截至2025年12月9日，标普500指数年内录得16.3%的可观涨幅，整体表现强劲。然而，这背后的动力并非来自整个市场的“雨露均沾”，而是呈现出极度集中的“头部效应”。   从成分股贡献度数据来看，这是一个由极少数超级科技巨头主导的上涨行情：   AI三巨头撑起半壁江山： $英伟达(NVDA)$ 、 $谷歌A(GOOGL)$ $谷歌(GOOG)$ 、 $博通(AVGO)$ 是这一年的绝对发动机，托起了标普的大半涨幅。   六股贡献超三分之二：仅仅是排名前六的个股，就贡献了该指数全年涨幅的 67.18%，凸显了市场对少数科技巨头的严重依赖。   十股定乾坤：市值前十的股票共贡献了标普全年涨幅的72.52%，而剩下的493 家公司的贡献度合计仅为27.48%。   三大核心驱动力：AI的主战场   1、Alphabet   如果将Alphabet的两类股票 (GOOGL和GOOG) 的贡献度相加，其总贡献度高达25.55%，使其成为对指数贡献度最高的公司。可谓是凭一己之力就贡献超过了超四分之一的涨幅。   在作为“AI 商业化元年”的2025年里，Google在Gemini模型、云AI训练需求、广告转型的三重驱动下，成为大市值公司里涨幅最猛的股票之一。   2、英伟达   英伟达以其最高的权重（7.28%）和强劲的年度涨幅（37.74%）的乘积效应，为指数贡献了超

美东时间12月10日下午两点（北京时间12月11日凌晨3点）美联储即将公布12月利率决议。   全球市场都在屏息以待，然而市场关注的焦点却远不止“是否降息”这么简单。   表面看，第三次降息几乎是板上钉钉。但市场真正紧张的，是利率之外的两个变量：   l 美联储是否暗示重新扩大资产负债表？ l Kevin Hassett——特朗普意向中的新任美联储主席——对货币政策路径意味着什么？   这三者共同构成了本周最关键的宏观拐点，决定着美股这轮年底的圣诞行情能否继续，也决定着全年涨幅已接近17%的标普500指数能否继续突破历史新高。   降息概率锁定：88.4%的押注与“鸽派”证据   目前，市场对美联储降息的预期已达到了乐观的高点。   根据最新CME FedWatch数据（截至12月7日），美联储在12月会议上降息25个基点至350-375个基点的概率高达88.4%。相较于一个月前低于67%的概率，这一激增态势无疑反映了市场对“圣诞降息”的高度确定性。       支撑降息预期的经济信号包括：   通胀温和：9月份的PCE报告显示，消费者在关键领域的支出放缓，服务业通胀保持温和。   劳动力市场软化：即将公布的10月JOLTS职位空缺数据，以及上周喜忧参半的劳动力数据，可能预示着劳动力需求正在温和软化。   内部共识：白宫国家经济委员会主任、被视为“美联储影子主席”的凯文·哈塞特也公开表示存在降息25个基点的共识。   彭博经济研究预计，尽管本次会议缺乏部分关键数据，美联储仍将遵循9月点阵图的路径，在两次降息的基础上再次下调利率25个基点。   比降息更重要的“资产负债表”流动性信号   对于正在创纪录高位徘

周三，机器人概念股集体爆发。 $Nauticus Robotics, Inc.(KITT)$ 在一日内录得近116%的惊人涨幅。紧跟其后的 $iRobot Corp.(IRBT)$ 涨幅也高达73%、Vicarious Surgical (RBOT)、Lifeward (LFWD) 等多只股票涨幅均超过25%。即使是行业巨头 $特斯拉(TSLA)$，也有4%的涨幅。       这异动拉升的背后，是因为特朗普政府又将目光投向了机器人领域，而就在五个月前，才发布了一项旨在加速人工智能发展的计划。   机器人政策即将出台的预期   根据Politico报道，美国商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）一直在与机器人行业的CEO会面，并且“全力投入”于加速该行业的发展。据知情人士透露，政府正在酝酿明年发布一项关于机器人的行政命令。交通部也准备宣布成立一个机器人工作组，可能最快在今年年底之前。   商务部发言人表示：“我们致力于机器人和先进制造，因为它们是把关键生产带回美国的核心。”   国会山对机器人技术的兴趣也在日益增长。一项针对《国防授权法》的共和党修正案曾提议设立一个国家机器人委员会。该修正案未被纳入法案。其他立法努力正在进行中。   这一系列密集的活动表明，机器人技术正在成为美国与中国竞争的下一个主要前沿。这是特朗普政府为与北京在人工智能等关键领域竞争而采取产业政策的最新例证。   国际机器人联合会估计，截至 2023 年，中国工厂

