9 月 2 日晚间，蔚来（NIO）公布了最新季度财报。开盘时股价因营收不及部分预期而低开，但随着强劲的交付数据和亮眼的前瞻指引释出，市场情绪迅速逆转。多空激烈交战后，最终多头占据上风，股价震荡走高并收红。
二季度蔚来实现营收 190.1 亿元，同比增长 9%，环比大增 57.9%；整季交付 72,056 辆，同比增加 25.6%，环比增长 71.2%。毛利率方面，综合毛利率达到 10%，同比提升 0.3 个百分点，环比提升 2.4 个百分点；车辆毛利率为 10.3%，同比下降 1.9 个百分点，但环比小幅回升 0.1 个百分点。净亏损为 49.95 亿元，较上一季度明显收窄。
从收入结构看，新车型的放量成为核心驱动。ONVO L90 与新款 ES8 拉动销量，推动 8 月单月交付创下新高。同时，公司持续推进费用优化，研发与销售管理费用环比下降，费用率显著收紧。随着产品结构改善与规模效应显现，毛利率自低点逐步修复。
展望三季度，蔚来预计交付 87,000–91,000 辆，同比增长 41%–47%，营收区间为 218.1–228.8 亿元。管理层还提出在四季度实现非 GAAP 盈亏平衡的目标，并将车辆毛利率提升至 16%–17%，其中 NIO 品牌毛利率目标甚至直指 20%–25%。同时，公司计划在四季度实现单季 15 万辆的交付目标，L90 和全新 ES8 的毛利率目标均在 20% 左右。
财报发布后，市场情绪一度分化。空头认为营收略低于市场一致预期，车辆毛利率同比下滑，ASP 下滑反映出价格战压力仍在，亏损规模依旧高企，资本结构风险未消。多头则更关注环比改善：亏损明显收窄，毛利率出现拐点，费用控制超预期，更重要的是，Q3/Q4 强劲的交付与盈利目标，让市场看到了“量增、费控、毛利修复”齐发力的趋势。最终，多头预期占据主导，推动股价低开高走。
从行业来看，理想、小鹏在毛利率和盈利表现上依然领先。二季度小鹏交付 103,181 辆，营收 182.7 亿元，综合毛利率 17.3%，车辆毛利率 14.3%，净亏损仅 4.8 亿元。理想交付 111,074 辆，营收高达 302.5 亿元，综合毛利率 20.1%，车辆毛利率 19.4%，实现净利润 10.97 亿元。相比之下，蔚来营收虽高，但毛利率与盈利能力仍有差距。值得注意的是，蔚来 Q3 的增长指引在三家中最为激进，显示出管理层对下半年交付充满信心。
整体来看，蔚来这份财报在数据上仍有瑕疵，但交付持续增长、费用收紧和毛利率修复已经让市场看到了拐点。结合强劲的前瞻指引，多头情绪占据主导，推动股价在多空博弈中最终收红。能否兑现盈利承诺，将是未来股价走势的关键。
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