最近很明显的发现，灿谷的热度在持续升温，虽然暂时还比不上传统巨头，但如今的矿业新桂灿谷已然今非昔比：改组完成后，公司实实在在地进入华尔街机构视野；以往鲜有对标MARA的声音，但如今比特大陆背后的“新”灿谷已经具备了冲击矿商王座的实力，属于灿谷的高光时刻渐行渐近。 一、灿谷的算力野望：比特大陆加持下剑指全球矿王 回溯过去几个月灿谷的一系列布局，我认为这不是公司在大饼牛市下的被动为之，而是灿谷一开始就策划的一盘大棋，目标直指全球矿王。 在比特币挖矿行业格局重塑的2025年，灿谷仅用半年多时间就完成了从边缘玩家到顶级竞争者的蜕变，足以证明灿谷的野心。 截至2025年6月，公司算力已达到50 EH/s，占据全球约6%的份额，晋升矿股全球第二，距离第一Mara 57.4EH/s仅一步之遥；而根据公司规划，下半年公司还有注入新的算力计划，预计年底将达到75EH/s。以灿谷目前的资源禀赋，完成这一目标甚至是冲击更高算力的目标都不是奢望；而根据HCW研究报告显示，2025年下半年全网算力将突破1ZH/s，而灿谷算力扩张计划若如期完成，其全球份额将跃升至7%以上，届时将坐上矿股算力全球第一的宝座。 运营方面，灿谷在今年上半年维持了稳定高产。其中每EH/s大饼产量稳定在15-17枚之间，日均产出大饼约为17-18枚，处于行业领先水平；50EH/s部署后公司有望实现日均产出26-30枚，将超过目前Mara的水平排名矿商第一； 算力效率稳定在94%-95%之间，矿机平均效能稳定，虽是二手矿机，但在大饼牛市背景下，购入二手矿机无疑是最正确的选择，从成本看，灿谷单币成本略超7w刀，结合目前大饼价格，二手矿机显然比自建电站能更加高效地享受大饼升值带来的红利。 2024 年 4 月的减半事件加剧了整个行业的边际压力，成本仍是挖矿叙事的核心。而在远期规划方面，灿谷也有意打造专属绿能发电站与数据中心，进一步延

13个交易日，股价飙升近20%——酒鬼酒与胖东来的联名新品“酒鬼酒·自由爱”尚未正式上市，资本市场已用真金白银投下信任票。 在消费领域，胖东来毫无疑问是爆款制造机，做个不恰当的比喻，其地位堪比**在科技领域的地位；“沾”上胖东来，股价必反弹！近一年以来，这一定律似乎屡试不爽，前有永辉超市、步步高，后有中百集团和如今的酒鬼酒！ 在白酒行业深陷“内卷”、消费疲软的大环境下，酒鬼酒能否借助胖东来的爆款制造能力打造酒业转型样本，甚至成为酒业问界，值得期待！ 一、不破不立，为什么是酒鬼酒？ 酒业上市公司很多，为什么是酒鬼酒？其实就像当初**选择小康一样令很多投资者不解。 事实上，小康是当时**受制于制裁而布局汽车智能化方向的最佳答案。在当时的环境下，一线大厂（如上汽、广汽、长安等）普遍对交出“灵魂”心存顾虑，合作深度有限。小康股份由于转型压力巨大，对**的开放程度和合作意愿最强；且小康股份拥有成熟的生产基地、供应链体系和生产资质，能够成为**智能化技术落地的重要载体，正是这份双向选择成就了问界的佳话。 无独有偶，在如今的酒业上市公司中，也只有酒鬼酒有这样的魄力和文化底蕴。 酒鬼酒向来在酒业中不是“乖孩子”，其改革基因是刻在骨子里的，也是我认为此次能够联手胖东来的关键。 在行业调整初期，酒鬼酒就意识到要积极求变、主动作为才可把握市场主动权。2022年，酒鬼酒率先启动了费用改革，将营销费用花得更具针对性，同时将原本B端的渠道促销费用转向BC联动，在稳定产品价格的同时激发消费者的开瓶需求，进一步推动渠道库存消化，这在当时白酒报表一片向好的情况下酒鬼酒显得那么的另类。 除此外，酒鬼酒的品质与文化底蕴也是吸引胖东来的另一核心要素。作为中国馥郁香型白酒的代表品牌，酒鬼酒拥有两项难以复制的核心竞争力：被确定为国家标准的馥郁香型工艺，以及湘西独特的自然生态环境和非遗酿酒技艺。 在白酒同质化严重的当下

