美联储：降息大局已定

本周，全球金融市场的目光都将聚焦于美国联邦储备局。

随着多项经济数据的陆续出炉，市场对美联储本周重启降息的预期已达到“完全定价”的程度。

无论是华尔街的分析师，还是普通投资者，都普遍认为美联储将降息25个基点，以应对日益疲软的就业市场。

这场决策在看似“板上钉钉”的背后，却隐藏着诸多悬念与风险。

投资者们正押注美联储将开启一段持续的宽松周期，但这一预期能否得到验证，将直接决定未来市场资产的走向。

降息理由充分

美联储此次降息的理由，主要源于美国劳动力市场的疲软迹象。

近期数据显示，非农就业人数的年度初步基准下修了91.1万，创下自2000年以来的最大下修幅度。此外，首次失业救济申请人数也攀升至2021年以来的最高水平。这些数据为美联储采取降息措施以应对经济放缓提供了充足的依据。

尽管就业数据疲软，但通胀压力并未完全消退。

8月份消费者价格指数（CPI）同比小幅上涨至2.9%，创下今年年初以来的最高水平，这使得部分美联储决策者对过快行动持谨慎态度。

更复杂的因素是，美联储的独立性正面临挑战。

在白宫试图增强影响力的背景下，美联储内部的分歧可能加剧。有业内人士预计，本周会议可能是自2019年以来首次出现三票反对的议息会议，甚至可能创下自1990年以来首次出现四票反对的纪录。此外，特朗普总统多次批评美联储降息步伐过慢，并提名亲信进入美联储理事会，这些都为此次决议增添了不确定性。

警惕“利好出尽”风险

市场已将美联储的降息预期充分计入资产价格。

降息预期已推动美国国债收益率跌至数月低点，助推标普500指数创下历史新高。此外，以科技股为主的纳斯达克100指数在上周五创下历史新高。

数月低点的美国国债 来源：Bloomberg

这种过度乐观的押注潜藏着巨大风险。市场普遍关注美联储主席鲍威尔的讲话以及官员们的利率预测（即“点阵图”），以评估美联储是否计划采取更谨慎的宽松政策。

如果点阵图未能确认市场对未来持续降息的预期，那么市场很可能出现剧烈波动。

摩根大通交易部门已警示，此次美联储会议“可能演变为‘利好出尽’行情，导致投资者纷纷获利了结”。期权交易员也已对冲可能出现的波动，押注标普500指数在周三可能出现约1%的双向波动，这将是该指数近三周来的最大单日波动幅度。

投资者还需密切关注投票委员的构成。在7月份的会议上，已经有两位委员持异议主张降息。如果本次降息25个基点，但没有委员主张更大降幅（或者只有新任命的理事一人），这一结果可能会被市场解读为偏“鹰派”的信号，从而对过度乐观的市场情绪进行修正。

股市走向何方？

历史数据表明，美联储重启降息后，股市表现通常不错。

自1982年以来，在美联储首次或重启降息后的12至24个月内，标普500指数大多都会出现正回报。 研究机构Ned Davis Research的统计也显示，在暂停六个月或更长时间后重启降息的周期中，标普500指数在随后一年内平均能上涨15%，优于常规降息周期的平均涨幅。

历年降息后标普 500 涨幅

但历史并非简单重复。

股市的表现极大程度地取决于宏观经济背景。如果降息能延长经济扩张周期并维持企业盈利上升，股市表现将相当亮眼。但如果货币刺激未能阻止经济下滑，如同2001年和2007年那样，股市则可能因盈利增长乏力而大幅下跌。

当前，美国经济的韧性、劳动力市场的微妙变化以及人工智能（AI）交易的持续热度，都使得这场“大戏”的结局扑朔迷离。 投资者正面临一个棘手的选择：是追随市场的乐观情绪，押注经济的“软着陆”和持续的降息周期，还是采取更为谨慎的立场，为可能出现的“利好出尽”和市场波动做好准备？

最终的答案，将由本周三美联储的决议、鲍威尔的讲话以及那张至关重要的“点阵图”共同揭晓。

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