七月与八月，以芯片和人工智能为代表的科技板块无疑是市场瞩目的焦点。部分龙头企业市盈率达到惊人的五、六百倍，创下历史新高。此等高估值，即便放眼全球市场，亦属罕见。一家头部GPU芯片制造商的市盈率仅为五十余倍，而国内同类企业估值则高出十倍，其中蕴含的风险值得深思。 市场观察，一些上市公司及其关联企业已开始通过公告或声明，澄清市场传闻，提醒投资者理性看待估值。 譬如，某半导体公司否认发布新品的计划，并指出其股价已脱离实际业绩支撑；另一云服务巨头亦辟谣，称并未大规模采购特定芯片。这些举动，无形中为过热的市场泼下冷水，揭示出虚假利好传闻的风险。 在市场狂热之势下，监管部门的微妙态度变化，成为一个不容忽视的信号。 金融机构采取了一系列“降温”措施：部分券商调整了融资杠杆率，调低了融资融券业务的风险敞口。 财经媒体的报道基调也从前期的乐观转向了强调“冷思考”。 例如，有主流证券报刊发文，采访多位基金经理，文章主旨围绕“热钱涌动下需冷思考”，传达出长期看好但短期警惕部分赛道风险的观点。这些间接信号，反映出监管层对局部市场泡沫的关注，旨在引导市场回归理性，避免2015年股市极端行情重演。 当时的股票市场出现部分标的市盈率高达千倍，即便十年过去，许多高位投资者仍未能解套，这警示着盲目追高可能带来的长期损失。 长期视角，中国在AI智能投资领域及芯片投资自主化方面肩负历史使命，市场空间广阔，未来发展潜力巨大。全球芯片巨头每年数百亿美元的市场份额，中国企业有望逐步占据。这条道路光明，但也充满波折。当前的泡沫化估值，可能透支了未来数年的增长预期。市场由“害怕错过”的恐慌情绪驱动，将所有利好（包括未经证实的）纳入定价，这可能导致短期内的高位震荡甚至大幅回调，对个人投资者而言，风险收益比已不划算。 国内资金态度的韧性与结构性切换 面对部分赛道的调整，国内资金的态度表现出一定的韧性，并未呈现大面积的“吓退”

心动公司：TapTap 商业化破局，游戏黑马能否延续神话？ 心动公司（02400.HK）近期凭借连续跑出的游戏“黑马”以及 TapTap 商业化加速的亮眼表现，成功实现了业绩的“盈喜大涨”。在经历了两款游戏的“黑马”洗礼后，市场对心动研发内功的信心显著提升。然而，在市场预期已大幅拉高、估值处于行业中偏高水平之际，心动能否持续创造“超预期”的成绩，将是其未来估值进一步走高的关键。 一、 TapTap 商业化加速，价值重估进行时 尽管上半年 TapTap 的月活跃用户（MAU）增长相对平稳，同比基本持平，但其商业化能力却呈现出超出市场预期的强劲势头。单用户对应的广告收入同比增长高达36%，环比增长23%，这无疑是 TapTap 变现效率大幅提升的明确信号。 方舟投研认为，这主要得益于两方面因素：一是广告算法和用户参与度的持续优化，有效提升了广告系统的投资回报率（ROI）；二是公司自身商业化意愿的增强，在TapTap生态日趋完善的背景下，管理层开始更加积极地推动变现。据调研数据显示，上半年 TapTap 的 eCPM（每千次展示费用）同比增长了15%，预示着展示量也实现了20%的增长。这表明客户对 TapTap 的宣发价值认可度提高，平台自身的广告填充率或用户时长亦有所增加。 目前，TapTap 的广告报价（eCPM 15元）相较于抖快、微信等头部渠道（25元以上）仍显“便宜”，具有较大的上修空间。第二季度推出的 TapTap PC 版，顺应了游戏多端发行趋势，有望构建更完整的生态，进一步强化其平台壁垒。方舟投研一直认为，TapTap 是心动未来估值上升的核心驱动力，关键在于能否打破用户对其“工具属性”的认知，建立一个封闭循环的生态。从目前趋势看，通过账号互通和社区运营，这一生态壁垒正在逐步加强。此外，心动公司还参投了 MiAO 方案，MiAO 是一家开发游戏社交平台的公司，未来