游戏是一个让投资人又爱又恨的行业。 爱的是，好游戏是真的赚钱，如王者农药运营快十年了，至今仍是腾讯重要的吸金石。恨的是，游戏研发也如同创新药一般九死一生。正是因为此，投资游戏公司的难度颇大。 近期正在研究的家游控股或许值得挖掘一翻。 中国第一，全球前十 很多人对家游控股这家中概公司不甚了解。 公开资料显示，家游控股旗下坐拥两家全资子公司，分别是重庆灏瀚网络科技有限公司和上海狂热网络科技有限公司，依托两家全资子公司，家游控股成功收购和投资了数十家游戏公司，并于今年1月27日成功借壳Golden Star实现纳斯达克上市，股票代码为GMHS。 家游控股全球市场包括美国、英国、澳大利亚、德国、法国、加拿大、巴西、日本和印度等国家，并创建了一个涉及多个类型的多样化游戏组合，包括社交博彩类、配对类、模拟类、角色扮演类、消除益智类及宾果类。其中超过75%的收入来自欧洲和北美等T0-T1市场。 沙利文报告显示，家游控股在游戏细分领域是实实在在的行业龙头。截至2022年底，按营收计，家游控股在专注于服务中国休闲及中度游戏海外发行的全球移动游戏发行平台（不包括自主开发游戏的平台）中排名第一，市场份额为8.4%；全球排名第十，市场份额为1.7%。 从行业规模看，虽然经历了22年的低谷期，但随着AIGC技术显著增强了中小型游戏开发者的能力，未来中小型游戏开发者数量将迅速增长，进一步推动发行平台的发展。沙利文预计，全球移动游戏发行平台（专注于中小型游戏开发者）市场规模将在2027年达到438亿美元，年均复合增长率为4.8%。若按照1.7%的市场份额计算，2027年家游控股营收有望达到7.45亿美元，相较于2024财年1.45亿美元有5倍的成长空间。   主打轻资产和商业模式可复制 家游控股被业内誉为“低调的出海王者”，核心在于其独特的“与优秀者同行”的轻资产平台模式。 据移动数据平台Se

几大预测正在逐步验证 1、大饼新高了，目前正在走趋势，嘉楠科技等会持续受益行业景气度 2、砍芯片业务，认清现金，集中优势资源挖矿，算是一次拨乱反正，我觉得领导思路还是比较清晰的，下半年有预期差 3、长期低于1元，市值管理的动力在，我觉得不会长期低于1的，这块是无风险套利区间 以上都在逐步验证，拭目以待 $嘉楠科技(CAN)$

安井还算靠谱公司，估值非常安全，我建议申购

暗盘这东西说白了就是情绪和机构想让你看到啥，今天曹操出行暗盘跌16%，和外围robotaxi全面大涨形成格外鲜明的对比、要知道曹操出行可是中国目前进度最快的robotaxi平台，非常看好

