Claude Bi
09-08
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@小虎周报：
【一周科技动态】AWS新叙事，AMZN马上新高？GOOGL如何成为本周大赢家
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src=\"https://static.tigerbbs.com/d82ed67668611d1ae64df0a4091ec9d8\"></p><h4 id=\"id_226075287\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">涨跌纷纭——一周大科技表现</span></h4><p><strong>本周宏观主线：</strong></p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p><strong>投资者对9月的历史性弱势保持警惕，该月往往是股市表现最差的月份。</strong>重大事件包括Russell指数的重构初步公告，以及市场对即将到来的就业报告和美联储决定的敏感反应，股市在假期前后交易量较低，但科技和成长股推动了指数上行。</p></li><li><p><strong>劳动力市场疲软增温降息预期。</strong>ADP私营部门新增就业仅5.4万（低于预期的6.9万），失业初请飙升至23.7万（高于预期的22.9万），连续上升趋势显现出劳动力市场承压迹象，同时ISM服务业指数升至52。服务业仍在扩张，但就业疲软，市场对联储9月降息预期大幅升温，目前做市商预计此会议降息几成定局，年内至少累计降息50基点。</p></li><li><p>本周市场在一个节假日后低开高走， <a data-mention-id=\"SPY\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"标普500ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> 指数再刷新高， <a data-mention-id=\".IXIC\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"纳斯达克\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a data-mention-id=\"NDX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"纳斯达克100指数\" href=\"https://laohu8.com/S/NDX\">$纳斯达克100指数(NDX)$</a> 也系数反弹。市场此前对英伟达财报高度期待落空，转而投入在 <a data-mention-id=\"AVGO\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"博通\" href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">$博通(AVGO)$</a> 、亚马逊、谷歌等不同AI叙事场景(TPU，推理训练），AI主线仍为市场提供强势支撑。</p></li></ol><p>大科技本周继续保持稳定上行，至9月4日收盘，过去一周 <a data-mention-id=\"AAPL\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"苹果\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> +4.03%， <a data-mention-id=\"MSFT\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"微软\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> +0.24%， <a data-mention-id=\"NVDA\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"英伟达\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> -5.47%， <a data-mention-id=\"AMZN\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"亚马逊\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> +2.86%， <a data-mention-id=\"GOOG\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"谷歌\" href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">$谷歌(GOOG)$</a> +11.96%， <a data-mention-id=\"META\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"Meta Platforms, Inc.\" href=\"https://laohu8.com/S/META\">$Meta Platforms, Inc.(META)$</a> +0.17%， <a data-mention-id=\"TSLA\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"特斯拉\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> -3.17%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47142ff7a853411e30c9e1983584ae42\" tg-width=\"1270\" tg-height=\"298\"></p><p>今年以来回报，仅AAPL -3.9%和TSLA的-16.2%还在水下。