大家晚上好，我是刀哥。昨天有几位同学购买了会员，但是小助理加不上微信，后来发了短信了，辛苦看下，添加下小助理，或者后台私信我也可以，我让小助理去添加你，邀请你入群。会员拍了以后，重新识别最后的二维码就可以看到课程了。公众号这里比较好，自动看课程。说下今天几个事情。1. 市场人气感觉有点淡了。我晚上直播的时候感受还挺深刻的，大概就2000人出头的场观，前段时间最好的时候，场观做到了1.2万，现在到了2000人，说明市场有点淡了。今天创业板指一度跌幅超过1%，午后回升翻红，指数黄白线分化，中小盘股表现较强。沪深两市成交额2.34万亿，较上一个交易日放量640亿。这其实还放量了。但我直观的感受是，普通投资人参与的应该不多的。具体的盘面看，市场情绪还是可以的，个股涨多跌少，全市场超3600只个股上涨。因为宇树要上市，因此，机器人板块在涨。但机器人板块我有提过，这个主要还是早期居多，没办法大规模商用，只有炒作投机的机会，长期投资的机会不多。这个跟AI大模型以及AI算力还有AI应用还是有很大的不同，大家稍微注意风险即可。2. 恒生科技指数快新高了，中概互联指数新高了。太不容易了。我在8月底的时候，那段时间因为一些会员看到科创50涨幅比较大，我还专门写了一篇文章，跟大家说为什么我们要买中概互联以及恒生科技，而没办法买科创50，希望大家看完都可以理解。这是这篇文章的原文，都没有任何更改，大家可以在看看：至于恒科以及中概的未来，当前肯定还是合理的。未来怎么样，我们到时候还会跟大家分享。3. 最近的一些国内的基本面的情况，我今天做了个视频，很详细，大家可以看看：是的，实体跟股市是冰火两重天。股民们终于迎来了春天。不容易啊。但是我们要要保持冷静，我们不具备大牛市。更多的信息可以看这个视频。4. 药捷安康-B的事情都在说，主要是跟港股通有相关性。利用了规则的漏洞。港股创新药公司​​药捷安

大家晚上好，我是刀哥。昨晚文章在雪球被骂惨了。果然我也荣升为老登。其实我写文章都尽量客观的，主观情绪相对少。这一轮无论是光模块还是寒武纪等AI芯片，涨了以后我都是叫好的，虽然咱没有，但是咱也不酸。毕竟这些板块涨了，盘活了市场，做大了成交额，对市场也是有帮助的，对不？格局这块咱一定要有。继续说回科技股。其实客观说，投资不要太感情用事。其实大家仔细想想，这种抱团股拉起来的时候，普通散户能提前埋伏进去么？我觉得很难。因为大部分人还是沉浸在自己的沉默成本中，比如之前套牢的，肯定是舍不得割肉的。等都涨了一大截再去追，普通散户投资者更不敢了，毕竟过往有被套的经验。很担心从一个坑里走向另外一个坑里。所以索性就别追了。没意义。A股的历史长河中，有很多宏大叙事，有的有业绩，有的甚至没业绩，总之，很多，我简单罗列一些大家感受下：1. 2006-2007这轮大牛市中，股改汇改超级牛​​“股权分置改革”制度红利+经济黄金年代​。这个代表是典型的国企改革，中国船舶从2块钱涨到了130多块钱。其他的还有广船国际、锡业股份、铜陵有色等。当然中国石化、中国石油的天价也是在那个时候。2. 08年-09年其实有个很大的反弹，这轮主要的叙事是4万亿放水。代表是房地产，比如顺发恒能，一个季度涨了20倍。3. 14-15年，杠杆牛。这轮的宏大叙事是国企改革+一带一路。一带一路的代表公司中国中车，对，南车跟北车合并。股价从3块钱涨到了30块钱。其他的代表公司则是中国交建、暴风科技、乐视网等。4. 20-21年，即所谓的核心资产牛。这轮的宏大叙事是拥抱核心资产，无论是港股还是A股，都要拥抱核心资产。最典型的是贵州茅台被干到了2600块钱的价格，市盈率一度到了50-60倍。其他的则是医药比如是恒瑞医药，科技则是韦尔股份（现在改名豪威集团），还有就是新能源大牛股，宁德时代。这几个都是10倍以上的涨幅。这一轮的时间

