大家晚上好，我是刀哥。
这是昨天傍晚的视频号的文字版，同步给大家：
看了腾讯二季度的财报，继续超预期。
可以说，这个业绩确实是很强的。这么大规模的腾讯公司，还保持15%营收的增长，确实是很强。
具体的业绩，我从以下几点跟大家聊聊。
第1，整体业绩的简报。
单第二季度实现营收1,845亿元人民币，同比增长15%，超出市场预期的1,789.4亿元；净利润556.3亿元，同比增长17%，同样高于预估的508.3亿元。按非国际财务报告准则，经营盈利为692亿元，同比增长18%，经营利润率由去年同期的36%提升至38%，显示盈利能力持续改善。
上半年整体来看，腾讯总营收预计达3,560亿元，同比增长11%；Non-IFRS净利润合计1,250亿元，同比增长14%，呈现"利润增速高于收入增速"的高质量增长特征。
腾讯已经是年赚2000-3000亿的企业了，过去一段时间，腾讯虽然涨了很多，但是这市值也只是5.36万亿港币，还是很合理的估值。
上个季度我们当时就做了个短视频，提到了腾讯的估值是低估的，大家有兴趣去看下上个财报的我的视频。
可以说，腾讯仍旧是中国最值得投资的公司之一。非常nice的一个标的。
第2个，主要业务表现
游戏业务一直很稳。第二季度游戏收入约560-577亿元，同比增长15%-19%。其中国内游戏收入404亿元(+17%)，受益于《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏的稳定表现及新游《三角洲行动》的突出贡献比较大。而国际市场游戏收入188亿元(+35%)，主要来自《PUBG MOBILE》和《沙丘：觉醒》等作品的强劲表现，海外收入占比历史性突破30%。
广告业务也增长很强。 收入352-357亿元，同比增长17%-20%。注意，这里面，就是大家在用的这个视频号成为主要增长引擎，贡献占比超35%，但广告加载率仅3%-5%，显著低于抖音(约15%)。
腾讯一直都很克制，张小龙也很克制，未来这里可以逐年提高收益，还有很大空间。AI技术显著优化广告效果，点击率提升15%-22%。
金融科技及企业服务也不错，10%的增速。
第三个，我们聊聊战略重点。
主要还是AI方面的投入。腾讯持续加大AI投入，第二季度研发费用达189亿元，同比增长21%，资本开支191亿元，同比增长119%，主要用于AI算力建设（客观说，这块没有超预期）。
混元大模型已深度集成至各业务场景，元宝的应用越来越多了，但确实是现在商业化还需要等待。而且大规模的AI投入，今年估计要投入1400亿左右，确实会影响利润率。
未来看，AI大模型还是腾讯的重点，以及视频号也是发力的重点。总体看，当前的利润比较稳定，未来也有持续的增长，腾讯是一家非常优质的公司。
最后，我们聊聊回购以及估值。
上半年斥资365亿港元回购8186.7万股并注销。腾讯可以说是典范。我这里也列了过去4年，腾讯的回购以及分红。特别是去年回购了1120亿港币，注意，腾讯的回购都注销了，等于说是间接提升了股东权益。而分红金额，去年是415亿港币。去年总股东汇报超过1500亿港币。
可以说，腾讯一直都是典范，这方面做的非常好。
2025年上半年已经回购了365亿港币，全年的股东总回报应该也不会去年差。而且最重要的是，腾讯很会赚钱。
还有我想聊聊马化腾这个人。其实每次我做腾讯的财报总结，我都特别想提下马化腾。我认为，中国的企业家中，有几个是非常顶级的企业家，符合巴菲特说的“正直”的品质。大家做投资做的久了就会发现，很多上市公司的老板，各种骚操作，比如体外循环，比如黑箱操作，比如内部交易，比如收购一些自己不好的公司，比如疯狂减持。基本上都有问题。我认为，马化腾是中国企业家中为数不多，可能是个位数能数得过来的，有“正直”品质的企业家。这也是我为什么腾讯拿了几年的原因，以及未来腾讯我们仍旧不会卖，会一直拿住这个企业。我在我们内部也反复提，中概互联、恒生科技我们可以做做波段，但腾讯是非卖品，除非是极度高估，否则我们会一直拿住。
对了，有同学说腾讯增持了美团：
我不这么认为。
如果增持美团，美团是上市公司。对上市企业的股权投资增加额主要来自于公允价值变动（也就是股价涨跌），所以不会单独这么算。大概率是腾讯投的一些非上市公司的情况。
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