</p><h4 id=\"id_2312195007\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点</span></h4><p><strong>AWS的新叙事，可能会助推Amazon新高</strong></p><p>本周指数的两大支撑力量，一个是GOOGL（Chrom拆分案的判决利好），另一个就是AMZN。</p><p>其中AMZN主要是受到SemiAnalysis的关于AWS在AI云市场的复兴的报告影响。主要观点是：预测通过与Anthropic的深度合作，AWS将加速增长，2025年底年增长率重新超过20%（从Mid-teens回升）</p><p>过去两年，AWS在生成式AI里显得慢半拍：Azure吃满OpenAI订单、Google Cloud凭TPU吃下大量推理流量，市场也据此打折Amazon的“AI溢价”，主要的几个关键原因是：</p><ul style=\"\"><li><p>网络架构缺陷：AWS自定义网络架构EFA（Elastic Fabric Adapter）在性能上落后于Nvidia的InfiniBand/Spectrum-X和RoCEv2，导致后端网络延迟和用户体验问题。尽管EFA v4有改进，但仍未追上竞品。</p></li><li><p>市场策略失误：在“批发裸金属用户”（如大型AI实验室）和“托管集群用户”（如初创企业）两大客户群中，AWS的ClusterMAX评级仅为“白银级”，落后于CoreWeave、Crusoe等“铂金级”云服务商。这削弱了其在多租户GPU集群市场的定价能力和吸引力。</p></li><li><p>锚定客户缺失：与微软Azure通过OpenAI绑定成功不同，AWS早期未能锁定头部AI实验室，导致收入增长乏力。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12eaff0e748a19f279fef7ef7c58ca7e\" tg-width=\"485\" tg-height=\"287\"></p><p>而今时不同往日，AWS正在迎来反转，核心抓手就是把Anthropic做成头号锚定客户，并以多GW级Trainium产能正面硬上Nvidia/TPU生态。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dcc54a26a60ebe44e00e2a33b8b8204\" tg-width=\"485\" tg-height=\"241\"></p><p>Amazon于2023年9月向Anthropic投资12.5亿美元（可扩展至40亿美元），2024年11月追加40亿美元投资，使AWS成为Anthropic的主要LLM训练伙伴。</p><p>数据中心大规模扩展：AWS正以史上最快速度建设数据中心，专为Anthropic服务。当前有三个园区（总容量超1.3GW）处于建设尾声，将于2025年底贡献收入。这些设施采用空气冷却设计，内部将部署近百万个Trainium2芯片。</p><p>Anthropic虽不如OpenAI高调，但专注于“缩放法则”（Scaling Laws）和强化学习（Reinforcement Learning），其内存密集型工作负载与Trainium的优势高度契合。此外，Anthropic是唯一外部大型Trainium用户，类似于Google DeepMind的硬件-软件协同设计模式。</p><p>Trainium芯片的技术劣势与TCO优势</p><p>算力选择上，Trainium2 单芯规格不如GB200（算力、带宽均落后），但算总拥有成本（TCO）后，Trainium 在“每TB/s内存带宽的TCO”与“每百万Tokens TCO”上更具性价比，正好贴合 Anthropic 强化学习等后训练阶段“更吃带宽、少看FLOPs”的路线；双方已形成深度软硬协同，AWS 的系统路线（Teton PDS/Max + NeuronLink v3 架构）也在向“整机柜横向大带宽”收敛。</p><p>短板也很实在。其一，EFA 后端网络在性能与体验上仍落后于InfiniBand/RoCE，虽有新版本改善，但与“金牌/白金”级别云商差距尚在。其二，Bedrock执行受限：默认速率限制偏紧（如 Opus 新账号常见2 RPM），以及对开源GPT-OSS的落地质量不稳，导致企业侧迁移意愿被削弱。其三，自研模型线（Nova、Titan）整体竞争力不强，Alexa 实际也更深绑定Claude。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c47b572c13ce761571b7f24ae2106614\" tg-width=\"1601\" tg-height=\"265\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7183680d5bee16a36cc8f3828f00f5fa\" tg-width=\"1140\" tg-height=\"166\"></p><p>需求侧，Anthropic 2025年年化收入冲到约50亿美元，且融资后继续扩单；但其总体云支出仍显著小于OpenAI，且推理部分依旧大量在Google Cloud。中期风险在于：到2027年前后，若外部大客拓展不及预期，Trainium可能出现“产能>需求”的悬空，拖累AWS的ROIC。