大家晚上好，我是刀哥。昨天晚上周报提了个聊天记录。周报（拉到最后可以看到）链接在这里：【会员周报9】是否维持A股到4000点的判断？大概就是有新研究员在嘲笑没有买入新易盛、中际旭创等易中天的买方大佬。甚至出来一个新的梗：“老登买酒”。（未来回顾这个事情，估计这个梗应该会被提及）。凌鹏的原文我引用下：企业说了不降价然后就有了下面的这个截图：我看了凌鹏的原文其实论述的还是非常充分的，鞭打的就是这2个伪命题：1个是产能已经投放，到2027年就有供给出来，是否正确；2个是企业说了不降价，是不是就可以按照现有产能紧缺阶段的毛利率、净利率假设去按计算器？当然，凌鹏有没有买白酒我不知道，但我是前阵子真的带着会员朋友们买了白酒了，还赚了应该有10%多，感觉我也是老登。不过其实抱团光模块的事情在A股发生的太多了。远的不说，2021年的新能源、白酒、医药其实也是当时的抱团股。现在依然是典型的抱团行情，只不过这一次抱团的更加极致、更加迅速罢了。有很多数据大家可以看看：按照万德的数据显示，全市场1000多只主动基金持有光模块龙头新易盛和PCB龙头沪电股份。但是2年多之前，只有100多只主动基金持有光模块龙头新易盛。比如这个永盈科技智选：再比如这个：还有华夏科技创新混合：甚至不少公募基金挂羊头卖狗肉去追光模块。这次真的就是抱团很极致。而至于如何收场，我想未来大概率是按照过往发生的故事一样，再走一遍。只是当下短期可能还会继续疯狂，也有可能就此会震荡，我看今天已经在下跌了。我们看看上一轮抱团的情况也可以略知一二：我找一个上一轮的新能源基金的走势图给大家看下。上一轮基本上拉升就拉升了2年多，主要是宁德时代长牛了2年多，当时也都是公募基金经济拼命抱团宁德时代。但后来下跌用了3年，从21年顶到24年底，整整跌了60%-70%，无数投资者在高点接盘，然后一直套了好几年，还有很多纸巾都没回本。资本市场其实没有新鲜

大家晚上好，我是刀哥。今晚的直播因为特殊的原因，加上也有一些嗓子不舒服，所以就取消了。明天晚上会员内部直播我们就正常进行。（每周三晚上8点是会员内部直播）。说下债券。这一波债券下跌还是有的。上图可以看到十年国债ETF最近回撤有点多，从7月份的高点到现在，2个月左右的时间，跌了0.7%左右。而且已经连续3个月的月线图在跌了（这个月还没结束），最终9月份如何我们很难说。债券的下跌，其实你可以理解为股债平衡的一个体现。有不少债券的投资者会赎回债券，去追股票市场。这个图也很有意思，实际上上证是7月份开始加速上涨的，那么7月份至今大部分国债的投资者，都有不同程度的下跌，如果是纯债，跌0.5%-0.8%是常态，长久期的跌的更多，短久期就还好点。但是如果是混合债，反而没跌，因为这1-2个月，混合债中的小部分股票持仓也是可以直接拉高收益的。会员内部有提到的几只混合债，今年这收益确实有点过于高了，主要也是因为这。但是站在现在的角度思考，如果有现金去投债券的话，我认为是合理的。当下10年期国债的收益率已经到了1.79左右，其实已经从低点反弹了不少。但是我们的经济基本面其实是不支持国债收益率反弹的。很多银行其实已经在降息了，因此未来1-2年，我们大概率还是要继续降息。我个人的感觉是10年期国债估摸着要降低到1.4%左右，我们经济才能触底，房地产市场才能稳得住。如此，国债基金（跟10年期利率的涨跌是反比关系）未来1-2年还是会有不错的稳健的收益的。中国跟美国其实都是降息周期。中国的国债基金值得投资，美债基金其实也是值得投资的。当然，很多同学担心汇率问题，其实我倒是觉得问题不大。我今天专门录了一个视频提到汇率问题：视频最后也给了一些手中有美元的外贸企业的持有建议，以及个人投美债的建议，大家可以看看。其他：1. 看看今天市场。市场全天震荡调整，创业板指领跌。沪深两市全天成交额2.87万亿，较上个交易日

