元，综合毛利率61.5%，经营活动现金流净额+2.02亿元（去年同期-8.21亿元，显著改善）。 如果把节奏切到季度看，一季报口径里，公司Q1营收约16.15亿元，归母净亏损5.13亿元，同比均下行，这为上半年整体承压定下基调。 更细一层，从业务分项看：自营商场收入24.82亿元，同比-16.4%，毛利率71.1%；上半年关闭商场24家，分地区看华南承压更明显（收入-53.6%）。 但我更看重的是两个点。一是真金白银的现金流转正；二是在行业“价格战+去库存”阶段，综合毛利率还能守住6成以上，说明费控、筛商与议价并未散架。 此外，今年5月的临时股东大会文件明确了一个总额度95亿元、为期三年的借款框架协议（可由建发股份或其指定主体提供），用途包含日常经营周转、偿还有息负债等，这相当于给公司接上了“长期输血管”。它不等同于白给，但在流动性与旧债滚续的窗口期，显著降低了阶段性流动性风险。 可以明确判断：治理结构在向“更可预期”迁移，资金面则在“可持续滚动”上多了一层兜底。在商业不动产的漫长周期里，时间本身就是最大的治疗师。 一、生态从“好看”到“好用” 说战略不落地，就是PPT；说战略能赚钱，得看“抓手”。过去6个月，我重点盯了三件“具体且可跟踪”的事情： （1）电器 2.0：“Mega-E 智电绿洲”首馆落地与三年规划 5月底，美凯龙在上海全球家居1号店把电器馆从1.0升级到2.0，命名“Mega-E智电绿洲”，并发布电器新三年战略——强调“场景化、生态化、与年轻人共生”。 这件事不是换块牌子，而是一次人货场的重构：把传统“大卖场”里的家电

红人经济如今已经渗透到人们生活的方方面面，很多人不知道，如今仍然火爆的红人经济已经在不知不觉中走过了十载。作为一个十万亿级别的市场，如今红人经济仍能保持双位数的增长，足见这个赛道的潜力。艾瑞咨询数据显示，中国红人新经济关联产业市场规模今年有望突破8万亿元。 这个深度链接了红人、MCN机构、品牌、电商平台和服务机构等业态的产业，在流量内卷和监管渐强的当下，正在迎来一场深刻的价值重构，从无序走向有序，从“野蛮生长”走向“高质量发展”。 红人经济龙头天下秀毫无疑问正处于这次转型的阵痛期内，21日晚，天下秀发布2025年中期财报，报告显示，上半年公司实现营收18.4亿元，归母净利润为0.36亿元。其中，2025年二季度，公司营业收入9.47亿元，环比增长5.6%，归母净利润0.23亿元，环比增长73%。 透过财报细节看，公司还是有不少看点，比如我更关注的AI这块，公司正全面拥抱AI，通过创新业务推动业务升级，毛利率稳步提升，现金流保持稳健。 在我看来，牛市背景下战略的正确性远比短期财务指标更值得一看，天下秀仍走在正确的路上，后续值得观察。   一、全面拥抱AI，今天的天下秀就是三年前的美图？ 如今的天下秀，让我想起了三年前一度深陷泥潭的美图。 作为拥有10亿级用户的美图，管理层也曾经做过各类尝试，包括跨界储币等，也未能带领企业走出泥潭，直到AI应用的兴起，美图全系列产品服务官宣全面拥抱AI，才让美图焕发了新的活力。的确AI具有神奇的魔力，能让企业脱胎换骨。 天下秀貌似在走与当初美图类似的道路。路径看，从基本盘WEIQ全面AI化，到推出全新AI平台灵感岛全面赋能红人与品牌方，再到AI出海，天下秀战略路径处处透着当初美图崛起之时的路径。 1）公司的核心——WEIQ红人营销平台全面AI化。2025年，公司红人营销平台 WEIQ正式 推出 AI 版本，基于 AI 大模型及平台十余