宏观经济、资本市场与大类资产的深层逻辑 当前的投资世界，复杂多变。仅仅依靠短期情绪或零散信息进行买卖，难以实现持续的财富管理目标。穿越市场的迷雾，把握投资机会，根本在于构建一套行之有效的投资体系和投资策略。这要求投资者深入理解宏观经济的运行逻辑，洞察行业分析的细微之处，并对企业基本面有深刻认知。唯有如此，方能在市场波动中保持清醒，坚定持有优质资产，最终达成财务自由的愿景。 本文将深入探讨当前全球及国内宏观经济的显著特点，剖析政策解读对市场的影响，并针对资本市场及各类投资组合中的主要大类资产进行深度分析，以期为投资者提供更为全面、专业的视角。 一、全球经济变局与中国经济韧性 全球经济格局正经历百年未有之变局，贸易摩擦、地缘政治冲突以及货币政策调整等多重因素交织，共同塑造着新的经济现实。 关税博弈的演变与影响 特朗普时期发起的关税战，客观上对美国实现其特定财政目标起到了作用。这些关税措施，譬如针对某些国家加征15%至50%的关税，确实为美国带来了部分财政收入。对中国的影响，外界曾普遍预期会非常剧烈，甚至出现“脱钩”的担忧。实际情况表明，尽管关税带来了影响，其程度并未达到最初预想的那么大。美国方面也未曾寻求彻底“撕破脸皮”，因为这对双方均无益处。 关税政策未来可能存在反复。整体来看，其最剧烈的影响阶段已然过去，对实体经济和资本市场的冲击程度已趋于适应。短期内，全球市场更为关注的焦点转向了流动性，特别是美联储的降息周期。长期视野下，美国经济真实的繁荣程度及其衰退的可能性，将是投资者持续研判的关键。此外，中美在产业竞争和科技竞争领域的发展态势，亦是影响未来全球经济金融格局的重要因素。 中国经济的宏观与微观温差 中国宏观经济数据表现良好，譬如近期二季度GDP增速达到5.2%，超越市场预期，全年5%的经济增长目标大概率能顺利完成。然而，许多普通民众的体感温度却相对“寒冷”，这其中的温差源

八月市场展望：风云突变下的应对策略 八月启幕，市场运行逻辑面临新的审视。宏观经济走势、政策环境变化、海外因素扰动，以及资金面的微妙异动，共同织就了当前复杂的投资图景。市场参与者需保持清醒，精准把握行业分析和政策解读，方能在波动中稳健前行。 政策空窗期：市场驱动力待寻 进入八月，一个显著特点体现在政策层面，市场经历着一个“空窗期”。这一阶段，新增的、能对市场产生实质性推动的政策鲜少出现。原因在于，七月底已召开最高级别的会议，宏观经济的基调和政策解读方向都已明确。后续各部委的会议，主要任务是对照既定方针进行部署，鲜有新的增量信息释出。 这种现象，造成市场预期的“落差”。 例如，关于降准降息的传闻一度甚嚣尘上。然而，七月底的最高层会议并未提及此类货币政策调整，这揭示了市场对宽松预期的过度解读。一些新闻在传播中，将上半年回顾中提及的“降低存款准备金率”曲解为下半年的政策方向，污染了投资者的信息源。当市场被错误信息引导，对新政抱有不切实际的幻想时，现实的平淡无奇便会带来失望。 制度层面的休假机制，也使得八月上旬的政策节奏趋缓。宏观经济数据是另一重要观察点。八月初至月中，多项关键宏观数据将陆续公布。七月底，先行数据如制造业采购经理指数和服务业采购经理指数的表现不佳，这预示着经济运行仍面临压力。八月初，进出口数据揭示了贸易领域的挑战。月中，社会融资总量等数据也将浮出水面。在一个重大会议已结束、基调已确定的时期，若宏观数据表现不佳，其负面影响便会直接传导至市场，不再如政策出台前那样被解读为“利好”，市场支撑力将显不足。 当前市场虽偶有“全线飘红”的表现，但此番反弹通常被视为短期喘息，缺乏持续上行的坚实基础。 成交量的萎缩，透露出市场内部动能的不足，资金进场意愿趋于谨慎。 海外扰动：不确定性加剧 七月行情的积极表现，部分原因在于外部扰动因素的减弱。中美两国间达成的短期协议，以及高层互动频率的

