过去两周，小红薯上铺天盖地“Labubu二手价大跌”，有人认为二手交易的价格，可以成为泡泡股价是否景气的一个因子。再加上摩根大通最近出报告看空泡泡，泡泡股价开始走弱，但我个人认为，跌也跌不下去的。有人说，泡泡跟茅台一样，茅台看股价就是看二手经销商数据等，这个观点有待商榷。茅台的产出是恒定的，但泡泡的产出最近就是随着产能的提升在增加，加大了市场的供给。长期看真正的用户可以更容易买到自己喜欢的娃，公司选择产能放量恰恰是公司今年做出的主动战略，不是杀业绩，而是杀投机。更重要的是，公司新增供给产能是被真实需求吃掉的，最终会反应到公司的真实业绩上。真正有意义的指标，还是要看真实的会员数、首购用户数的增长。对价格敏感的新玩家进场，他们只会去官方小程序/门店原价买，不会去接盘闲鱼+50%-200%的溢价，随着产能的扩大二手价格必然回落，二手价格的回落并不是真实需求没有了。 $泡泡玛特(09992)$