这次财报，我更像是看了一份“高分作业”。总营收继续快速增长，其中广告和游戏两块撑起了半边天。 广告收入的高速增长，一方面来自用户粘性提升，另一方面说明B站的商业化能力正在被广告主重新认可。游戏则依然是老本行，贡献了高毛利和稳定现金流。两者叠加，毛利润同比大增，毛利率持续改善，最终把净利润拉正。 B站不再是靠单一业务撑门面。增值服务、大会员、IP衍生品等业务虽然体量还小，但在慢慢发力，未来有潜力成为利润缓冲器。财报里我们看到的是“增长、盈利、结构优化”三条线同时往上走，这在互联网公司里并不常见。 所以市场的逻辑也会改变，过去大家觉得B站是“不赚钱的社区”，现在它变成了“能赚钱的社区平台”。这是最难跨过去的一道坎。$哔哩哔哩(BILI)$  $哔哩哔哩-W(09626)$  

萝卜快跑出海加速，多个海外城市落地，单量激增，直接坐上全球第一的位置。很多人可能没注意，robotaxi行业的周期性特别强，真正的爆发点往往只有一次，而能抓住这个窗口的，往往是那些提前押注十年的玩家。 百度在2013年就投入自动驾驶，从芯片、模型到应用都在铺路，等到2025年行业起风，他们成了最早吃螃蟹的人。萝卜快跑Q2全球出行服务次数超220万，同比增长148%。截至8月，萝卜快跑累计全球出行服务次数超1400万，位居全球第一。季度内，萝卜快跑先后与Uber和Lyft两大全球出行服务平台达成合作，将在亚洲、中东和欧洲市场部署无人车。 市场的敏感点在于，robotaxi这类业务短期看仍然烧钱，但一旦规模起来，网络效应和边际成本下降就能迅速显现。换句话说，别人可能还在想怎么活下来，百度已经在考虑如何扩大国际版图。 长期来看，萝卜快跑可能会像当年的滴滴和Uber一样，成为基础设施级的存在，而背后百度的AI底层能力才是支撑它跑通商业模式的关键。这类业务虽然波动性大，但方向性是清晰的，属于典型的“兑现预期”逻辑。$百度(BIDU)$  $百度集团-SW(09888)$  

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最近很明显的发现，灿谷的热度在持续升温，虽然暂时还比不上传统巨头，但如今的矿业新桂灿谷已然今非昔比：改组完成后，公司实实在在地进入华尔街机构视野；以往鲜有对标MARA的声音，但如今比特大陆背后的“新”灿谷已经具备了冲击矿商王座的实力，属于灿谷的高光时刻渐行渐近。 一、灿谷的算力野望：比特大陆加持下剑指全球矿王 回溯过去几个月灿谷的一系列布局，我认为这不是公司在大饼牛市下的被动为之，而是灿谷一开始就策划的一盘大棋，目标直指全球矿王。 在比特币挖矿行业格局重塑的2025年，灿谷仅用半年多时间就完成了从边缘玩家到顶级竞争者的蜕变，足以证明灿谷的野心。 截至2025年6月，公司算力已达到50 EH/s，占据全球约6%的份额，晋升矿股全球第二，距离第一Mara 57.4EH/s仅一步之遥；而根据公司规划，下半年公司还有注入新的算力计划，预计年底将达到75EH/s。以灿谷目前的资源禀赋，完成这一目标甚至是冲击更高算力的目标都不是奢望；而根据HCW研究报告显示，2025年下半年全网算力将突破1ZH/s，而灿谷算力扩张计划若如期完成，其全球份额将跃升至7%以上，届时将坐上矿股算力全球第一的宝座。 运营方面，灿谷在今年上半年维持了稳定高产。其中每EH/s大饼产量稳定在15-17枚之间，日均产出大饼约为17-18枚，处于行业领先水平；50EH/s部署后公司有望实现日均产出26-30枚，将超过目前Mara的水平排名矿商第一； 算力效率稳定在94%-95%之间，矿机平均效能稳定，虽是二手矿机，但在大饼牛市背景下，购入二手矿机无疑是最正确的选择，从成本看，灿谷单币成本略超7w刀，结合目前大饼价格，二手矿机显然比自建电站能更加高效地享受大饼升值带来的红利。 2024 年 4 月的减半事件加剧了整个行业的边际压力，成本仍是挖矿叙事的核心。而在远期规划方面，灿谷也有意打造专属绿能发电站与数据中心，进一步延