随着蜜雪、霸王茶姬等一系列耳熟能详的茶饮火爆港交所，曹操出行也上市在即，将成为港股最大的共享出行平台。作为国内较早布局高阶自动驾驶（L4级）领域的共享出行平台，值得高度关注。 一、价值初探——背靠吉利，站上自动驾驶风口，有望成为共享出行的第二极 共享出行滴滴地位无可撼动，但有没有可能诞生破局者，我认为是可能的；当年滴滴凭借先发优势尽享互联网红利，如今，共享出行已经进入了AI智能化时代，曹操出行率先卡位智驾风口，未来有望受益自动驾驶带来的成长空间。 1、大众的认知偏差，共享出行行业仍是高成长赛道 与传统认知不同， 中国网约车市场远未饱和，新能源渗透率更在加速爬升。资料显示，2024年，中国出行市场规模为8万亿元，其中共享出行3,444亿元，渗透率仅为4.3%。至2029年，共享出行市场预计将增长至8,042亿元，自2025年起的复合年增长率为17%。该增长预计将使市场渗透率提高至7.6%。曹操出行的贝塔增长有望持续~~ 2、定制车战略构筑深度护城河 截至2024年底，曹操出行已在全国31个城市部署超过3.4万辆定制车，占订单GTV的25.1%，且比例持续上升，成为中国同类车队最大的一家。公司实现营收147亿元，同比大幅增长37.4%；毛利率也从2023年的5.8%提升至2024年的8.1%，净利大幅减亏，盈利可期； 用户口碑方面，曹操出行通过“培训+评分”结合，破解了行业普遍存在的服务参差不齐的难点，连续多年获评“服务口碑最佳”的共享出行平台。  3、背靠大树，吉利的全方位赋能 曹操出行的背后，站着的是中国汽车产业的巨擘——吉利控股！目前来看，曹操出行是吉利汽车版图中不可或缺的一部分，从车辆定制到技术支持再到生态整合，全方位赋能。 车辆定制： 公司目前主要运营的是吉利旗下枫叶80V和曹操60两款纯电定制车，都具备充换电功能，未来可能会针对自动驾驶

最近，汽车行业挺热闹的，各种新技术、新车型层出不穷。在众多品牌里，我注意到长城旗下的魏牌，刚刚开完了发布会，感觉他们在做一些有意思的改变，和大家聊聊我的一些观察。 过去我们买车，可能更多的是看车本身怎么样，配置高不高，动力强不强。但现在我觉得，大家越来越看重和品牌之间的那种“感觉”了。而且整个行业都在使劲，比如蔚来，通过Nio House和细致的服务，把用户社区玩得风生水起；小鹏则在智能驾驶辅助方面不断迭代，努力提升科技体验感。魏牌也敏锐地捕捉到了这个趋势，正在努力从一个传统的“只管卖车”的模式，向一个真正“以用户为中心”的品牌转变。 魏牌CEO冯复之说的一句话让我印象挺深。他说魏牌不是追求让每一个用户都满意，而是想和真正信任他们的用户“交朋友”，用心服务好这些朋友。我觉得这个定位挺实在的，毕竟想让所有人都说你好太难了，能把真正认可你的人服务好，建立起信任和情感连接，可能才是更长久的路。 为了做到这一点，魏牌内部也下了不少功夫。比如他们搞了个OKR管理模式，目标很明确，就是要“成为对用户更好的魏牌”。为此，还把一线销售团队重新定义为“产品体验官”。我理解，这就不再是简单地推销产品了，而是要站在用户的角度，关注从了解到购车再到售后的每一个环节，通过专业的服务来建立信任。而且，魏牌把一线员工的业绩和用户满意度直接挂钩，这招挺狠。 发布会上，魏牌CEO冯复之举例“用户9小时提车”的案例，也说明了长城产业链条的成熟可控。从下单到提车，包括工厂生产、运输、上牌这些环节，只用9个小时。这背后是强大的数字化能力在支撑，能把这么多环节高效协同起来，不容易。放眼整个行业，车企在数字化方面都是饱和式投入。很多新势力品牌，像理想、蔚来、小鹏等，都注重通过App构建用户社区、提供远程车控、在线商城、一键服务等，将用户体验从车内延伸到车外，用智能座舱和人机交互体验也吸引年轻用户。 而魏牌在推的“数字

