火电会不会复制银行的长牛之路？
2023 年以来，银行股大幅逆周期上涨，农业银行、招商银行等一齐创新高，演绎了系统性价值重估。
复盘发现，银行股的底部反转始于“低估值+高股息”，盈利韧性+稳定分红是行情的催化剂，保险等长线资金的增配则是推波助澜。
以此为参照，火电的经营环境改善，是否同样要价值重估？
历史上，火电板块的业绩周期波动。但随着新一轮电力体制改革，火电商业模式的多元化为火电带来更加丰富的盈利选项；此外，在双碳目标下，火电公司的多元业务布局平滑业绩。为火电公司业绩稳定性的增强提供了保障。
稳健盈利是稳定分红的前提，此前，脆弱盈利基础与高额资本开支，限制了火电公司分红能力。
国电电力近期的高额分红承诺，印证了火电正迎来分红能力与分红意愿的提升。
低估值+高股息是银行股行情启动初期的特征。
当前火电板块的PE 达到相对低位，市场对于火电盈利稳定性及业绩兑现度仍存在质疑；
火电板块PB 处于相对高位，但2022 年以来板块PB 并没有趋势性提升，即虽然火电公司自身持续甩脱包袱、提升资产盈利能力，但在估值端的体现并不充分。
息差维度来看，主要火电公司平均股息率为3.42%，与十年期国债收益率的利差处于2018 年以来的94.90%分位点。
银行股的底部反转，有赖于保险等长线资金的增配。保险对高股息资产投资力度的加大，在火电板块同样有体现。
以银行为鉴，火电板块正在形成与银行股相似的系统性重估的基础，盈利韧性与分红稳定性的增强，可能催化火电板块估值锚从“盈利增速”切换至“盈利稳定性与分红可预期性”，重视火电公司的红利价值。
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