新加坡股市再创新高，2025年总回报接近20%

新加坡股市在星展集团股价走强带动下再创新高

9月10日，新加坡海峡时报指数（STI）盘中再创4,355.84点的新高，收于4,346.46点，将2025年迄今总回报推至19.6%，6月迄今总回报为11.5%。同时，两只追踪STI的ETF合共资产管理规模（AUM）增至31亿新元。自2019年底以来，按月定投STI ETF的指示性年化复合回报率为8.0%。

海指创新高的同时，星展集团（DBS Group Holdings，以下简称DBS）股价亦创新高至52.87新元。由于DBS在海指中的权重为26.4%，摩根大通近期上调了其评级及目标价，也带动了STI一致性预计12个月目标价自上周末的4,470点进一步抬升至4,491点。截至9月11日早盘，STI与DBS分别再创新高4,367.51点与53.24新元。

自6月以来，扬子江船业、DFI零售集团（牛奶国际）（DFI Retail Group，以下简称DFI）与城市发展集团（City Developments，以下简称CDL）为STI内涨幅前三。其中，CDL按相对市值录得最高净机构资金流入。三家公司的一致性预计目标价分别上调16%、15%与20%。

扬子江船业、DFI与CDL的最新进展

扬子江船业于8月披露，受益于钢材成本走低、有利的合约定价，以及大型双燃料集装箱船顺利交付，毛利同比大增27.6%至44亿人民币。同时，该公司宣布新增22艘、总额9.2亿美元的新订单，使其2025年年初至今的手持订单增至36艘、价值14.6亿美元，交付期为2027年至2029年。

亚洲零售巨头DFI在7月公布2025财年上半年业绩：基础盈利同比增长39%，基础净利润同比增长39%，主要受健康与美容业务表现强劲、联营公司贡献提升，以及投资组合简化推动。公司将全年利润预期上调至2.5亿至2.7亿美元，并宣布18年来首笔特别股息每股44.30美分，同时派发中期股息每股3.50美分。

CDL方面，2025财年上半年录得营收17亿新元、归母净利（PATMI）9,120万新元。驱动因素包括地产开发营收同比增长24.3%；新加坡住宅销售强劲，销售额同比增90.4%至22亿新元；以及资本循环加速，年初至今已签约处置超15亿新元。集团预计在2025财年第三季度完成出售南湾（South Beach）综合体50.1%股权，或将进一步贡献约4.65亿新元的处置增益。

在STI成分股中，CDL自6月以来亦录得最高净机构资金流入。放眼市值不低于10亿新元的近百只股票中，CDL按相对市值计亦位居第二，仅次于奕丰集团（以下简称iFAST）。

iFAST成立25周年：增长与全球化愿景

今年，iFAST迎来成立25周年。作为总部位于新加坡的全球数字银行与财富管理平台，iFAST自2000年创立以来持续打造自身生态系统。自2014年12月上市以来，该股的年化总回报率为25.2%。集团预计2025财年下半年营收将显著高于上半年，驱动因素包括核心财富管理业务、奕丰环球银行（iFAST Global Bank，以下简称iGB）扩张，以及ePension板块eMPF的落地推进。

数字银行动能：iGB扭亏为盈并增强跨境能力

iFAST旗下位于英国的iGB在2025财年上半年录得170万新元盈利，较2024财年上半年的380万新元亏损明显改善（自2024财年第四季度起转盈）。iFAST于2022年3月收购该行后，聚焦数字交易银行（DTB）业务，并将其整合至集团生态系统。iGB当前由三大业务线构成：数字个人银行（DPB）、数字交易银行（DTB）与EzRemit平台（向B2B合作伙伴提供汇款服务）。

iFAST在4月指出，iGB在监管或内部层面不设存款增长上限；作为全数字化银行，无需依赖实体网点即可规模化扩张。依托集团金融科技生态，iGB将以创新方案与自动化降低成本、提升客户黏性，并在英国以外实现全球拓展。同时，iFAST表示iGB的风险控制将聚焦资本、流动性与市场风险，并在币种、期限与定价错配限额内配置存款以实现所需回报。

展望：利率回落、内需韧性与关税风险的平衡

新加坡本地利率回落、国内需求韧性与制造业小幅走强共同支撑年内增长，但全球逆风与贸易摩擦或令2025年下半年增速趋缓。

• 3个月复合新加坡隔夜利率（SORA）由6月底的2.06%降至目前的1.54%。

• 7 月工业产出（July Industrial Production）报告显示，制造业活动略高于2025财年第三季度预期；新加坡金融管理局月度统计公报（MAS Monthly Statistical Bulletin）初步数据亦显示，该行业存款同比增长7.7%、贷款同比增长6.5%。

• 这与7月《宏观经济评述》的结论一致：2025年上半年国内生产总值（GDP）表现好于预期，但在全球逆风环境下可能趋于温和。同期，标普全球新加坡 PMI（8 月）仍处于扩张区间，但因美国关税与贸易不确定性抑制新订单与产出而有所回落。

• 7 月，非石油国内出口（NODX）同比下降4.6%，略好于大华银行（UOB）预估的下降5.0%。尽管如此，UOB仍维持2025年下半年经济放缓的展望，因此前出口前置的回落效应开始显现，以及美国的对等关税可能对贸易相关服务业的影响大于制造业。

在内需韧性与外贸不确定并存的背景下，市场焦点转向中小盘。伴随改善市场流动性与估值的相关举措推进，积极的股东沟通的重要性进一步凸显。2025年第三季度（截至9月10日），STI的总回报为11.5%，但仍低于富时海峡时报中小盘股指数（15.0%）、富时海峡时报初创指数（19.8%）及富时海峡时报凯利板指数（20.1%）。