大家晚上好，我是刀哥。会员内部我一直说的是大家要有4种类型的投资资产。1个是进攻型的资产。1个是均衡型的资产。1个是防守型的资产。1个是避险型的资产。什么是进攻型的资产。我举个例子，你买一些个股，比如像我有安克创新，还有拼多多，东方财富等等，这种属于个股，进攻型比较强，牛市来的时候，涨幅也比较快，个股波动也比较大。什么是均衡性的资产。我认为主要就是一些指数以及一些宽基。像现在这个市场，大家配置一些沪深300、中证500、A500、中证1000、创业板50、中证红利、上证50、中概互联、恒生科技、日经、纳指等等，这些大家都应该配置一些。不要觉得自己是开超市，因为这是指数，分散就是让你能够把风险给均摊，不至于说有的涨的太多你没有，或者有的跌的太多你全都是。什么是防守型资产。比如现在你应该有一些债券，无论是美债或者是人民币债，或者是货币基金（美元、人民币为主）。这些是给你提供安全稳定的没有波动的资产。无论市场涨跌，这些都是你调节你整个持仓的一个利器。什么是避险型资产。比如如果你的资产比较多，你应该配置一些商品或者特殊的。可以是黄金，可以是大饼，当然现在很多人买不了大饼了，也没必要买了。这些是避险型资产，即，当发生非常非常重大的事件的时候，这种资产可以让你避险。这是我们一直提到的资产配置应该配置的一些品种。一般情况下我建议根据自己的风险偏好来配置。比如像我风险偏好高一些的，我基本上在熊市的时候是8-9成的进攻型资产+均衡型资产（权益资产），在今年4月7号，我也带着会员朋友们一起继续把剩下的子弹几乎都打光了，所以在那个时间节点，我几乎满仓了权益资产。后来还是担心自己不能太过于权益资产太集中，在5-6月份反弹的时候又降低到了8成多的仓位。之后就保持这个，直到最近又稍微降低了点仓位。具体怎么配置一定是跟自己的风险偏好有很大的关系的。你承受不了一些波动，你一定不要配置特别进攻型的资产，比如

大家晚上好，我是刀哥。今天有不少同学问，港股为什么跑不赢A股。其实关于这个话题我们在之前会员内部直播也提过这个，今天我们再谈谈这个话题。上面2个图我大家可以仔细看，明显中间出了一个时间差。因此，港股最近表现若，可以说是3个原因：1）港股5月份之前表现都比A股好很多。可以看到A股5月份之前，基本上都是不尽如人意，那个时候大家最大的感受是，牛市在港股，跟A股没啥关系。因此，第一个原因是港股先涨了一波。而且港股这一波上涨，直接把AH溢价指数都给降低到了125：年初至今的AH溢价指数如上图。可以说，港股先涨了一波。而港股上涨的核心逻辑我认为还是资金推动的。那到底是什么资金呢？之前会员内部有专门披露过，港股上半年其实最重要的资金是南向资金，即大陆的保险资金。保险公司怼着在香港上市的大陆银行买。有同学好奇，为什么保险公司跑到香港的银行去买，其实很简单。因为分红更多。毕竟保险公司是天然需要一些高股息的资产去做兑付的。同样的工商银行，香港的股息比大陆香：即使是现在，还是香。即使加上20%的分红税，仍然还是高于大陆的。因此，这就是险资去香港买银行的主要原因。因为险资只想看分红，只想看实打实的东西。所以港股上半年的上涨，可以说南向的险资很重要。但是下半年当溢价慢慢没有了，以及港股的一些IPO超发以后，就没有太多吸引力了（不过最近吸引力又出来了）。2. 港币的HIBOR最近涨了很多，导致流动性收紧。之前HIBOR已经到了0.5%左右。最近又起来了，最近已经到了3.5%。这就意味着，流动性得到了进一步的收缩。对香港股市多少肯定是有影响的。3. 香港的上市公司的二季度的整体表现不仅没有增长，还在下滑。可以说，上市公司的表现不尽如人意。大家也看到，最近的恒生科技指数就看到了。虽然有腾讯这样的增长性的企业，但是也有阿里巴巴、美团、京东这样打的鼻青眼肿的公司。整体恒生指数的上市公司的盈利能力，在二季度是不