最近越来越喜欢用终局的思维来考虑问题，投资亦是如此。用终局思维来看待一些投资标的，往往会变得从容很多。 就那灿谷来说，随着对矿股慢慢的熟悉了解以及对相关资本市场定价逻辑的摸索，我愈来愈觉得灿谷是我投资组合中的非卖品，尤其是近期再次梳理了一些信息及认知，更坚定了我的看法。 认知1.0：灿谷是中国未来的矿王，对标MARA 从四月的运营数据看，灿谷持币量已经达到2944.8枚，相较于上月增加470枚，储币增速排名第四，而根据最新数据显示，目前灿谷大饼储量已经达到了3070.6枚，周均110枚左右数量在稳步扩张，已经成为全球大饼储量TOP 15以及Crypto Mining行业TOP 5； 哈希率32EH/s，同样排名第四，虽然短期没有了算力注入预期，但即便以目前的算力论，也有望超7000枚大饼储备，超越博雅互动，名副其实的中国矿王。 结合10万刀的大饼价格，灿谷作为轻资产的纯矿股，一年期内价值至少低估一倍；从远期看，灿谷仍有算力注入的预期，根据早期规划，灿谷或成为全球矿股算力的NO.1，且公司此前调研中表示，没有财务压力的情况下没有出售大饼的打算，从远期有望对标MARA，成为全球大饼储量前三。 认知2.0：灿谷是大饼此轮减半周期的成长之王 从近一年十倍股老铺黄金和泡泡玛特的底层逻辑来看，是目前主流机构对于收藏价值、IP价值和保值价值属性资产的重新定价，越是经济不景气，机构对这类资产偏爱程度更甚。其实从大饼本身来说，也同属于这类稀缺资产，而且是更为稀缺的资产，总产量才2000多万枚。 从经济学角度来看，商品价格是由供需决定的。 在大饼供给数量固定的情况下，需求则是决定价格高低的唯一因素。而自懂王正式将大饼作为国家及战略储备后，美政府、金融机构依旧在增持大饼，各类大饼ETF正在陆续发行中；数据统计，美政府已持有大饼超18.3万枚，占“大饼”世界第一。与此同时，美国多个州也在推动相关法

很久没有聊灿谷了，期间其实发生了很多相关大事，如大饼价格跌穿8w刀、灿谷剥离汽车金融业务、传言比特大陆借壳灿谷上市、关税战等等； 中间确实有几次加仓的冲动，但是这段时间市场太魔幻了，寻思半天还是求稳；总得来说，目前我比较佛，对灿谷的策略就八个字“守株待兔、择机而动”。 灿谷作为我组合中唯一的中概资产，看中的一方面是其巨大的想象空间（我的预判有十倍空间），另一方面就胜率而言我个人判断也是很高的，未来肯定会择机加仓，当下是做好对大形势的判断做好投资记录。现重新更新下我对灿谷几个影响因素的看法，期待懂行的老铁给点启发。 大饼的判断：“数字黄金”属性回归，美元强势地位减弱后大饼有望保持长期上行趋势 大饼自3月初以来首次突破9万美元关口，激发了市场对其终于摆脱与美国科技股同涨同跌长期关联的乐观预期。周二，大饼累计上涨6.77%，周三开盘初延续涨势，最高触及94503美元/枚。美元指数则在周一跌至三年最低点后略有反弹，但仍处于下跌趋势。 大饼曾短暂受特朗普关税引发的风险资产抛售潮所拖累，但此后从4月7日低点反弹接近30%，很显然，大饼在此轮关税不确定动荡下表现更为稳健，“数字黄金”属性回归。 从长期角度看，美元强势地位减弱后，也让大饼抗通胀属性表现得更加突出；加上懂王对BTC资产的支持，3月初曾提出建立国家级BTC战略储备，并要求财政部长在60天内就该计划的法律和投资可行性提交评估报告，从时间上算，未来几周或许有更多细节披露出台，这也让市场对大饼有了更多的预期；未来不排除大饼会取代美元成为懂王心中的第一货币，这也是大饼未来几年走牛的底层逻辑。 灿谷运营情况评判：略低于我的预期，但成长潜力无限 灿谷月初以3.53美元的价格将汽车金融业务出售给比特大陆（没错，又是比特大陆）旗下的公司，全面聚焦挖矿业务，已经是业务比较纯的矿商股了。 对于聚焦我是非常赞成的，以往的案例都表明，专注更容易做成事

