周二，标普500指数刷新历史高位，年内涨幅逼近10%。不过，美股新高背后却暗藏玄机：科技七巨头撑起涨势，降息预期压倒实体经济成为股市唯一推手。科技股再次领涨，纳斯达克综合指数上涨逾1.3%，人工智能领域巨头推动标普500指数上涨1.1%。
具体来看，最新的通胀报告强化了美联储即将降息的预期，根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，下月降息概率已飙升至94%左右。但7月的数据中潜藏着滞胀风险的证据，这或将考验市场在秋季的涨势。美国劳工统计局的数据显示，剔除食品和能源等波动较大分项的核心消费者价格指数上月同比上涨3.1%，为2月以来最快增速。不过商品价格有所回落，表明关税传导效应已不像春末夏初时那么明显。
这很可能给美联储主席鲍威尔提供足够的降息回旋空间。美联储下次议息会议定于下个月举行，如果如市场预期，这将是美联储去年12月以来的首次降息。“那些在7月CPI报告中寻找关税对消费者价格显著影响的人，基本上是在捕风捉影，” Glenmede投资策略与研究主管Jason Pride表示，”这是支持9月降息的又一份增量信息。”
股市飙升与通胀加速之间的悖论应提醒投资者：指数上涨并不代表经济强劲。
“投资者必须接受在增长放缓背景下通胀高于美联储目标的事实，这将为轻度滞胀埋下伏笔，” LPL Financial首席经济学家Jeffery Roach表示。美联储的长期目标是将通胀率保持在2%。
由于投资者押注的是美联储降息，而非更强劲的经济增长和企业利润扩张，许多股票将被市场抛弃。
这一点在标普500指数的权重中已显而易见：仅英伟达和微软两只股票就占该基准指数总价值的约15%，合计权重相当于标普500指数中最小的332只股票的总和。英伟达上月的涨幅（13%）贡献了标普500指数涨幅（2.2%）的近五分之三。再加上苹果、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和脸书母公司Meta Platforms，这些公司的总权重达到约35%。
这些股票以及金融板块的巨头，很可能成为美联储降息的最大受益者。“科技和其他长久期成长板块往往最能从收益率下降中获益，”盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana表示，“较低的贴现率使得未来收益更有价值，这对高成长公司有利。”
Natixis IM Solutions投资组合策略师Garrent Melson指出，虽然企业盈利超出预期，但市场对超预期的奖励不大，对未达预期的惩罚却很严厉。这表明市场的乐观情绪在很大程度上已被消化。美国银行的基金经理调查似乎也支持这一观点。在8月报告中，91%的受访者表示美股被高估，比例创出纪录。
展望未来，关税压力将加速显现。经济似乎也陷入低迷：2025年前六个月的GDP增速仅为去年的一半，高盛估计美国经济近期陷入衰退的可能性约为30%。企业盈利增长也将放缓：标普500指数成分股公司本季度整体盈利预计增长8.3%，今年最后三个月增长7.1%。相比之下，第一季度增幅为17.1%，第二季度为13.2%。
尽管如此，LPL的首席股票策略师Jeffery Buchbinder并不认为当前牛市即将结束。“财政刺激和变革性技术投资继续支撑着较高的股票估值，”他在最近一份报告中表示。“未来几个月可能会出现波动，但得益于公司基本面支撑，美联储即将降息以及刚刚开始见效的人工智能力量，投资者大概率会迅速逢低买入。
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