大家晚上好，我是刀哥。今天晚上公开直播，在直播间，有同学问我，刀哥，牛市不应该加仓才是对的么。这个问题相当相当好。其实大部分新人或者最近进来的新投资者，都是加仓的行为。不然市场怎么可能涨到这个位置呢。我们在昨天会员内部直播的时候也提到了，当前市场最大的增量资金就是来自于：1）存款搬家；2）更多的散户来市场；3）老投资者的激活；4）普通投资者的加杠杆。所以，在一个牛市阶段，绝大部分新投资都是加仓的。这个看起来是对的。但是为什么我们要减仓呢。因为客观来说，绝大部分投资者，在过往的历次牛市，所有牛市中，只要是牛市进来的，无一例外，全部亏损。当然，这跟过往的每次牛市有关系。远的不说，我们就说15年的牛市，以及20-21年的波段牛市，基本上这个时间进来的都是亏损的。特别是加仓的投资者。我以招生中证白酒这个指数来做分析，我们可以看到，在2021年第2到第3季度，它的份额创下了新高：我们把这个指数拿出来你看下：这个时候是指数新高。什么意思呢？在它的股价最高的时候，买的人最多。那么为什么在它的股价最高的时候买的最多呢？是这些人都是在这个位置加进来的吗？并不是，而是这些人要么是看到这个指数过去的1-2年涨了很多，要么是这些人过去的1-2年买了中证白酒，因为涨幅很好，他们赚钱了。特别是过去1-2年，中证白酒拼命涨，给大家造成了一个错误的假象。以为它会一直涨下去。市场涨了以后，大家的风险意识就丢掉了，总觉得市场会一直涨。所以很简单，如果一个投资者在2020年三季度或者四季度买了中证白酒，接下来的2021年的上半年他赚的盆满钵满。这是对的。赚钱了，他的动作一定是想赚更多的钱，想继续加仓。于是他大概率要选择在21年的上半年以及三季度会持续的加仓，进而赚更多的钱。然后21年三季度顶点，之后开始长达4年的下跌。很多投资者就套了4年。因为客观的数据看，在顶点的时候买入的份额最多。大部分人都是在高位加仓的。

大家晚上好，我是刀哥。今天晚上8点，做了会员内部直播，直播的主题有3个：总体上来说，当前A股的温度其实是在70°左右，市场在逐渐升温。更多的资金在进来。3600以上，市场上主力资金反而是普通投资者，无论是通过直接开户投入股票市场，还是通过融资买入，还是通过公募基金买入，散户确实是新增资金的主力军。同时，市场还有一些其他的增量资金。具体的可以参考我的会员内部直播（明天下午之前会有图文笔记生成）。我想说的是，正因为我个人的判断是散户买入的居多。所以我们在上周五以及本周一，我们都对仓位做了减仓。具体减仓的策略我们会员内部都有说。目前仓位上我们会继续做好市场涨我们继续减的准备。过去十几年的A股投资经验，以及过去8年持续输出文章，写投资笔记的经验给到我的是，我们应该保持客观、理性。A股的基本面还是有很大的问题，比如房地产，我们会员内部今天这个研报我都不敢发在公开平台，因为现在舆论JIAN管很厉害，基本上发了就是说唱空。现在是，实体经济，地产，跟我们的股票市场是冰火两重天。以及我们的就业数据、CPI/M1/PPI等很多数据其实已经侧面反应当前的市场不支持我们的牛市。还有最重要的是，A股以及H股的二季度的真实的财报数据，整体上看，我们企业的利润是没有增长的。对比美股增长了14%，我们还是差距挺大的。因此，在会员内部我最近的策略是逐步减仓。任何时刻要保持冷静。正如我们在4月7号前后，让大家勇敢买入一样，现在则是让大家保持冷静的慢慢卖出。4月1号：小米巨大危机4月2号：关税风暴倒计时4月3号：动手+择机动手4月4号：美股全线破位4月5号：美股暴跌的一些思考4月6号：旗帜鲜明4月7号：西降东也降另外，为什么要克制的卖。其实也很简单。因为市场的热度还在，包括像今天都在涨，挺好的。但是我们没办法判断最终市场会涨到什么位置。比如真的有可能热度在，直接涨到了4000点是有可能的，但也有可能到了3850