小米建议短期还是别碰，炒太高了，万亿市值，就造了个车

还是要坚守价值，没有业绩的炒作都是镜花水月

最近，玩矿股的都比较关注白宫首届数字货币峰会，因为政策的方向可能直接决定数字货币市场未来的走势。虽然懂王此前多次表示支持数字货币的发展，但事实上还只是预期，还没到尘埃落定这一环。 本人目前持有些许多头仓位的灿谷，也在随时关注相关事项的进展，简单聊聊我对目前信息的一些理解吧。 基本判断：政策基调长期向好，短期或低于市场预期 大的政策和监管方向汇总： 白宫方面：总结下来会议有几个基本结论定调，其一是基本认定BTC等数字资产的战略地位，也就是说BTC等主要数字货币合法性的身份立住了；其二，实际上会议传递的信息实际上低于此前市场预期，包括大胆计划在会上没有具体提及，即未来五年内计划市场购入100万枚BTC，目前全网对这块的说法众说纷纭，这也是大饼价格高开低走的主要原因。 其它洲跟进情况：在全美 50 个州中，已有超过 20 个州提出或正在考虑与比特币储备或数字资产投资相关的立法，目前得克萨斯州极力支持，将出台出台2.5亿比特币储备法案；蒙大拿州、南达科他州、北达科他州、宾夕法尼亚州和怀俄明州 5 个州提案已被否决或受阻。 欧盟方面：已将部分数字货币交易所列入制裁名单，且欧盟虽然认可数字货币的黄金机会， 但对于个人持币等与美国截然不同，仍会强监管状态。 综合来看，大方向已经确定，但局部低于市场预期。 灿谷的机会：短期政策因素和流动性危机过度放大带来的预期差 由于灿谷轻资产的模式与大饼价格关联性很高，所以大饼价格的走势或直接影响灿谷未来的价值，而且伴随着灿谷储币数量的提升，其相关性会越来越强； 对大饼价格的预判： 虽然此次政策低于市场预期，叠加美国高通胀和毛衣战带来避险情绪的升温对大饼价格造成负面影响，同时贝莱德等机构纷纷减仓撤离带来流动性挤兑，SEC推迟ADA、SOL、XRP等多只ETF的审批，进一步加剧了大饼价格的下跌；但大饼价格在跌破8万刀后迅速修复，这几天已经基本企稳，可以看出

雍禾拐点要来了？ 最近雍禾医疗走得有点小强，资金押注的逻辑链条还是比较清晰的，业绩公告中有几个亮点值得关注： 1）战略调整进入兑现期，毛利扩张+费率收缩双轮驱动，全年减亏55%的预告引发基本面反转预期； 2）消费医疗赛道估值修复窗口开启，机构调仓资金加速涌入医疗服务业态； 3）更深层价值在于，其"关停并转"的门店优化策略实质推动人效坪效提升，叠加AI诊疗系统对客单价的正向拉动，正在重塑植发行业的估值模型。 值得关注起来了~~ $雍禾医疗(02279)$

$KEEP(03650)$   盈利警告和退通名单公布，撞到同一天了。 因港股通机制调整导致KEEP被剔除标的名单，算是利空落地了，但未必会对KEEP接下来的走势造成很大的影响。 盈利警告仔细看看原因，背后是战略性投入导致的，尤其是在人工智能和品牌推广方面。短期内业绩受影响，但未来几年这些战略布局应该能慢慢发挥效益。好在亏损还在可控范围内，关键是公司得把这些战略举措转化为未来的增长动力。 回到当前，DS激活了整个港股科技股。这些天腾讯、阿里、联想等公司接连新高，可以说DS重塑了港股科技股的估值逻辑，而作为运动健身领域的互联网科技龙头，KEEP估值也在修复路上，因此，我的判断是KEEP依旧会跟随互联网估值的修复逐步走出一波不错的行情。 理由有三： 其一，退通是早有预期的事情，这是机制调整决定的。退通虽然会让部分南下资金参与不了KEEP，但是没有任何证据表明退通和长期走势存在直接关系，很多股票退通后仍走出了新高的走势，股票长期还是企业价值决定的。 其二，过去港股受制于流通性问题和信心问题一直是全球的价值洼地，而这段时间不管是国内还是海外的分析师、基金经理一直看好港股的龙头标的，KEEP本身辨识度不错，而且多数卖方一直预期，预计今年有概率扭亏，是妥妥的科技黑马。 其三，AI加持下KEEP用户生态护城河持续深化。坐拥超3亿注册用户，月活稳定在3000万量级，其内容社区日产生运动数据超1亿条，构筑起中国最大的数字化健身流量池。这种用户黏性绝非短期资金流动性能撼动，反而在健身渗透率不足5%的中国市场具备稀缺性。 退通和入通本来也不是死的，是流动的，照这个涨势下半年回通也不是没有可能的。