当前，一系列宏观事件正深刻影响着全球金融市场的走向，从中国大基建的启动，到美联储货币政策的摇摆，再到各国经济数据的波动，都预示着新的投资机会与挑战。 一、雅鲁藏布江水电工程：激活内需的宏大笔触 雅鲁藏布江下游水电超级工程的正式启动，无疑是中国经济发展中的一个里程碑。 这项总投资达1.2万亿的巨大工程，其预计装机容量接近三峡电站的三倍，刷新了全球最大水电站的纪录。如此规模的基础设施建设，其对国民经济的拉动作用显而易见，尤其在当前经济面临增长压力的背景下，它扮演着刺激内需、优化产业结构的重要角色。 这项大工程首先将直接受益于建材、工程机械、非金属材料及工程咨询服务等相关行业。水泥、工程机械等权重板块的表现，已经印证了市场对基建投资的积极预期。然而，市场对这类概念炒作的反应往往分为几个阶段。最初的“第一波行情”多由游资推动，表现为短期内的快速冲高，风险系数相对较高。经验显示，这类行情时常伴随资金的快速流入与流出，呈现“一日游”的特点，并不适合稳健型投资者追逐。 更具价值的投资机会蕴藏在“第二波行情”之中。当初期的市场情绪回落，真正的上市公司分化开始显现，那些能够实际参与项目建设、资质过硬、有地域优势，甚至与“国字头”背景相关的企业，将逐步脱颖而出。 这项工程尚处于规划阶段，后续的设计、规划、招标环节将陆续展开。因此，理性投资者可以耐心等待，关注哪些企业能够成功中标，从而在产业链的每一个环节寻找确定性的投资标的。 此外，大型工程的建设时常遵循一个顺序逻辑。首先是工程设计，涉及前期规划和勘测；随后是环境治理与土木工程，涉及开山、筑路、爆破等，土木工程板块及相关民爆行业可能率先受益；大量建筑材料的运输与采购是后续环节；最终的电力设施建设则在工程后期体现其价值。 透彻理解这种产业链的轮动效应，对于把握不同阶段的投资机会至关重要。 一项需要思考的问题是，雅鲁藏布江水电工程的建设，其地理位置

投资并非简单的买卖行为，它是一门艺术与科学的结合，需要对宏观经济、行业趋势、企业基本面有深刻的理解。面对市场的每一次波动，保持清醒的认知和笃定的投资理念，是实现财富管理目标的基石。 当前市场展现出独特的博弈格局。回顾早前的市场表现，4月中旬确认了市场的底部。彼时，市场在悲观情绪中以资金投票的方式，明确了4月9日的市场底。随后，市场开启了震荡向上的反弹节奏。 行情的推进过程中，多方势必遭遇重要阻力。3300点曾是首个面临的压力区域，然而市场突破这一关口过程平稳。紧接而来的挑战是3400点。在3400点附近，市场观察到攻击型资产动力减弱，防守型资产（例如银行、公共事业板块）表现相对活跃。多方在3400点的突破遭遇多次挫折，经过一个多月时间的博弈。 6月23日，市场出现异象：成交量并未显著放大，但股指仓位数据显示主力资金大规模增仓。隔日，6月24日，期盼已久的“X变量”浮现。此变量可能包括美联储降息、国内政策力度加大、贸易政策利好实现、局部冲突消弭。伴随巨量增仓和“X变量”的出现，3400点关口最终被攻克。这一突破开启了市场的新阶段，时间与空间均被打开，行情的确定性随之增强。 目前，市场焦点转向3500点区域。这一区域正在进行反复而激烈的攻防战。短期站上或跌破3500点，并不能立即定义市场走向。重要关口的突破，往往需要充分的博弈、换手率提升和筹码交换，方能减轻市场压力。缺乏充分博弈和放量增仓的短期突破，其可靠性较低。 投资者在市场上涨过程中，应关注支撑位，而非压力位。压力位的设定，易致投资者思绪混乱，策略执行犹豫。压力位是为被突破而存在，市场转弱信号发出时，再行调整策略不迟。当前市场震荡向上的主逻辑并未改变，多方仍占据控盘优势。逢低看多，持有看好逻辑的资产，依然是明智之选。3400点，目前扮演着关键的支撑位角色。 三季度市场展望：把握上行窗口 市场走势具有连续性。当前多方控盘的