自ChatGPT问世以来， $英伟达(NVDA)$ 几乎是“AI算力＝GPU＝NVDA”的代名词，但今年11月末的市场风向突然开始变化。 $谷歌A(GOOGL)$ 持续加码自研TPU，并吸引Meta等大型科技公司考虑采购，这让“英伟达一家独大”的算力叙事第一次出现松动，标志着 AI 算力正从单一的“英伟达采购模式”向“GPU + TPU 双轨赛跑”演进 。   受此影响，英伟达自高位回落，而Alphabet（GOOGL）股价则频创历史新高，资本市场正在重新评估下一阶段的AI赢家版图。   TPU的崛起：算力不再只属于英伟达   GPU是“通用电网”，TPU是“为AI而生的核电站”：能效高、成本低、推理强。谷歌通过自研TPU实现了“算力自治”，不再仅是英伟达的客户，而是拥有了从底层芯片到上层应用的完整闭环控制权 。   皮查伊最新访谈核心：全栈优势与长期主义   谷歌在这一轮竞争中之所以被认为“突然翻身”，不是因为发布了更强的模型，而是它用Gemini + TPU + 全栈整合能力，搭建起对未来AI秩序的掌控力。   在11月26日接受Google DeepMind团队的Logan Kilpatrick采访时，谷歌CEO皮查伊详细阐述了谷歌如何利用全栈优势和长期布局承接这一轮爆发：   1. 全栈（Full Stack）战略兑现：皮查伊强调，谷歌早在2016年就布局了AI优先战略及TPU。如今，从底层基础设施到Gemini模型，再到Search、Waymo等产品，每一层的创新都能快速贯通顶层，形成“乘数效应” 。   2. Gemini

11月24日，美国总统特朗普签署行政命令，正式启动“创世计划”（Genesis Mission）。该计划由美国能源部（DOE）牵头，旨在以人工智能AI为核心，加速生物科技、材料科学、核能、半导体、量子信息等关键领域的科研突破。   根据白宫发布的行政命令，“创世计划”将整合美国17家国家实验室的超级计算机、联邦政府积累数十年的科研数据、云端AI计算环境以及机器人实验室，构建一个被称为“美国科学与安全平台”（American Science and Security Platform）的统一系统，让AI直接参与实验设计、仿真模拟与科研流程自动化。   特朗普在行政命令中直言，美国正处于一场“AI全球主导权竞争”，创世计划将成为推动科技创新的核心引擎，目标是“在未来十年显著提高联邦科研效率，加速难题攻关，并强化美国在能源、国防与高科技领域的领导地位”。   文件还设定了明确的时间表：   l 90天内整合可用的算力资源 l 120天内完成首批数据集与模型资产的统一 l 240天内梳理全国可用于AI实验的机器人实验室 l 270天内展示首批运营能力   创世计划被视为AI版曼哈顿计划，是美国在AI、大模型与硬科技方向上最具雄心的国家行动之一，也象征着美国科技战略进入“AI+国家工程”的新阶段。   创世计划重点覆盖哪些领域？   根据白宫事实清单与行政命令，优先方向包括：   l 生物技术 & 医药 l 关键材料 & 新材料 l 核裂变与核聚变能源 & 电网现代化 l 量子信息科学 l 半导体与微电子 l 太空探索 & 国防安全   白宫自己列的一张“投资赛道清单”   1. AI 算力与半导体（最大赢家）   因为创世计划的底座就是：大模