13个交易日，股价飙升近20%——酒鬼酒与胖东来的联名新品“酒鬼酒·自由爱”尚未正式上市，资本市场已用真金白银投下信任票。 在消费领域，胖东来毫无疑问是爆款制造机，做个不恰当的比喻，其地位堪比**在科技领域的地位；“沾”上胖东来，股价必反弹！近一年以来，这一定律似乎屡试不爽，前有永辉超市、步步高，后有中百集团和如今的酒鬼酒！ 在白酒行业深陷“内卷”、消费疲软的大环境下，酒鬼酒能否借助胖东来的爆款制造能力打造酒业转型样本，甚至成为酒业问界，值得期待！ 一、不破不立，为什么是酒鬼酒？ 酒业上市公司很多，为什么是酒鬼酒？其实就像当初**选择小康一样令很多投资者不解。 事实上，小康是当时**受制于制裁而布局汽车智能化方向的最佳答案。在当时的环境下，一线大厂（如上汽、广汽、长安等）普遍对交出“灵魂”心存顾虑，合作深度有限。小康股份由于转型压力巨大，对**的开放程度和合作意愿最强；且小康股份拥有成熟的生产基地、供应链体系和生产资质，能够成为**智能化技术落地的重要载体，正是这份双向选择成就了问界的佳话。 无独有偶，在如今的酒业上市公司中，也只有酒鬼酒有这样的魄力和文化底蕴。 酒鬼酒向来在酒业中不是“乖孩子”，其改革基因是刻在骨子里的，也是我认为此次能够联手胖东来的关键。 在行业调整初期，酒鬼酒就意识到要积极求变、主动作为才可把握市场主动权。2022年，酒鬼酒率先启动了费用改革，将营销费用花得更具针对性，同时将原本B端的渠道促销费用转向BC联动，在稳定产品价格的同时激发消费者的开瓶需求，进一步推动渠道库存消化，这在当时白酒报表一片向好的情况下酒鬼酒显得那么的另类。 除此外，酒鬼酒的品质与文化底蕴也是吸引胖东来的另一核心要素。作为中国馥郁香型白酒的代表品牌，酒鬼酒拥有两项难以复制的核心竞争力：被确定为国家标准的馥郁香型工艺，以及湘西独特的自然生态环境和非遗酿酒技艺。 在白酒同质化严重的当下

游戏是一个让投资人又爱又恨的行业。 爱的是，好游戏是真的赚钱，如王者农药运营快十年了，至今仍是腾讯重要的吸金石。恨的是，游戏研发也如同创新药一般九死一生。正是因为此，投资游戏公司的难度颇大。 近期正在研究的家游控股或许值得挖掘一翻。 中国第一，全球前十 很多人对家游控股这家中概公司不甚了解。 公开资料显示，家游控股旗下坐拥两家全资子公司，分别是重庆灏瀚网络科技有限公司和上海狂热网络科技有限公司，依托两家全资子公司，家游控股成功收购和投资了数十家游戏公司，并于今年1月27日成功借壳Golden Star实现纳斯达克上市，股票代码为GMHS。 家游控股全球市场包括美国、英国、澳大利亚、德国、法国、加拿大、巴西、日本和印度等国家，并创建了一个涉及多个类型的多样化游戏组合，包括社交博彩类、配对类、模拟类、角色扮演类、消除益智类及宾果类。其中超过75%的收入来自欧洲和北美等T0-T1市场。 沙利文报告显示，家游控股在游戏细分领域是实实在在的行业龙头。截至2022年底，按营收计，家游控股在专注于服务中国休闲及中度游戏海外发行的全球移动游戏发行平台（不包括自主开发游戏的平台）中排名第一，市场份额为8.4%；全球排名第十，市场份额为1.7%。 从行业规模看，虽然经历了22年的低谷期，但随着AIGC技术显著增强了中小型游戏开发者的能力，未来中小型游戏开发者数量将迅速增长，进一步推动发行平台的发展。沙利文预计，全球移动游戏发行平台（专注于中小型游戏开发者）市场规模将在2027年达到438亿美元，年均复合增长率为4.8%。若按照1.7%的市场份额计算，2027年家游控股营收有望达到7.45亿美元，相较于2024财年1.45亿美元有5倍的成长空间。   主打轻资产和商业模式可复制 家游控股被业内誉为“低调的出海王者”，核心在于其独特的“与优秀者同行”的轻资产平台模式。 据移动数据平台Se