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/561b27f621ce9030cdab9c0600842f8c\" tg-width=\"485\" tg-height=\"259\"></p><p>因此，在2025–2026年，AWS 借Anthropic+Trainium 的“带宽/成本位势”有望扳回一城，训练份额提速最先兑现；但要把这波反转坐稳，AWS 需要同时补上两块：一是 Bedrock 的产品与配额体验，二是除 Anthropic 之外的第二梯队大客户。做到这两点，Trainium 才能从“定制单一大客”走向“规模化通用平台”。</p><p>从估值上看，<strong>AWS加速不仅将提升运营利润，更将显著影响估值（当前AMZN估值处于2023-2025 区间中部，此前AWS增速降至teens是重要原因），而20%+增速如被证实，或推动其估值回归15-20倍区间</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b4c19a733af205163846233ea46b580\" tg-width=\"2888\" tg-height=\"1071\"></p><h4 id=\"id_792387482\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">期权观察家——大科技期权策略</span></h4><p><strong>本周我们关注：Google本周的买单爆量</strong></p><p>谷歌本周涨幅达到了9.11%，在Mag7中一骑绝尘，主要受到几个利好的叠加。</p><p>其一是反垄断案裁决出炉，法院裁决允许谷歌继续在搜索引擎服务上与苹果合作过，但前提是不附带排他性条款，这为竞争对手理论上进入这些设备提供了可能。令一个是其AI方面的进展，包括最近大热的Nano Banana的文生图模型，以及在Hot Chips 2025大会上提出的Ironwood TPU核心技术。</p><p>Ironwood TPU是谷歌首款纯推理专用TPU，专攻LLM、MoE及复杂推理任务，突破训练芯片传统定位。支撑9,216芯片组成单一SuperPod，创1.77PB全局共享内存纪录，其双芯片架构和能效革命（42.5 Exaflops FP8算力，10MW全负载功耗）被证实超已经大规模集群投入谷歌云。</p><p>期权市场的Google本周也发生异动( <a data-mention-id=\"GOOG\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"谷歌\" href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">$谷歌(GOOG)$</a> / <a data-mention-id=\"GOOGL\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"谷歌A\" href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">$谷歌A(GOOGL)$</a> )，隐含波动率略微抬升，但更重要的是大单交易的增加，短期内235CALL有太=较多的建仓，而9月中旬之后的相对还比较清淡。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70c898ee4ea21ed4625847c24cf5aa1f\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"404\"></p><h4 id=\"id_3494543782\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">给个持仓大科技股的理由——为何\"TANMAMG\"组合总超大盘？</span></h4><p>七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了2833.23%，同期 <a data-mention-id=\"SPY\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"标普500ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> 回报278.69%，超额收益2554.54%，再次创下新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42f042e413ea2ef62453ce3545cdf366\" tg-width=\"1194\" tg-height=\"663\"></p><p>今年以来大科技股也完全实现正收益，回报为14.33%，超过SPY的11.42%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb87e4ba892df65425d8795be3a7c281\" tg-width=\"1121\" tg-height=\"616\"></p><p></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d82ed67668611d1ae64df0a4091ec9d8\"></p><h4 id=\"id_226075287\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">涨跌纷纭——一周大科技表现</span></h4><p><strong>本周宏观主线：</strong></p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p><strong>投资者对9月的历史性弱势保持警惕，该月往往是股市表现最差的月份。</strong>重大事件包括Russell指数的重构初步公告，以及市场对即将到来的就业报告和美联储决定的敏感反应，股市在假期前后交易量较低，但科技和成长股推动了指数上行。