在周三 $英伟达(NVDA)$ 公布了“爆表”Q3业绩、黄仁勋否认“AI泡沫”后，原本准备继续狂欢的投资者却被杀得措手不及，NVDA股价回吐了盘中全部涨幅并收跌3%，三大指数也全线下跌，纳指更是跌幅超2%。   在此之际，桥水基金创始人Ray Dalio开麦驳斥了黄总的观点：我们“确实处在泡沫之中”，但紧接着还跟了一句“现在还不是一味清仓的时刻”。   什么是泡沫？   Ray Dalio认为，泡沫实际上就是通过高估值“凭空制造”了大量账面财富。而真正决定泡沫命运的是：谁在持有这些资产？谁需要现金？   他强调：“你不能直接花掉‘财富’，你要消费、缴税、还债，就必须卖掉这些资产换成现金。”   泡沫破裂的本质，就是这一刻集中到来时，大家一起去“变现”。   “泡沫处于80%的位置”   达利欧用百年历史数据构建了自己的“泡沫指标”。以1929年和2000年的巅峰为“100%泡沫”，他判断现在大概在80%的位置：估值高、持仓结构不稳、杠杆活跃——已经进入泡沫区，但还未到失控时刻。   按照历史经验，80%到100%之间往往仍有一段“疯狂冲顶”，所以“泡沫存在”并不等于“马上见顶”。   但他也提醒：从长期回报看，这一阶段极其危险。历史上，当市场站在这种高估值区间时，未来10年的年化收益往往只有+2%到-2%。   泡沫何时破灭？真正的“针”叫做“现金压力”   在他看来，泡沫不是被“预期调低”戳破的，而是被“我要现金”戳破的。   可能会有以下条件触发：   l 利率上升、流动性收紧：加息、缩表，让杠杆玩不下去，被迫卖出。   l 更重的财富税等政策：高净值人

就在第三季度，13F文件显示华尔街多家对冲基金集体选择“落袋为安”，纷纷大幅减持 $英伟达(NVDA)$ 。理由很简单：“涨太多”、“估值太高”、“AI基建要见顶了”……   然而，就在基金不断出货的节点，英伟达却用一份强得离谱的最新财报，给了资本市场一个能继续狂欢的回答：AI并没有放缓，反而需求正加速进入“指数级增长”阶段。AI还未进入泡沫阶段。   盘后，NVDA直接大涨5%，报收于195.91美元，强势扭转此前的情绪，也提振了半导体板块。   Q3财报数据预览：全面“碾压”市场预期   l 营收：570.1亿美元，超出市场预期的549亿美元，同比增长62%，环比增长22%（单季增长100亿美元）   l EPS：1.30 美元，比市场预期的1.26美元高0.04 美元   NVDA再次展现了其AI架构周期的爆发式增长。这也是英伟达连续12个季度实现EPS和营收双双超预期。   业务部门表现：数据中心继续统治一切   l 数据中心：510亿美元，同比增长66%，这是英伟达史上最强的数据中心季度。   其中，计算营收达到430亿美元，同比增长56%，环比增长27%，再创历史新高。网络业务营收达到82亿美元，同比增长162%，环比增长13%。   网络收入达82亿美元，同比增长162%。   l 游戏 & AI PC   43亿美元，同比增长30%。   显示出渠道库存处于健康水平，假日季销售强劲。   l 专业可视化   7.6亿美元，同比增长56%。主要由DGX Spark（基于Grace Blackwell 的微型超算）带动

从年初的82.23美元到如今的157.71美元， $阿里巴巴(BABA)$ 今年以来涨幅已高达91.8%。   随着AI叙事在全球市场持续升温，阿里在2025年的股价表现，开始真正脱离过去两年的“价值陷阱”标签。市场对阿里的关注点，正在从“阿里能不能追上 AI”转向“阿里是否正在成为中国最重要的 AI 推进力量之一”。   而千问App的全面升级成为了这个叙事的关键催化剂。   一、从“通义”到“Qwen”，阿里正式进军C端AI主战场   阿里11月推出全新千问 App，将原“通义”全面升级并更名为“Qwen”，并同步上线iOS和Android。   此次升级有三大亮点：   1. 全面对标ChatGPT   彭博指出，阿里正在主动将千问App做成更接近ChatGPT的产品形态，标志着阿里真正进入C端AI市场。这是其在更大范围内追赶竞争对手、并最终从个人用户身上实现盈利的重要一步。   2. 明确定位为“体验最强Qwen模型的主入口”   阿里在应用商店中罕见地强调，这是体验其最新、最强大Qwen模型的主要入口。它不再是工具，而是“入口级产品”。   3. 即将加入Agentic-AI，渗透淘宝生态   彭博透露阿里将在未来数月内加入Agentic-AI自主智能体能力，用于自动化购物决策、生成个性化推荐，优化电商路径、改造搜索、广告与GMV。   这将是阿里最大现金流业务第一次被“全面AI化”。   二、股价当日上涨2.54%，市场为何买单？   全新千问App发布当天，BABA股价上涨2.54%。   市场之所以快速反应，背后有四个关键原因： &

