9月4日盘后，运动服饰龙头 Lululemon（LULU）发布了2025财年第二季度财报。尽管表面数据仍有亮点，但投资者却毫不买账，市场情绪瞬间崩塌，股价盘后直接暴跌15%，成为本季财报中最引人注目的“翻车现场”。
本季度Lululemon的营收为25.3亿美元，略低于市场预期的25.4亿美元；每股收益为3.10美元，高于预期的2.86美元。从区域表现来看，中国市场销售增长17%，国际业务整体增长12%，表现可圈可点。但作为最大营收来源的美国市场却出现4%的下滑，成为拖累整体业绩的关键因素。
分区域看，美国市场营收为16.7亿美元，同比下降1%，同店销售额下滑4%，首次出现明显负增长；国际市场营收为7.55亿美元，同比增长22%，其中中国市场表现最为亮眼；加拿大市场营收为1.02亿美元，同比基本持平。整体来看，美国市场衰退的迹象格外明显，而国际市场则成为公司为数不多的增长引擎。
面对这种局面，公司选择下调全年预期。新的营收指引为108.5至110亿美元，低于此前的111.5至113亿美元；全年EPS预期也由14.58至14.78美元的区间大幅下调至12.77至12.97美元。对于投资者而言，这相当于管理层在提前释放悲观信号，让市场的信心再遭打击。
股价盘后大跌的核心原因可以归结为四个方面。首先，美国本土市场失速，本季度同店销售下滑4%，这是Lululemon多年来少见的情况，市场对其主场竞争力的担忧骤然上升。其次，关税压力成为业绩前景的一大隐患。公司预计，因美国取消“de minimis”豁免和加征关税，本财年将对毛利润造成约2.4亿美元的负面影响，2026年更可能扩大至3.2亿美元。第三，全年指引下调幅度过大，营收和EPS双双被砍，让投资者解读为管理层的“提前投降”。最后，公司产品线创新不足，过度依赖经典款式如scuba卫衣，新品缺乏亮点，导致美国消费者的兴趣逐渐减弱。
CEO Calvin McDonald在财报后直言，Lululemon目前“太过可预测”，产品线缺乏新鲜感。为此，公司计划提升春季新品占比，从23%提高到35%，同时加快研发节奏，以期重新吸引消费者。不过，他也承认，美国市场短期仍将面临巨大压力，叠加关税冲击，未来几个季度的挑战不可小觑。
整体来看，这份财报传递出的信号非常明确：国际市场表现强劲，但美国主场正在失守，关税加码和指引下调则进一步放大了不确定性。投资者显然选择用脚投票，股价盘后暴跌15%，充分显示出市场对Lululemon未来增长故事的信心正在快速流失。
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