</p></li><li><p><strong>劳动力市场疲软增温降息预期。</strong>ADP私营部门新增就业仅5.4万（低于预期的6.9万），失业初请飙升至23.7万（高于预期的22.9万），连续上升趋势显现出劳动力市场承压迹象，同时ISM服务业指数升至52。服务业仍在扩张，但就业疲软，市场对联储9月降息预期大幅升温，目前做市商预计此会议降息几成定局，年内至少累计降息50基点。</p></li><li><p>本周市场在一个节假日后低开高走， <a data-mention-id=\"SPY\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"标普500ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> 指数再刷新高， <a data-mention-id=\".IXIC\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"纳斯达克\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a data-mention-id=\"NDX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"纳斯达克100指数\" href=\"https://laohu8.com/S/NDX\">$纳斯达克100指数(NDX)$</a> 也系数反弹。市场此前对英伟达财报高度期待落空，转而投入在 <a data-mention-id=\"AVGO\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"博通\" href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">$博通(AVGO)$</a> 、亚马逊、谷歌等不同AI叙事场景(TPU，推理训练），AI主线仍为市场提供强势支撑。</p></li></ol><p>大科技本周继续保持稳定上行，至9月4日收盘，过去一周 <a data-mention-id=\"AAPL\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"苹果\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> +4.03%， <a data-mention-id=\"MSFT\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"微软\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> +0.24%， <a data-mention-id=\"NVDA\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"英伟达\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> -5.47%， <a data-mention-id=\"AMZN\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"亚马逊\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> +2.86%， <a data-mention-id=\"GOOG\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"谷歌\" href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">$谷歌(GOOG)$</a> +11.96%， <a data-mention-id=\"META\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"Meta Platforms, Inc.\" href=\"https://laohu8.com/S/META\">$Meta Platforms, Inc.(META)$</a> +0.17%， <a data-mention-id=\"TSLA\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"特斯拉\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> -3.17%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47142ff7a853411e30c9e1983584ae42\" tg-width=\"1270\" tg-height=\"298\"></p><p>今年以来回报，仅AAPL -3.9%和TSLA的-16.2%还在水下。</p><h4 id=\"id_2312195007\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点</span></h4><p><strong>AWS的新叙事，可能会助推Amazon新高</strong></p><p>本周指数的两大支撑力量，一个是GOOGL（Chrom拆分案的判决利好），另一个就是AMZN。</p><p>其中AMZN主要是受到SemiAnalysis的关于AWS在AI云市场的复兴的报告影响。