$迈威尔科技(MRVL)$ 周四盘后公布了2026财年第二季度业绩：调整后每股收益（EPS）0.67美元，同比大增123%，营收20.1亿美元，同比飙升58%，双双与市场一致预期持平。按理说，这是一份稳健的成绩单，但市场反应却异常冷淡——财报公布后股价盘后大跌超12%。
背后的原因在于，投资者在AI浪潮中对Marvell的期望过高，而三季度指引未能再度“惊艳”。
一、Q2财报核心数据
Q2营收：20.1亿美元，同比+58%，创历史新高；
EPS：0.67美元，同比+123%，符合一致预期；
非GAAP毛利率：59.4%，保持健康；
经营现金流：4.62亿美元，财务状况稳健。
亮点主要来自AI相关业务：定制芯片与光电产品需求旺盛，企业网络与运营商基础设施市场也开始复苏。但问题在于，营收和EPS都只是“踩线完成”，没有超预期惊喜。
二、Q3展望引发暴跌
EPS预计0.69-0.79美元，中值0.74美元，略高于预期的0.72美元；
营收预计20.6亿美元，低于市场预期的21.1亿美元。
EPS预期算是小幅利好，但营收展望偏保守，在AI投资热度下，这样的“温和增长”很难满足投资者。
三、AI逻辑：长期空间仍巨大
CEO Matt Murphy强调，公司定制AI设计项目已达历史高点，当前正与超过10家客户开展50多个新项目。重点进展包括：
l AWS Trainium 3：3nm工艺，预计2026年量产；
l 微软MAIA Gen 3：2nm/3nm小芯片，预计2027-2028年投产；
l 多项2nm设计订单已落地，进一步锁定未来增长。
摩根大通预计，Marvell的AI相关营收将在2025年翻倍至40亿美元，并在2026年继续加速。也就是说，虽然短期展望不及预期，但中长期AI业务的成长逻辑仍然清晰。
四、与英伟达的对比：差距与机会
英伟达最新财报营收同比+56%，毛利率高达72.7%，远超市场预期，巩固了其AI“核心供应商”的地位。相比之下，Marvell营收和毛利率水平都显得逊色，一旦指引不及预期，股价承压在所难免。
但Marvell的差异化优势在于定制AI芯片与光电互联方案，其客户包括AWS、微软、Meta和苹果。这意味着，随着超大规模客户增加AI资本开支，Marvell在生态链中的战略地位会逐步提升。
总结
整体来看，Marvell的Q2业绩与指引并没有“失速”，只是未能满足过高的市场期待，因而股价短期承压走低。但财报同时也传递了积极信号：AI业务需求强劲，项目管线充足；企业网络与运营商基础设施开始复苏；财务结构稳健，现金流充裕。
短期风险：市场情绪高波动，一旦未能超预期，股价容易回调。
长期逻辑：AI定制芯片的确定性增长，将是Marvell未来2-3年的核心驱动力。
因此，MRVL可能是当下“被高预期压制”的公司，但在AI基础设施扩张的大趋势下，它依然有机会成为长期赢家。
精彩评论