大家晚上好，我是刀哥。这是昨天傍晚的视频号的文字版，同步给大家：看了腾讯二季度的财报，继续超预期。可以说，这个业绩确实是很强的。这么大规模的腾讯公司，还保持15%营收的增长，确实是很强。具体的业绩，我从以下几点跟大家聊聊。第1，整体业绩的简报。单第二季度实现营收1,845亿元人民币，同比增长15%，超出市场预期的1,789.4亿元；净利润556.3亿元，同比增长17%，同样高于预估的508.3亿元。按非国际财务报告准则，经营盈利为692亿元，同比增长18%，经营利润率由去年同期的36%提升至38%，显示盈利能力持续改善。上半年整体来看，腾讯总营收预计达3,560亿元，同比增长11%；Non-IFRS净利润合计1,250亿元，同比增长14%，呈现"利润增速高于收入增速"的高质量增长特征。腾讯已经是年赚2000-3000亿的企业了，过去一段时间，腾讯虽然涨了很多，但是这市值也只是5.36万亿港币，还是很合理的估值。上个季度我们当时就做了个短视频，提到了腾讯的估值是低估的，大家有兴趣去看下上个财报的我的视频。可以说，腾讯仍旧是中国最值得投资的公司之一。非常nice的一个标的。第2个，主要业务表现游戏业务一直很稳。第二季度游戏收入约560-577亿元，同比增长15%-19%。其中国内游戏收入404亿元(+17%)，受益于《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏的稳定表现及新游《三角洲行动》的突出贡献比较大。而国际市场游戏收入188亿元(+35%)，主要来自《PUBG MOBILE》和《沙丘：觉醒》等作品的强劲表现，海外收入占比历史性突破30%。广告业务也增长很强。 收入352-357亿元，同比增长17%-20%。注意，这里面，就是大家在用的这个视频号成为主要增长引擎，贡献占比超35%，但广告加载率仅3%-5%，显著低于抖音(约15%)。腾讯一直都很克制，张小龙也很克制，未来这里可以逐年提

大家晚上好，我是刀哥。今天市场比较给力，两市成交额超过2.1万亿。已经突破最近的1.8-2万亿的成交额区间，可以说是放量突破。我之前会员内部给大家提过，两市成交额中，大概有40%左右的是量化资金，对，就是大家之前看到的那些类似幻方这些资金。还有20%是普通散户，以及10%-15%的融资散户。还有20%-25%是机构资金。在之前的1.5-2万亿的成交额区间，散户参与不多。那么最近的成交额持续放大，我个人的看法是，因为量化机构以及机构都相对稳定，这部分多出的成交额是普通散户的资金，主要体现在普通散户变多了+有散户上了杠杆了。1）散户变多也好理解本次不同于去年10月8号的行情，铺天盖地的都在宣传市场要进入牛市了。反而这次市场是属于意料中慢慢就爬到了高点，且突破了去年的3674高点。用一个字来说，就是市场走的很“扎实”。有人走有人进，但是进出都比较稳定，成交额也没有突然暴涨暴跌，这种就是典型的趋势性牛市的走法。而且随着市场持续的慢牛以后，会吸引更多的：1）新投资者；2）老股民激活。因为股票市场有财富效应，大家都想来。我昨晚的文章被删了。但有一个点，大家肯定认同。踏空比套牢难受。当前最难受的投资者，就是4月7号割肉的投资者，或者前阵子在3300-3500点卖出的投资者。还有之前很早就割了，发现市场涨起来的投资者。当市场突破3674以后，空仓的投资者的心态会爆炸。大概率要反手追进来，这就是增量。而且市场走到现在，除了走的稳健以外，还有一个特别好的点是，如果能突破4000点，未来A股就算是走出了6124-5178的压制的线，未来4000点以上就会呈现慢牛的可能性，以及大家心理上也没有太多的压力。我个人的看法是，今年估计到不了4000点，但明年应该有机会。2）散户用杠杆这个图，我们会员内部经常披露，我想跟各位说的是，机构以及量化都相对成熟，不太可能这个位置加杠杆。那么这里面持续增多的两融余

