H&H International Investment（段永平管理的基金）披露的最新13F文件显示，截至2025年2季末，组合整体持仓市值为115亿美元，较2025年1季度持仓的120.04亿美元下降了4.2%。
先说个背景这个基金可能是他管理的资产的主要部分。主要理由是段永平先生在2025年浙江大学问答实录中的说道：
虽然管的钱比绝大多数职业投资人可能还多，我一个人管的钱可能相当于一个中型的对冲基金，估计更多，但是我并不会像他们那么忙，我看见好多人就三四百亿，天天忙。
如上图所示，该基金一共就10只股票，具体公司是：苹果、伯克希尔、拼多多、西方石油、阿里巴巴、谷歌、英伟达、微软、迪士尼、台积电。这是二季度持仓股票，相比一季度持仓减少了莫德纳，即一季度环比-49.08%后，这次直接清仓，如下图所示。
不过不必把莫德纳清仓看的太重，因为该公司在这基金中持仓占比为0.02%，这仓位真的太小了，就算该公司上涨10倍对组合也没什么贡献。关于莫德纳我有不同的看法，后面细说。
大家很喜欢看一些著名机构和投资人的持仓，特别是一些新进持仓，然后“抄作业”。关于“抄作业”，我有一些看法，首先你要了解该机构和个人的投资理念：投资（立足于公司）还是交易？持股期限长短？如果某个机构这个季度新进持仓，你跟进了，结果它下个季度就卖出了，你还是继续持有还是卖出？我认为较投资理念之后要看该机构的持仓占比。股票投资讲究胜率（确定性）和赔率（上升空间），有的股票赔率较高，胜率一般，体现在持仓中就是小仓位，而重仓股就是胜率优先，再加上适当的赔率。
以这个基金为例，段永平先生的投资理念是投资（立足于公司），分析公司时他立足的时间都是十年以上，在回到持仓上：这个基金最新持仓中苹果持仓占比为63.33%，这个仓位真的很夸张，一般的私募基金单个股票持仓一般不过超过20%，公募基金单个股票持仓一般不过超过10%，现代投资组合理论就强调分散一点，巴菲特还是凯恩斯说过：“分散是无知的保护伞”。段永平先生管理的这个基金采用的是集中投资策略，这种策略我在巴菲特和李录管理的二级市场组合中看到过。
接下来看下各个股票的具体情况：
第一大持仓：
苹果最新持仓占比为62.47%，持仓市值为72.05亿美元，持仓股数环比+2.61%，说明了这期间增持了部分苹果股票。
关于苹果多说几句，该基金苹果持仓金额占该基金的62.47%，这是非常看好苹果。我之前不是说我在看《大道：段永平投资问答录》，我已经看完一遍了，书中（P252）说到段永平先生最开始买苹果这个股票是在2011年（当时苹果3000亿美元市值），同时在这个之后苹果经历了各种下跌：2012-2013年出现55%的下跌，2015-2016年出现36%的下跌，2018年出现了40%的下跌，2020年出现了36%的下跌，不过在这个期间的每次大跌中段永平先生都会加仓，因为这是他少数几个能看懂的公司。在该书的228页也列出了他喜欢苹果的五个理由（总结起来就是好产品以及好行业），也是投资逻辑，感兴趣的可以看下这本书。
第二大持仓：
伯克希尔最新持仓占比为14.24%，持仓市值为16.42亿美元，持仓股数环比不变，说明了这期间持股数量不变。
伯克希尔就不用多说了股神沃伦巴菲特的公司，不过之前已经宣布2026年退休，由格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩管理伯克希尔，这个消息是在5月股东大会宣布的，可以看到在这个消息公布后，该基金没有调整伯克希尔的持仓。
第三大持仓：
拼多多最新持仓占比为7.86%，持仓市值为9.06亿美元，持仓股数环比+11.72%，说明了这期间大幅加仓。
拼多多5月27日美股盘前公布了2025年一季度报后股价最大跌幅超20%，不过当日收盘后-13.64%，跌幅很大。在这天段永平先生应该增持了拼多多的股份。
段永平先生说过最开始投资拼多多是为了做公益，他也不怎么懂拼多多这个公司，主要是看好黄峥这个人。
说到拼多多，不得不说李录先生管理的喜马拉雅资本，二季度新买入拼多多，持仓占比为17.93%，这一下就干到了第二大持仓的位置，这就是用仓位来表示看好拼多多。
第四大持仓：
西方石油最新持仓占比为4.94%，持仓市值为5.69亿美元，持仓股数环比-1.95%，说明了这期间进行了部分减持。
段永平先生说投资西方石油抄巴菲特的作业，长期逻辑就是石油会总会用完。
第五大持仓：
阿里巴巴最新持仓占比为3.68%，持仓市值为4.24亿美元，持仓股数环比-5.92%，说明了这期间小幅减持。
段永平先生说阿里巴巴的企业文化是很不错的，特别是客户第一、员工第二、股东第三。
在这个之后就是很小的持仓了，不过需要注意的是有两笔大幅加仓的公司：
谷歌（持仓占比2.99%）持仓股数环比+75.17%，值得注意的是该基金在一季度谷歌持股数环比-70.51%，这说明了把一季度减持的又补回来了。
英伟达（持仓占比1.32%）持仓股数环比+49.56%
目前英伟达市值到了4.29万亿，是地球上第一家突破4万亿美元的公司。该公司在二季度+45.77%，三季度截止目前+11.17%，可以看到该公司这么大的市值弹性还是很大。
还需要注意的是二季度小幅减持微软（持仓股数环比-6.68%）和台积电（持仓股数环比-4.34%）。
关于莫德纳我想多说几句，该公司在2020年7天就开发出来了新冠疫苗，所以股价在2020年+434.10%，2021年+143.11%，最高市值过千亿，但是就在这之后股价暴跌：2022年-29.28%，2023年-44.63%，
2024年-58.19%，2025年年初至今-32.88%，真的是底下有底。
2020年和2021年的股价大幅增长主要原因是该公司在成功开发出新冠疫苗。不过在这2022年之后关于新冠疫苗的需求大幅减小，虽然该公司也开发出两款新的产品，但是市场需求一般，所以后面公司的营收就持续下降。
不过我还是比较看好该公司的未来，moderna的核心技术就是mRNA，该公司一开始基于该技术研发了一些管线，但是进展较慢，不过最大变化就是在新冠出现之后，该公司基于mRNA技术很快就研发新冠疫苗,这说明了该公司的mRNA技术是没问题的，之后也可以基于mRNA技术应用于更广泛的医疗健康问题，如流感、寨卡病毒、HIV甚至癌症等领域的进展。
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