主要观点是：预测通过与Anthropic的深度合作，AWS将加速增长，2025年底年增长率重新超过20%（从Mid-teens回升）</p><p>过去两年，AWS在生成式AI里显得慢半拍：Azure吃满OpenAI订单、Google Cloud凭TPU吃下大量推理流量，市场也据此打折Amazon的“AI溢价”，主要的几个关键原因是：</p><ul style=\"\"><li><p>网络架构缺陷：AWS自定义网络架构EFA（Elastic Fabric Adapter）在性能上落后于Nvidia的InfiniBand/Spectrum-X和RoCEv2，导致后端网络延迟和用户体验问题。尽管EFA v4有改进，但仍未追上竞品。</p></li><li><p>市场策略失误：在“批发裸金属用户”（如大型AI实验室）和“托管集群用户”（如初创企业）两大客户群中，AWS的ClusterMAX评级仅为“白银级”，落后于CoreWeave、Crusoe等“铂金级”云服务商。这削弱了其在多租户GPU集群市场的定价能力和吸引力。</p></li><li><p>锚定客户缺失：与微软Azure通过OpenAI绑定成功不同，AWS早期未能锁定头部AI实验室，导致收入增长乏力。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12eaff0e748a19f279fef7ef7c58ca7e\" tg-width=\"485\" tg-height=\"287\"></p><p>而今时不同往日，AWS正在迎来反转，核心抓手就是把Anthropic做成头号锚定客户，并以多GW级Trainium产能正面硬上Nvidia/TPU生态。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dcc54a26a60ebe44e00e2a33b8b8204\" tg-width=\"485\" tg-height=\"241\"></p><p>Amazon于2023年9月向Anthropic投资12.5亿美元（可扩展至40亿美元），2024年11月追加40亿美元投资，使AWS成为Anthropic的主要LLM训练伙伴。</p><p>数据中心大规模扩展：AWS正以史上最快速度建设数据中心，专为Anthropic服务。当前有三个园区（总容量超1.3GW）处于建设尾声，将于2025年底贡献收入。这些设施采用空气冷却设计，内部将部署近百万个Trainium2芯片。</p><p>Anthropic虽不如OpenAI高调，但专注于“缩放法则”（Scaling Laws）和强化学习（Reinforcement Learning），其内存密集型工作负载与Trainium的优势高度契合。此外，Anthropic是唯一外部大型Trainium用户，类似于Google DeepMind的硬件-软件协同设计模式。</p><p>Trainium芯片的技术劣势与TCO优势</p><p>算力选择上，Trainium2 单芯规格不如GB200（算力、带宽均落后），但算总拥有成本（TCO）后，Trainium 在“每TB/s内存带宽的TCO”与“每百万Tokens TCO”上更具性价比，正好贴合 Anthropic 强化学习等后训练阶段“更吃带宽、少看FLOPs”的路线；双方已形成深度软硬协同，AWS 的系统路线（Teton PDS/Max + NeuronLink v3 架构）也在向“整机柜横向大带宽”收敛。</p><p>短板也很实在。其一，EFA 后端网络在性能与体验上仍落后于InfiniBand/RoCE，虽有新版本改善，但与“金牌/白金”级别云商差距尚在。其二，Bedrock执行受限：默认速率限制偏紧（如 Opus 新账号常见2 RPM），以及对开源GPT-OSS的落地质量不稳，导致企业侧迁移意愿被削弱。其三，自研模型线（Nova、Titan）整体竞争力不强，Alexa 实际也更深绑定Claude。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c47b572c13ce761571b7f24ae2106614\" tg-width=\"1601\" tg-height=\"265\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7183680d5bee16a36cc8f3828f00f5fa\" tg-width=\"1140\" tg-height=\"166\"></p><p>需求侧，Anthropic 2025年年化收入冲到约50亿美元，且融资后继续扩单；但其总体云支出仍显著小于OpenAI，且推理部分依旧大量在Google Cloud。中期风险在于：到2027年前后，若外部大客拓展不及预期，Trainium可能出现“产能>需求”的悬空，拖累AWS的ROIC。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/561b27f621ce9030cdab9c0600842f8c\" tg-width=\"485\" tg-height=\"259\"></p><p>因此，在2025–2026年，AWS 借Anthropic+Trainium 的“带宽/成本位势”有望扳回一城，训练份额提速最先兑现；但要把这波反转坐稳，AWS 需要同时补上两块：一是 Bedrock 的产品与配额体验，二是除 Anthropic 之外的第二梯队大客户。做到这两点，Trainium 才能从“定制单一大客”走向“规模化通用平台”。</p><p>从估值上看，<strong>AWS加速不仅将提升运营利润，更将显著影响估值（当前AMZN估值处于2023-2025 区间中部，此前AWS增速降至teens是重要原因），而20%+增速如被证实，或推动其估值回归15-20倍区间</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b4c19a733af205163846233ea46b580\" tg-width=\"2888\" tg-height=\"1071\"></p><h4 id=\"id_792387482\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">期权观察家——大科技期权策略</span></h4><p><strong>本周我们关注：Google本周的买单爆量</strong></p><p>谷歌本周涨幅达到了9.11%，在Mag7中一骑绝尘，主要受到几个利好的叠加。