FED-FOMC如约降息25bp，实际上大家看美股、美元、美债的表现——都是打出一个胜利的V=>一个“消息利好兑现”的表现，可证预期脱敏。
图：24H内降息美国FICC表现
美股、美债走平，美元走一个V的后撤步行情。
尽管看似预期兑现，但从通过FED-FOMC的品鉴后，市场深层博弈的是降息背后的“三条暗线”——
1.FED的“最后的晚餐”，对于鲍威尔任期还剩不到半年，Trump政府场内换人，塞入”犹太“（白宫经济顾问委员会主席米兰入席）···
2.环非美市场的表现，FED降息后，其他经济体的利差喘了一口气？
3.经济基本面之外的“大周期闲谈”（宏观学界开始关注的可能“黑天鹅”们），以及未来的“预防性”or“衰退性”降息路径，或者根本不存在降息路径？
上述就是本期的核心内容——
一、关于FED-FOMC的”最后的晚餐“
这是今年USDX下破100&黄金突破3500的宏观主线之一，Trump政府（超预期地）开始干预FED的独立性，甚至直接下场塞人，公开寻求“牧羊犬”协作Trump政府”管理“FED。
PS此前FED接受的Trump政府“挑衅”（预期之内），包括不限于查账、点名、指手画脚、教人做事···
而这场FED-FOMC的点阵图&短中期剧本路径来看，耶稣还没下场之余，FED还是将降息节奏掌控在自己手中，只能讲这是一场”反击“。
19位官员里7人主张“按兵不动”，2人支持仅再降一次，9人支持降两次，1人要求激进降息。
图：FED-FOMC9月的点阵图
为了平抑市场过于激进降息预期（从美债中长期略超FED-FOMC点阵图预期的，提前约125bp），鲍威尔有三个论述基点：
1.关税成本还没有反应在当期物价之中，但未来必然会反馈（尽管可能是一次性的）。眼下关税成本在美股中报已经初现端倪了，进口企业成本上+EPS下的组合，撑起美股估值的是AI···
PS从技术官僚的角度，谈预期管理的艺术，按戳未来通胀预期管理失败，这个锅得甩给当届美国政府的关税政策。
2.提前释放降息进程，但长端还是兜住的，这一点偏鹰派的操作（2026-2027就锁在3-3.25-3.5左右），当下的4.0-4.25，就几乎拒绝了年内继续推降息的慷慨，且稳定在Tips至上，保持着实际利率对通胀的压制预期。
3.尽管降息，但长端、通胀保值债券几乎没有反应，短端反而出现了见好就收的表现，市场可以帮Trump在中期选举捞一笔“降息红利”，但要更多似乎也出现分歧···
二、其他经济体表现如何
自Q1-Q2后美国关税贸易谈判后，各经济体经济数据也陆续”出炉“，结果而言各经济体遭遇了出口“考验”。
以日本为例——接连四个月的负增长，一切的起因就是美国的汽车制造业关税政策”逆转“···
图：日本出口（宏观数据）
而韩台等经济体则是受益于AI芯片，整体表现尚可。
而全球产业链的一鲸落万物生，其中的“万物生”，印度、越南并没有超预期地扩张。
图：龙鹰利差驱动下的FICC（25.9.18）
如果大家有从不同流动性偏好&指数构成&控盘特征去观察盘面，往期笔记里有不回顾上述特征（可参考25.5.30《降息降准后》）
图：龙鹰利差驱动下的FICC（25.5.30）
大家不妨结合上述历史的那一期内容，看A50-CSI300的变动。类推彼时此刻的中证2000-科创板变动，笔者就不展开逻辑论证。
依靠流动性&风险偏好提振小尾盘&估值是好使的，国家队呵护权重指数，但蓝筹盘口可是又大又宽的大江河，一般水量可管不住的。
PS一言以蔽之：浪越大鱼越贵？！问题在于谁是渔夫、浪、鱼？！
三、盘外黑天鹅
自Q1-Q2后美国关税贸易谈判后，各经济体经济数据也陆续”出炉“，结果而言各经济体遭遇了出口“考验”。
延续这三期历史内容谈谈，最近一份报告引起宏观界关注——
24.10.25《利率的梯度》：伴随着科技进步，生产力的提升，劳动力回报率占比GDP比重不断下滑···未来伴随着科技树发展，掌握了底层&入口的强者们，继续着豪横通吃的场景。（原文笔记）
25.1.10《揣摩鸡蛋与石头》：贫富差距带来的底层反噬，”预演“关税贸易壁垒的必然到来。
25.4.25《美国优先不代表美国独行》：如何继续与因贫富差距造成的民粹主义代表Trump周旋缠斗，而FED-FOMC如何通过”宏观数据“管理通胀预期，顺坡下驴地降息···（原文笔记）
图：穆迪分析美国消费的K型撕裂
美国收入最高的10%人群占比当前50%的收入，创下了历史新高，同时结合近期的美国就业数据“爆冷”，意味着当前经济结构&劳动力市场的二者失衡，已经开始出现“反噬”。
美股在消费市场的正反馈循环中，推动了多大的贫富差距？同时又推动多少财富效应？仅从消费来看，结合劳动力市场的”疲弱“，多少消费经济动力不是来自广义劳动力部门的名义工资收入（含实际通胀），而是依赖股票上涨维持？
我们过去半年谈及的美国经济韧性，服务业通胀代表的需求强劲，多少百分比是财富效应驱动下的消费？
PS宏观经济学规律，就业-消费内循环之间不可能久期背离，劳动力市场降温迟早会拖累消费，只是说在财富效应&K型分布的撕裂，以及FED-FOMC看跌期权、美国政府财政推力中，周期错位有多久？
光判断这个劳动力市场-经济周期错位的难度，不亚于站在05-06年FED-FOMC大加息后，开始进入降息周期，利率周期&经济周期的错位，去预判08次贷···
更何况还有全球产业链重构的不确定性···
只能讲近些年的策略低杠杆不是没有道理。
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