根据联邦基金期货市场最新数据显示，9月美国降息概率已接近95%。
瑞银预计到2026年1月前，每次政策会议都将降息25个基点。
累计降息幅度将达到100个基点。
但投资者们最关心的问题是：钱会往哪里流？哪些资产会成为赢家？
在美联储每一次的降息周期中，降息的原因不同，主要可以分为“预防式”与“纾困式” 两种降息。
一、不同降息原因，资产表现截然不同
历史上，当美国经济看似健康但暗藏风险时，美联储会主动降息，这就是预防式降息。
比如1984年高赤字和强美元压力下持续23个月的降息。
1995年经济过热后的软着陆调整。
1998年应对亚洲金融危机外溢风险以及2019年应对贸易摩擦和初期疫情冲击。
这类降息往往发生在经济衰退之前，目标是将经济拉回软着陆轨道。
而当危机或衰退已经爆发，美联储则不得不被动“救火”，这就是纾困式降息。
典型的案例是1989年储贷危机引发的经济衰退。
2001年互联网泡沫破裂叠加911事件冲击以及2007年次贷危机引发的全球金融危机。
这类降息是经济硬着陆或深陷危机时的被动应对。
两种类型降息如对资产的影响相差很大。
二、预防式降息的资产表现
这一次，美联储的降息是为了防止经济走向疲软，失业率升高的预防式降息。
美股在预防式降息背景下通常表现较好
五次预防式降息中，道指、标普500、纳指三大股指全部收涨，平均涨幅在15%-20%之间。
尤其是在1984-1986年那轮降息周期中，标普500指数涨幅超过了惊人的50%。
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港股对全球流动性高度敏感。
由于港币联系汇率制和开放市场特性，历次降息周期中，恒生指数往往表现出色，平均涨幅超过20%。
外资回流的预期和宽松流动性带动的估值修复是核心推动力。
最极端的例子是1989-1992年降息周期中，恒指涨幅达到了100.64%。
A股更多受国内基本面主导。
相比于港股，A股在降息周期中的表现并不统一，甚至出现分化。
例如在1998年降息周期中上证指数上涨，而在2019-2020年（前期为预防式）却经历了先跌后涨的走势。
中国货币政策的相对独立性和国内经济基本面如内需、企业盈利预期对A股行情有很大的影响。
美债：几乎确定性的赢家
无论何种类型的降息周期，10年期美债收益率下行几乎是板上钉钉的事，平均降幅达到120个基点（BP）。
美债收益率下行意味着美债价格的上涨
黄金：降息周期表现通常都很好
在2000年之前的降息周期中，黄金表现起伏不定。
例如1984年上涨，但1989年和1995年则处于震荡态势，这与当时黄金非货币化政策对其需求的抑制有关。
但进入21世纪后，黄金在纾困式降息中大放异彩，成为名副其实的“避险港湾”。
2001-2003年互联网泡沫危机期间金价大涨60%。
2007-2008年次贷危机中上涨25%。
2019-2020年（虽为预防式开启但因疫情迅速恶化为危机）也上涨了30%。
推动金价的因素包括实际利率下行降低持有黄金的机会成本、经济动荡引发的避险需求激增，以及全球央行持续购金为金价提供长期支撑。
美元指数通常走弱
在预防式降息周期中，美元常常因宽松预期和风险偏好提升而走弱（如1995年贬值约8%）。
而在纾困式降息初期，恐慌情绪席卷全球时，美元因避风港地位可能短期走强（如2008年危机早期升值约15%）。
但随着宽松政策深入和风险偏好逐渐修复，美元最终趋向回落。
三、上一轮降息周期，各资产表现怎么样？
2019.08-2020.03 一开始启动预防式降息，但是疫情恐慌下流动性危机后，演变为纾困式降息：
在此期间，标普500最终录得10%的涨幅。
美债上涨，黄金在利率下降和后来的避险需求推升下大涨30%。
港股也受益于流动性宽松预期上涨15%。
降息是“防患于未然”还是“亡羊补牢”，决定了初期是风险资产还是避险资产占优。
通常经济基本面是根基，降息后经济能够较快触底复苏，股票资产往往表现更亮眼。
同时，美元走弱往往推动资金涌向新兴市场，港股通常表现很好。
主要经济体打开国内货币政策空间，如中国降息降准，也使得国内基本面因素对A股的影响更大。
总体来说，对于股票类资产，无论是A股，港股还是美股，降息都是利好。
同时，黄金和美债在历次降息走势中也是较大概率的上涨。
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