大家晚上好，我是刀哥。1. 昨晚说到麦当劳的借钱回购的事儿，有不少同学都有异议。总觉得没必要借钱回购。事实上，这是几年之前美股很多公司的基操。2020-2021年，美联储利率比较低，当时借钱大概就是0.5%的利率。而当借的钱利率比较低，自己公司又每年能够稳定赚钱的事儿。先把钱借出来，回购自己，就显得财务很划算。前几年，当时麦当劳的PE为15倍，那么股权收益率大概是6.7%。如果借款利率是0.5%，这中间就存在6.2%的套利空间。这个时候：借钱回购注销--->减少股本--->提升ROE--->股价上涨--->股东获利--->PE提高。最终这个利差被缩小。而且有的税法，债务利息是可以抵扣税的。这些都需要专业财务去做这个事儿。所以，当市场遇到了比较低利率的时候，对于能够持续创造现金流的公司（比较稳）来说，借钱回购是套利，是提高股东收益的很好的方案。我举个这里，现在假设贵州茅台的管理层能够借钱借到1%利率的资金，我认为贵州茅台借到这个钱，持续回购自己是合理的。因为茅台现在是3.65%的股息。股权收益率更是达到了5%（如果茅台的净利润全部分掉，股息就可以达到5%）。总之，借钱回购核心还是看利率。低利率时代，对于优质上市公司，借钱回购是对股东很好的回报。对于A股有的优质上市公司来说，未来如果利率再继续跌，借钱回购自己也不是不可能。毕竟我们现在利率太低了。2. 为什么看到3700-4000点？我给大家画个线。上图可以看到，实际上最近运行的指数点位，一直都是比去年除了10月8号当天的指数高的位置。换言之，只有去年10月8号是比最近指数位置高的。但你去看当天的图，其实就是开盘这几分钟，如下图：所以真正在去年3650-3674位置套牢的，基本上都解套了。市场往上拉的阻力已经没有了。而且最重要的是，最近市场持续保持1.8-2万亿之间的成交额，这个成交额还是很吓人的。

大家晚上好，我是刀哥。今天关于高盛的这个信息同步下给大家看看：高盛：剔除金融业，2025年，国内上市公司用于分红和股票回购的现金支出，将占其总现金开支的29%，达到创纪录的3.6万亿，与此同时，用于资本性支出(Capex)的现金比例则预计降至49%，为近年最低，这表明企业正将战略重心从扩产再投资，转向提升股东回报。我们再看一个数据，从2015年-2024年的数据，如下图：这个数据，以前都很低。2024年有了国九条以后，我们看到2024年现金分红了2.4万亿，股票回购了1.66万亿，总计在4万亿。2025年至今这个数据已经达到创纪录的3.6万亿了。这也侧面说明，这个市场确实越来越重视股东回报了。这个是好事。之前会员内部有跟大家分析过国九条，即，3次国九条的情况：2004年：解决“能否发展”问题（股权分置）；2014年：解决“如何发展”问题（市场扩容）；2024年：解决“如何高质量发展”问题（监管与生态优化）。2024年这个国九条，就特别提到了，分红方面的规定。✅ 2. 强化上市公司持续监管分红强制约束：对连续三年分红低于净利润30%且累计分红＜5000万元（科创板3000万元）的公司实施 ST风险警示。豁免条件：科创板企业研发投入占比＞15%或累计超3亿元。还有也特别提到的推动中长期资金入市的政策：“长钱长投”制度：建立公募基金、险资3年以上长周期考核机制，上调保险资金权益投资比例上限。创设股票回购增持再贷款工具（已发放1103亿元）。所以，这个分红政策就使得整体2024年政策之后，以及2025年，上市公司整体分红的公司越来越多。很多公司都有做到净利润的50%以上分红，更有诸如贵州茅台这样的公司做到净利润75%都用来分红。这确实是促进整个上市公司持续高分红的一个好政策。美股之所以能够长牛，核心也是因为上市公司特别重视股东回报，其中就包括分红以及回购。我给大

