二季度，高瓴资本为何大量清仓中概股？

作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标：

• 2024年四季度，高瓴资本建仓了印度的商业流程管理（BPM）公司WNS，位列第十大仓位。今年7月，WNS被凯捷（Capgemini）收购，累计涨幅达59.14%；

• 2024年二季度建仓、四季度加仓的达达集团，在1月27日宣布被京东收购，股价大涨27.66%；

• 百胜中国、百度均为2024年三季度建仓、四季度清仓的标的，二者在持仓期的涨幅较为可观：百胜中国因11月初发布的财报报喜，股价自去年三季度以来上涨了50%，而百度因萝卜快跑的出圈，股价在去年十月初涨幅达25%+；

近日，高瓴资本2025年二季度持仓披露，一共持有36家美股上市公司，投资行业稳中有变：

1、细分行业变动情况

（1）电商领域：减持阿里巴巴与拼多多，增持京东

高瓴资本几乎配置过世界各地区的电商龙头，东南亚的SEA、拉美地区的MELI等长期出现在高瓴资本资本的持仓中。从二季度的持仓变化看：

减持了70.58%的阿里巴巴，这是连续第三次减持。2024年四季度与今年一季度，高瓴资本分别减持了44.64%与20.04%。早在2021年四季度，高瓴资本清仓了阿里巴巴，而又在2022年二季度重新建仓了阿里巴巴，并在三季度和四季度分别增持了18.36%与39.53%，且在2023年一季度再度增持21.21%。但随后高瓴资本在2023年二季度、三季度和四季度分别减持了13.81%、37.76%与39.88%，2024年一季度高瓴资本再度减持88.21%，但在二季度和三季度分别增持了3638.32%和64.1%。

增持了6.31%的拼多多。上季度，高瓴资本增持了140.36%，而在2024年的二季度、三季度与四季度分别减持了24.59%、46.4%与42.72%。早在2022年一季度，高瓴资本清仓了拼多多，但随后在二季度重新建仓，并在三季度、四季度和2023年一季度分别增持了43.71%、44.33%和266.51%。但在2023年二季度和三季度，高瓴资本分别减持了23.21%和10.05%，而四季度则增持了37.55%，2024年一季度再度增持16.62%。

减持了52.71%的京东。上季度，高瓴资本增持了184.72%，并在2024年的三季度与四季度分别增持了2522.95%的5.63%的京东。在2022年一季度和二季度连续增持之后，高瓴资本在三季度减持了25%的京东，而在四季度又小幅加仓4.08%。2023年以来，高瓴资本在一季度减持了63.8%，二季度增持了12.78%，又在三季度减持了81.15%的京东，而四季度再次增持184.62%，而在2024年一季度和二季度，分别减持了95.78%与0.41%。

减持了83.05%的唯品会。2024年四季度与今年一季度分别减持了5.35%、55.08%。早在2020年三季度，高瓴清仓了唯品会，但在2021年一季度重新建仓，在二季度又大幅加仓1807.18%，2022年一季度和二季度又分别加仓了147.11%和13.39%，但在三季度又减仓了19.8%的唯品会，四季度减持了5.73%，2023年一季度和二季度分减持了87.86%、91.38%。2024年二季度和三季度分别增持了7355.19%与6.18%。

蘑菇街的持仓维持不变。

（2）半导体行业：全面清仓

2025年二季度，高瓴资本清仓了台积电，而在去年四季度，高瓴资本清仓了除台积电之外的所有半导体公司股票。

（3）出行领域：清仓中国酒店公司

二季度，高瓴资本不仅清仓了酒店公司亚朵和华住，而且清仓了出行领域的携程。今年一季度，高瓴资本新建仓了亚朵和华住，且小幅增持了携程。

（4）云计算行业：建仓Clearwater Analytics

相较于2023年以全面加仓为主的整体操作，过渡到2024年上半年云计算个股的分化操作，再到2024年下半年的减仓和清仓为主的操作。二季度，高瓴资本建仓了投资管理领域的云计算公司CWAN。

（5）物流领域：持有中通

二季度，高瓴资本继续持有中通快递，上季度还增持了54.01%，去年四季度减持85.48%的中通快递，而在去年三季度，高瓴资本还增持了8172.75%的中通快递。2023年三季度和四季度分别减持了45.91%和39.71%，2024年一季度和二季度分别再度减持19.64%与94.45%。