</p><p>其一是反垄断案裁决出炉，法院裁决允许谷歌继续在搜索引擎服务上与苹果合作过，但前提是不附带排他性条款，这为竞争对手理论上进入这些设备提供了可能。令一个是其AI方面的进展，包括最近大热的Nano Banana的文生图模型，以及在Hot Chips 2025大会上提出的Ironwood TPU核心技术。</p><p>Ironwood TPU是谷歌首款纯推理专用TPU，专攻LLM、MoE及复杂推理任务，突破训练芯片传统定位。支撑9,216芯片组成单一SuperPod，创1.77PB全局共享内存纪录，其双芯片架构和能效革命（42.5 Exaflops FP8算力，10MW全负载功耗）被证实超已经大规模集群投入谷歌云。</p><p>期权市场的Google本周也发生异动( <a data-mention-id=\"GOOG\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"谷歌\" href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">$谷歌(GOOG)$</a> / <a data-mention-id=\"GOOGL\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"谷歌A\" href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">$谷歌A(GOOGL)$</a> )，隐含波动率略微抬升，但更重要的是大单交易的增加，短期内235CALL有太=较多的建仓，而9月中旬之后的相对还比较清淡。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70c898ee4ea21ed4625847c24cf5aa1f\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"404\"></p><h4 id=\"id_3494543782\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">给个持仓大科技股的理由——为何\"TANMAMG\"组合总超大盘？</span></h4><p>七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了2833.23%，同期 <a data-mention-id=\"SPY\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"标普500ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> 回报278.69%，超额收益2554.54%，再次创下新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42f042e413ea2ef62453ce3545cdf366\" tg-width=\"1194\" tg-height=\"663\"></p><p>今年以来大科技股也完全实现正收益，回报为14.33%，超过SPY的11.42%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb87e4ba892df65425d8795be3a7c281\" tg-width=\"1121\" tg-height=\"616\"></p><p></p></body></html>","text":"涨跌纷纭——一周大科技表现 本周宏观主线： 投资者对9月的历史性弱势保持警惕，该月往往是股市表现最差的月份。重大事件包括Russell指数的重构初步公告，以及市场对即将到来的就业报告和美联储决定的敏感反应，股市在假期前后交易量较低，但科技和成长股推动了指数上行。 劳动力市场疲软增温降息预期。ADP私营部门新增就业仅5.4万（低于预期的6.9万），失业初请飙升至23.7万（高于预期的22.9万），连续上升趋势显现出劳动力市场承压迹象，同时ISM服务业指数升至52。服务业仍在扩张，但就业疲软，市场对联储9月降息预期大幅升温，目前做市商预计此会议降息几成定局，年内至少累计降息50基点。 本周市场在一个节假日后低开高走， $标普500ETF(SPY)$ 指数再刷新高， $纳斯达克(.IXIC)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ 也系数反弹。市场此前对英伟达财报高度期待落空，转而投入在 $博通(AVGO)$ 、亚马逊、谷歌等不同AI叙事场景(TPU，推理训练），AI主线仍为市场提供强势支撑。 大科技本周继续保持稳定上行，至9月4日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ +4.03%， $微软(MSFT)$ +0.24%， $英伟达(NVDA)$ -5.47%， $亚马逊(AMZN)$ +2.86%， $谷歌(GOOG)$ +11.96%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ +0.17%， $特斯拉(TSLA)$ -3.17%。 今年以来回报，仅AAPL -3.9%和TSLA的-16.2%还在水下。 影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点 AWS的新叙事，可能会助推Amazon新高 本周指数的两大支撑力量，一个是GOOGL（Chrom拆分案的判决利好），另一个就是AMZN。 