几大预测正在逐步验证 1、大饼新高了，目前正在走趋势，嘉楠科技等会持续受益行业景气度 2、砍芯片业务，认清现金，集中优势资源挖矿，算是一次拨乱反正，我觉得领导思路还是比较清晰的，下半年有预期差 3、长期低于1元，市值管理的动力在，我觉得不会长期低于1的，这块是无风险套利区间 以上都在逐步验证，拭目以待 $嘉楠科技(CAN)$

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暗盘这东西说白了就是情绪和机构想让你看到啥，今天曹操出行暗盘跌16%，和外围robotaxi全面大涨形成格外鲜明的对比、要知道曹操出行可是中国目前进度最快的robotaxi平台，非常看好

随着蜜雪、霸王茶姬等一系列耳熟能详的茶饮火爆港交所，曹操出行也上市在即，将成为港股最大的共享出行平台。作为国内较早布局高阶自动驾驶（L4级）领域的共享出行平台，值得高度关注。 一、价值初探——背靠吉利，站上自动驾驶风口，有望成为共享出行的第二极 共享出行滴滴地位无可撼动，但有没有可能诞生破局者，我认为是可能的；当年滴滴凭借先发优势尽享互联网红利，如今，共享出行已经进入了AI智能化时代，曹操出行率先卡位智驾风口，未来有望受益自动驾驶带来的成长空间。 1、大众的认知偏差，共享出行行业仍是高成长赛道 与传统认知不同， 中国网约车市场远未饱和，新能源渗透率更在加速爬升。资料显示，2024年，中国出行市场规模为8万亿元，其中共享出行3,444亿元，渗透率仅为4.3%。至2029年，共享出行市场预计将增长至8,042亿元，自2025年起的复合年增长率为17%。该增长预计将使市场渗透率提高至7.6%。曹操出行的贝塔增长有望持续~~ 2、定制车战略构筑深度护城河 截至2024年底，曹操出行已在全国31个城市部署超过3.4万辆定制车，占订单GTV的25.1%，且比例持续上升，成为中国同类车队最大的一家。公司实现营收147亿元，同比大幅增长37.4%；毛利率也从2023年的5.8%提升至2024年的8.1%，净利大幅减亏，盈利可期； 用户口碑方面，曹操出行通过“培训+评分”结合，破解了行业普遍存在的服务参差不齐的难点，连续多年获评“服务口碑最佳”的共享出行平台。  3、背靠大树，吉利的全方位赋能 曹操出行的背后，站着的是中国汽车产业的巨擘——吉利控股！目前来看，曹操出行是吉利汽车版图中不可或缺的一部分，从车辆定制到技术支持再到生态整合，全方位赋能。 车辆定制： 公司目前主要运营的是吉利旗下枫叶80V和曹操60两款纯电定制车，都具备充换电功能，未来可能会针对自动驾驶