近期，DS的出圈无疑提升了投资人对国内科技股的信心，带动了市场的做多热情，不少港股和中概互联网公司近期都实现了连续大涨。然而，我此前看好的潜在进攻品种灿谷却出现了一些下跌，这在整体上还算符合我的预期。整个板块，不仅是灿谷，像MARA、Bitdeer、CAN等核心矿商也都出现了大幅回调，而灿谷相比之下算是比较坚挺的。 其下跌的主要原因有以下几方面： 其一，过去两年，核心矿机股因大饼价格的急速飙升积累了过高的涨幅。目前，绝大多数矿机股的商业模式依然与大饼价格紧密相关。尽管当下大饼价格依旧坚挺，但从短期来看，其继续上涨的意愿并不强。短期预期成长性的缺失，再加上其他板块的赚钱效应，必然会引发资本流出。 其二，DS对算力价格产生了一定的冲击，在短期内影响了大饼价格的上行趋势。例如，DS出圈当日，达子下跌近17%。不过，DS并不会降低市场对算力的需求。 其三，春节期间，大部分矿股处于消息空窗期。对于与大大饼格深度相关的弹性标的矿股而言，需要持续的消息刺激。 事实上，灿谷相对于板块内其他标的更为坚挺，今年涨幅依然为正。综合考虑后，我打算近期分批加仓灿谷。在大饼价格难得调整的当下，叠加灿谷未来的发展潜力，这个“黄金坑”我笑纳了。 核心逻辑如下： 1. 从行业角度看，算力企业的价值和市值应当保持一定的相关性。从算力规模来看，整个网络算力从去年9月份的600EH/s增长到今年1月份的750EH/s，期间多次冲上800EH/s，并在2月初冲到过900EH/s。然而，大饼价格在12月初突破10万美金后横盘2个月直至现在，然而矿股的整体市值却出现了明显的回调，显然此时矿股的价格性价比更高。 2. 大饼价格长期向好的逻辑并未改变。尤其是在懂王上台后，整体政策风险得以消除，大饼价格没有大幅下降的基础，但要继续上攻还需要时间以及其它消息面的刺激。 3. 灿谷的价格和价值存在显著的倒挂现象。从目前的算力数据

$赛力斯(601127)$   在竞争激烈的新能源汽车领域，赛力斯已经具有先发优势了。 问界凭借出色表现备受瞩目，其全系销量超50万，还拿下行业净推荐值（NPS）和品牌发展信心指数双第一！ 过往事实已经证明，在竞争白热化的豪华车市场，只有像问界这样死磕产品和服务，才能赢得消费者的心。 从问界M5到问界M9，每款车都是热销产品，每一次迭代都占据了市场C位，尤其是问界M9已成为中国豪华车市场的新标杆。 后续随着产品线拓展，问界极有希望冲击更高销量。长期关注赛力斯的朋友，肯定是相信问界的产品力的。

$赛力斯(601127)$   熟悉赛神的都知道，过去几年赛力斯经历了几次困难，但最终都能顽强地触底反弹。回到此次短期销量，春节因素、新品发布前夕的空窗期等，这些都能理解所以销量有影响也很正常，像之前的电动车三家新势力等等车企，哪些在更新换代的时候没有面临过销量下滑的阵痛期？况且现在与23年初的困难相比，起码问界 M9表现持续稳健，有稳定的现金流和利润。