当前市场正处于一个关键的博弈阶段，特别是对重要点位的争夺，以及不同行业分析与资产配置逻辑的演变，都构成了投资者关注的焦点。 市场近期围绕3500点展开激烈的攻防战。此点位被视为一道重要的“城池”，其得失牵动着市场情绪。当前市场未能彻底攻克3500点，多空双方在此区域反复拉锯，显示出显著的博弈态势。空方资金在关键时刻的反击，以及尾盘跳水现象的出现，都印证了该点位防守的顽强。市场观察到，当日盘中一度触及3500点上方，但尾盘仍出现回落，这表明多空双方在这一区域的分歧依然巨大。多空双方在股指仓位上同时增仓，显示出博弈的激烈。 市场历史轨迹提供了重要参照。3400点作为此前一个重压区，曾被视为难以逾越的障碍。该点位也经历了长达一个多月、近40天的调整与博弈，期间科技等主线一度偃旗息鼓，防守型板块表现突出。2024年6月24日市场出现重要变化，配合主力放量增仓，当日收出放量的中阳线，3400点被成功突破。3400点的成功拿下，不仅为市场打开了上行空间，更确立了多头在行情主导权上的优势。多头在拿下3400点后展现出信心与底气，如同北伐的军队，目标直指3500点。 市场的整体节奏呈现震荡向上的特征。多头在此过程中持续进攻，空头则处于防守位置。当前尚未观察到多头明显失势的信号，空方优势也尚不突出。多头能够触及3500点并多次尝试冲击，本身就表明了其力量。3500点附近的成交量达1.5万亿人民币，这一温和放量足以支持攻势。若市场在接下来的一个月或两周内，持续冲击3500点而未能成功，并伴随空方突然发力，届时对空方优势的判断方能成立。目前的状况表明，多头仍掌控着市场的主动权，震荡向上的趋势没有改变。 市场逻辑的根本转变，即多头主导的震荡向上趋势的结束，将以3400点被有效跌破为标志。3400点是多头付出巨大努力攻下的城池，现已成为强大的支撑位。多头在此点位之上，展现出充足的底气。只要市场维持在

A股 7 月 10 日收盘总结 沪指涨0.48%重回3500点 地产、城镇化概念股爆发 市场午后冲高回落，三大指数小幅上涨，沪指重回3500点上方。沪深两市全天成交额1.52万亿，较上个交易日缩量124亿。 盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超2900只个股上涨。 从板块来看，地产、城镇化概念股集体爆发，渝开发等多股涨停。银行等大金融股一度冲高，工、农、中、建四大行续创历史新高。硅能源、光伏概念股持续活跃，京运通等涨停。 下跌方面，PCB概念股展开调整，宏和科技跌停。板块方面，硅能源、房地产、稀土永磁、多元金融等板块涨幅居前，PCB、消费电子、游戏、军工等板块跌幅居前。 截至收盘，沪指涨0.48%，深成指涨0.47%，创业板指涨0.22% 消息面上， 1.国办印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》。其中提出，扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围，深化政银合作，优化业务流程，进一步提升贷款便利程度。 2.比特币首次触及112000美元，刷新历史新高。比特币今年迄今涨幅约为19% 3.多家硅片企业7月9日上调了硅片报价，不同尺寸的硅片价格涨幅在8%—11.7%。由于国内光伏市场终端需求增速放缓，下游电池环节能否接受本次硅片提价还有待观察。

市场情绪的波动，投资风向的转化，常受国际关系深刻影响。近期，中美关税问题作为牵动全球市场神经的重大议题，其影响正趋于消散。最初，市场对对等关税战的爆发充满疑虑，股价应声下挫，美国股市曾经历超过15%的跌幅，中国市场亦承压。 然而，时间推移中，市场对类似消息的敏感度逐渐降低。事件长期化后，其冲击力大为削弱。当前，中美双方在关税问题上的协商，预料将形成一种平衡，税率或稳定在50%左右。这体现双方相互妥协的意愿，也显示彼此在关键产品管制上的弹性。冲突强度最大的阶段，已为过去式。 全球其他局部冲突，譬如中东地区的紧张局势，对股票市场的长远影响并未达到关税战的程度。 国际市场的积极信号，也为中国投资者带来信心。美国股市持续稳中有升，屡创历史新高。这反映了全球市场对美国经济韧性、降息趋势、核心科技企业全球影响力的认可。历史数据呈现，过去十余年，拥抱美国资本市场者，多为受益方。美国科技牛市的蓬勃发展，有望对中国科技领域带来积极映射，催生新的投资浪潮。中国科技大主题，值得下半年持续关注。 政策暖风与结构性优势 中国经济基本面展现出多重积极信号，为资本市场提供支撑。 首先，流动性水平充沛。上月，中国社会资金利率中枢已降至历史低位，流动性异常宽松。这为投资提供了有利的货币环境，降低了企业融资成本，也为股票市场注入了充沛资金。 其次，管理层正积极引导资本市场健康发展。清晰认识到消费与股票市场的繁荣对整体经济的助益，相关部门正采取措施。中国金融管理总局已要求保险公司提高股票敞口。这股力量，促使保险资金积极买入以银行为代表的高分红股票，银行业股价上涨趋势，与此政策引导紧密关联。 再者，下半年有望迎来更大规模的经济刺激政策。上半年补贴或已消耗殆尽，九月前后，新一轮经济刺激政策出台的可能较高。此类政策的出台，将进一步提振市场信心，为实体经济带来实质性支持，进而传导至资本市场。 国内的宽松政策，结合海外科