最近，汽车行业挺热闹的，各种新技术、新车型层出不穷。在众多品牌里，我注意到长城旗下的魏牌，刚刚开完了发布会，感觉他们在做一些有意思的改变，和大家聊聊我的一些观察。 过去我们买车，可能更多的是看车本身怎么样，配置高不高，动力强不强。但现在我觉得，大家越来越看重和品牌之间的那种“感觉”了。而且整个行业都在使劲，比如蔚来，通过Nio House和细致的服务，把用户社区玩得风生水起；小鹏则在智能驾驶辅助方面不断迭代，努力提升科技体验感。魏牌也敏锐地捕捉到了这个趋势，正在努力从一个传统的“只管卖车”的模式，向一个真正“以用户为中心”的品牌转变。 魏牌CEO冯复之说的一句话让我印象挺深。他说魏牌不是追求让每一个用户都满意，而是想和真正信任他们的用户“交朋友”，用心服务好这些朋友。我觉得这个定位挺实在的，毕竟想让所有人都说你好太难了，能把真正认可你的人服务好，建立起信任和情感连接，可能才是更长久的路。 为了做到这一点，魏牌内部也下了不少功夫。比如他们搞了个OKR管理模式，目标很明确，就是要“成为对用户更好的魏牌”。为此，还把一线销售团队重新定义为“产品体验官”。我理解，这就不再是简单地推销产品了，而是要站在用户的角度，关注从了解到购车再到售后的每一个环节，通过专业的服务来建立信任。而且，魏牌把一线员工的业绩和用户满意度直接挂钩，这招挺狠。 发布会上，魏牌CEO冯复之举例“用户9小时提车”的案例，也说明了长城产业链条的成熟可控。从下单到提车，包括工厂生产、运输、上牌这些环节，只用9个小时。这背后是强大的数字化能力在支撑，能把这么多环节高效协同起来，不容易。放眼整个行业，车企在数字化方面都是饱和式投入。很多新势力品牌，像理想、蔚来、小鹏等，都注重通过App构建用户社区、提供远程车控、在线商城、一键服务等，将用户体验从车内延伸到车外，用智能座舱和人机交互体验也吸引年轻用户。 而魏牌在推的“数字

最近越来越喜欢用终局的思维来考虑问题，投资亦是如此。用终局思维来看待一些投资标的，往往会变得从容很多。 就那灿谷来说，随着对矿股慢慢的熟悉了解以及对相关资本市场定价逻辑的摸索，我愈来愈觉得灿谷是我投资组合中的非卖品，尤其是近期再次梳理了一些信息及认知，更坚定了我的看法。 认知1.0：灿谷是中国未来的矿王，对标MARA 从四月的运营数据看，灿谷持币量已经达到2944.8枚，相较于上月增加470枚，储币增速排名第四，而根据最新数据显示，目前灿谷大饼储量已经达到了3070.6枚，周均110枚左右数量在稳步扩张，已经成为全球大饼储量TOP 15以及Crypto Mining行业TOP 5； 哈希率32EH/s，同样排名第四，虽然短期没有了算力注入预期，但即便以目前的算力论，也有望超7000枚大饼储备，超越博雅互动，名副其实的中国矿王。 结合10万刀的大饼价格，灿谷作为轻资产的纯矿股，一年期内价值至少低估一倍；从远期看，灿谷仍有算力注入的预期，根据早期规划，灿谷或成为全球矿股算力的NO.1，且公司此前调研中表示，没有财务压力的情况下没有出售大饼的打算，从远期有望对标MARA，成为全球大饼储量前三。 认知2.0：灿谷是大饼此轮减半周期的成长之王 从近一年十倍股老铺黄金和泡泡玛特的底层逻辑来看，是目前主流机构对于收藏价值、IP价值和保值价值属性资产的重新定价，越是经济不景气，机构对这类资产偏爱程度更甚。其实从大饼本身来说，也同属于这类稀缺资产，而且是更为稀缺的资产，总产量才2000多万枚。 从经济学角度来看，商品价格是由供需决定的。 在大饼供给数量固定的情况下，需求则是决定价格高低的唯一因素。而自懂王正式将大饼作为国家及战略储备后，美政府、金融机构依旧在增持大饼，各类大饼ETF正在陆续发行中；数据统计，美政府已持有大饼超18.3万枚，占“大饼”世界第一。与此同时，美国多个州也在推动相关法