（7）生物医药领域

二季度，高瓴资本持有12家生物医药企业，数量位居所有行业第二，具体分析详见：二季度，高瓴资本买了哪些医药股？，本文不再做医药领域持仓的分析。

2、持仓变动情况

（1）前20大仓位情况

二季度，高瓴资本前20大仓位的持仓市值30.67亿美元，占全部持仓市值的98.81%。从行业的角度看：

• 生物医药行业有5家，其中百济神州位居从第一大仓位退居第四大仓位；

• 电商公司有4家，数量上与上季度持平；

• 四季度新建仓的CWAN、BULL直接进入前20大仓位。

从地域的角度看，中概股有16家。与上季度相比，携程、ENFN跌出了前20大仓位。

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（2）新建仓位情况

二季度，高瓴资本新建仓了两家公司，数量仅为上季度的六分之一。

新建仓的两家公司中，一家为一级市场投资转成的二级市场股份，另一家则是此前持仓标的被另一家上市公司换股并购，从严格意义上讲，二季度高瓴资本并未从二级市场上买入任何新标的。

从新建仓标的的地域看，两家新建仓公司均为海外公司，其中：

微牛（BULL）： 微牛证券是一家创新型互联网券商，主要面向美股、港股及加密货币的海外投资者。公司在全球14个地区开展业务，目前，Webull App的下载量已超过5000万次，在全球拥有2000多万注册用户。

微牛在一级市场曾获得高瓴资本、顺为资本等机构投资，并于今年4月在美股与SPAC公司合并上市。此次高瓴的持仓披露应是其在一级市场的投资。

Clearwater Analytics (CWAN)： Clearwater Analytics是一家投资会计与运营合规领域的云计算服务提供商，专注于自动化投资数据汇总、对账、会计、合规、风险、绩效和报告。今年1月，Clearwater Analytics宣布以15亿美元收购Enfusion，后者是为对冲基金提供投资组合管理和风险系统的服务商。

根据协议，Enfusion的股东每持有一股可获得5.85美元现金和价值5.40美元的Clearwater股票。高瓴资本此前是Enfusion的股东，二季度持有的CWAN股票应是作为合并对价的股票。

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（3）增持仓位情况：增持愈发谨慎

二季度，高瓴资本增持了两家公司，数量上仅为上季度的一半，且增持幅度也非常低。具体而言：

连续两个季度增持拼多多。上季度高瓴资本增持了140.36%，二季度又增持了6.31%。

增持了0.11%的富途。去年四季度与今年一季度，高瓴资本分别增持了6.39%与285.18%，加上股价上涨的原因，富途已经位列高瓴资本的第二大仓位。

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（4）减持仓位情况：大量减持中概股 二季度，高瓴资本减持了9家公司，数量比上季度减少2家，但依然维持在较高水平：

从被减仓的标的分部来看，6家企业全部是中概股。唯品会、阿里巴巴遭到了清仓式的减持；京东、网易和贝壳均被减持了一半左右的仓位，很可能是趁着二季度中概股低迷期做的减持。

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2024年二季度至2025年二季度，高瓴资本共进行了59次的减持，增持次数为45次。逐季来看，季度增持数量在去年二季度短暂超过减持数量后，重新回到低于增持数量的状态，且二者差异逐渐扩大。

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（5）清仓仓位：大幅清仓中概股

二季度，高瓴资本清仓了15家公司，数量上几乎是上季度的两倍。

短期交易较多。二季度被清仓的中概股，如百胜中国、百度、亚朵、华住、亿咖通、XYF、微博、玉柴动力都是今年一季度的新建仓位。

中概股居多。15家被清仓的公司中，有12家来自中国。一些持有多年的中概股也被清仓，如搜狐。

被清仓的海外公司中，ENFN因被CWAN收购而清仓。二季度，高瓴资本仅有丹纳赫和MGX两家主动清仓的海外公司，其中：

丹纳赫（DHR）：自2023年二季度首次建仓以来，高瓴资本反复围绕丹纳赫进行波段交易。2024年四季度公司股价罕见下跌17.13%，高瓴资本在去年三季度减仓91.62%后，于四季度增持了43.66%。

丹纳赫是全球知名的生命科学与医学诊断领域的创新者，通过一系列的并购，建立了广泛又高效的业务体系，主业历经了工业品制造、精密仪器、诊断与生命科学的多次转换，目前在全球拥有二十余家运营公司，这些公司在其各自的市场领域均处于行业领导地位，覆盖了从预防筛查到诊断治疗，到新疗法的开发和新药生产等众多领域。

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2024年二季度至2025年二季度，高瓴资本累计新建仓位次数（46）低于累计清仓仓位次数（73），逐季来看，在经历2024年二三季度的大幅新建和清仓之后，新建仓位数量又重回个位数水平。

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$阿里巴巴(BABA)$ $蔚来(NIO)$ $拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ $理想汽车(LI)$