二季报简评：美团拼了_老虎社区_美港股上老虎

二季报简评：美团拼了

由于还没听晚上的业绩会，也不知道下季度指引如何（稍微想想应该好不了），所以只是简单评述一下目前看到的财务数据，详细点评我会在本周末推出，敬请期待。

果然，这次的业绩前瞻数据不准，尤其是利润差太多。

果然，管理层上季度业绩会说，“不惜一切代价赢得竞争”，从财报看，美团似乎对营收和利润都不在乎，它选择拼了命保单量和市场。

最直接的体现是，即时零售的单量增速其实是不错的，但营收（尤其是核心本地商业中的配送相关收入）增长很弱。

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由于今年一季度开始公司不再公布即时零售单量，一二季度数据采用标黄处理，但根据财报后业绩会及日常跟踪，单量数据跟实际值差距很小，仍可以作为参考。

二季度外卖日均单量同比增长6.5%，环比增长8.2%；闪购日均单量同比高增长30%，环比增长13.2%；即时零售日均单量同比增长9.6%，环比增长9%。

核心本地商业中的配送服务收入同比增速仅2.8%，比单量增速慢了近7个百分点，同时环比增速是-8%，这是什么概念？

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过去，美团配送收入增速一直快于即时零售单量增速5-10个百分点，这一里一外相当于配送收入里少收了30亿左右。

实际上佣金部分也有类似的影响，因为佣金收入还包括到店酒旅佣金部分，因此它的增速下降不像配送服务收入增速下降那么明显，但单纯即时零售的佣金收入增速估计也是锐减的。

我们可以把这部分收入减少看作美团的策略，即通过降低收费标准来增强自己的竞争力。

注意，这里只是少收的，还没计算收进来再补贴给骑手的（成本项额外增加部分），也没算收进来再补贴给消费者或投放广告的（营销支出额外增加部分）。

我们再来看它的收支表。

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本季度毛利率33.1%，原本二季度一向是全年毛利率较高的季度，正常情况下它至少应该有38%以上的毛利率表现，这一块等于额外增加了45亿左右的成本，即便剔除Keeta和小象扩张影响，估计在外卖这块额外增加的成本也在30亿左右，基本上都是给骑手增加的补贴，包括社保支出、单均价格、骑手关怀的增加。

本季度营销开支225亿，同比增加了77亿，增速51.8%，若维持营收占比不变，原本应该只有165亿，意味着额外增加了大约60亿元的营销补贴。

所以，总结来说就是，为了打这场仗，美团先在配送费层面做了让利，可能有一部分拼好饭低客单比例增加影响，更大部分应该是为了生态发展，少收了商家的配送费；然后给骑手增加了补贴；再然后又在营销、广告层面增加了支出，三项合并加起来可能在120亿左右。

看到这里，我们应该能明白，为什么这个季度美团营收、利润都会低于市场预期了。

利润不及预期很容易理解，成本和营销开支超预期，利润自然大幅降低。营收不及预期，其实还是因为应对竞争，在收入环节先做了部分让利。

我说这个其实是想表达：营收增速不及预期，不是因为单量增速慢，恰恰相反，是美团主动做出的选择：

保单量、保份额而不是保营收，更不是利润。我认为这个策略没毛病，或者说，美团也别无选择。

另外多说一句，其实，如果要在财务层面做出营收复合预期的报表并不难，只需要正常收取配送费，然后把一部分返还给商家同时计入成本就好，这样毛利率会进一步降低，但营收会好看很多。

但这种“财技”本质上并不构成竞争力，相反我倒更喜欢它现在务实的做法。

那么接下来，我们再看整体的营收、利润表现，也就能更容易理解了。

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二季度整体收入918亿，同比增长11.7%，不及市场预期的937亿，主要是因为核心本地商业营收不及预期，该部分收入653亿，同比增长7.7%，原因我在前面已经详细解释过了。新业务表现还不错，算是小幅超预期，本季度265亿，同比增长22.8%，考虑到优选在6月23日调整，若没有这个额外因素，可能冲到270亿左右。

新业务超预期主要是因为小象高速增长和Keeta扩张超预期，小象预计今年仍可以维持30%以上增速，Keeta则处在高歌猛进阶段，当然Keeta的基数还很低，新业务佣金收入主要受Keeta驱动，本季度来到15.2亿，同比增长112.1%。

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