A股 7 月 9 日收盘总结 A 股今天短暂站上3500 点，冲高回落。工商银行等5只银行股再创历史新高。 沪深两市全天成交额 1.53 万亿，较上个交易日放量 528亿。全市场超 3300只个股下跌。 行业板块来看，养殖，多元金融板块坚挺，越秀资本，南华期货等涨停。新型城镇化概念股一度冲高，新城市20CM涨停。数字传媒，影视院线，出版等活跃。下跌方面，工业金属，贵金属，电子化学品等跌幅居前。截至收盘，沪指跌 0.13%，深成指跳 0.06%，创业板指涨 0.16%。 消息面上， 1.美商务部长称拟于8月初与中方会谈，美代表团成员名单曝光； 2.国家统计局数据显示，6月份居民消费价格同比上涨0.1%，工业生产者出厂价格同比下降3.6%。 3.“周杰伦概念股”巨星传奇盘中涨逾100%，抖音相关负责人回应“周杰伦入驻抖音”表示，账号属实。 4.特朗普威胁对铜和药品征收高额关税 美国铜价飙升逾10%

当前全球经济错综复杂，金融市场波动不断。在这充满不确定性的时期，深入洞察宏观经济政策、各大经济体的动态以及关键投资策略，显得尤为重要。本文旨在剖析当前国际财经格局，从关税博弈、美国《美丽法案》、美股市场表现，到黄金投资与原油趋势，力求为投资者教育提供多维度的分析视角。 关税博弈：全球贸易格局的深层变迁 近期全球贸易领域的核心议题，莫过于美国关税政策的调整。原定于7月9日的关税大限，如今已推迟至8月1日。这并非简单的延期，它揭示了全球主要经济体在贸易谈判中的复杂博弈与各自的战略考量。 越南的应对模式是一个引人深思的案例。越南与美国签订了贸易协议，同意支付25%的关税，同时对美国商品实行零关税。这笔交易看似越南单方面吃亏，其背后逻辑在于越南经济对对外贸易的极高依赖度——GDP近七成由对外贸易贡献，其中美国市场占据其对外贸易的四成份额。维持对美出口，对越南而言是关键的经济命脉，即便这意味着承受较高关税。 中国则展现了截然不同的姿态。在关税问题或贸易协定上，目前鲜有公开信息显示与美国有明确的趋缓沟通迹象。尽管美国曾放开对某些关键芯片与飞机零部件的出口管制，中方官方表态仍显模糊，强调将基于国际规则、理性与客观立场，维护战略物资保护，同时在互利互惠原则下，对特定国家开放出口。此番表述，既未明确松动，亦未完全堵死对话之门。 日本的态度也颇为强硬，持续谴责美国施加的关税，并未在贸易协议上做出实质性让步。这表明日本经济具备较强的回旋余地，无需在关税问题上无底线妥协。 欧盟内部则存在显著分歧。欧盟委员会主席冯德莱恩虽积极向美国抛出橄榄枝，但欧盟主要成员国，如德、法、意，对其亲美立场并不完全认同。德国维持强硬姿态，法国则在多方施压。欧盟与中方在新能源汽车等领域出现的关税摩擦，虽表面上呈现出贸易紧张，实则影响有限。中方新能源汽车对欧盟出口份额仅占3%，加征关税对中方整体影响不大，更多被视为欧盟为振

