2025年Q2（2026财年第一季度）斯巴鲁交出了一份看似矛盾的成绩单：销量飙升，利润却显著下滑。
全球销量达到24.4万辆，同比增长15.1%，其中Forester、Crosstrek和全新混动车型表现亮眼，尤其在美国市场贡献最大。营业利润却同比下滑16.2%，跌至764亿日元。
美国额外关税的冲击开始显现，叠加日元升值与原材料成本压力，让这家日本车企陷入“卖得越多，赚得越少”的困境。
全年预测更显残酷：营业利润预计腰斩至2000亿日元，关税就要吞掉2100亿日元的利润。
面对外部环境恶化，斯巴鲁只能靠生产效率提升、销售组合优化和成本削减来保底，这些内部举措能否抵消地缘政治和汇率的冲击，仍是未知数。
市场看到的是一家公司销量的持续增长，但财务报表背后，却是一场生存与盈利能力的艰难平衡。
Part 1
斯巴鲁季度经营表现与市场分析
2026财年第一季度，斯巴鲁的整车产量达到24.7万辆，同比增长3.3%，合并销量为24.4万辆，同比大幅增长15.1%。
从地区来看
◎ 日本国内销量保持在2.4万辆的水平，基本与上年持平，其中乘用车与微型车的销量微幅波动，显示出在本土市场的稳定性。
海外市场表现则更为突出
◎ 美国销量达到17.1万辆，同比增长25,000辆，成为增长的主要驱动力，尤其是Forester和Crosstrek两款车型需求旺盛，
◎ 澳大利亚市场销量从9,000辆跃升至1.5万辆，展现出强劲的增长动能，
◎ 欧洲市场则小幅下滑，
◎ 中国市场在低基数下录得1,000辆销量，规模不大。
整体来看，北美仍是斯巴鲁的核心市场，占总销量的七成以上，其表现直接决定了公司整体的业绩走向。
从收入表现来看
◎ 第一季度合并收入为1.21万亿日元，同比增长11.2%，其中海外收入增长最为显著，达到1.059万亿日元，占比超过八成，
◎ 营业利润仅为764亿日元，同比下降16.2%。
反差主要来自美国加征关税的冲击，从季度中期开始对利润形成直接压力，单项影响达到556亿日元。
研发费用增加与固定制造成本上升，也使得生产活动整体拖累利润约122亿日元，销量增长及销售组合优化为公司贡献575亿日元的正面效应，但仍不足以完全抵消外部环境带来的负面影响。
在地区利润分布上
◎ 日本本土虽然收入增长470亿日元至2,586亿日元，但营业利润却从749亿日元锐减至355亿日元，显示成本压力和汇率波动的影响。
◎ 北美收入增长746亿日元，但营业利润仅为187亿日元，同比下降超过五成。
◎ 相比之下，其他地区利润维持小幅增长，但体量有限，对整体贡献不大。
尤其是美国子公司表现尤为典型，其净销售额同比增加近千亿美元，但营业利润反而下降至8,000万美元，零售销量也从16.9万辆降至15.4万辆，显示出渠道压力与市场激励成本上升的迹象。
在现金流方面
◎ 公司第一季度经营活动现金流达到1,472亿日元，较上年大幅增加，这是销量增长和营运资本管理改善的直接体现。
◎ 然而，由于资本开支与研发投入上升，投资活动现金流净流出额扩大至1,020亿日元。
◎ 尽管如此，自由现金流转为正值452亿日元，反映出企业在利润压力下仍保持一定的现金生成能力。
至2025年6月末，公司现金及等价物为1.55万亿日元，净现金余额维持在1.16万亿日元水平，整体财务结构仍属稳健。
Part 2
斯巴鲁全年预测与未来挑战
斯巴鲁预计：
◎ 2026财年总产量为90万辆，合并销量92万辆，较上年减少16,000辆。
◎ 北美市场销量目标为72.5万辆，略低于2025财年，但公司计划通过库存消化以实现2025年日历年67.5万辆的零售目标。
◎ 从市场分布来看，日本国内预计小幅增长至11万辆，但其他海外市场将下滑1.6万辆，显示出全球市场结构调整的趋势。
利润方面，全年营业利润预计为2,000亿日元，较上年锐减50.7%。
影响最大的因素仍是美国关税，预计全年冲击高达2,100亿日元，几乎吞噬了半数以上利润。同时，原材料成本与汇率也将分别带来约750亿日元与240亿日元的负面影响。
虽然公司计划通过生产效率提升、销售组合优化和成本削减抵消约1,257亿日元的压力，但仍难以弥补外部环境带来的巨大冲击，2026财年斯巴鲁的利润表现将处于近年来的低点。
斯巴鲁管理层并未单纯依赖销量增长，而是从生产布局、成本控制、产品转型以及资本运作等多个方面制定应对措施，以缓解关税与汇率冲击，同时为电动化时代奠定基础。
● 生产与供应链优化
◎ 北美本地化生产：为应对美国加征关税，公司计划将Forester的生产逐步转移至美国印第安纳工厂（SIA），减少进口依赖，从而降低关税对成本的直接冲击。
◎ 产能配置调整：日本矢岛工厂加速电动车产线改造，预计在未来两年内形成规模化EV产能，以支撑全球市场布局。
◎ 零部件国产化率提升：在北美与东南亚市场，公司正推动更多零部件本地采购，减少跨境贸易对成本和汇率的依赖。
● 电动化与产品战略
◎ 新能源车型投放：2026年起，斯巴鲁将在日本与北美同步推出多款混合动力与纯电动车型，提升在新能源市场的竞争力。
◎ 合作开发：继续深化与丰田的战略合作，共享电动车平台与动力总成技术，以降低研发成本并加快产品上市速度。
◎ 品牌差异化：强调“水平对置发动机+四驱技术”的传统优势，结合新能源动力，打造差异化的电动SUV市场定位。
斯巴鲁的全年经营环境呈现出“销量稳健、利润承压”的格局。
强劲的车型产品力和海外市场需求支撑了销量，但美国关税政策与汇率不利变动几乎全面削弱了利润表现，通过增加研发投入和资本支出，积极布局电动化与未来产能扩张，短期内难免牺牲利润换取中长期发展。
小结
斯巴鲁的现状，是整个日本汽车行业的缩影：销量数字可以漂亮，利润却被政策和汇率轻易吞噬。关税、汇率、原材料，这些外部变量不再是“暂时性噪音”，而成为决定日本汽车企业命运的关键因子。
斯巴鲁选择继续压注在效率与成本控制上，寄望通过精细化管理穿越周期。更深层次的问题是，斯巴鲁的产品和市场布局，是否足以在新的全球竞争格局下提供真正的护城河？
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