大家晚上好，我是刀哥。今天晚上做了内部直播，核心还是跟大家说下体系、仓位配置的问题。市场走到了这个位置，过往我的会员周报3、周一晚上的文章都也写过旗帜鲜明的观点了。希望对大家能有一些帮助：【会员周报3】A股能冲破3700吗？不要当炮灰了短短一个月， A 股就从 3400 飙到了 3600 ，很多人开始畅想 4000 点了，理由之一是国家开始反内卷，企业盈利会改善。今天，就说说到底能不能看到 4000 点。 7 月 1 号重要会议上提到反内卷之后，监管部门叫停汽车行业价格战， 要求对供货商的付款账期压缩到 60 天，限制对 4S 店压库存。 头部光伏玻璃企业宣布集体减产 30% ，水泥协会发布反内卷文件，重要钢铁产地唐山传出限产 30% 的消息， 国家能源局在重点产煤大省开展煤矿生产情况核查工作，连农村农业部也宣布，针对猪肉价格下跌出台措施。效果立竿见影，反内卷开始这一个月，多晶硅期货价格最高涨幅 75% 、焦煤、玻璃、焦炭、纯碱、碳酸锂等工业品平均涨幅 15% 以上，期货市场闷声发了一波财。 过去 12 个月， CPI 同比涨幅一直在 0 轴附近，典型的通缩。更能反映生产领域价格指数的 PPI 6 月份同比下跌 3.6% ，创 1 年来新低 。经济好像掉进了一个靠自己死活爬不出来的漩涡，企业越降价，大家越观望不下单，而大家越不买，企业越赚不到钱，就业和收入压力就更大。企业忙得昏天黑地就不挣钱，打工人 996 、 007 都卷成狗了，钱包却越来越瘪。产能过剩带来的价格战越打越惨烈，所有人都难受得要命。更要命的是，现在好比在沙漠里三个人都快渴死了，只找到一瓶水，三个人开始扭打起来，正常情况下，只要把另外两个打跑了， 剩下的一个人就能一饮而尽，保住性命。但谁知三个人把半条命都打没了，还没分出胜负呢，却发现水瓶里的水已经没了，原来这个水瓶早就漏了。&n

会员周报2，时间覆盖：2025年7月13日到7月20日：1. 雅鲁藏布江开工，史诗级项目：截弯取直、隧洞引水2. 投资要祛魅，娃哈哈、农夫的故事争端3. 摩根资产管理的下半年的策略展望4. 创新药当前是卖还是买？仓位如何控制5. 6月份宏观数据解读，到底是通缩持续还是开启印钞，矛盾点在哪里？6. 东方财富：股东沈友根拟询价转让1%公司股份，影响几何？7. 特朗普会不会解雇鲍威尔？解雇鲍威尔会再度带来美股上车时刻？8. 境外投资要交税了？详解相关政策1. 雅鲁藏布江开工，史诗级项目这几天都在聊这个事儿，今天会员周报我们也跟各位提下。简单说下这个项目。据新华社报道，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。总理亲自出席，亲自宣布雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程建设正式拉开帷幕。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。地图上标注下，大概是这个位置：提几个要点，给大家科普下大概的情况下。1）地理位置。雅鲁藏布江河床平均海拔在3000米以上，是世界上最高的大河。它的下游围绕喜马拉雅山东端的最高峰，形成一个奇特的马蹄形大拐弯，在青藏高原上切割出一条长504千米的巨大峡谷。峡谷平均深度2268米，最深处达6009米，是不容置疑的世界第一大峡谷。图可以看到哈，雅鲁藏布江穿行西藏日喀则、拉萨、山南、林芝四个地市23个县，从巴昔卡流出中国边境，流入印度的萨地亚，称布拉马普特拉河，流入孟加拉国后又改称贾木纳河。河水在孟加拉国戈阿隆多市附近与恒河汇合，最后注入印度洋的孟加拉湾。因为这，我刚看了一篇印度学者的文章，时间是今年1月初的，分享给大家：重磅 | 印度学者对雅鲁藏布江下游水利枢纽工程有哪些最新看法？我节选一段：印度对