中国资本市场正经历一个关键时期。上证指数已站上3400点，甚至一度逼近3500点。然而，市场整体表现并非一致乐观，其中蕴含着显著的分化现象。每日涨幅股票数量相对有限，大量个股下跌，这表明市场内部存在强烈的意见差异。在这种复杂且充满不确定性的环境中，构建清晰的投资策略至关重要。 宏观审视与市场策略 当下市场，尽管指数层面展现韧性，但宏观经济面临的压力显而易见。例如，来自外部的关税政策变动，尤其在北美地区，为全球贸易带来了不确定性。对中国经济而言，工业利润数据描绘了一幅承压的图景。今年前五个月，工业企业利润总额已转为同比下降1.1%，而前四个月时仍有1.4%的增长。这揭示出企业盈利能力面临挑战，经济整体表现尚不容乐观。 目前大盘的支撑力量，主要来自高股息板块。在低利率环境下，这类资产受到投资者的青睐，成为指数的“稳定器”。然而，高股息企业的实际盈利状况，如金融行业，仍处于承压状态，其利润增长并不强劲。这种指数与多数个股表现的背离，提示投资者需保持警惕。 面对这样的市场格局，建议投资者应采取稳健的策略：保持现有持仓，但不应盲目加仓。关键在于为可能的市场回调预留资金，以便在更具吸引力的点位吸纳优质筹码。历史数据表明，A股大型“牛市”行情多在上半年启动，七八月份鲜有爆发性行情。 因此，当前阶段，对大幅上涨的预期应保持谨慎，市场更可能延续震荡格局。 产业机遇深度解析：增长与转型 当前市场，大部分行业利润表现承压，但仍有约三分之一的产业展现出上行势头。精准识别这些具备增长潜力的领域，是获取超额回报的关键。 有色金属：铜的周期性韧性 有色金属行业，特别是铜，展现出强大的利润支撑。今年前五个月，该行业利润同比增长超过40%。铜价的坚挺，得益于全球库存的持续低位。伦敦期货交易所的铜库存已降至两年来的最低水平，较年初下降36%。全球精炼铜的供需缺口约在30万至50万吨，且在可预见的未来，若矿企不

当前，全球经济格局正经历深刻变迁，中国资本市场在波动中孕育新的生机。对投资者而言，深入理解宏观经济、行业分析与政策解读至关重要，这不仅是构建有效投资组合的基石，更是实现财富管理目标的关键，本文将结合当下市场特点，剖析不同行业的投资潜力与挑战，并探讨如何在复杂环境中制定前瞻性的投资策略。 资本市场的韧性与投资展望 近期中国A股市场展现出显著韧性，上证指数已创年内新高，显示出整体向好的态势。这一回暖与数月前市场经历的波动形成对照。彼时，国际贸易摩擦带来的对等关税冲击，曾使市场承压，但随事态演变，外部环境趋于明朗，其一次性影响正逐步消退。未来数月，若中国经济刺激政策如期推出，以及国际贸易关系的进一步稳定，资本市场有望迎来更积极的局面。下半年市场具备形成牛市的基础，即从低点至高点实现可观涨幅，投资者应保持乐观信心。 评估股票投资机会，企业半年报的表现具有指示意义。历史数据揭示，业绩同比增速较好的企业，其股票在财报公布后的一段时间内，往往表现优于同业。因此，甄选优质投资标的，需聚焦那些在出口、物价表现、国家政策扶持，或因去年低基数而实现高增长的行业。从这些维度出发，能够有效识别中国好行业、好产业及好企业，为投资组合奠定坚实基础。 科技：资本市场的宽广赛道 在中国资本市场的八大行业领域中，科技无疑是最宽广的赛道，占据近四成市值。未来数年，科技也将是中国资本市场最重要的投资主题。 其中，反卡脖子科技领域尤为引人瞩目。 外部环境对某些关键技术领域的限制，反而催生了国内国产替代的巨大机会。半导体作为受限最为集中的领域，具备巨大的产业空间。中国的半导体自给能力尚待提升，对高端算力芯片、存储芯片等依然依赖进口。这为国内半导体芯片设计、半导体设备、半导体材料、半导体代工以及封装测试等全产业链带来了广阔的发展前景。存储芯片、影像处理芯片、系统级芯片等细分领域，以及相关的半导体设备与材料，都孕育着重要

