近期，麦格理发布交易员分析文章《Tough choices facing larger EMs》，聚焦 “大型新兴市场的艰难抉择”。文章指出，自苏联解体以来，大型新兴经济体正面临最严峻的地缘政治与贸易环境；随着世界逐渐分裂为 3 个（甚至 4 个）阵营，印度、印度尼西亚、巴西、土耳其等国需在险象环生的局势中寻求出路，平衡自主性与阵营选择。以下是核心观点：
一、背景：世界阵营化加剧，大型新兴市场 “不上不下”
报告将当前全球格局定义为 “多阵营分裂”，而不同规模的新兴市场（EM）处境差异显著：
大型新兴市场的尴尬定位
报告将印度、印尼、巴西、土耳其等大型经济体描述为 “规模不上不下”——既因体量过大难以顺利融入任一阵营，又因实力不足无法凭自身独当一面。相比之下，小型新兴市场几乎没有选择余地，只能被迫 “站队”，自主性极有限。
全球主要阵营划分
“欧亚阵营”：中国、俄罗斯、中亚、朝鲜、伊朗、巴基斯坦，以及东南亚和非洲部分国家，可能形成相对紧密的整体。
“美西方阵营”：美墨加协定（USMCA）大概率能抵御动荡；欧盟（EU）将进一步巩固对周边地区的影响力，且在 “特朗普 2.0 时代” 后，可能主动对接南方共同市场（Mercosur）、英国，甚至日本与澳大利亚。
二、关键抉择：印度、巴西、土耳其的 “左右逢源” 倾向
尽管全球阵营对立加剧，但报告认为，大型新兴市场未必会 “彻底倒向某一方”，核心逻辑在于 “美中吸引力均下降”：
一是美国的 “例外性” 光环褪色。文章指出，投资者与政策制定者不再将美国视为 “特殊存在”，美国有些做法打破了原有的“刻板印象”（例如：反复无常的产业政策、针对企业领导层的打压、对制度支柱的冲击、政府回扣现象，以及试图干预经济新闻的采编与传播，等等）
二是中国的吸引力并未同步上升。尽管美国的支持率大幅下滑，但这并未让中国更具吸引力。
因此，报告预判：
印度：即便特朗普升级贸易战可能推动印度向 “欧亚阵营” 靠拢，但印度仍将继续 “左右逢源”，以争取最大筹码。印度总理莫迪在 2025 年 8 月 15 日的讲话中明确表示：“自力更生是印度实现发展的基础…… 若过度依赖他国，自由便失去了意义”，这一表述也印证了大型新兴市场对 “自主性” 的重视，而非盲目融入全球化。
巴西：不会完全倒向欧盟。
土耳其：将利用自身 “中东与欧盟桥梁” 的定位，尽可能保留自主性。
三、东盟的十字路口
作为东南亚核心经济合作机制，东盟（ASEAN）的处境同样严峻：
过去 30 年，东盟始终未能建立统一的经济框架 —— 各国生活水平差异、政治与文化分歧，以及信任缺失，导致商品、服务、劳动力和资本市场的整合屡屡受阻。
当前，东盟正面临双重压力：一方面需承接中国的产能，另一方面又受到 “阵营站队” 的引力。东盟可能已经站在了十字路口：要么逐渐边缘化甚至解体，要么推动更深层次的整合，而印度尼西亚将是决定这一走向的关键国家。
四、新格局的 4 个关键影响
报告预判，全球阵营化将带来 4 个显著结果：
经济效率下降：每个阵营的全球 GDP 与贸易占比将被压缩至约 25%，即便在服务与资本领域，也将呈现 “阵营内集中化” 趋势。
小国处境艰难：小型国家将被迫 “服从阵营规则”，若缺乏明确规则约束，不确定性将大幅上升。
大型新兴市场的 “自主空间”：由于美中均不再被视为 “理想领导者”，大型新兴市场获得了一定的全球自主性（这是相对积极的一面）。
增长核心转向 “内生能力”：在动荡环境中，提高国内生产率、增加附加值、积累本土资本，将成为大型新兴市场实现增长与保留自主性的关键。
简而言之，全球 “阵营化” 已是大概率趋势，大型新兴市场无法再依赖 “全球化红利” 或 “单一阵营支持”；唯有聚焦内生增长、守住自主性，才能在 30 年来最复杂的地缘环境中破局。
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