编者按：牛市还在继续，本周一大摩召开闭门会，讨论这一轮“水牛”的风险，提示如何判断行情结束。我们整理了邢自强团队近期发布的研究报告《中国温度计：基本面 VS 资金面？》的主要内容，其中既覆盖闭门会的核心观点，也提供支撑观点的主要数据图表，包括资金和叙事方面值得关注的重要指标。
核心观点如下：
关键图表如下：
（大摩自由流动性指数自 6 月份开始由负转正）
（2025 年上半年，主要机构可能为 A 股市场带来约 1 万亿人民币的资金流入，而散户投资者则另外贡献了 4,000-5000 元人民币）
（7 月份住户新增存款降幅大于季节性）
（6 月以来，央行已逐步减少了流动性净投放）
（而同期非银金融机构新增存款也大幅增长）
（银行间利率趋向政策水平）
（两融余额占自由流通市值的比重仍处于历史平均水平左右）
（两融占 A 股日成交量的比重仍低于 2020 年的峰值水平，也远低于 2015 年）
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