在全球经济版图持续演变、不确定性与机遇并存的当下，投资者们对市场脉动的感知与应对能力，成为财富增长的关键。复杂的宏观环境、多变的政策风向以及各类资产的此消彼长，无时无刻不在考验着投资者的智慧与定力。本文将深入剖析当前全球经济的深层逻辑，从美国金融政策、国际贸易格局、黄金的战略价值，中国经济的韧性与转型，直至股票投资的核心策略，力求为投资者构建一套清晰的认知框架，助力在变幻莫测的市场中把握先机，实现财富管理目标。 一、美国经济政策与美元地位的演变 当前全球金融市场的核心议题之一，聚焦于美国及其宏观政策的走向。近期备受关注的“大漂亮法案”揭示出美国长期以来在债务问题上的策略：持续提升债务上限，从而为财政扩张提供空间。 深入分析可以发现，这种债务扩张的趋势并非短期现象，它在过往的行政周期中已显现端倪。美国债务规模的攀升，直接引来了国际投资者的警惕。传统上，中国、日本及欧洲各国中央银行是美债的主要海外持有者。然而，鉴于贸易摩擦加剧及对美元信用的担忧，部分主要持有国如中国，已调整了美债的持有策略，到期回笼，新增购买量锐减，甚至持有规模已从万亿级别降至七千多亿，全球最大美债持有国的位置已让渡。 面对海外投资者的谨慎，美国联储部门正积极调整规则，引导国内商业银行及金融机构加大美债增持力度。此举旨在确保美债仍能找到足够买家，从而缓解其在海外的销售压力。尽管这种内部消化机制在一定程度上稳定了美债本身，使其免于遭受如“欧债危机”般大规模抛售的风险，但对美元汇率的影响却截然不同。当海外投资者因减少美债持有而抛售美元资产时，美元的需求自然随之减弱，导致美元指数走低。笔者观察到，近期美元的疲软走势与此密切相关。 资金流向也呈现出显著变化。美元走弱的同时，欧元却表现强劲，这表明大量资金正从美国市场流向欧洲。这一趋势值得警惕，因为历史上资金的大规模流向，往往与地缘政治的紧张局势相伴。资金的逐利性决定了其

进入2025年中，全球资本市场呈现出一派欣欣向荣的景象，多个主要指数屡创历史新高。这股积极态势不仅映射出宏观经济的韧性，亦预示着某些特定领域蕴藏的巨大投资潜力。本文将深入剖析当前全球及中国资本市场的核心驱动因素，重点聚焦科技创新领域的崛起，并提出具备前瞻性的投资策略。 一、全球资本市场高歌猛进：信心重塑与科技主导 当前，美国股票市场展现出强劲的上涨动能。纳斯达克指数、标普500指数相继刷新历史高点，道琼斯指数亦步步逼近历史新高。这种上涨并非孤例，其积极情绪传导至全球。欧洲主要经济体的股票市场，如法国、英国、德国，同样徘徊在新高附近，甚至饱受地缘政治困扰的以色列，其股市也创下新高。这股普涨的态势，其核心动力来自科技板块的卓越表现。美国市场中，科技公司贡献了绝大多数的市值增长，英伟达等巨头的表现，成为全球科技投资的缩影。 中国资本市场与美国科技板块之间存在一种联动效应。美国科技企业股价的积极表现，往往能为中国科技概念注入活力。这种关联性提示我们，在全球化背景下，投资者需密切关注国际领先科技的动向。 回顾2025年上半年，市场曾经历来自外部环境的严峻考验，特别是四月份美国对等关税战带来的冲击。彼时，全球市场一度承压，美国股票市场经历了一**跌。然而，历史经验提示，重大负面消息往往在短期内释放其影响力，市场会逐渐消化并适应。当前，这些曾经的“至暗时刻”已成过去，市场似乎已不再过度关注贸易摩擦的细枝末节，转而聚焦于企业盈利和创新带来的增长前景。这种心态的转变，为下半年市场的积极表现奠定了基调。 二、中国资本市场展望：科技主导的投资新周期 中国资本市场同样走出了四月份的低谷，上证指数与沪深300指数均已创下年内新高。这一表现与全球市场的积极趋势相互呼应。展望下半年，中国政府可能推出规模更大的经济刺激政策，这无疑将为市场注入新的增长动能。宏观政策的支持，结合全球科技浪潮的推动，使得中国资