大家晚上好，我是刀哥。不知道大家看了昨天美团王莆中的访谈了么，没看的同学，来，一键直达：独家对话美团王莆中：我们不想卷，但不能不反击没时间看的同学，可以看看我这个要点精选：1. 行业深层矛盾，是商业模式困境的问题外卖利润率仅3%-4%，美团单均利润1元，美国DoorDash收16%-18%佣金仍微利。特别是作为四方的平衡难题：用户（低价依赖）、商户（佣金争议）、骑手（配送成本）、平台（盈利压力）。2. 竞争本质是什么，"京东阿里是用电商利润补贴外卖，美团是用外卖利润养生态"  王莆中直言："外卖不是谁都能做，饿了么累计亏损1500亿仍未盈利"  3. 未来趋势判断  短期：价格战不可持续，预计2025年底回归理性竞争  长期：即时零售核心在供应链改造（如美团"浣熊食堂"计划），而非流量补贴  风险预警：过度补贴导致商户价格体系崩坏，骑手配送安全隐患增加。有几点提的还特别有意思。1个说是，阿里累计亏了1500亿，但是就相当于打德。我大概理解了下，看来王总也是打德州的，大概就是这个意思，阿里花了1500亿，看到了牌桌上的4张牌了，阿里有两对，但是是小对子。美团也是两对子，但是显然是两个大对子，其中有一对还是A对。阿里觉得自己可以再花500亿看最后一张牌，这张牌阿里有机会拿到葫芦，但是美团即使是2个对子，也要输掉。阿里的最后一张牌，花了500亿，就是闪购。阿里引以为傲的电商。至于京东，我认为美团的看法是，京东只是花了点钱，刚刚上了牌桌而已。特别是提到了京东补贴的都是茶饮，在美团看来，补贴茶饮构建不了护城河。再1个说是，美团的基本盘稳健的能力。美团远远没有想象中的亏损的多，因为美团过去的精细化运作能力做的很好，还有比如是0元自提订单，其实亏损程度远远比淘宝以及京东的几块钱订单的亏损程度小很多。过去10年，美团锻炼出来了非常强大的打补

大家晚上好，我是刀哥。最近有不少同学，包括内部同学都在问几个问题，我统一给一些我个人的看法。1个是关于纳指的看法。我一直以来的看法都是大家要紧紧拥抱住纳指。轻易不要下车，18000点的时候很多同学问我要不要卖，我的看法是不要卖。现在2000点以上了，虽然看起来有点高估了，但是我认为，如果你要卖，一定要谨慎。如果你本身美股没多少仓位，我建议你别卖了，等待如果调整的机会你还要加；如果你本身美股有相当的仓位，考虑卖，但你一定要按照我们会员内部有提示到的科学的止盈方式去卖，谨慎卖，一定要保留基础的仓位。拉长时间看，即使下半年美股调整了，未来纳指还是会持续创新高。因为当前的纳指，估值虽然很高，但是很大的高估值是由英伟达贡献的。英伟达当前54倍市盈率，我觉得不算离谱，因为英伟达一季度70%的营收增长，对应起来还好。一旦英伟达的利润释放，纳指估值就下来了。所以纳指大家要有底层，应该像老爷子一样，你如果现在有100万的美股市值，假设你已经满仓的话，我觉得你至少一定要保留50万的仓位。2个是关于创新药、恒生科技、中概互联、恒生消费以及一些大A和港股资产的看法。我是继续拿着的。我们会员内部推荐的医药是2个，一个还是在这里推荐的，大家如果没记错的话可以看看：耐心等待今天新高了。这个也新高了。其实今年确实，我自己的总体仓位的市值也新高了。特别感谢现在这个好行情。对比去年10月份：1）东方财富的估值回到那个位置了；2）美股市值新高了；3）安克创新新高了（最新会员内部的文章有更新，昨天出了点）；4）小米集团新高了（这个会员内部也有提到）；5）腾讯、多多，恒生科技、中概互联、还有其他的中证红利等指数都涨的不错。所以这1-2天我个人的投资的市值创了新高了。这应该是投资这十多年来，总体市值最高的这几天。但是我内心还是比较平静的。我会员内部也反复提到过，我也有亏损的。比如当前我美团还亏着呢，而且我们也给到了一