周一，美股市场迎来重磅消息：OpenAI与亚马逊正式签订一份高达 380亿美元 的云计算合作协议。这不仅是一笔天价交易，更是一场AI格局的重大重组。受此消息刺激，亚马逊股价当天大涨近5%，科技板块整体走强，AI概念再次成为市场焦点。   OpenAI转向亚马逊，打破微软独家时代   这次合作的最大看点在于，OpenAI将把部分AI模型训练和推理工作，迁移到亚马逊的AWS云平台。 过去，OpenAI几乎完全依赖微软Azure进行模型部署和训练，微软甚至拥有其部分股权。但如今，亚马逊的加入意味着OpenAI正式“解除独家绑定”，开始多元化布局。   根据双方披露的细节，这是一份为期七年的长期协议，OpenAI将利用AWS的高性能GPU集群和计算力基础设施，为下一代模型训练提供支持。简单来说，OpenAI需要的算力，亚马逊来供给。   股价飙升，亚马逊重返AI主战场   消息公布后，资本市场迅速做出积极反应。亚马逊股价当日收涨约4%至5%，带动纳指和标普小幅走高。 分析师普遍认为，这笔交易对亚马逊的云计算部门AWS意义重大，既能带来长期收入，也强化了亚马逊在AI基础设施领域的竞争力。   Morningstar在报告中表示，这笔交易进一步证明亚马逊已经成为AI浪潮中的关键赢家。行业分析师Patrick Moorhead也指出：“很多人以为亚马逊在AI上落后，但他们刚刚签下一笔380亿美元的超级大单，这足以证明他们的实力。”   为什么OpenAI要选择AWS？   AI模型训练的计算需求正呈指数级增长。OpenAI如果继续只依赖微软Azure，势必面临资源瓶颈和成本压力。选择AWS，不仅是扩容需求，更是出于战略考量——分散风险，争取议价空间。   对于亚马逊而言，这次合作是一次品牌与实力的再

当英伟达市值冲向5万亿、甚至被预测可能迈向6万亿时，市场上总有人质疑这是不是一场“AI泡沫”。但如果换个视角看，英伟达的市值并不是资本狂热的产物，而是美国国家战略与科技霸权的缩影。   英伟达早已不只是一家芯片公司。它是AI时代的发动机，是美国构筑科技护城河的核心支点。几乎所有大模型的训练都依赖英伟达GPU，从OpenAI到Anthropic，从微软到谷歌云，整个AI世界都被它的算力系统“绑定”。这意味着英伟达的商业价值，已经上升为国家竞争力的一部分。   过去两年，美国政府在出口管制中多次点名NVIDIA的高端芯片，却始终没有真正“下重手”。因为华盛顿很清楚：GPU就是AI的“铀”，而英伟达是唯一能提炼这种“战略能源”的企业。某种意义上，它已成为AI时代的“洛克希德·马丁”——美国地缘政治工具箱中不可或缺的一环。   而在商业层面，英伟达的护城河厚得令人绝望。CUDA生态十多年深耕，早已构成无法替代的标准语言。竞争对手想追上，不只是做出类似的芯片，更是要重建整个生态体系。与此同时，英伟达正在从卖硬件转向卖“平台”——DGX云服务、Omniverse仿真平台、与各大云厂商的深度合作，让它在AI产业链上拥有了“抽税权”。   如果说过去的能源霸权建立在石油之上，那么AI时代的霸权建立在算力之上。美国控制算力，就像当年控制石油；而英伟达，则是这场新“石油秩序”中的最大炼油厂。GPU不仅是一块芯片，它是AI模型的运行货币。谁拥有GPU，谁就定义了AI的能力边界。   当然，风险仍然存在。中美科技对抗若继续升级，出口限制可能压缩部分市场空间；晶圆代工对台积电的高度依赖，也让英伟达在供应链上暴露脆弱点。但这些风险，更像是周期性扰动，而非根本性威胁。   归根结底，英伟达的市值并不是商业奇迹，而是政治与技术合力的结果。它代表了