基本面研究、催化跟踪和择时交易

我最近在思考基本面研究、催化跟踪和交易策略这三个事情的关系。

看正文之前，记得先预约一下今晚八点的直播，主题是泡泡二手价格对价值的影响和震荡形态应该如何做交易策略：

投资利润来源于两个预期差

利润来自于两种预期差：一是基本面的预期差，二是情绪的预期差。

基本面预期差就是我觉得这个公司成长性没问题，比如我觉得能增长50%，而别人觉得成长性有问题，比如会下滑或者只能增长20%。如果我对行业和公司研究的比较深入，最后我判断对了，我就能赚到基本面预期差的钱。

情绪的预期差就是我认为有一些影响情绪的事情还没有price in到股价里，别人没看到，或者认为影响不大，催化出来了，我判断的准确就赚走了情绪的预期差。

很明显，基本面的预期差比情绪的预期差胜率高，因为判断其他人怎么想这件事情要比判断公司成长性难一些。

投研工作可以分成三类

针对上面的两种利润来源，投研工作可以分成三类：基本面研究，催化跟踪和制定和执行交易策略。

基本面研究方面，我一直认为主观投资必须要自上而下选股，选择好的赛道、最好的公司，才能获得最高的胜率和赔率。同时当你把资源、时间、注意力都投入到最好的几个公司身上之后，也比较容易增加研究深度。主观投资必须要用深度挖掘基本面预期差，广度是没用的。因为用广度替代深度是量化的玩法，主观跟不上电脑的节奏。

催化跟踪其实是衔接基本面研究和择时交易的部分，比如公司什么时候会公告业绩预告，公司什么时候会有新产品发布会，美国的科技行业发生的那些大事会不会映射到中国资产等等。这些事情对公司基本面不会有太大的实质影响，但会影响对行业和公司的情绪。

催化跟踪最忌讳的就是把这些催化当做基本面去看，认为有个什么事情就一定能涨或者跌。催化的事件每天都有，直接影响的是情绪而不是基本面。因为能够明显影响到公司成长逻辑，盈利模型的事件，且之前没有包含在估价中的，是很少的。

对于情绪的研究，一个是宏观研究整个市场的情绪和流动性，微观就是看线，从技术图形中找到短期是多头强势还是空头强势。

切忌在趋势已经走坏的情况下，还要去赌某个催化时间兑现。因为催化影响的是情绪，而技术图形是对现有情绪最客观直接的反应，图形破位了，或者见顶了，后面催化的事件出来，对其他人情绪的影响也不一定就跟原来一样了，甚至是相反的，利好出尽、见光死就是这么来的。

炒利润增长驱动的价值股，赚基本面的预期差的机会多一些；炒情绪驱动的科技股，情绪变化带来的利润占比就要高一些了。

而第三步，择时交易是我认为最重要的部分。说的直接一点，我认为前面的基本面研究和催化跟踪其实是为择时交易服务的。

大钱需要择时交易

先说一个假设前提，如果你只用5%以内的可投资资金去炒股票，或者炒股票的钱亏没了也对生活没有任何影响，那是不需要择时的，一直拿十年即可。

但大多数投资人，都是用自己几乎全部的可投资资金放到股票账户里，希望赚一个能够改变生活的钱。这种规模的资金就必须要择时了，因为你的情绪会被股票涨跌影响，进而做出不合理的投资决策。

因此，尽管上文说了基本面预期差比情绪的预期差好赚，但作为职业投资人，为了避免大幅度回撤，判断情绪和趋势，博弈短期催化和波动是我们工作的一部分，这就是择时交易。

基本面的预期差和情绪的预期差在交易体系上是正好相反的

如果笃定基本面有预期差，要赚认知的钱，那就一定是越跌越买。因为如果你认知正确，跌的越多赚的就越多。

而情绪的预期差则正好想法，必须是顺势而为。在多头主导的持续乐观和空头主导的持续悲观的右侧和左侧趋势中，顺势赚情绪的钱是比较容易的。赌从悲观到乐观的拐点，是比较难的。

择时交易要先判断个股形态，进而制定合适的交易策略

谷歌从去年底到现在大致经历了三个周期，1阶段基本是宽幅震荡，2阶段左侧下跌，3阶段右侧上涨。

对应的交易策略应该是1阶段高抛低吸，2阶段空仓或者做空，3阶段带着止盈策略持有不动。

接下来的问题就是，如果你站在1、2和3阶段的起始，怎么能够提前判断市场进入了震荡、左侧或者右侧呢？

这就是宏观择时的研究目标了，对于市场形态的判断要综合宏观基本面、宏观经济的流动性、不同资产的流动性，以及个股的估值、催化、基本面的边际变化情况等等，是一个非常综合的决策流程。

我在我的新书《价值择时》里讲过如何通过宏观研究对市场形态进行判断，大家可以去看看。（新书介绍和购买入口在本文结尾）

接下来我重点讲一下如何在震荡和右侧的趋势中做交易策略。

震荡的交易策略核心不是在哪里买卖，而是你必须要扛得住踏空，心理上要对踏空有充分的认知。比如上图1阶段，又可以分为5波震荡，而且在这个震荡区间里后面四次从来没有跌破过第一次回调的低点。

所以如果错过了第一波，做好后面的四波，肯定是能够赚到绝对收益的。

震荡行情是有可能亏大钱的，因为人性都是跌了害怕，涨了就像追，总怕错过赚钱或者回本机会。在震荡形态中，如果怕错过赚钱机会，就很容易踏错节奏。人家是赚了五个震荡波段的钱，你可能是觉得伸手就被割，前后被割了四五次。

应该要想开一些，震荡行情一旦确立，就算是忍住贪婪，不参与也没什么大不了的。

关键是不能错过右侧

综合基本面和技术面来看，如果一个好公司回调了30%或者更多，且回调之后横盘震荡了很久，随着业绩持续增长和兑现，后续很容易出现一波右侧机会。

基本面研究是抓住右侧的基础，因为处于成长期的好公司出现右侧的几率大，持续时间也比较长。赛道和主题投资，单靠情绪怼出来的右侧，波动很大，而且持续时间也不好把握。

右侧上车都是要带着止损纪律赌一下的，我比较喜欢的上车时机是120日线。因为120日线意味着股价已经超过了过去半年进来的人的平均成本了。亏钱的人比较喜欢越跌越卖，但是赚钱的人卖出没那么着急，当大部分资金都是赚钱的，卖出的意愿就比较小了。

谷歌在第3阶段是从6月份开始上穿120日线的，6月26日跌破过一次之后，直到现在都没有跌破过。

右侧上车之后，关键是何时下车，也就是止盈策略如何做。

用均线交易纪律下车

如果大家都用120日线下车，见顶之后回撤就太大了，所以必须动态止盈。这就需要观察更短周期的均线了，比如60日、40日或者30日之类的，看看之前历次回调从来没有跌破过的某一条均线，来作为止盈的纪律。

变盘都是从短周期，比如10小时线、20小时线开始走坏的，根据自己能够承受的回撤金额，制定止盈纪律，这样在车上的时候也就不用太关注每天涨跌，也能够在波动中坚定持股信仰。

风险提示：本文发布的所有内容，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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