在股市里，“暴富梦”从来就像一碗滚烫的面条，看上去热气腾腾，但一口下去往往烫嘴。最近，美国市场上又出现了一批让人哭笑不得的故事：一些原本毫不起眼的中概股，在短短几天里被炒得天花乱坠，市值动辄飙升几百倍，最后又轰然坍塌。金融时报旗下的播客《Unhedged》披露，美国联邦调查局（FBI）称，在过去几个月里，所谓的“拉高出货”（pump and dump）案件举报数量增加了整整300%【1】。数以千计的投资者倾家荡产，损失动辄数十万美元。有人投入12,000美元，有人血本无归地亏掉了80万美元。可以说，这是一场现代版的“庞氏戏法”，但舞台搬到了纳斯达克。
故事的荒诞之处在于：这些被爆炒的公司，几乎无一例外都是亏损企业。例如，一家叫做Regencell的中药草本公司，去年净亏损500万到600万美元，但在被一轮疯狂拉抬后，市值一度飙到400亿美元【1】。这是什么概念？一家卖草药的小企业，估值超过了许多世界级的医药巨头。几天之后，泡沫破灭，股价自由落体，最后接盘的散户们只能欲哭无泪。
图1：Regencell公司股价历史
注：该公司股价在2025年5月之前长年处于1美元以下，但是在6月份股价飙升到78美元，然后自由落体下坠到十几美元。
这类骗局并不是新鲜玩意。上世纪90年代的“电话推销股”就靠一通通冷不防的电话，把爷爷奶奶们的退休金忽悠走。如今骗子们与时俱进，武装到了牙齿。诈骗的入口不再是电话，而是Facebook上的广告。点开之后，受害者会被拉进一个WhatsApp或者Telegram群，群里有几十个人，个个看上去像投资“老司机”。他们不会立刻让你掏钱，而是先陪你闲聊、讲故事、发一些似乎靠谱的投资“干货”，有时甚至假装自嘲问你是不是AI机器人，让你放松警惕。等过了几周，他们会推荐一个小股票，先让你投100美元，尝到点“甜头”，接着再引诱你加码到1万、2万，甚至几十万美元。最后等股价被拉到天上，幕后庄家瞬间出货，股价断崖式下跌，群里的“老师们”一夜蒸发，留下一群欲哭无泪的散户。
更讽刺的是，骗子们还玩起了AI换脸。他们用FT首席经济评论员马丁·沃尔夫的虚拟形象做广告，仿佛这位财经大佬亲自站台，吸引读者上钩【1】。想象一下，如果哪天你在朋友圈看到“诺贝尔奖经济学家教你三天赚十万”的视频，别急着动心，多半是骗子的AI合成。可以说，科技越发达，骗子的“画皮术”也越高明。
那问题来了：为什么这些烂公司能轻而易举登上纳斯达克？答案很残酷：交易所要赚钱。纳斯达克自诩是“小盘IPO之家”，每年全世界大约三分之二的新股都在这里上市【1】。而负责把这些公司推向市场的，往往不是高大上的华尔街投行，而是一群规模很小的承销商，被戏称为“舱底投行”（bilge bracket）。这些小券商专门替中国、香港和新加坡的小企业搞上市，每单能融资大约2500万美元。股票流通盘极小，往往只有20%的股份在市场上交易，剩下80%牢牢掌握在公司内部人手里。这意味着只要几个资金账户联手，就能轻松把股价拉上天，再狠狠砸下来。
那么，监管去哪儿了？FBI和SEC当然在调查，但问题是大家都不愿意背锅。Meta说自己“竭尽全力”删除虚假广告，但这些诈骗信息像打地鼠一样，你删一条，明天就换个马甲卷土重来【1】。纳斯达克说自己只是平台，符合标准就能上市。SEC忙着盯大公司财报，哪里有精力天天揪这些小股票。结果就是：骗子、平台、承销商、交易所、监管层，各方都撇清责任，最后只有散户被推入深渊。
听到这里，你可能会说，那不就是“买者自负”吗？正如美国的俗语所说，“No crying at the casino”—愿赌服输【1】。可问题在于，股市不是赌场，它本该是企业融资、资本配置的正经渠道。若资本市场逐渐被骗子挟持，散户不敢参与，长期的融资功能必然受损。就像一口井，你若任由人往里倒脏水，总有一天会变成臭水沟，谁还敢来喝？
其实这套把戏在历史上早就出现过。100年前的华尔街，所谓“股票联盟”公开操纵股价，甚至还登报邀散户一起来炒。大家心照不宣，直到1930年代金融大萧条爆发，美国才出台一系列严格的证券法规，把这种明目张胆的操纵定为非法【2】。如今的情况令人不安：互联网和AI技术，让骗子有了更高效的工具；跨境上市，让监管套利空间更大；加之投资者的“错失恐惧症”（FOMO）不断被利用，骗局总能找到下一个猎物。
那么，投资者该如何自保？一句老话：飞来横财，多半有诈。你在Facebook看到的“稳赚不赔”广告，基本可以直接拉黑。对监管层而言，该是反思的时候了：是不是需要对小盘IPO加强尽调？是不是要对社交平台推广告设立更高门槛？是不是该为散户提供更及时的预警机制？否则，这类骗局会像韭菜地里的镰刀，割完一茬还有一茬。
用一个成语来形容当下的局面，或许最贴切的是“金玉其外，败絮其中”。这些公司打着纳斯达克上市的光环，实则一地鸡毛；那些社交广告看似名人代言，实则AI换脸。资本市场的诚信若再被侵蚀，最终可能酿成一场更大的信任危机。到那时，不仅是几个散户血本无归，而是整个市场信誉都要付出代价。
所以，今天我们讨论的，并不仅仅是几个被骗的中年投资者，而是全球金融生态中的信任赤字。资本市场的生命线就是信任，如果再任由骗子横行，谁还会相信“投资能创造财富”这句话？到最后，股市真就沦为赌场了。
参考文献
【1】Financial Times, Unhedged Podcast Transcript: The New Pump and Dumps, August 22, 2025. https://www.ft.com/content/499d6417-7062-4e20-a18a-14365d3949e5【2】Edwin Lefèvre, Reminiscences of a Stock Operator, 1923. https://www.gutenberg.org/ebooks/11843
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