【港股打新】天岳先进申购分析：35%折价肉肉肉！**哈勃都投了

想抄作业的，一句话结论：

天岳是技术与产能驱动型的碳化硅龙头票，35%的折价率+赛道好，冲就完了。

要享受知识入脑那种感觉的朋友，继续往下看：

一、市场地位

天岳是国内碳化硅（SiC）衬底材料的领军企业，碳化硅（SiC）是第三代半导体的核心，新能源车、5G基站、光伏逆变器里都得用它。

赛道很性感，能源革命和AI是资本市场非常喜欢的故事，同时，性感的赛道，往往也最血腥。

图片

天岳的基本面，我总结有3大核心看点：

1、赛道天花板高：碳化硅（SiC）是新能源和AI两大产业的核心材料，全球SiC衬底市场从2024年的88亿人民币，飙升到2030年的585亿，复合年增长率37.1%增速太猛。

2、下游需求强劲：碳化硅（SiC）最终会用在电动车、AI数据中心、光伏等领域，特别是电动车，SiC能让续航里程增加10%；AI数据中心的电老虎们，用了SiC能把电力转换效率提升1%，别小看这1%，对一个耗电占全球10%的行业来说，就是天文数字。

图片

3、国产替代的故事：半导体上游材料，是兵家必争之地，天岳扛起了国产大旗，故事有想象力。

但在出海方面，天岳面对的是Wolfspeed、Coherent这些美国巨头（Wolfspeed刚破产重整了哈哈），全球市场还是人家说了算，天岳想在出海抢食，前面都是硬仗。

二、商业模式

天岳不是PPT公司，是真有两把刷子的，全球排名第二，市占率14.8%，能批量产8英寸衬底，技术上是国内的领头羊，全球的有力竞争者。

图片

客户朋友圈硬，已经和全球前十大功率半导体厂商中过半数建立了合作关系 。半导体这行，供应链认证周期长、壁垒高，一旦打进去就不会轻易更换，客户粘性极强。

赛道内卷严重，市场高度集中，全球前五大玩家占了68.3%的市场份额,天岳面对的是国际巨头，技术迭代快，谁慢一步就可能被淘汰。

而且国内大炼芯片的背景下.....这个赛道挤满了玩家，都在拼命扩产，未来价格战几乎是板上钉钉的事。

三、财务指标

营收增长非常暴力：2022年营收4.17亿，2023年12.51亿（增长199.9%），2024年再增41.4%到17.68亿，这增长太牛了.....

但2025一季度营收同比下滑4.2%，要密切观察这个不良信号。

图片

盈利能力改善：毛利率从2022年的-7.9%（亏本赚吆喝），提升到2024年的24.6% 。净利润也成功在2024年扭亏为盈，赚了1.79亿 。说明规模效应和技术改进开始兑现。

图片

现金流转正：经营现金流在2022和2023年都是净流出，但在2024年和2025年一季度成功转正 ，自我造血能力开始显现，这是个好迹象。

图片

总结为一句话，就是公司还在“长身体”阶段，长势喜人。

四、发行情况

1、保荐人顶级：中金+中信 ，顶级保荐人。

2、绿鞋：有

3、基石一般，山东本地国资为主：

图片

国能环保、山金资产（背后都是山东国资），未来资产证券（韩国的大投行）等，这个阵容非常一般。

4、募资比例10%，募资19.38亿港元

5、最大回拨35%，16.7万手合计，这个手数有点多，估计上市跟三花那样，散户大聚会，砸个坑出来，喜欢暗盘捞货操作的，可以多关注下本票。

五、估值分析

二婚股就看折价率：

图片

周二收盘，61.55人民币，折价：35.61%，跟峰岹当年上市折价率差不多。

峰岹的折价今天收敛到了27%

图片

六、风险点

1、半导体是强周期行业，下游电动车市场已经杀成红海，价格战会向上游传导。

2、出口风险，这是悬在所有中国科技公司头上的达摩克利斯之剑。

3、盈利持续性，我总感觉是地方ZF补贴在推着这家公司走，特别是2024年刚扭亏，2025年一季度利润就大幅下滑，总觉得有点怪，这个账做的有点....

总结：

1、天岳先进是硬科技公司，技术、市占率、客户群都拿得出手，折价率35%我能接受。

2、VC/PE阵容非常强大，**都来了，保荐人历史战绩牛，虽然基石一般。

3、综合评分75，我先梭哈。

后记：

1、很多人问银诺和天岳的申购冲突问题：用牛、虎、泰的可以双打，其他的没试过我不知道。

2、乙组要80多万资金，准备好钱吧。

$天岳先进(02631)$