当前的全球经济环境，正经历百年未有之大变局。地缘政治冲突此起彼伏，国际贸易关系复杂多变，这使得金融市场的波动日益剧烈。在这样的背景下，传统的投资逻辑面临严峻考验，深入理解宏观大势、政策解读以及各类资产配置的底层逻辑，成为穿越迷雾、实现财富管理目标的关键。 地缘政治与全球投资格局的演变 近期中东局势的演变，例如以色列与伊朗之间的短暂冲突，展示了当前地缘政治的微妙平衡。冲突的迅速平息，一方面反映出相关方对局势升级的谨慎，例如美国不愿看到战火蔓延，担忧其对油价的冲击进而引发通胀。冲突各方也均有其战略诉求，如以色列旨在削弱伊朗军事实力与核威胁，伊朗则视核能为谈判筹码。这类事件的暂时告一段落，并未消除其深层隐患，投资者仍需警惕未来可能出现的反复。 全球目光目前正转向其他潜在的地缘冲突热点，以及即将到期的贸易关税谈判期限。特别是某大国在贸易问题上的不可预测性，使得金融市场始终笼罩在一层不确定性的阴影下。这种不确定性，使得经济研究面临挑战，因为当前金融市场的走势，很大程度上已不再单纯由经济基本面驱动，国际关系与政治因素的影响力与日俱增。投资者必须保持高度的灵活性与审慎性，密切关注全球动向。 “G2格局”是当前全球秩序演变的核心逻辑。过去由某大国单边主导的全球化时代，正逐步演变为双强相持的局面。这种格局下，全球范围内的“幺蛾子”层出不穷，从区域冲突到贸易摩擦，不一而足。强权真空使得各方更愿采取行动，因为“试错成本”似乎降低。这种局势对现有的全球信用货币体系构成冲击，也深刻影响着资产配置的选择，例如对黄金等传统避险资产的看法。 资产配置的多元化视野 在复杂多变的金融市场中，对各类资产的深入理解与策略制定至关重要。 A股市场展望：政策与货币的驱动力 关于中国A股市场，常有一种观点认为其表现与宏观经济深度关联。然而，历史经验告诉我们，这一论断并非全然准确。 回顾过往几轮牛市，例如2005-200

当今市场环境复杂多变，充满了不确定性。然而，正是这样的时刻，真正具有韧性和竞争力的企业得以显现其价值。回顾过去一年的经济发展，特别是2024年的相对低迷期，那些能够逆势取得优势的企业，其内在素质与经营能力值得高度关注。 评估一家企业的健康状况，如同为个人进行体检。历经市场洗礼，优秀企业通常具备以下特征：在经济下行期间仍能保持增长势头，或是在资本市场表现平平的背景下，展现出非凡的抗压性与创新力。此类企业往往能应对政府的经济刺激措施，并在复杂的国际贸易环境中（如关税问题）保持竞争力。 对于投资者而言，深入分析这些“好企业”的特点，有助于形成更为精准的判断。这不仅限于财务数据，更要穿透其业务本质，理解其在行业中的独特地位与未来潜力。 半导体产业的战略重构 科技领域始终是驱动经济增长的核心引擎，其中半导体产业的地位尤为突出。中国科技的崛起，与半导体产业的发展密不可分；各类芯片，形形色色的半导体产品，是所有科技进步的基石。当前，全球半导体产业正经历深刻的整合期，中国政府积极鼓励半导体企业进行集团化与规模化发展，涵盖设备、芯片设计、软件工具集、封装及材料等多个环节。 半导体产业的内外增长逻辑 半导体产业的发展，可从内生增长与外延增长两个维度考量。内生增长源于企业自身的技术突破与市场扩张，当前中国半导体业务的内生增长表现良好。外延增长则指向行业内的兼并收购，这是中国半导体集团化进程中的重要一环。 在并购浪潮中，大企业通过收购实现成本节约、产品系列化，并提升市场竞争力。对于小型企业而言，被并购则蕴含着巨大的机会，它们可能获得更优厚的收购条件，实现价值的倍增。识别这些具备并购潜力的“小而美”企业，是投资研究中的重要方向。 核心企业深度剖析：以中芯国际为例 中芯国际作为中国晶圆代工领域的先行者，其在A股和港股市场的表现差异，生动地诠释了市场对其价值认知的多维性。 稀缺性与估值差异：在A股市场，

从昨日晚间到今天上午，吉利汽车集团、长安汽车、广汽集团、中国一汽、东风汽车、赛力斯、比亚迪汽车、奇瑞集团、小米汽车等车企承诺对供应商账期不超过60天。 车企供应商付款周期缩短或成趋势，利好汽车零部件行业。随着车企付款时间缩短，零部件企业应收账款和票据周转天数有望下降。一方面零部件企业的资金占用情况减少，资金利用效率有望提升。 今天上午，汽车零部件板块大涨，个股涨停潮。 汽车产业链走强，能源金属、一体化压铸、汽车热管理、汽车拆解等板块涨幅居前。另外，小米汽车、长安汽车等板块也走强。 汽车零部件板块  $美晨科技(300237)$ $欣锐科技(300745)$ 等涨停。 中国钢铁工业协会微信公号6月10日发文称，维护产业链整体利益，共同抵制"内卷式"竞争。