其中AMZN主要是受到SemiAnalysis的关于AWS在AI云市场的复兴的报告影响。主要观点是：预测通过与Anthropic的深度合作，AWS将加速增长，2025年底年增长率重新超过20%（从Mid-teens回升） 过去两年，AWS在生成式AI里显得慢半拍：Azure吃满OpenAI订单、Google Cloud凭TPU吃下大量推理流量，市场也据此打折Amazon的“AI溢价”，主要的几个关键原因是： 网络架构缺陷：AWS自定义网络架构EFA（Elastic Fabric Adapter）在性能上落后于Nvidia的InfiniBand/Spectrum-X和RoCEv2，导致后端网络延迟和用户体验问题。尽管EFA v4有改进，但仍未追上竞品。 市场策略失误：在“批发裸金属用户”（如大型AI实验室）和“托管集群用户”（如初创企业）两大客户群中，AWS的ClusterMAX评级仅为“白银级”，落后于CoreWeave、Crusoe等“铂金级”云服务商。这削弱了其在多租户GPU集群市场的定价能力和吸引力。 锚定客户缺失：与微软Azure通过OpenAI绑定成功不同，AWS早期未能锁定头部AI实验室，导致收入增长乏力。 而今时不同往日，AWS正在迎来反转，核心抓手就是把Anthropic做成头号锚定客户，并以多GW级Trainium产能正面硬上Nvidia/TPU生态。 Amazon于2023年9月向Anthropic投资12.5亿美元（可扩展至40亿美元），2024年11月追加40亿美元投资，使AWS成为Anthropic的主要LLM训练伙伴。 数据中心大规模扩展：AWS正以史上最快速度建设数据中心，专为Anthropic服务。当前有三个园区（总容量超1.3GW）处于建设尾声，将于2025年底贡献收入。这些设施采用空气冷却设计，内部将部署近百万个Trainium2芯片。 Anthropic虽不如OpenAI高调，但专注于“缩放法则”（Scaling Laws）和强化学习（Reinforcement Learning），其内存密集型工作负载与Trainium的优势高度契合。此外，Anthropic是唯一外部大型Trainium用户，类似于Google DeepMind的硬件-软件协同设计模式。 Trainium芯片的技术劣势与TCO优势 算力选择上，Trainium2 单芯规格不如GB200（算力、带宽均落后），但算总拥有成本（TCO）后，Trainium 在“每TB/s内存带宽的TCO”与“每百万Tokens TCO”上更具性价比，正好贴合 Anthropic 强化学习等后训练阶段“更吃带宽、少看FLOPs”的路线；双方已形成深度软硬协同，AWS 的系统路线（Teton PDS/Max + NeuronLink v3 架构）也在向“整机柜横向大带宽”收敛。 短板也很实在。其一，EFA 后端网络在性能与体验上仍落后于InfiniBand/RoCE，虽有新版本改善，但与“金牌/白金”级别云商差距尚在。其二，Bedrock执行受限：默认速率限制偏紧（如 Opus 新账号常见2 RPM），以及对开源GPT-OSS的落地质量不稳，导致企业侧迁移意愿被削弱。其三，自研模型线（Nova、Titan）整体竞争力不强，Alexa 实际也更深绑定Claude。 需求侧，Anthropic 2025年年化收入冲到约50亿美元，且融资后继续扩单；但其总体云支出仍显著小于OpenAI，且推理部分依旧大量在Google Cloud。中期风险在于：到2027年前后，若外部大客拓展不及预期，Trainium可能出现“产能>需求”的悬空，拖累AWS的ROIC。 因此，在2025–2026年，AWS 借Anthropic+Trainium 的“带宽/成本位势”有望扳回一城，训练份额提速最先兑现；但要把这波反转坐稳，AWS 需要同时补上两块：一是 Bedrock 的产品与配额体验，二是除 Anthropic 之外的第二梯队大客户。做到这两点，Trainium 才能从“定制单一大客”走向“规模化通用平台”。 从估值上看，AWS加速不仅将提升运营利润，更将显著影响估值（当前AMZN估值处于2023-2025 区间中部，此前AWS增速降至teens是重要原因），而20%+增速如被证实，或推动其估值回归15-20倍区间 期权观察家——大科技期权策略 本周我们关注：Google本周的买单爆量 谷歌本周涨幅达到了9.11%，在Mag7中一骑绝尘，主要受到几个利好的叠加。 其一是反垄断案裁决出炉，法院裁决允许谷歌继续在搜索引擎服务上与苹果合作过，但前提是不附带排他性条款，这为竞争对手理论上进入这些设备提供了可能。令一个是其AI方面的进展，包括最近大热的Nano Banana的文生图模型，以及在Hot Chips 2025大会上提出的Ironwood TPU核心技术。 Ironwood TPU是谷歌首款纯推理专用TPU，专攻LLM、MoE及复杂推理任务，突破训练芯片传统定位。支撑9,216芯片组成单一SuperPod，创1.77PB全局共享内存纪录，其双芯片架构和能效革命（42.5 Exaflops FP8算力，10MW全负载功耗）被证实超已经大规模集群投入谷歌云。 期权市场的Google本周也发生异动( $谷歌(GOOG)$ / $谷歌A(GOOGL)$ )，隐含波动率略微抬升，但更重要的是大单交易的增加，短期内235CALL有太=较多的建仓，而9月中旬之后的相对还比较清淡。 给个持仓大科技股的理由——为何\"TANMAMG\"组合总超大盘？ 七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了2833.23%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报278.69%，超额收益2554.54%，再次创下新高。 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