早上10点，老王盯着手机屏幕里那只上涨6%（本周上涨23%）的股票，手指颤抖着点击全仓卖出。王大爷刚经历连续四次卖飞牛股的噩梦，尤其是月初忍痛抛售的 AI 芯片股，此刻已经翻倍。
“涨太快了，拿不住，真的拿不住！”——常在球友帖子、投资群里见到这样的说法。
上述，卖飞、拿不住的行为常被称为“股市恐高症”，很多人认为这是投资者的自我修养不够，缺乏基本面分析能力，缺乏估值能力，无交易纪律，投资情绪不稳定。
但我个人认为，恐高不恐高，决定因素在上市公司有没有治恐高的“特效药”。
这篇文章以我追踪了六年的赤子城为样本，来聊聊它是怎么专治股市恐高症的。
目前赤子城市值152.5亿港币（截至8月28日，下同），今年股价上涨了190.3%，上个月股价刚刚创下历史新高。这几年，能爬出2021年Q1之后的暴跌深坑，且创股价新高的互联网公司，其实挺少的，除了赤子城以外，好像只有造车成功的小米（网易和携程也创新高，但2021年那一拨涨得不多，后面下跌也有限），有遗漏大家可以补充。
就我个人而言，持有赤子城是一点恐高的忐忑心情都没有，不是因为心理素质过硬，而是它有治疗恐高的特效药。
01、赤子城治疗恐高症的第一款特效药叫“水涨船高”
水是收入和利润，船是股价和估值。水位不上升，船漂得越高，摔得越惨。
像某互联网公司，Q2营收和利润均在下滑，但财报发布后两周股价一度上涨超过50%，谁上车了不恐高？
像某 AI 芯片公司，业绩高速增长，叠加英伟达H20不卖了的利好，那股价是蹭蹭蹭上涨，但为什么还是有人恐高卖飞呢？因为都害怕自己是最后一个接棒的！业绩再好，那也追不上200多倍市销率的估值啊，一个回调就要跌百分之三四十，谁上车了不恐高？你跺你也麻。
赤子城呢，今年上半年再次超预期：营收达到31.81亿元，同比增长40.0%；经调整EBITDA为6.46亿元，同比增长44.0%。
翻历史业绩，你就知道赤子城为什么股价能创新高了：2020年上半年，赤子城收入为1.5亿元。也就是说今年上半年比五年前增长了20倍，高速增长打破小公司业绩没有持续性的印象。这业绩，在这两年大多数互联网公司业绩低双位数增长、甚至倒退、且 AI 发展不及预期的背景下，堪称一枝独秀。
小学数学水平，都能看懂看透这笔再简单不过的账：业绩五年增长了20倍，同期市值才涨了不到6倍。持有这样的公司如果恐高，怕是原地起跳20cm都会晕厥。
赤子城的业绩不用多说，但它业绩能一直好下去吗？反正市场对赤子城的业绩非常有信心！每次大概到了发盈利预告的时候，都有人“提前埋伏”加仓，次日股价会在业绩带动下，多多少少冲一波，算是套利，这都已经成为保留节目了。
资本市场表现是一回事，关于赤子城的业绩持续性，还是得聊聊，而且这是它治疗恐高症的第二款特效药。
02、赤子城治疗恐高症的第二款特效药叫“点石成金”
过去十几年，很多公司的成功，不是因为在电梯里做俯卧撑、倒立或读书，而是因为电梯在上升——而这部电梯，名叫“时代”。互联网和全球化催生了海量的机会！但即使如此，能跨越周期的公司，是少之又少，能点石成金——几乎是做什么成什么，且新业务营收压过老业务的——更是凤毛麟角。
从这个角度看赤子城，才能真正看懂它的价值。赤子城近些年业绩大幅增长，本质是公司“点石成金”能力的体现。
公司2009年出海，最开始做移动桌面工具，移动广告平台，这两项业务较早就不多介绍了。只提一句，同时代很多出海的公司，仅仅做到这一步就扑街，比如美股上市的某豹。
后来赤子城进入社交娱乐行业，从直播社交开始做，MICO挑起公司大梁，简单粗暴的用“主播分成乘2再除以公司收入”，你能发现2022年之前MICO为赤子城贡献百分之七八十以上的收入。到了2023年，直播行业进入成熟期，又遭遇 TikTok 短视频等业态分流，全行业萎靡，就当市场以为赤子城要陷入增长停滞的时候，新的业绩担当出现了。
赤子城新的业绩担当，是2021年上线的SUGO（陪伴社交软件）和2019年上线的TopTop（“海外版能聊天的QQ游戏大厅”）。2024年SUGO月流水破千万美金，2025年仍然保持三位数的收入增速，收入100%+，利润150%+，彻彻底底替代MICO站上公司的营收C位。另外，高双位数增长的TopTop，今年月流水也过千万美金了。
期间，2022年赤子城收购蓝城兄弟，进入多元人群社交赛道，通过Blued、Finka和HeeSay为国内外LGBTQ提供娱乐和服务。收购之后几个月，蓝城就实现扭亏为盈。
另外，创新业务里面的精品游戏Alice’s Dream，2024年也进入盈利回收期，赤子城再次扩大了能力圈。
各项业务点石成金，给赤子城带来的变化，说是细狗把自己练成巨石强森都不过分。
每一个赛道都有自己的生命周期，长的几十上百年，短的甚至只有几年时间就从萌芽走向衰退，然后逐步被新事物替代。只有不断点石成金，也就是在新业务取得成功的公司，才不会让人恐高。
赤子城如此，其实小米也是如此，带动它股价远远突破2021年Q1高点的，除了造车成功并大卖，其实也隐含着市场对雷军点石成金能力的折现。
03、赤子城治疗恐高症的第三款特效药叫“一心搞钱”
当然，你要擦亮眼睛，有的公司是在点石成金，而有的公司却是在“点金成石”。
怕的就是那种不能脚踏实地，燃烧公司的钱、全体股东的钱去赌一个星辰大海，这样的公司最让人恐高。
毕竟星辰大海这个赛道出过/出国一个贾会计，你要说当初贾会计的商业模式O不OK，那当然是非常OK，是非常先进的。但问题是这套先进的模式，必须匹配天量的资金，毕竟硬件（造TV、造手机、甚至规划造车）要大把烧钱，内容（乐视网和乐视体育买版权、乐视影业拍影视剧）也要大把烧钱，贾会计那不求利润的架势跟做慈善似的！猛猛烧钱支撑的股价上涨，谁一天不窒息几次。最近贾会计又进军币圈，搞“车币双飞”，估计造车的钱又吃紧了吧。
你再看特斯拉，真正不让人恐高的阶段只有2020年，即使那年特斯拉涨了7.4倍。逻辑很简单，除了2020年特斯拉在全球范围内看不到对手（中国造车势力还没彻底崛起之外），还有一个重要原因是特斯拉上海工厂于2019年12月30日投产交付，马斯克的星辰大海终于要脚踏实地了。
说回赤子城，脚踏实地，一心搞钱，既要营收，也要利润，这是赤子城最击中我的点。
不同于一般互联网公司迷信DAU，迷信战略性亏损之后的星辰大海，赤子城对盈利抓得很紧，就是一心搞钱。去年我统计过它的人均创利，只低于几个老牌大厂，处于行业中上游位置（见下图）。
搞钱，可以是一种能力。
赤子城的经营能力碾压中美同行，显形在外的是财务业绩，隐形在内的是新产品开发能力，本地化运营能力，关键成功因素的总结与复用等等。
搞钱，也可以是一种选择。
赤子城最开始选择扎根中东北非，重点运营区域是人均GDP在2.1-7.2万美金之间的中东海湾六国，较高的人均GDP，较年轻化的人口结构（30岁以下人口达到70%），代表着强劲的付费能力和增长潜能——2023年全年、2024年上半年、2024年全年，赤子城核心产品在中东北非的收入增速约是30%、44%、60%+，不但持续赚钱，而且跑出了加速度。
与此同时，信仰决定了这里线下交友不便，具备旺盛的线上社交需求，赤子城用匹配、游戏、语音房等社交方式紧贴需求，想不挣钱都难，毕竟中东土豪穷得只剩下钱。而且，文化习俗导致当地极重关系，一旦建立关系的话，合作会非常稳固，先发者者的优势往往被低估，看看这几年去中东掘金、又铩羽而归的新玩家们就知道了。
一心搞钱，追求利润，其实已经渗透到赤子城日常运营的每一个角落。今年赤子城上线了一款AI agent产品，叫Aippy。7月份听一个赤子城电话会音频，有分析师问这款产品，我就记住了IR回答里的一句话：这款产品选择当前成熟且可盈利的赛道。
是的，连搞个AI agent 都要选相对成熟且能盈利的赛道，管理层一点都没因为过去几年业绩好而变得膨胀，就是一心搞钱，你怎么破？这样的公司涨了你会恐高吗？
04、赤子城治疗恐高症的第四款特效药叫“避险”
这几年，地球上两大巨头之间的贸易战、科技战和关税战打得有来有回，投资者一听到什么清单、什么税率，都能给整出应激反应。你根本猜不透金发大统领什么时候会搞事，时不时的黑云压城城欲摧，这种情况下，恐高也是人之常情。
你看某多多，明明业绩那么好，金发大统领直接给你来一手增加关税，再给你来一手取消小包免税，股价就被压制得死死的。
前几个月，地球上的两大巨头因为税率问题针锋相对时，我就说过赤子城是避险股。
虚假的避险股是电力，毕竟税率影响订单，订单影响开工，开工影响用电；而且电力整体是过剩的，尤其是光伏和风电。
真实的避险股是赤子城，它第一大市场在中东北非（核心是海湾六国），其次是东南亚。东南亚在地缘上是小卡拉米，没什么好说的。中东远离龙争虎斗，不受影响。很多人印象中，中东那地方动不动就干仗，好像很乱，会影响赤子城，其实没有。相反，每次干仗，对赤子城来说，甚至有正面影响，穷人受动乱环境影响，跑去线上做主播挣钱，富人则搬到更稳定的海湾六国避难，成为赤子城的用户。
赤子城的四款特效药，1业绩高速增长，2新增长曲线不断涌现，3管理层对各个业务线盈利的追求，4地域维度实现了避险，四管齐下，专治股市恐高症。
世界上本没有股市恐高症，公司给予的信心不足，便有了股市恐高症。
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